上場承認から10年：イーサETFができるまでの道のりを振り返る

著者：Jessy, Climber, Golden Finance

北京時間の7月23日、米SECはイーサ・スポットETFの商品が上場・取引できることを正式に発表しました。これは間違いなくイーサにとって歴史的で輝かしい瞬間です。

そして昨日は偶然にもイーサがICO資金調達を正式に開始してから10周年でもあり、その過程でイーサはその価値を証明し続けてきました。何年にもわたる規制当局の抵抗と登録書類の数え切れないほどの修正を経て、Spot Ether ETFのForm 19 b-4は今年5月に承認されましたが、正式な取引開始にはまだS-1登録届出書の発効が必要です。それから2カ月後、Spot Ether ETFはついにビットコインに次ぐ暗号通貨の代表として市場に参入した。

ETFの承認は、イーサが「すべてのチェーンの王」であるという評判を直接証明するものです。10年間の長い訓練の後、私たちはイーサを知り、この疑問と議論を呼ぶ「世界のコンピューター」の真価と、イーサ・スポットETFの採用が暗号業界全体の発展に与える影響をもう一度探ってみてもいいかもしれません。

イーサリアム

イーサリアムは、スマートコントラクトを備えた分散型のオープンソース・ブロックチェーン・プラットフォームであり、ETHはこのプラットフォームのネイティブ暗号通貨で、ビットコインに次いで時価総額第2位の暗号通貨です。時価総額は本稿執筆時点で約4200億ドルです。

イーサリアムはプログラム可能なブロックチェーン・ネットワークであり、ETHはそれを動かすトークンです。ビットコインはブロックチェーンの最初のキラーアプリケーションでしたが、プログラム可能性がないため、価値の保存としての機能以上の拡張は困難でした。ビットコインの初期の研究者であるビタリック・ブテリン氏は、より分散化されたアプリケーションをサポートするためにブロックチェーンネットワークをプログラムしたいと考え、イーサリアムが誕生しました。

主な出来事:

2013年

2013年後半、イーサの創設者であるヴィタリック・ブテリンはイーサのホワイトペーパーの最初のバージョンをリリースし、イーサのコンセプトを認める世界中の暗号通貨コミュニティが次々と集まりました。開発者たちはプロジェクトを立ち上げた。

2013年12月から2014年1月にかけての期間は、Vitalik氏がEtherのホワイトペーパーで説明したビジョンをどのように立ち上げるかに集中していました。チームは最終的にGenesisのプレセールが良いアイデアであることに全員が同意し、長い多面的な議論の末、適切なインフラと法的戦略を作成するために、当初2014年2月に行われる予定だったEtherのプレセールを延期することを決定しました。

2014年

2014年2月はイーサにとって非常に重要な月であり、コミュニティの成長、コードの執筆、wikiコンテンツの執筆、ビジネスインフラ、法的戦略など、イーサのあらゆる側面が躍進しました。この月、VitalikはMiami Bitcoin Conferenceで初めてEtherプロジェクトを発表し、Redditで初の「Ask Us Anything」イベントを開催し、コア開発チームは世界クラスの暗号通貨チームになりました。

2014年7月、Etherfunは42日間のEtherfunプレセールで31,531ビットコインを集め、当時のビットコイン価格に基づくと1,843万ドルで、当時2番目に大きなクラウドファンディングプロジェクトとなった。

2015

2015年3月、チームはジェネシスブロックのリリースに関する一連の発表を行いました。ネットワークをよりよくテストするために、Olympicの段階では、テストネットワークに参加しているメンバーにはチームからイーサが報酬として与えられました。主にテストマイニングの報酬やバグ提出の報酬など、さまざまな形の報酬があります。

2015年7月、公式Etherネットワークがリリースされ、Etherブロックチェーンの正式運用が開始されました。

2016

2016年3月14日（パイの日）、イーサはホームステッドフェーズを送りました。このフェーズでは、イーサはウォレットにグラフィカルなインターフェイスを提供し、使いやすさが大幅に改善され、イーサはもはや開発者専用ではなく、一般ユーザーも簡単にイーサを体験し、使用することができます。

2017年

2017年3月1日、Enterprise Ethereum Alliance（EEA）が発表され、エンタープライズグレードのブロックチェーンソリューションの構築と業界標準の共同開発を目指すと発表されました。

2017年7月、ハッカーが攻撃を開始し、Parity Walletバージョン1.5以降の脆弱性に対応してオーバーライド関数を呼び出すことで、3つのマルチシグネチャコントラクトから合計15万以上のイーサリアムを盗み出し、当時の時価総額に基づくと約3000万ドルの損失が発生した。

11月には、開発者とユーザーの間の「災難」によってコードの脆弱性が誤って引き起こされ、3000万ドル以上の損失が発生した。11月には、開発者とユーザーの「誤用」によって偶発的に引き起こされたコードの脆弱性が、7月20日の修正以降に作成されたすべてのParityマルチシグネチャウォレットを機能不全に陥らせ、その結果、1億5400万ドル相当以上の93万イーサが凍結・ロックされ、いまだに回復していません。

2018年

2018年9月、ビットコインのコア開発者ジェレミー・ルービン氏は米テックメディアTechCrunchに「ETHの崩壊は避けられない」という記事を掲載し、イーサのネットワークが存続し続けたとしても、ETHの価値がゼロになることは避けられないと述べた。Etherの創始者であるVitalik氏は、"Etherが変わらなければ、Jeremy Rubin氏のコメントはおそらく正しい "と反論し、問題を認めた。このコメントにより、ETHの価格はしばらく下落した。同時に、多くのEtherプロジェクトがEOSやWavefarmといった他のパブリックチェーンに移行し始め、Etherが取って代わられるのではないかと懸念された。ETHの価格の影響で、Etherのネットワーク全体の演算は収縮し始め、etherscan.ioの演算統計によると、Etherのネットワーク全体の演算は9月から11月にかけて20%低下し、300TH/s近くから240TH/sに収縮した。

2018年12月10日、Vitalik氏はTwitterで、将来的にプルーフ・オブ・ステーク(PoS)に基づくシャーディング技術のブロックチェーンは「何千倍も効率的になる」と述べた。

2019年

2019年、イーサプロジェクトはコンスタンティノープルハードフォークを実施します。これはイーサネットワークに拍車をかけ、そのコアコンセンサスメカニズムアルゴリズムを変更するコードの一部で、イーサがネットワーク上でいわゆる「氷河期」に直面するキックオフとなります。このコードが起動した後、イーサはいわゆる「氷河期」に直面し、ネットワーク上で新しいブロックを作成することがますます困難になり、最終的には完全に停止するまでに減速する。ハードフォークのアップグレード後、イーサのブロックチェーンの状態は「永久に」変化することになります。

2020

ビーコンチェーン創世記ブロック。Beacon Chainでは、32枚の誓約済みイーサコインが保管された16,384のアカウントを安全にオンラインにする必要があります。 これは2020年11月27日に発生し、Beacon Chainは2020年12月1日にブロックを生成し始めることを意味します。 これはイーサのビジョンを実現するための重要な第一歩です。

2021年

4月15日にはベルリンのアップグレードが行われます。ベルリンのアップグレードは、特定のEther VM操作の燃料コストを最適化し、複数のトランザクションタイプのサポートを追加します。

8月5日、ロンドンのアップグレードでは EIP-1559 (opens in a new tab)が導入され、取引手数料市場が刷新されたほか、燃料費の払い戻し方法とアイスエイジのスケジュールが変更されました。

10月27日には 、スカイホークのアップグレードが行われました。ホーク・アップグレードは、計画されている最初のビーコンチェーン・アップグレードです。 ライトクライアントのサポートである「同期委員会」のサポートが追加され、合併の進行に伴い、検証者の怠慢や没収可能な行動に対するペナルティが追加されました。

12月9日、Arrow Glacier Networkのアップグレードは、難易度爆弾を数ヶ月遅らせました。 これはこのアップグレードで導入された唯一の変更で、基本的にはMuir Glacierのアップグレードに似ています。ビザンティウム、コンスタンチノープル、ロンドンのネットワークアップグレードでも同様の変更がありました。

2022

Bellatrix アップグレード、9月6日 Bellatrix アップグレードは、ビーコンチェーンを合併に備えるために計画された2番目のアップグレードです。 このアップグレードは、怠慢や没収されるべき行為を行った検証者に対するペナルティを、その価値いっぱいまで引き上げるものです。 

パリのアップグレード（合併）、9月15日。パリアップグレードは合併移行であり、イーサの主な機能はプルーフ・オブ・ワークのマイニングアルゴリズムと関連するコンセンサスロジックを終了し、プルーフ・オブ・エクイティを開始します。

2023年

4月12日、上海アップグレードは実行レイヤーに誓約引き出しを導入しました。 上海のアップグレードはカペラのアップグレードと同時に行われ、ブロックが引き出し操作を受け付けるようになったため、プレッジャーはビーコンチェーンから実行レイヤーにイーサを引き出すことができるようになりました。

2024年

3月には、カンクンのアップグレードが行われます。Denebはイーサコンセンサスレイヤー（CL）のアップグレード名で、カンクンはイーサ実行レイヤー（EL）のアップデートを指します。

ETH価格のピークと深い谷

ETHの4,000ドル近いコイン価格と暗号市場時価総額第2位の達成は一日にして成らず、以下のイーサリアムコイン価格チャートから、その栄光と憂鬱の時期を視覚化することができます。

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ETHの過去の価格チャートを見ると、強気と弱気のサイクルを何度か繰り返しており、第2位の暗号通貨も暗号通貨価格の冷え込みの深い谷を経ていることがわかり、市場からは疑問視されています。

2018年1月、ETHは初めて史上最高値を更新し、コイン価格は約1,300ドルとなった。ちょうど1年前、ETHは10ドル程度にすぎず、その間に130倍も上昇した。

しかし、その後の弱気相場により、ETHは100ドル近くまで下落し、90％以上下落した。これは一時期、プロジェクトとしてのイーサが本当に巨大な価値を持っているのかという疑問を投げかけた。

そして2021年、暗号市場の歴史的な強気相場とともに、ETHは連続して史上最高値を更新しました。同年5月には約3,900ドル、11月には4,900ドル近くまでそれぞれ上昇し、それまでの弱気相場における最低位置の約49倍の高値でピークを迎えました。

しかし、弱気相場が始まり、その後TerraとFTXが相次いで地雷を掘ったことで、ETHは再び高値から下落し、この間1,000ドル近くまで下落した。その後のこの沈黙の期間は、2023年10月まで持ち直すことはありませんでした。

予想されていた米国ビットコインスポットETFの通過が活発化したことで、暗号市場は回復を見せ、ETHは上昇に転じた。しかし、このサイクルにおけるETHのパフォーマンスは、投資家にとって非常に残念なものでした。兄貴分のBTCの足跡を追って新高値を更新できなかっただけでなく、同様のパブリックチェーンと比べても上昇率がはるかに悪かった。一方、Solanaは涅槃から生まれ変わり、価格は約20ドルから210ドルまで上昇し、弱気市場での損失をほぼ回復した。

ETHは2024年に4,000ドルまで2回上昇しましたが、利益は乏しいものでした。しかし、この膠着状態は、イーサ・スポットETFの好意的な承認によって打破される見込みです。

第三に、イーサの価格はどこに向かっているのでしょうか？

イーサ・スポットETFの承認は、暗号が主流に統合される時が来たことを示すものです。 

市場から見て、ETFの最も直接的な利益はやはりETHそのものです。 

市場の期待は異なる見方をしています。現在、イーサの価格は3500ドルを突破していますが、スポットETFが通過した後、それは上がり続けるのでしょうか？ 

1つの見方は、ビットコインスポットETF通過後の価格動向は、BTCスポットETFを参考にすることができ、最初は小幅に下落し、その後大きく上昇するというものです。 

ビットコインETFは1月10日に完全に承認され、その開始前にはBTC価格が49,000ドルまで力強く上昇した後、その後12日間で38,500ドルまで21%下落しました。それ以来、トレーダーは10本のBTCスポットETF（Grayscaleを除く）に毎日プラスの累積資金流入を確認し、積極的な買いを入れており、BTCの90%上昇で73,000ドルに達した。 

瓢箪によると、最初の秋はビューのポイントですので、ビューのこのポイントをサポートするために、次の引数： 

一つは、ETHは上昇のこのラウンドはあまりないということです、3500ドルの価格はトリプル程度の唯一の底であり、ETFの通過後のスポットETFのビットコインは4〜5倍の上昇に到達することです。業界では一般的に、ETHの価格はこのラウンドであまりにも長い間抑制されていると考えています。 

しかし、ETHで再び同じ値動きが繰り広げられる可能性は明らかにリスクであり、誰もがそうなると予想するとき、実際にはそうならないことが多いか、少なくともプルバックはもっと浅いはずです。

そして、イーサの価格を支える根本的な理由が上昇し続けるか、イーサのスポットETFマスターが機関投資家の資金を大量に流入させることができます。

資本流入が大量にある場合は、法律の投資では "良い着陸 "が短いですが、それは立っていません。 

スポットイーサETFは、スポットビットコインETFほど投資家の熱狂を集めないかもしれず、年金、寄付基金、政府系ファンドなどの伝統的な機関投資家向けのETFほど人気がありません。その理由は、イーサ自体の機関投資家市場でのポジションがビットコインよりも小さいからかもしれない。米国市場では、ETH先物ETFはBTC先物ETFの約5％の資産しか占めておらず、これはもちろんETH ETFのスポット需要に相当するものではない。 

米国外では、ビットコインとイーサリアムの上場商品（ETP）の両方が上場しており、イーサリアムETPの資産はビットコインETP資産の約25～30％を占めている。ETFの資産シェアを比較すると、Grayscale Researchの予想では、米国におけるイーサETFのスポットへの純流入額は、ビットコインETFのスポットへの純流入額の25～30％、つまり最初の4カ月程度でおよそ35～40億ドルの流入となる（1月以降のビットコインETFのスポットへの純流入額137億ドルの25～30％）。).イーサの時価総額はビットコインの時価総額の約3分の1であり、スポットイーサETFの1ドルの資金流入は、時価総額ベースでははるかに大きく、それに匹敵する価格インパクトを与える可能性が高い。しかし、推定資金流入とビットコインスポットETFの3分の1は、その後包括的に、イーサリアムスポットETFの発売後、その一般的な方向性の価格は、上昇率は、実際には、ビットコインに似ているでしょう。 

ただ、誰もが期待の上昇後に最初の秋を持っている、イーサリアムの価格は、特に米国の選挙の価格、マクロ経済期待などの金利引き下げ、我々は代わりにコインを販売するために保持され、どのように落ちることはないかもしれません。 

ビューの同じポイントは、イーサが上昇することはできません、現在の価格は基本的にステージの一番上にあります。 

評価の観点からは、イーサは間違いなく、1月にスポットビットコインETFがローンチされたときのビットコインよりも高く評価されています。例えば、一般的な評価指標はMVRV z-scoreで、トークンの「実現価値」に対するトークンの市場価値合計の比率に基づいています：（取引所で取引された価格ではなく）チェーン上で最後に移動した価格に基づくトークンの市場価値です。今年1月にSpot Bitcoin ETFがローンチされた時、そのMVRVのzスコアは比較的低く、バリュエーションが緩やかで、価格上昇の余地があることを示唆していた。その後、暗号市場は上昇し、ビットコインとイーサリアムのMVRV比率は上昇している。これは、1月のスポット米国ビットコインETFの承認に比べ、スポットETH ETFの承認後の価格上昇余地が小さいことを示している可能性がある。

Four, Ether Spot ETF業界の発展のための通過 

なぜイーサスポットETFは突然通過したのでしょうか？最大の理由の1つは、米国での超党派キャンペーンに影響され、暗号に対する超党派の態度が好転したことです。 

米下院は今年5月22日、「21世紀のための金融イノベーションおよびテクノロジー法」（  "FIT21"）を可決しました。これは画期的な暗号市場法です。この法案は、デジタル資産に対する包括的な規制の枠組みを確立することを目的としている。この法案は、279票（67％）の賛成を得て超党派の支持を得た。この出来事は、政治情勢における暗号通貨の重要性の高まりと、暗号に対する超党派の態度が、間違いなく支持に転じたことを示すものでもある。暗号通貨を支持する超党派の急速なシフトを最も直接的に後押ししたのは、SECがイーサ・スポットETFを承認したことだった。

業界内の一般的な認識は、今回のPOSのイーサはスポットETFを通過したので、次のSOLのスポットETFも同じように通過する可能性があるというものだ。結局のところ、SOLのスポットETFのためにSECに申請書を提出した組織がすでにあります。

その後に続くのは、暗号通貨のスポットETFの増加である。AVAX、PEPE、DOGE、その他のスポットETFが通過することを人々は期待し始めるだろう。たとえSOLがSECによってセキュリティ・オーバーとして選ばれたとしても、それは問題ではない。 

一方、証券として定義されたとしても、スポットETFは通過しない可能性がありますか？ 

イーサが証券であるかどうかは、暗号通貨の法的議論においてホットな問題であり、今年6月、SECはイーサ2.0に関する調査を終了しました。つまり、SECはETHの販売が証券取引であると告発することはないということです。 

そして、SECがイーサ・スポットETFを承認する際には、非約定ETHが証券ではないことを明確に認識しなければならないでしょう。これはSECによる大きな政策的動きとなります。SECはこれまで、ビットコイン以外の資産を非証券商品として認識することを拒否してきました。

この動きは、主要な暗号通貨取引所とのSECの裁判にも直ちに影響を与えるでしょう。イーサが証券とみなされないのであれば、他の多くのトークンも同様の論理で商品とみなされ、暗号通貨取引所がこれらの訴訟に勝てるようになる可能性があります。 

そしてイーサ・スポットETFが稼働した後、暗号業界は家内工業の季節を迎えるかもしれません。以前は、市場サイクルの法則の開発は、一般的にビットコインが最初に上昇し、その後イーサが上昇し、イーサのコテージリーダーがコテージコインを急騰させた。 

そして、強気市場のこのラウンドのロジックは、実際には、イーサスポットETFの通過後、より多くの仮想通貨や市場に混合仮想通貨ETF、ブラックロックと同様の機関が大幅に暗号市場の流動性を促進する暗号インデックス商品を発行することです。

要約すると、イーサ・スポットETFのローンチは、上から下への暗号政策レベルについてであり、好ましい政策は、資本の完全な受け入れをもたらし、イーサだけでなく、おそらくコテージコインの多くを受け入れるでしょう。 

まとめ 

イーサの長いETFの修復の道を見直すと、伝統的な金融市場の主流の一つとして受け入れられるために、米国のSECによって疑問視されている市場から、困難や障害に満ちていると言うことができ、イーサの成功はまた、再び暗号市場が明るい未来を持っていることを確認しています。暗号市場には無限の明るい展望と未来があります。 

そして、現在のETH価格の停滞は、単なる瞬間的な市場反応であり、イーサの価値は、最終的には後援の下、長期主義で証明することができます。しかし、本当の意義は、米国の規制レベルの認識だけでなく、他のコテージコインのために希望の種と種を残して、ビットコイン、イーサリアムのETFの道に着手することにある。