ビットワイズ：イーサリアム低迷の理由は生死の問題ではない。

原題：A Contrarian Bet on Ethereum

Author: Matt-Hougan, Chief Investment Officer, Bitwise; Compiled by 0xjs@GoldenFinance

現在、イーサを好きな人はいない。

ETH/BTC（ビットコイン価格に対するイーサ価格の比率）は最近、過去3年間で最低水準まで下落した。今年これまでのところ、イーサの価格は横ばいだが、ビットコインは38％上昇し、イーサの主な競合相手であるソラナは31％上昇している。

コミュニティの雰囲気は厳しい。

イーサが低迷している理由はいくつかあります：

• 選挙リスク： イーサは11月の選挙で大きなリスクに直面しています。ビットコインは規制当局の精査をほぼ通過しているが（米証券取引委員会（SEC）のゲーリー・ゲンスラー委員長でさえ、ビットコインは証券ではないと認めている）、イーサは通過していない。米国証券取引委員会（SEC）は、誓約されたETHを有価証券とみなしているようで、同委員会はイーサの価値の多くを牽引する広範な分散型金融エコシステムに大きな懸念を抱いている。もしハリス氏が勝利し、暗号通貨に対するバイデン政権の懐疑的な見方を継続するならば、イーサは困難に直面するかもしれない。

• ソラナや他のプロジェクトとの競争の激化：イーサは、より高い処理能力と低コストを提供する新しいブロックチェーンからの挑戦の高まりに直面しています。暗号通貨界では、ソラナや他の新しいチェーンに強気で、より古く、よりコストの高い技術を持つイーサリアムに弱気なのが、ややポピュラーだ。

• 問題のあるトークン経済:ここ数年、イーサコミュニティは、コア（または"レイヤー1")イーサブロックチェーンそのものではなく、イーサ周辺の "レイヤー2 "ネットワークでの取引量を増やすことに注力することにしました。これは大成功で、Base、Arbitrum、Optimismといったレイヤー2ネットワークでの取引量は急増している。しかし、第2層のネットワークの台頭により、取引量はイーサから大きくシフトし、イーサの収益は過去4年間で最低水準に落ち込んでいる。多くの人は、イーサが基礎となる1層のブロックチェーンからスケーリングすることで針を動かしているのか疑問に思っている。

• 混合ETFの結果：イーサETFは、ビットコインETFのような圧倒的な成功を収めていません。新しく立ち上げられたETFは数十億ドルを調達しましたが、その成長はグレースケールのイーサ・トラスト（ETHE）からの27億ドルの流出によって完全に相殺されています。

これらはすべて、懸念すべき正当な理由です。しかし、これらはより広範な点を見逃していると思います。

マクロ的な観点から見ると、EtherやSolanaのようなブロックチェーンは「パブリックコンピュータ」、つまり他の人がアプリを構築するために使用できるグローバルデータベースを作ろうとしています。

• ステーブルコイン： ステーブルコインの半分以上はイーサで発行されています。ステーブルコインはイーサで発行されている。

• Decentralised Finance (DeFi):DeFi資産の60%以上がイーサにロックされています。

• ポリマーケット：画期的な予測市場がついにイーサに定着。

他にも多くの例があります。

ブラックロックは今年、トークン化されたマネー・マーケット・ファンドを構築しようとしたとき、イーサ上でそれを実行した。ナイキが「.Swoosh」と呼ばれるWeb3ギア・プラットフォームを立ち上げたときも、イーサを利用した。次の大きなレガシー企業がブロックチェーン製品を作りたいと考えたとき、彼らもイーサを選ぶに違いない。

イーサは最もアクティブな開発者、最もアクティブなユーザー、そして最も近い競合の5倍の時価総額を持っている。

イーサは、最も活発な開発者、最も活発なユーザー、そして最も近い競合他社の5倍の時価総額を持っています。

イーサは、規制された先物市場と数十億ドルのETF市場が盛んな、米国で何らかの規制支援を受けた唯一のプログラム可能なブロックチェーンです。

ブロックチェーンのマイクロソフトのようなものだ。誰もがグーグル、スラック、ズームについて語りたがるが、それには理由がある。しかし、マイクロソフトはまだそれらすべてを合わせたよりも大きい。

だからといって、私がソラナや他のチェーンを見下すわけではない。彼らは大きな影響力を持っているし、多くの興奮がある。しかし、人々はイーサと、そのエコシステムですでに見られる現実的な成功を見過ごすのは早すぎると思います。

私にとって、イーサの課題はどれも生死にかかわるようなものではなく、その一方でチャンスはあふれています。11月の選挙が近づき、規制が明確になれば、市場はイーサを再評価するのではないでしょうか。今のところ、年末までは逆張り投資の可能性がありそうだ。