コインベース：2024年第4四半期暗号市場の見通し

出典:Coinbase; Compiled by Five Baht, Golden Finance

Summary

• 米国の利下げと中国の大規模な財政・金融刺激策により、BTCは2024年第4四半期に建設的な成長を示すと予想しています。米国の利下げと中国の大規模な財政・金融刺激策により、2024年第4四半期に建設的な成長を示し、市場の流動性を高め、BTCのパフォーマンスを支えるだろう。

• SECがiシェアーズ・ビットコイントラストのオプションを承認したことは明るい兆しです。これらのオプションは、機関投資家の採用と流動性を高める可能性があります。

• オンチェーンの活動は活発化しており、DEXの取引量は増加し、イーサガス価格は上昇しています。

市場の見方

投資家のセンチメントはポジティブ

Token2049カンファレンスに関する私たちの印象では、暗号通貨の投資家のセンチメントはかなりポジティブに見えますが、これはイベントが9月18日の米連邦準備制度理事会（FRB）の50bps利下げと重なったことが関係しているのかもしれません。しかし、多くの市場参加者がBTCに強気である一方、ETHについては懐疑的な意見も散見された。ETHは2カ月以上前に米国でETH ETFのスポットが開始されたが、その恩恵を受けていないようだ。(多くの人はこれをイーサのレイヤー2アクティビティが最近急増したためだと考えているが、ETHの同業他社に対するパフォーマンス低下の理由がこれでは不完全だと考える理由は以前に説明したとおりである)。さらに、ETHをベンチマークとする高ベータ商品（L2トークンなど）が以前のサイクルよりも増えており、これがクラウディングアウト効果につながっているという見方もあります。

一方で、暗号コミュニティのテーマに大きな変化はまだ見られず、これは2023年末に私たちが示した見通しと一致しています。また、Bitcoin L2がネットワークのプログラマビリティを向上させ、マイナーに新たな収益源を提供する可能性もある。また、暗号インフラプロトコルよりも、一般消費者向けアプリケーションの方がより切迫したニーズがあり、これは暗号ファンダメンタルズの幅広い精査に対応している。

• Suiはムービーパスを発表しました。

• また、Suiは4月に予告されていたSuiPlay0X1携帯ゲーム機の予約も受け付けています。

• イベントまでの数日間、The Open Network（TON）は東南アジアで人気のライドヘイリングアプリTadaとの提携を発表し、カンファレンスで注目を集め続けました。これは、Telegram Mini Appsの潜在的な有用性と、暗号エコシステムにおけるTONのL1拡大を強調している。

• Solana Mobileは、2025年に発売予定のSaga携帯の後継機として、第2世代の携帯電話「Seeker」を発表し、予約受付を開始した。

• Breakpointの以前の予想に反して、Jump Cryptoは新しいSolanaクライアントであるFiredancerがいつメインネットで稼動するかを発表しませんでしたが（現在はテストネット上です）、Frankendancerと呼ばれる初期バージョンが稼動していることは確認しました。

• ウィズダムツリーは、トークン化されたリアルワールドアセット（RWA）のためのプラットフォームであるウィズダムツリーコネクトの創設を発表しました。顧客は、サポートされているブロックチェーン上のあらゆるウィズダムツリー発行トークンを、あらゆるウォレットで長期にわたってやり取りすることができます。"

• ソラナはまた、フランクリン・テンプルトンが、ステラ、アービトルム、ポリゴンで提供しているものと同様に、ネットワーク上でマネーマーケット投資信託を立ち上げる計画を発表するなど、より多くのRWAプロジェクトをそのプラットフォームに引き寄せているようです。

• トークン化サービスを提供するSecuritizeも、Wormholeの統合を通じてSolanaのネイティブサポートを発表しました。

• Coinbaseは、今月初めにEtherとBaseでプラットフォームがローンチされたのに続き、cbBTC（ラップビットコイン）がまもなくSolanaで利用可能になると発表しました。なお、Skyコミュニティは10月3日付で、プラットフォームの担保としてwBTCを廃止することを正式に決定しました。

Macro Outlook

2024年第4四半期の見通しについて、私たちは建設的です。現在のマクロ環境に対する楽観的な見方と、上述の特殊要因に基づいている。例えば、つい先週、FRBが50ベーシス・ポイントの利下げを決定したことの重要な意義のひとつは、他の金融当局による追加刺激策をカバーすることにあると我々は考えている。その後、中国は記録的な金利引き下げ、株式への流動性支援、銀行の預金準備率引き下げを含む大規模な財政・金融二重刺激策を発表した。".銀行準備率の引き下げは、特に市場流動性に恩恵をもたらすはずで、BTCのパフォーマンスと正の相関関係があることが以前判明している。とはいえ、これらの措置が暗号通貨のパフォーマンスに与えるプラスの影響は遅れる可能性があると予想しています。

米国では、前回のFOMCで労働市場に対する懸念が提起されたにもかかわらず、経済は引き続き底堅い。 2024年第2四半期のGDPデータは予想を上回る3.0%（ブルームバーグ調査の中央値2.9%）となり、景気後退リスクは当面低いままであるとの見方を再確認しました。 とはいえ、来週（10月1日）から始まる可能性のある米国東部（およびメキシコ湾）沿岸の港湾ストライキには注目しており、これが2024年第4四半期の景気の足を引っ張る可能性がある。JPモルガンの試算によると、ストライキによる供給の混乱は1日あたり約50億ドルの経済損失をもたらす可能性がある。しかし、海運が商品コストに占める割合はまだ小さいため、ストによる潜在的なインフレ影響に対する懸念は誇張されすぎていると考える。今のところ、暗号通貨市場のマクロ的な状態に対する我々の見方は変わらないだろう。

スポットBTC ETFオプション?

米国証券取引委員会（SEC）は、ブラックロックのiシェアーズ・ビットコイン・トラスト（IBIT）をはじめとするビットコインETFオプションのスポットを正式に承認しましたが、これらの契約はオプション清算公社（OCC）と商品先物取引委員会（CFTC）も承認するまで取引できません。このスケジュールはまだ不透明だ。しかし、この商品は、主に機関投資家（そして潜在的には個人投資家も）の間でビットコインの採用を拡大する可能性が高いため、これは資産クラスの流動性と取引量の拡大を意味すると我々は考えている。CMEはビットコイン先物のオプションを持っていますが、米国の機関投資家にとっては管理の観点から面倒です。

しかし、IBITオプションは、このグループが原資産であるビットコインのオプションを直接取引することを可能にし、投資家がカウンターパーティーとして清算機関に直面することになるため、信用リスクを最小限に抑えるのに役立ちます。これは、機関投資家にとってこの分野への新たな参入点となり、これまで不可能であった新たなデリバティブ／収益向上戦略につながる可能性がある。つまり、より多くの市場参加者がこの分野に参入し、それによって流動性が高まる可能性がある。その一方で、BTCのスポット価格への影響は（少なくとも当初は）最小限にとどまり、ボラティリティへの影響も低いと思われます。(インプライド・ボラティリティへの影響は、最終的にはエンドユーザーの多くがオプションの売り手か買い手かに依存することに注意してください)。

オンチェーン活動

エーテルの取引手数料は、オンチェーン活動が全般的に回復したため、過去1週間でわずかに上昇しました。トランザクションの絶対数とアクティブアドレスは横ばいであるにもかかわらず、過去10日間（9月16日～26日）の平均ガス価格は、過去30日間の平均価格から498%上昇しています。イーサの平均取引手数料は、今月初めの0.09ドルに対し、現在は1.69ドルとなっています。（参考までに、平均手数料はそれぞれ6.45ドルと0.59ドルです。優先順位の高い複雑な取引によって高く偏っている)。

活動増加の要因は一つではない。イーサ分散取引所（DEX）の取引量はわずかに増加し、前週比9%増となりました。貸出プラットフォームAaveのUSDC預金金利も3.5%から4.5%に緩やかに上昇し、レバレッジがわずかに上昇したことを示しています。一方、手数料が上昇したため、ETHの送金総額は前週比17%増となりました。

とはいえ、メインネットのイーサ活動の増加率は、L2とSolanaの活動のWoWの変化よりも低く、後者では手数料が同様に増加しなかったにもかかわらず、です。 BaseとSolanaのDEX取引量は、それぞれWoWで+28%と+35%増加しましたが、取引の平均コストは、それぞれWoWで+28%と+35%でした。(実際、Baseの平均ガスコストは低下した。(これは、メインネットのイーサリアムにおけるブロックスペースの制限に敏感になっているためであり、統合ネットワークとL2を通じてブロックスペースを拡大することに成功していることを証明していると考えています。

コインベース取引の洞察

暗号通貨と株式市場の相関は最近高く、米国と中国の世界的な緩和のおかげで50%に近づいています。ETHは大幅な上昇を見せ、過去7日間で8%上昇し、BTCを上回っています。トレントも買い手から新たな注目を受け続けています。ゲーム、スケーリングソリューション、Layer-0は最も好調なセクターの一部で、過去1週間でそれぞれ17%、11%、9%上昇した。全体として、主要指標は堅調な市場を示している。融資金利は安定しており、建玉は6ヵ月平均に近い。これらを総合すると、このことは、暗号通貨が通常好調に推移する月に市場が移行する準備が整っていることを示唆しており、過去10回の10月のうち8回でBTCは上昇している。