トークン経済学への深い理解

著者：Charles Shen; Compiled by Sissi@TEDAO

トークンはWeb3 世界の基本的な構成要素です。トークンのデザインの質は、暗号化プロジェクトの成否に直接影響します。この分野では、トークン設計の長所と短所を測定するための重要な概念は、"Token"(トークン)と "Economics"(経済学)をミックスした言葉である "Tokenomics"(トークノミクス)である。"（経済学）をミックスした言葉である。よく設計されたトークンエコノミーは、暗号プロジェクトが繁栄する経済システムを構築する能力を促進し、プロジェクトの経済価値を継続的に成長させる重要な原動力となる。逆に、設計が不十分なトークンエコノミーは、トークン価格の劇的な変動につながり、プロジェクトの長期的な持続可能性を損なう可能性がある。トークンエコノミーは、ブロックチェーンや暗号の分野において、分散型コンセンサスやスマートコントラクトと同様に重要な、基本的な役割を果たしています。

しかし、トークン経済学は初心者には難しい分野です。経済原理だけでなく、工学、心理学、行動科学など多くの学問分野の複雑なメカニズムが組み込まれています。そのため、トークンエコノミクスは多次元的で学際的な概念であり、参加者には幅広い知識と深い理解が求められる。

この連載では、初心者のためのトークンデザインフレームワークを紹介します。W5H（「なぜ（Why）、いつ（When）、何を（What）、どこで（Where）、誰が（Who）、どのように（How）」）として簡単にまとめました。style="text-align:center">

「なぜ？"トークンの存在意義と、その背後にある暗号経済が価値を生み出し続けることができるかどうかを探ります;

"いつ "トークンを発行するのに最適なタイミングを検討します;

"What（何を）"では、どの種類のトークンが特定の目的に最も適しているかを検証します;

"Where（どこで）"では、以下の点に焦点を当てます。「

「誰が」エコシステムのどの参加者がトークンを所有するのに最も適しているかを検討します。

「どのように」トークンがどれだけ必要になるかを決定します。

「どのように（How）」は、どれだけの数のトークンが必要かを決定すること、トークンの生成、配布、発行、流動性の提供などのトピックをカバーします。

暗号経済では、需要と供給の力学が変化し続けるため、W5Hサイクルが完成します。この需要と供給のバランスは、経済全体の商品やサービスの価格、さらにはトークン自体の価値に直接影響を与えます。

このフレームワークを適用する際には、まずビジネスの観点からトークンに関連する要因を検討し、次にトークン自体に固有の特徴を掘り下げることが重要です。トークンは暗号経済の重要な一部として、経済システム全体の機能からその価値を引き出します。

用語の復習

本題に入る前に、このシリーズで頻繁に出てくる重要な用語のいくつかを簡単に確認しておこう。Token、Crypto、Crypto-economics、Tokenomicsである。これらの用語に詳しい読者は、このセクションを読み飛ばしてもよい。これらの概念について詳しく知りたい新規の読者は、用語解説のページや、ブロックチェーン、暗号通貨、メタ・ユニバース、Web3についての一連の紹介を参照することができる。

トークン: トークンは通常、クーポン券、映画館のチケット、株式など、何らかの経済的または社会的価値を象徴します。ブロックチェーンの文脈では、私たちは「暗号トークン」、つまりブロックチェーンの暗号技術によって作成・管理されるデジタルトークンを対象としています。

暗号通貨：「暗号」という用語は、しばしば暗号通貨を連想させます。しかし、実際には、貨幣として機能するかどうかにかかわらず、より広範なカテゴリの暗号トークンを指します。

Crypto Economics and Cryptoeconomics:暗号経済学と暗号経済学:暗号プロジェクトには、プロジェクトを取り巻く経済の基礎を形成する複数のトークン取引が含まれることがよくあります。私たちはこれを「暗号経済」と呼び、これを研究することを「暗号経済学」と呼びます。トークン化は、システムの内外を問わず、暗号経済に影響を与える可能性がある。暗号経済学は、単一のトークンに限定するのではなく、プロジェクト全体のレベルで適用するのが適しています。

Token Economy vs. Token Economics:トークンエコノミーは、暗号経済学と密接に関連する概念です。この2つは同じ意味で使われることもありますが、実際には微妙な違いがあります。トークンエコノミクスとその研究分野であるトークンエコノミクスは通常、特定のトークンについて議論されます。優れたトークンエコノミクスは、持続的な価値創造が可能なクリプトエコノミクスに基づくべきである。トークンエコノミクスは、クリプトエコノミーで創造された価値がどのように特定のトークンに分配されるかということにも関係しているため、その逆は必ずしも当てはまりません。このトピックについては、本シリーズの第5回で詳しく説明します。

トークンを選ぶ理由‍‍‍‍‍‍‍

トークンの設計は、暗号通貨にとって不可欠です。トークンにとってトークン設計は不可欠ですが、すべての暗号プロジェクトが成功するために最初から独自のトークンを作成する必要があるわけではありません。賢明なトークン設計者は、まず "なぜプロジェクトが初期段階でトークンを必要とするのか" を考えるべきです。

多くの場合、この質問を探求するとき、プロジェクトが関与する可能性のある他の外部トークンとは対照的に、プロジェクト専用にカスタマイズされたネイティブトークンを指します。例えば、Uniswapの$UNIはそのプロジェクトのネイティブトークンですが、Uniswapはネイティブでない他の多くのトークンも扱います。

「なぜトークンなのか」という質問に対するひとつの答えとして考えられるのは、トークンはプロジェクトの資金調達に役立つということです。これに加えて、トークンには他にも利点があります。たとえば、一般的に特定の認定を受けた人しか参加できない従来のアーリーステージ投資とは異なり、アーリーステージのコミュニティ・メンバーにプロジェクトに投資し、その成長を共有する機会を与えることができます。しかし、アーリーステージのトークンプロジェクトの潜在的な利益は必ずしも確実ではなく、この慣行の法的側面については不確実性があることに注意することが重要です。そのため、資金調達は合理的な理由ではありますが、それが唯一の、あるいは中心的な答えであってはなりません。

私は、「なぜトークンなのか」という質問を、暗号通貨と製品の市場適合性の質問として考える傾向があります。製品、そして製品と市場の適合性です。

Cryptocurrency-product fit: なぜ暗号通貨をビジネスモデルに組み込むのか？

暗号通貨の適合性の観点を探る際、2つの補完的な観点があります：1つは、製品における暗号通貨の役割であり、もう1つは、暗号通貨が統合される可能性のある経済の分野です。

暗号製品ビジネスモデルにおける暗号通貨の役割

暗号通貨とその背後にあるブロックチェーン技術は、いくつかの核となる技術的支柱に依存しています。

• Distributed Consensus Mechanisms（分散合意メカニズム）は、取引記録の不変性と透明性を保証する分散台帳の作成の基礎を形成します。変更可能性と透明性を保証します。

• スマートコントラクト機能は、幅広いトランザクションタイプを包含する任意のビジネスロジックを実装するプログラマビリティを提供します。

• トークン化は、グローバルに分散された台帳上で価値をスムーズに受け渡すことを可能にするデジタルな方法です。

異なるプロジェクトが独自の方法で暗号通貨を利用するかもしれませんが、上記の特徴により、3つの主要な暗号製品ビジネスモデルが形成されています。strong>タイプA：独自のトークンを作成することなく、外部の暗号通貨資産（すでに存在するトークン）を扱います。

暗号通貨取引所は、このカテゴリーに分類される暗号通貨取引所の一例です。Coinbaseは中央集権型の暗号通貨取引所で、機能するために独自のネイティブトークンを必要としません。一方、Uniswapはイーサリアムのブロックチェーン上に展開された分散型の暗号通貨取引所で、当初は独自のトークンを持っていなかった。後に$UNIトークンが導入されたが、これは主にガバナンス目的で使用され、中核となる取引サービスには必要ない。

タイプB：さまざまな種類の資産をトークン化することによる新しいトークンの創造と、グローバルな分散型台帳を通じてこれらのトークン化を可能にすること。効率的な取引（送金、取引、検証など）のための資産。これらの資産には、金融資産、物的資産、無形資産が含まれます。

金融資産に関しては、$USDCはトークン化された米ドルの一例であり、暗号通貨の世界や多くの非暗号通貨の場で使用できる安定した暗号通貨を作り出します。

現物資産の面では、不動産、農産物、希少なワインなどの現物資産をトークン化し、これらの業界の効率化に取り組んでいる企業もある。 

無形資産の面では、BAYC（Bored Ape Yacht Club） NFTがトークンの代表的な例で、保有者にユニークな社会的サークルへのチケットを提供し、これはクラブへのアクセス券に相当します。同様に、POAP（Proof of Attendance Protocol：出席証明プロトコル）NFTは、人々が特定のイベントに出席しているという事実を記録するために使用され、個人の評判を高めるツールとなっています。

タイプC：大規模な分散型の自律的コラボレーションを可能にするトークンの作成と活用。このカテゴリのトークンは通常、ユーティリティ機能および/またはガバナンス権を持ちます。これらのトークンは多くの場合、エコシステム内の共通の目標に向けて価値の流れを誘導するインセンティブとして使用されます。このカテゴリーには、インフラ、アプリ、人向けサービスなど、いくつかの一般的な製品カテゴリーがあります。

ビットコインネットワークはインフラ製品の一例です。ビットコインネットワークは、ネットワークによって生み出された価値をマイナーの分散型コミュニティに向けるために、BTCドルを使用しています。この仕組みは、ビットコインシステムの運用に不可欠なネットワークのセキュリティを維持するために、マイナーにハッシュレートを提供するインセンティブを与えている。その他のインフラ例としては、イーサブロックチェーンの保護を助けるために分散型誓約者を調整するために$ETHを使用するイーサ、ファイルストレージサービスを提供するために分散型プロバイダーを調整するために$FILを活用するファイルコイン、オフチェーンデータ予測サービスを提供するために分散型オペレータを調整するために$LINKトークンを使用するチェーンリンクなどがある。

DeFiプロトコルの多くはアプリ製品のカテゴリーに入る。例えば、AAVEは貸し出しプロトコルであり、赤字が発生した場合にプラットフォームの安全確保に貢献したAAVEトークン保有者に報酬を与えるセキュリティモジュールを備えている。セキュリティ・モジュールへの参加というユーティリティに加え、AAVEトークン保有者はプロトコルの調整や改善を決定する完全なガバナンス権を持つ。このガバナンス構造は、一般的に分散型自律組織（DAO）で使用されている。

人指向のサービスの例としては、様々なタイプのDAOがあります。 BitDAOは数十億の資産を持つ投資DAOで、そのBITトークン保有者は分散型経済の構築者に投資するために投票します。 DeveloperDAOはWeb3開発者のコミュニティからなるSocialDAOです。DeveloperDAOはWeb3開発者と構築者のコミュニティからなるSocialDAOで、開発者を集め、Web3のためのツールを構築することを目的としています。NFTに基づく一人一票のシステムで始まりましたが、その後、異なるレベルの貢献者を区別するために、カビ可能な$CODEトークンを使用するようになりました。

まとめると、これらの3つのタイプを出発点として使用し、プロジェクトの仕様と組み合わせることで、暗号通貨アプリケーションの範囲を整理し、プロジェクトが独自のネイティブトークンを作成する必要があるかどうかを判断することができます。

Cryptocurrency Applications in Different Economic Sectors 

暗号通貨製品は、暗号経済の構築に必要な取引を容易にします。同時に、暗号経済は、暗号通貨を、実体経済、金融経済、物理経済または仮想経済といった既存の経済領域と統合した結果でもある。従って、暗号通貨と製品の適合性を見る別の角度は、暗号通貨とこれらの異なる経済分野の関係を分析することである。

The Crypto Economy 

実体経済には、物理的な財やサービス（食料、衣料品、不動産、機械など）の生産と消費が含まれます。).それは、需要サイド（人々が財やサービスを求めるもの）と供給サイド（それらの財やサービスを生産するためにかかる費用）の両方によって左右される。

一方、金融経済は貨幣やその他の金融資産の取引を扱う。これらの金融資産は通常、何らかの形で現物資産と結びついている。例えば、株式は経済の実物部門に対する所有権を表している。金融経済における信用は、実体経済の生産性を高めるために実体経済に流れ込む。

実体経済も金融経済も、物理世界や仮想世界に存在することがある。仮想世界経済の顕著な例として、多人数同時参加型オンラインゲームプラットフォームがあり、仮想的な商品やサービスの取引を可能にしている。

異なるタイプの経済は、以下の表にまとめることができる。

物理的・仮想的な現実経済と金融経済は、暗号通貨と統合することができる。暗号通貨は、これら異なるタイプの経済の収束を促す重要な力となっている。このプロセスの結果、物理的資産と金融資産が混在し、物理世界と仮想世界の両方に存在するハイブリッド型の経済が生まれる。仮想金融経済ではすでに多くの活動が行われているが、メタ・ユニバース経済を推進するためには、仮想物理経済のさらなる発展が必要である。

それでは、金融経済と実体経済それぞれにおける暗号通貨の詳細を探ってみよう。

金融経済における暗号通貨

最も初期の暗号プロジェクトは、金融経済のために作られました。例えば、ビットコインは最初で最も重要な暗号プロジェクトとして、金融決済システムを扱っている。暗号通貨が金融経済と交差する領域には、いくつかの重要なテーマがあります：

1. ブロックチェーン上に構築され、金融経済の暗号世界のための分散型システムを作成する。金融経済の非中央集権的なバージョンを作成するために。これまでにローンチされた多くの DeFiアプリはこのカテゴリーに入る。例えば、UniswapやCurveのような資産取引所、AAVEやCompoundのような融資銀行機関などだ。DAIドルのような様々なステーブルコインもこのカテゴリーの顕著な例だ。

2. 新しい暗号ベースの金融経済を伝統的な経済と結びつけ、統合する。Cryptocurrencies in the Real Economy

   暗号通貨は、金融経済ほどには実体経済と直接結びついていないかもしれない。その理由のひとつは、実体経済が基本的に現実世界の物理的な有形の部分を主に扱うのに対し、暗号通貨はデジタル的な性質を持っているからだ。しかし、暗号と実体経済が交差する領域では、まだ多くのユースケースが存在すると思われる。さまざまな業界が暗号空間に統合するスピードは、大きく異なると予想される。デジタル・トランスフォーメーションのプロセスが異業種間のさまざまなセクターでどのように展開されているかから、いくつかのヒントを得ることができる。ハーバード・ビジネス・レビューの調査によると、情報通信技術（ICT）セクターは全体として最もデジタル化が進んだ産業であり、農業と狩猟は最もデジタル化が遅れている。ICTセクターは、それ自体が他のすべての産業セクターのデジタル化を促進しているのだから、この結果は驚くことではない。一方、農業と狩猟産業は、主に非デジタル化作業に依存している。これらの観察に基づき、我々は、よりデジタル化された産業部門、特にICT産業において、より成熟した実体経済暗号化プロジェクトが最初に見られると予想している。

   金融経済における暗号の使用と同様に、実体経済のプロジェクトでも2つの重要なテーマが見られます。align: left;">現実経済のビジネスモデルのピアツーピア版を作るために暗号通貨メカニズムを使う。例えば、ICT業界では、FilcoinとArweaveが分散型ファイルストレージサービスネットワークを構築しており、Heliumはピアツーピアの無線通信ネットワークを構築しています。

3. 暗号通貨メカニズムを既存の実体経済ビジネスに統合する。例えば、2016年にリリースされたブラウザのBraveは、その広告システムをサポートするために2019年に$BATを立ち上げました。

Product-market fit: creating sustainable value 

暗号通貨。製品適合性は、暗号製品が成功するために必要な条件の1つに過ぎないが、十分ではない。もう一つの重要なテストは、プロダクト・マーケット・フィットを達成できるかどうかである。プロダクト・マーケット・フィットは、持続可能な経済的価値の創造につながる、製品の需要と供給の健全かつ一貫したバランスを必要とします。

製品市場適合性の欠如の一般的なシグナルは、製品に対する需要から導き出すことができます。Heliumは、一流のベンチャーキャピタルに支えられた、高く評価されている暗号プロジェクトです。このプロジェクトは、トークンインセンティブに基づくピアツーピアのモノのインターネット（IoT）無線ネットワークサービスを構築している。しかし、そのネットワークに対する需要は弱く、従来の通信インフラよりも高速で資本効率が高い、完璧な暗号リアルエコノミーのユースケースなのか、それとも単に暗号経済学が機能していないだけなのか、激しい議論が巻き起こっている。2022年、チームはT-Mobileと提携し、5Gサービスをさらに提供し、新しいトークンをローンチし、製品マーケットフィットの発見を続けている。もうひとつ注目されたリアルエコノミーのユースケースは、IBMがマースクと提携し、サプライチェーン業界を合理化するためのブロックチェーンベースの取引プラットフォームを構築したことだ。しかし、このプロジェクトは業界内で十分な支持を集めることができず、閉鎖された。

暗号通貨に対する強い需要があったとしても、その需要を満たすためのビジネスモデルは持続可能なものではないかもしれない。暗号経済から得られる教訓のひとつに、テラUSTステーブルコイン・プロジェクトがある。このプロジェクトは、業界をリードする多くのVCが支援する、業界で最も知名度の高い暗号プロジェクトの1つであり、ピーク時の時価総額は300億ドルに達し、市場の需要という点で力強いパフォーマンスを発揮した。しかし、ビジネスモデルの根本的な欠陥により、プロジェクトは最終的に崩壊した。

プロジェクトがプロダクト・マーケット・フィットを達成したかどうかを証明したり評価したりすることは容易ではない。この方向性を探るのに役立つ1つの方法は、プロジェクトの経費、収益、収益性などの財務状況を確認することです。tokenterminalのようなサイトは、関連情報を提供している。

暗号プロジェクトが成長段階でマイナスのリターンを経験することは珍しくないことに注意することが重要です。Curve、Convex、dYdXのような主要なDeFiプロトコルはすべて、トークン発行のインセンティブによって赤字で運営されています。しかし、これらのプロトコルは、手数料や収益が最も高いプロトコルの一つでもある。その結果、補助金を提供することでユーザーを引き付けようとしている。クリプト以外の新興企業でも似たような戦略をよく見かける。アマゾンやテスラのような企業は、最初の成長段階で何年も赤字を出してから黒字になった。結局のところ、ビジネスモデルの根底にある堅牢性や、適切なときに適応するチームの能力が、プロジェクトの長期的な成功を決定するのです。

まとめ

暗号製品のマーケットフィットについて深く理解したところで、プロジェクトにトークンが必要な理由という元の質問に戻りましょう。

振り返ってみると、この疑問は、なぜプロジェクトのために「ネイティブ・トークン」を作成するのかということでした。

• タイプAの暗号製品は、主に外部トークンの取り扱いに関係し、その中核となるトークンには、以下のようなものがあります。外部トークンの処理に主眼を置いており、中核的な運用には独自のトークンは必要ない。ただし、適宜、他の目的のためにトークンを導入することもできる。例えば、Uniswap暗号取引所はその業務にトークンを必要としないが、ガバナンスの目的で$UNIトークンを導入している。これもまた、ハイブリッド・クラスAとクラスCのビジネスモデルとなる。

• タイプBの暗号製品は、定義上、独自のネイティブトークンを作成する必要があります。例えば、不換紙幣資産をトークン化して新しい不換紙幣担保のステーブルコインを発行する場合、そのステーブルコインは製品そのものであるため、必要なトークンです。

• タイプCの暗号製品については、インフラストラクチャのセキュリティを維持するために使用されるインセンティブトークン（イーサブロックチェーンの$ETHやビットコインブロックチェーンの$BTCなど）のように、製品に不可欠なユーティリティ機能を提供する場合、トークンが必要となります。トークンがガバナンスなど他の目的に使用される場合、多くのアプリケーションや人向けのサービスはトークンなしで立ち上げられる可能性があるため、答えは「そうかもしれない」かもしれない。しかし、分散化の準備が整えば、トークンを立ち上げることができる。これについては、この後の「トークンを導入するタイミング」の議論で詳しく説明します。

最後に 

この記事では、トークン設計者がトークンをローンチする前に考慮する必要がある以下の質問について検討します。"なぜトークンが必要なのか？"という質問。この質問に答える出発点は、潜在的なトークンに関連する根本的なビジネスモデル、具体的には「暗号製品のマーケットフィット」を検討することである。まず、製品における暗号通貨の役割と、暗号通貨と異なる経済セクターとの統合を検証することで、暗号製品の適合性を探った。続いて、製品が経済的価値を創出し続けられるかどうかを確認するため、製品の市場適合性について議論する。最後に、一般的な暗号製品のビジネスモデルにトークンが必要かどうかについての経験則をまとめます。

「なぜトークンが必要なのか」は、「W5H」思考の枠組みの最初の「W」です。"、次回の投稿では残りの "W "を探ります。