分散型金融のルネッサンス：DeFiを再び偉大にする

記事：Arthur Cheong、Eugene Yap; 記事編集：Block unicorn

14世紀に始まったヨーロッパのルネサンスは、芸術、文化、アイデアのルネサンスに火をつけ、近代文明に革命をもたらしました。

今日、私たちは暗号空間で同じような目覚めを目撃しています。歴史上のルネッサンスと同様に、この動きは障壁を打ち破り、お金と金融に対する私たちの認識を再構築しています。ブロックチェーンとスマートコントラクトを搭載したDeFiは、金融サービスを民主化し、世界中の人々が伝統的な金融仲介業者を介さずに信頼できる経済にアクセスできるようにする。金融を完全に再発明する可能性を秘めている。

ヨーロッパ・ルネッサンスが技術の進歩と社会の変化で繁栄したように、DeFiのルネッサンスは、初期の課題から抜け出し、成長とイノベーションの全く新しい段階に入るのを助ける、いくつかの重要な要因によって促進されている。

1.DeFiは幻滅の谷から抜け出しつつある

DeFiは、従来の金融（TradFi）を完全に破壊するだろうという期待が高まった2020年と2021年に急成長を遂げました。しかし、多くの新興テクノロジーと同様、初期の誇大広告は、インフラがまだ完成していなかったため失望につながり、2022年には低迷につながりました。

しかし、あらゆる革命的な動きと同様に、DeFiは回復力を増し、「幻滅の谷」を見事に越え、「啓蒙の坂」を登り始めた。ガートナーのハイプ・サイクルは、この道のりを説明するのに有用なフレームワークであり、DeFiは現在、回復の兆しを見せている。

Total Value of Locked Positions (TVL)のような主要な指標は、2年間の調整後、下図に示すように回復しています。指標の改善の一部は暗号資産価格の上昇によるものですが、DeFiプラットフォームでの取引量も大幅に増加し、ほぼ2022年のレベルに戻っており、この回復が本物であることを証明しています。

実際、AaveのようなDeFiの基盤となるプロジェクトの中には、いくつかの指標で2022年のピークを超えたものさえあります。例えば、Aaveの四半期収益はすでに2021年第4四半期（最後の強気相場のピークとされる期間）を超えています。

これは、DeFiが生産性の新たな段階へと成熟しつつあり、長期的な拡張性を備えていることを示している。

2.新たな金利サイクルにより、DeFiのリターンはより魅力的になる

DeFiの回復は内部要因によるものだけでなく、外部経済の変化も重要な役割を果たしています。世界的な金利の変化に伴い、DeFiを含む暗号のようなリスク資産は、より高いリターンを求める投資家にとってより魅力的になります。

米連邦準備制度理事会（FRB）が9月に50ベーシスポイントの利下げを実施したことで、市場は潜在的な低金利時代に備えており、下図に示すように、2017年と2020年の暗号強気市場を牽引した環境に似ている。ビットコイン（および暗号通貨）の強気派は緑色のエリアで示されており、これは通常、低金利環境で発生し、一方、弱気派は赤色のエリアで示されており、これは通常、金利が高騰している期間に発生する。

DeFi は低金利環境の2つの重要な側面から利益を得ています：

1.資本の機会費用の低下。--国債や伝統的な預金口座が金利低下により低いリターンを提供する中、投資家はインカム・ファーミング、質権設定、流動性提供を通じてより高いリターンを求めてDeFi契約に目を向ける可能性がある。

2.融資コストの低下 - 融資コストが低下することで、DeFiユーザーは借入を行い、資金を生産的な用途に回すことができるようになり、エコシステム全体の活動が促進されます。

金利は過去のサイクルのゼロに近いレベルまでは下がらないかもしれませんが、DeFiに参加する機会コストは大幅に下がるでしょう。金利とリターンの差はレバレッジによって拡大することができるため、金利が小幅に下がったとしても、大きな影響を与えるには十分だろう。

さらに、新たな金利サイクルは、利回りを求めてDeFiに参入する伝統的な金融（TradFi）ファンドの資本コストを大幅に引き下げるため、ステーブルコインの成長の大きな原動力になると予想しています。前回のサイクルでは、下図に示すように、フェデラルファンドレート（FFR）はステーブルコインの供給成長と逆相関の関係にあった。金利が再び低下するにつれて、ステーブルコインの供給量は増加し、DeFiの加速的な成長のためにより多くの資本が提供されると予想される。

3. 金融: 暗号通貨の最大の製品市場への適合

暗号空間は、NFT、メタ、ユニバース、ゲーム、ソーシャルなど、さまざまなアプリケーションシナリオを実験してきました。ユニバース、ゲーム、ソーシャルなどです。しかし、ほとんどの客観的な指標では、製品市場適合性（PMF）を見出していません。

例えば、ビットコイン・オーディナルによって2024年に短期的に回復したにもかかわらず、NFTの1日の取引量は減少し続けています。

メタユニバースとゲームに関しては、世界中のファンに広く受け入れられた画期的なWeb3ゲームはありません。2つのOGレベルのWeb3メタ・ユニバース・プロジェクト、DecentralandとSandboxは、デイリーアクティブユーザーが数千人を突破するのに苦労していますが、Robloxのデイリーアクティブユーザーはなんと8000万人です。TONゲームのデイリーアクティブユーザーは印象的ですが、金銭的なインセンティブがなくなった後、どれだけの人がTONゲームにとどまるかは不明です。

対照的に、DeFiは製品市場の適合性を証明しています。リキッドプレッジやレンディングなど、DeFiの中核となるカテゴリーが前年比100％以上の伸びを示したことは、DeFiの強い魅力の証です。同時に、ヘビー・プレッジ（Eigenlayer）やベーシス・トレーディング（Ethena）のような数十億ドル規模のまったく新しいカテゴリーも出現している。この爆発的な成長は、新しい金融「レゴ」を積み重ねることで新しい応用シナリオを解き放つことができる、DeFiの合成可能性とライセンスフリーの性質を実証しています。

DeFi が伝統的な金融（TradFi）を破壊する可能性は、規制上の障壁によって長い間制限されてきましたが、その本質的な利点は明らかです。例えば、

• 国境を越えた取引や送金の手数料は平均6％で、送金には3～5営業日かかる。

• 証券取引所はバックオフィスのシステムが肥大化し、営業時間が制限されるなど非効率だ。

• 不動産などの実物資産（RWA）は、トークン化すれば流動性を解放し、担保などとしてDeFiでのポートフォリオを可能にする。

DeFiは24時間365日、低コストで、流動性が高く、仲介者を必要とせずに運用できるため、より効率的な選択肢となる。課題は、非効率な業務に依存する10兆ドル規模のグローバル金融業界をDeFiが破壊することを規制当局が認めるかどうかだ。

効率性の面でDeFiがTradFiを上回ることを示すために、両者のサービス運営コストを比較してみよう。国際通貨基金（IMF）の調査によると、コストの内訳は以下の通り：

• 人件費：TradFiの2～3％に対し、DeFiはほぼ0％。例えば、DeFiのローンは人の手を介さず自動的に処理されるのに対し、TradFiは手作業による審査と事務処理が必要です。

• 運用コスト：TradFiの2～4％の範囲に対し、DeFiの運用コストはわずか0.1％です。DeFiは大規模なオフィスや仲介者を必要とせず、スマートコントラクトが取引を処理し、ブロックチェーンが検証を行います。

全体として、伝統的な金融の限界コストは先進国では6～8％、新興市場では10～14％に達し、これらのコストは最終的にエンドユーザーに転嫁される。一方、DeFiはこれらの非効率的なコストを排除します。

さらに、過去15年間、金融技術（フィンテック）の分野ではほとんどイノベーションが起きておらず、これはブロックチェーンの調査結果と同じです。キャピタルの調査結果とも重なります。人工知能やグローバルなインターネットアクセスといった分野では大きな進歩を遂げたものの、Fintechでは、すべての銀行が使用する50年前のSWIFTシステムのような、送金が完了するまでに通常1～4営業日かかる時代遅れのシステムから抜け出せないでいる。

デジタル決済、端数株式、APIなど、フィンテックの進歩のほとんどは、伝統的な金融（TradFi）の中心にある非効率性に対処することよりも、ユーザーエクスペリエンスを向上させることに主眼を置いている。例えば、RobinhoodやPlaidは、人々が株式を購入するための便利なソリューションを提供しているが、依然として古い金融インフラに依存している。本当の問題は、フィンテックがまったく新しいものを生み出すのではなく、時代遅れのシステムをよりよく活用するために、単に接続しているだけだということだ。こうした変化は助けにはなるが、TradFiを悩ませる根深い問題の解決にはならない。

DeFiはそうではない。DeFiは最初から完全にデジタル化されるように設計されている。旧来の金融システムを回避する代わりに、DeFiは金融サービスをインターネットに直接組み込んでいる。DeFiでは、端株、オーバーモーゲージ、グローバル決済といったものはイノベーションではなく、基本的な機能である。これは、小さな改善から、金融の仕組みの完全な革命への根本的な転換を意味する。

DeFiを採用することで、私たちは小手先の改良にとどまらず、経済にとっての巨大な新たな機会を解き放ち、金融アクセスを改善し、従来の金融が無視しがちな場所で富を創出し始めることができる。それは、金融システムを改革し、デジタルの世界でより良く機能させることなのです。

今後の展望として、2024年に行われる米国の選挙では、規制に対する明確な方向性が示される可能性があります。トランプ政権が暗号通貨に有利な規制政策を導入する可能性がある一方、最近この業界に好意的なハリス政権も前向きな姿勢を維持する可能性がある。政治的な結果がどうであれ、DeFiの勢いは否定できない。

DeFiは始まったばかりであり、金融の未来は分散型であり、チェーン上で展開されるだろう。

4.UI/UX、インフラ、セキュリティの改善

DeFiの初期のインターフェースは複雑で技術的に難しく、多くのユーザーを混乱させ、遠ざけていました。しかしここ数年で、ユーザーエクスペリエンス、インフラ、セキュリティは大幅に改善され、DeFiはメインストリームのユーザーにとってより使いやすくなりました。

最も重要な改善のひとつは、ウォレット・インフラストラクチャです。以前は、シードされたフレーズと秘密鍵の管理が大きなハードルでしたが、新しいスマートウォレットと埋め込みウォレットによって、プロセスが大幅に簡素化され、より安全になりました。ソーシャルリカバリー、バイオメトリクス認証、パスワードレスログインなどの機能により、ユーザーは従来のWeb3ウォレットのような複雑な操作をすることなく、簡単に資金を管理できるようになりました。

セキュリティも向上しており、スマートコントラクトが展開される前に、より徹底的な監査が行われるのが普通になっています。ImmuneFiのようなプラットフォームは、脆弱性の報奨金を通じて、倫理的なハッカーに脆弱性やセキュリティ問題を発見するインセンティブを与え、脆弱性が悪用される前に対処されるようにしています。ウォレットのインフラとセキュリティにおけるこれらの進歩は、すべてのユーザーにとってDeFiをより安全で効率的なものにしており、それは過去1年間のDeFiハッキングの劇的な減少に反映されています。

これらの改善により、DeFiは組織による採用を含め、主流のユーザーにとってより使いやすくなり、継続的な成長を後押ししています。

DeFiを再び偉大にする

ヨーロッパ・ルネッサンスが社会を再構築したように、DeFiは金融セクターに革命を起こそうとしています。より多くのユーザーや投資家がDeFiを採用することで、グローバル金融の未来は徐々に連鎖し、金融システムはより効率的でオープンになり、誰もがアクセスできるようになるだろう。

DeFiには、非効率を解消し、障壁を取り除き、新たな金融包摂の機会を生み出す力がある。DeFiは単なる一過性の流行ではなく、世界がお金と接する方法を根本的に変えるものです。グローバルな決済から金融サービスへの民主化されたアクセスまで、DeFiはすべての人が金融システムに参加する未来を提供します。

すべてのDeFiプロトコルの時価総額は現在約330億ドルで、これは暗号通貨の時価総額（2兆3000億ドル）の約1.4％に過ぎない。

2024年10月時点のデータ。10月13日

DeFiの成長と成功は、厳しい市場環境と業界状況のため、最近の過去においてほとんど見過ごされてきましたが、DeFiプロトコルが驚異的な速度で成長を続け、この成長の価値をトークン保有者に還元するようになるにつれ、この状況は変わっていくでしょう（例えば、Aaveが最近提案したトークンの経済性に関する変更）。

市場参加者はDeFiのファンダメンタルズと可能性をさらに認識し、それに応じて資本を再配分するでしょう。

DeFiが成長を続け、市場がその最新の魅力と新たな可能性に気づくにつれて、DeFi資産は今後2年間で暗号市場全体の1.4%から10%に成長すると予想しています。

DeFiを再び偉大にする。