グラスノード：ボラティリティ上昇の新たなサイクルが到来するのか？

By UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode; Compiled by Deng Tong, Golden Finance

Summary

• ビットコイン資産への純資金流入は著しく冷え込んでいる。: disc;">

• ビットコイン資産への純資金流入は著しく冷え込んでおり、投資家にとっての損益イベントはほとんどない。

• 損失イベントは、ほとんど短期保有者コミュニティにのみ関連しています。

• しかしながら、このグループによって保有されている供給の大部分は、少なくとも155日の保有期間を持つ長期ホルダーのステータスに変更されています。

• 永久スワップ市場における投機的な動きは完全にリセットされ、投機的な関心と長いレバレッジが冷え込んでいることを示唆している。

Liquidity

過去数カ月にわたり、ビットコイン資産への純資本流入は減速し始めています。これは、投資家の利益と損失のバランスがある程度取れていることを示唆している。

ビットコイン市場への資金流入がこれほど静かだったことはめったになく、89％の日が今日よりも資金流入が多かったことは注目に値する（損失主導の弱気市場を除く）。また、同様の不活発な期間は、将来のボラティリティの大幅な上昇に先行する傾向があることも注目に値する。

実質時価総額は、2022年12月に15,000ドルの安値を付けて以来、2,170億ドルの純資金流入があり、現在も6,190億ドルです。

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MVRV比率は、投資家の平均的な含み益を測定できる強力なツールです。

過去2週間、MVRVレシオは過去の平均値である1.72を試しています。取引日の約51%はMVRVの値が平均を上回って引けている。

このことは、投資家の収益性がほぼ均衡状態に戻り、ETFの発売に伴う陶酔と熱狂が完全に冷めたことを示唆している。

同様の様相は、世界的な供給の収益性を読み取ることができるProfit指標における供給の割合にも反映されています。

MVRVレシオと同様、このオシレーターも長期平均に戻りました。このレベルの同様の再テストは、2016年後半、2019年のボラティリティ全体、そして2021年半ばの売り越し時に、以前にも発生している。

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売り手のリスク比率は、市場が到達した均衡の度合いを評価できるもう一つの強力なツールです。

• 高い値は、投資家がコストベースに対して大きな利益または損失でトークンを使っていることを示します。この状況は、市場が均衡を再発見する必要があることを示しており、通常はボラティリティの高い値動きの後に起こります。

• 低い値は、大多数のトークンが損益分岐点コストに比較的近いところで費やされていることを示し、ある程度の均衡に達していることを示唆しています。この状況は通常、現在の価格帯の「損益分岐点」が使い果たされたことを示し、通常は低ボラティリティ環境を説明します。

現在、売り手のリスク比率は低いレベルまで下がっており、トークンのオンチェーン移転のほとんどが、元の取得価格に近い価格で取引されていることを示しています。先に紹介した指標と同様に、これはボラティリティが高まった新たな状態を示しています。

短期的な圧力

こうした利食いと損切りの活動をさらに深く掘り下げると、正味実現損益の大きさが減少していることがわかる。

正味実現損益は現在、1日あたり+1,500万ドルとなっており、市場が最高値7万3,000ドルを記録した3月の1日あたり36億ドルの資金流入からはかけ離れています。通常、この指標はトレンドの継続やマクロ的な弱気トレンドへの反転など、変曲点付近で中立レベルに戻る。

3月に史上最高値を更新した後、数カ月にわたって横ばいの値動きが続く中、新たな投資家の信頼が試された。

3月に史上最高値を更新した後、数ヶ月の横ばいの値動きの中で、新たな投資家の信頼が試されました。

歴史的に、この3カ月から6カ月の年齢範囲内の供給は、主要な市場のピーク形成の直後、通常はその後の調整中にピークに達する傾向があります。これらの新規投資家の中には、不安定な状況でも保有し続けることを決め、最終的に長期投資家になる人もいます。他の多くはポジションを手放し、損失を実現する。

現在、3～6カ月前のトークンが供給残高の12.5%以上を占めており、2021年半ばの売り越しに似ているが、2018年の弱気市場のピークにも似た構造になっている。

以下のチャートは、このグループをさらに分解し、3～6カ月の時間枠で保有供給と喪失供給を比較することを意図しています。まず、3～6ヶ月間の供給保持数を（点）で示し、次にこのグループの損失移転数（四角）を重ねています。

その結果、7月に入ってから損失イベントが大幅に増加している一方で、総保有供給量は減少し始めていることが観察できる。規模という点では、売り越しは過去の市場の大きな変曲点と同様である。

この保有時間枠にある供給は、長期保有者のステータスに近づきつつあり、これらのトークンがある日に使われる可能性が統計的に低くなっていることを意味します。

トークンのLTHステータスへの移行を視覚化するもう1つの方法は、長期保有者と短期保有者を区別するURPD指標です。ここでは、現在のスポット価格を上回る+480k BTC以上の取得は、現在LTH供給（四角）に分類されていることがわかります。

これはまた、これらのLTHトークンが現在含み損を抱えていることを意味します。

一時的で不安定

この最後のセクションでは、ビットコイン市場における投機的でレバレッジの効いた需要の解釈を提供する永久スワップ市場の分析を追加します。

全体として、清算取引量はここ数カ月、特に過去最高を記録した3月の幸福感に比べ、大幅に減少しています。これは、投機的な需要が減少していることを示唆しており、市場メカニズムがスポット主導型になっていることを示している。

月次の価格変動率とネット清算数量を比較すると、これら2つの要素には強い相関関係があることがわかる。これは、市場のボラティリティがしばしばレバレッジをかけたポジションのスクイーズによって悪化するという事実を浮き彫りにしています。

レバレッジに対する市場の関心を理解するために、価格と正味清算数量のボラティリティの比率を見ることもできます。

この比率は2022年2月以来の低水準まで低下していることがわかります。これは、トレーダーがリスクの高いポジションを取りたがらないという見方を補強しており、投機的関心が大幅にリセットされたことを示唆している。

この現象は、より広範なデジタル資産のエコシステムでも見られ、現在、多数のトークンが中立的な資金調達率を示しています。これは、市場全体の投機的関心が大幅にリセットされたため、短期的にはスポット市場が支配的になる可能性が高いという見方を強調しています。

サマリー

オンチェーン空間と永久先物市場の両方において、ある程度の均衡が見られます。これは、デジタル資産空間全体における資金調達率の中立性への回帰だけでなく、利益確定や損失を出す活動の減少を通じて観察することができます。これは、商品や資産クラスを問わず、市場投資家による投機的な活動が大幅に減少していることを示唆している。

そのうえ、市場は5カ月以上にわたって、整理・統合が進むにつれ、構造的かつ秩序だった下落トレンドにある。しかし、歴史的な嗜好から言えば、落ち着いた市場構造の期間は短期間であり、ボラティリティ上昇の予想に先行することが多い。