グラスノード：BTCの供給サイドの減速は何を意味するのか？

By UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode; Compiled by Tao Zhu, Golden Finance

Summary

• ATHのかなり長い流通期間の後、冷え込みと統合の時期が始まり、セルサイドの圧力はかなり弱まっている。

• セルサイドの動きが弱まっていることに加え、資本流入は比較的控えめなままですが、それでも利益主導であり、現地の値動きを刺激するには十分です。

• さまざまなボラティリティ指標は、連鎖状況が均衡に達したため、この調整中に圧縮され、その結果、通常発生するはずの大きな市場変動が発生しています。

供給サイドの減速

堅調なビットコイン市場は、価格の上昇により長期保有者が保有資産の一部を配分するよう促すため、当然ながら売りサイドの圧力を引き寄せます。 これは、長期投資家層がATHを前に新たな需要を満たすためにトークンを分配するため、1～2年かけて3月と4月を通して供給が急激に減少していることからもわかります。

しかし、3年以上の投資家グループが保有する供給量は増え続けており、このグループは通常、トークンを売却する前に価格が上昇するのを待つことを示唆しています。 この記事を書いている時点では、ビットコイン保有者の半数以上が、過去2年以上チェーン上で取引していません。

直近のアクティブな供給1年以上：65.8％（赤）

直近のアクティブな供給2年以上：54.9％（黄）

供給3年以上：46.4％（緑）

Long-Term Holders (LTH)のバイナリー支出指標は、ホルダーの割り当てに対する圧力の強さを分析し、視覚化するために使用できるもう1つのツールです。

しかし、過去数週間の時点で、この配分圧力は大幅に緩和され、強気派に余裕が生まれ、全体的な抵抗も少なくなっています。

LTHの供給減少の裏返しとして、最近トークンを購入した新規投資家である短期保有者（STH）が保有する供給が急増しています。

LTH供給とSTH供給の間に局所的な乖離が生じ始めたことで、既存の投資家からの分配圧力が冷え込んでいるという事実が悪化しています。

アクティビティ指標も市場の特性のこの変化を反映しており、ビットコインネットワークの毎日のビットコインの創造がその破壊よりも大きいことを示しています。 言い換えれば、市場は現在、利益のためにトークンを積極的に分配するよりも、長期的に保有する傾向にあります。

Demand Remains Moderate

Realised Capはオンチェーン分析特有の指標で、アセットクラスに「保管」されている累積ドル流動性を測定します。 現在の評価額は5740億ドルです。

現在、ビットコインネットワークへの新たな資本流入は、市場が最近割り当てられた供給を消化するにつれて、ピーク時から劇的に減速しています。

したがって、実現キャップの日次変化率は資本流入の指標として使用できる。 最近の上昇局面における流動性の注入は非常に激しく、1日あたり33.8億ドルに達した。 これは2021年の強気相場のピークを上回り、その後は大幅に冷え込んでいる。

今のところ、指標は利益主体のプラス圏を維持しており、均衡に戻りつつある。 しかし、この適度な需要の波は、洗練された投資家からの売り手抵抗が弱まるにつれて、値動きに拍車をかけるには十分です。

ボラティリティの圧縮

供給サイドの圧力と資本流入が緩和しているため、次の動きに対する予想を整理するために、ボラティリティツールに目を向けることが賢明になっています。

この目的のために、売り手のリスク指標を採用することができます。これは、アセットクラスの規模（実現キャップ）に関連して、チェーンに費やされたトークンによってロックされた価値の合計（実現利益+実現損失）を評価するものです。

• 高い値は、投資家がコストベースに対して大きな利益または損失でトークンを使っていることを示します。 この状況は、市場が均衡を再発見する必要があることを示しており、一般的にボラティリティの高い値動きと関連しています。

• 低い値は、ほとんどのトークンが損益分岐点コストに比較的近いところで使われていることを示し、ある程度の均衡に達していることを示唆しています。 これは通常、現在の価格帯における「損益分岐点」が尽きていることを意味し、通常は低ボラティリティ環境を説明します。

ここ数週間で、セルサイドのリスク比率が急低下していることがわかります。

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また、過去60日間の最高値と最安値の変動幅の割合を見ることで、市場のボラティリティを評価することもできます。 この指標によると、ボラティリティは、長期的な統合の後や市場が大きく変動する前に通常見られるレベルまで圧縮され続けています。

過剰投資の追跡

最後に、URPDメトリックを使って、現在のスポット価格周辺のコストベースを持つトークンの密度を評価することができます。 この概念を使用して、市場の感応性、つまり多数の投資家が反応するような市場の動きを特定します。

価格が割り当ての終わりに向かうにつれて、トークン供給の約15.9%が現在のスポット価格をわずかに下回っていることに注目し、これが強力なサポートになる可能性があります。

下のトークンの密集とは対照的に、流通供給量のわずか1.1%だけが現在のスポット価格を上回っており、持続的な需要の流入が価格発見の時期を誘発する可能性があることを示唆しています。

STHの供給量は現在336万BTCで、最近の調整局面では214万BTC以上が含み損（63.2%）となっています。 しかし、市場が7万ドルを超えて上昇するにつれ、この数字はわずか23万BTC、つまり全体の約6.8%にまで低下しています。

このことは、現在のスポット価格周辺にトークンが集中しているにもかかわらず、含み損を抱えているトークンが非常に少ないことを示唆しており、過剰投資に伴うリスクを大幅に軽減しています。

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結論

洗練された投資家による73,000ドルのATHの大量割り当ての後、セルサイドの圧力は大幅に低下した。 この結果、頭上の抵抗が少なくなり、中程度の需要しかないにもかかわらず、積極的な値動きに拍車がかかりました。

その上、ボラティリティは長い時間軸で圧縮され続けており、一方、現在のスポット価格の下に密集した供給クラスターが形成され、潜在的に強固な基盤を提供しています。