円ヘッジゲームの終了：世界市場はブラックマンデーを見る

著者：何熙、智振宇 ソース：騰訊新聞「潜入」

蝶が羽ばたき、世界的な金融市場の津波を引き起こした。金融市場の津波を引き起こした。

7月31日、日本銀行は政策金利を0%から0.1%に引き上げ、0.25%程度にすると発表した。

同日、海の向こうの連邦準備制度理事会（FRB）が開催した7月の金利会合では、基準金利を据え置くと発表したが、9月に利下げを実施する可能性のシグナルを明確に公表した。

この1ヶ月で円の対ドル相場は約8％上昇した。日米スプレッドのさらなる縮小は、これまでビッグマネーに支持されていた円裁定取引モデルが変曲点に達したことを意味し、円ベースの裁定取引は広く手仕舞いされている。

利上げ発表後の2取引日で、日本株式市場は連続して暴落した。8月5日だけでなく、融解メカニズムが2度発動し、1日の下げとしては過去8年間で最大となった。

円裁定取引ゲーム終了

裁定取引は、高金利通貨に対する低金利通貨を指し、その後、低金利通貨取引の保有よりも高いリターンを達成するために外国為替ロックのコストを差し引きます。

日本円はその長い低金利の歴史と、世界の主要国の金利よりも高いスプレッドを維持していることから、世界の通貨裁定取引における主要な貸出通貨となっている。

日本経済のバブルが崩壊し、日本の需要を刺激するために、日本の金利は下がり続けている。1991年7月に経済を刺激するために、日銀は金利引き下げのペースを開くために、割引率は1995年9月に6％のレベルから0.5％にダウンしている。

1998年、日本の政策目標金利の導入後、金利はさらに低下し、1999年9月に初めて金利が0％に低下し、世界初のゼロ金利を実装するために主要な経済となり、貸出の極端な低コストは、円が主要な貸出通貨の地位のグローバルな裁定取引になることを確立した。

東北証券のチーフエコノミスト、傅鵬氏は、ウォーレン・バフェット氏が円を借りて日本の商社を買収する取引は、一般的に裁定取引案件の中で最も確実性が高く、円相場のリスクとリターンを完全にヘッジし、日本の大商社がキャッシュカウとして安定することに注目していると指摘した。

具体的には、ウォーレン・バフェット氏はバークシャー・ハサウェイを主体として円安に賭け、2019年以降数回にわたって円債を発行し、借りた円を以下のような高配当リターン商社の「ビッグ5」に投資している。伊藤忠商事、丸紅、三菱商事、三井物産、住友商事である。ドル円相場が上昇する中、バフェット氏は非常に低コストの資金であると言え、「5大商社」株を取り、これらの保有で借入金利コストをカバー、あるいは上回ることができる。したがって、バフェットの日本への投資は、 "空の手袋 "戦略と考えられている。

世界の「スマートマネー」のほとんどがウォーレン・バフェット氏のリードに従ったため、日本の株式市場は2022年以降、過去最高値を更新した。

しかし、常にサプライズで知られる日本銀行は7月末に利上げを発表し、裁定取引は終了した。この1ヶ月で円は対ドルで約8％上昇した。日銀のさらなる利上げ、9月のFRBの利下げが控えており、日米スプレッドのさらなる縮小は、円の金利裁定取引モデルの基盤がもはや存在しないことを意味する。

パニックに陥った日本株式市場は3営業日連続で急落し、8月5日には2度にわたって融解メカニズムが発動した。その日の終わりまでに、日経平均株価は12.4％急落し、1987年10月以来最大の下げとなりました。

市場心理は急転直下

日銀の蝶の羽ばたきは、海の向こうのアメリカにも響いた。

米国時間7月31日、米連邦準備制度理事会（FRB）の7月利上げ決定会合が行われ、基準金利の引き下げは発表されなかったが、今回の会合でFRBは9月に最初の利下げを開始する明確なシグナルを市場に送りそうになった。

しかし、このような市場のパフォーマンスは、後に短命であることが検証され、FRBの金利会合の翌日、米国株式は急落を開始した。もっとも直接的な原因は、8月1日に発表された7月のISM製造業景況指数が46.8％と、市場の事前予想を下回ったことで、同指数は米国の工場活動の状況を反映し、広く経済活動後退のシグナルと見なされている。

その後、金曜日に発表された非農業部門雇用者数は、7月のデータで米国の失業率が4.3％に上昇し、2021年以来の高水準となったことを示し、投資家の懸念に拍車をかけ続けた。前日に発表された今週の初回失業保険申請件数が2023年8月以来の高水準となったことと合わせ、米国の雇用市場が減速の兆しを明確に見せ始めていることを示した。

市場心理は一転して悪化し、「利下げ楽観論」から「景気後退に伴うパニック売り」に転じた。

一部のアナリストは、ハードランディングを避けるためにFRBの動きが遅すぎると批判し始めた。

あるエコノミストは、FRB自身が非常に消極的な状況に陥っていると考えている。その一方で、経済データには大きな遅れがあるため、FRBが適切な金融政策調整を行うために経済データに従えば、必然的に半拍遅れることになる。今、FRBはますます不利な状況になりつつあるということだ。

経済データでは、大幅な弱さを示しただけでなく、利下げサイクルを開くために9月のFRBの明確な確率、期待の新しいラウンドを形成するためにFRBの利下げ行動のための市場。投資家は、25ベーシスポイントではなく、大幅な上昇の確率の50ベーシスポイントの9月直接利下げでFRBを期待しています。

米国株式市場の決算シーズンの真っ只中、マイクロソフト、グーグルなどの決算を発表したハイテク大手の一部は、堅調を維持するためのパフォーマンスのファンダメンタルズにもかかわらず、以前はAI関連の新規事業の生成に投資家によって固定されている、収益と利益は大幅に増加していないが、設備投資はまだ大幅な増加である。これは、会社の頭がまだ "軍拡競争 "の段階にあることを反映して、生成的なAIは本当に新しい価値が完全に投資家はまた、それに関連する上場企業の評価を再配置するようになり、業績に反映されていない生成されます。

"神 "ウォーレン・バフェット氏のバークシャー・ハサウェイの最新の第2四半期決算は、ウォーレン・バフェット氏が大幅にアップルの最初の大規模なポジション、約50％の範囲を削減したことを示しています。億ドルと、第1四半期比で46.5％の大幅増となった。米国の株式市場は半世紀以上立って "株式の神 "が奇妙な事前に市場を感知している可能性があり疾走した。