希少性の幻想：NFTは良い投資でも良いビジネスでもない

Author: Uikyou's Crypto Evolution, Medium

Key Takeaways:

• NFT の本当のビジネスモデルは、希少性やコレクターズバリューを売買することではなく、誤解を招くような情報を使ってごく少数の最終的な購入者を惹きつけることです。-
  
  

  NFTの本当のビジネスモデルは、希少性やコレクターズバリューを売買することではなく、誤解を招くような情報を使って、ごく少数の最終的な買い手を引きつけること、つまり、高値のNFTで信頼を勝ち取り、残りのNFTを虚偽の評価価格で販売することです。これまで、個々の「合意価格」は市場の「合意価格」と混同されてきたが、個々の取引価格は決して「市場の合意価格」ではない。実際、NFTの本当の買い手は限られており、NFTの市場の厚みは、価格決定メカニズムが一般に考えられている「合意価格」になるとは考えにくいほどです。

• NFTを発行するための閾値やコストは事実上存在しないため、NFTのいわゆる「希少性」は幻想であり、同様に「希少性」のあるNFTは大量生産されるため、希少性がないばかりか、豊富すぎることさえあります。NFTは希少でないだけでなく、豊富すぎることさえある。

• 市場はすでにNFTの偽の希少性と拡散を値踏みしており、NFTの値踏みは認められないという隠れたコンセンサスが存在するため、買い手は存在せず、NFTの価格だけが存在する。

• ほとんどの投資家や流通チームは、NFTで儲けることはありません。投資家は、価格が高騰した宝くじを買う可能性は低いが、誤った価格のNFTの「最後の買い手」（あるいは唯一の本当の買い手）になる可能性は高い。ほとんどの流通チームは、ただ機械的にNFTの製品形態を受け継いだだけで、強力な財務力と活力に頼ることによってのみ、BAYCのような製品を生み出す可能性があることに気づいていない。BAYCのようなブルーチップを作る。

• 一見公正に見えるNFTの取引市場とデータプラットフォームは、目隠しの一部であり、投資家や発行者を欺くために馬鹿げた統計を使い、誤った評価と価格付けを行っています。

• 収集と希少性の物語に思考を溶接するのを止め、NFT市場に対する誤った認識を正し、資源の誤った配分を止めることが、NFT回路を活性化させるための前提条件です。

• この記事は、NFTとNFT以上のものの両方について書かれている。市場にはまだ解体すべき多くの幻想があるが、この記事はそれらに光を当てようとしている。

ベンチャーキャピタルの世界には、秘密の公理があります：誰もが投資セクターに群がるとき、それはもはやハイリターンのトラックではありません。

利益を追求する行動は均衡を生みます。明らかな利ざやはすぐに食いつぶしてしまうので、過剰な利益が本当に隠れている場所は、無人になるか、一生に一度しかないかのどちらかです。(

これは破れないドグマではありませんが、投資やビジネスではよくあることなので、2年前に活況を呈したNFT市場にはいつも困惑させられます。

NFTの収益への道筋は、すでに一夜にして誰もが学んだことであり、NFTはほとんどすべての人の想像力を刺激して、ビジネスの未来の絵を描いてきたのだから、どうしていまだに潜在的な軌道と言えるのだろうか？

混雑と成長、低障壁と高収益の共存はほとんど不可能であり、共存するとすればどちらかが偽りであるに違いない。

この関係を打破することができないと、必然的に利益追求の非合理性や、あらゆる種類の悲惨な決断につながる。

本記事では、NFT/NFT類似資産に関する現実のほとんどが、なぜ見かけと違うのかを明らかにすることに努めたい。

2年経った今でも、NFTに対する市場の認識はあまり進歩しておらず、誤った仮定に基づいてトラックに巨額の資金を投資しているチームがまだ数多く存在します。市場が以前のように惨憺たる状況であったときでさえ、精力的に新しいNFTを提供するチームは存在し、彼らは依然として自分たちのNFTが優良部門に食い込むことを期待していた。この記事を書き始めた時点では、CryptoSlamで鋳造されるのを待っているプロジェクトが30もあります。picture>

NFTの時価総額＝フロアプライス（平均価格の場合もある）*1。NFT市場の時価総額は、単純にすべてのNFT時価総額の合計です。

この式は、一般的な証券市場の評価としてはまだ妥当とは言えませんが、NFT市場にとってはさらに不合理であり、国のGDPで各世帯の生活水準を測るのと同じくらい無効です。

一般的に、時価総額が低いほど、バブルやバリュエーションバイアスが発生しやすくなります。ほとんどのNFTシリーズの真の流動性は総供給量の1～2%に過ぎず、非ブルーチップ銘柄の流動性はさらに低くなります。最も重要なことは、後で示すように、NFTの価格は完全に資金が供給されたゲームから得られるものではないため、価値を反映する有用性はさらに悪くなります。

誰も気に留めない無効な高値と低い流動性が紙の富を構成しており、市場参加者がNFTの製品と市場の可能性の価値を過大評価し、最終的に偽りの繁栄に騙されるのは、この平凡な「会計」によるものです。

指標と結論の関連性のなさを無視することもそうですし、11月28日の時点でNFTの過去の累積取引高は860億ドルで、コインシェアーズでのビットコイン取引の2カ月分を合わせた額よりも少ないという事実など、NFTブームを捏造するような明らかなデータもほとんど言及されていません。

株式市場はあらゆる嘘つきで溢れているが、出来高だけは例外だ。

NFT市場は人々が思っているほど大きくはなく、手に入るデータをすべて整理し直すと、「巨大」と認定されるのはバブルだけです。

流動性の測定：NFT市場の本当の買い手

NFT市場の規模と流動性を測定するために、累積取引以外にどのような指標が使えるか考えてみました。

ある科学者（@darmonren）の友人に触発されました。彼はCryptopunksの取引データを手作業でクロールし、簡単な並べ替えの後、パンクの大部分が一度も取引されていないことを発見したと教えてくれました。

この発見は、NFT市場の流動性の悩みのベールを剥がし、おそらくNFT市場の流動性の欠如の理由は、ほとんどのNFTの本当の買い手がいないからではないかという推測につながりました。

この推測を検証するために、私はCryptopunks以外のブルーチップデータをクロールし、いくつかの興味深い統計が現れ始めました。次に、BAYCを例にして、それぞれを説明します。

2023年11月28日現在、8つの主要なNFTマーケットプレイスからの合計36,990件のBAYC取引履歴がEtherscanに含まれており、これらはBAYCのすべての送金履歴ではなく、前者は後者のサブセットであることに注意する必要があります。

図に示すように、36,990件のうち10,000件がBAYCである。BAYCは36,990回の取引のうち、10パーセントがこれまで一度も取引されておらず、71パーセントは生涯取引回数が5回未満で、市場で30回以上取引されたBAYCは20回未満、50回以上取引されたBAYCはわずか4回、100回以上取引されたBAYCは1つもありません。

これらのデータは最初にクロスチェックされた。

10回以上の取引と1回だけの取引という極端な100件を取り上げ、対応するトークンIDをCryptoslamに含まれる販売データと比較しました。

Cryptoslamは上記の8つ以外の無名のマーケットプレイスからもデータを取得しており、特定のIDを持つBAYCの取引履歴がすべてこの8つのマーケットプレイスに限定されている場合、双方のデータは一致しています。取引回数が1回だけの100のサンプルトークンは、双方の履歴データが同じです。

しかし、BAYC#5497のように、いくつかのバイアスはまだあります。BAYC#5497では、etherscanのNFT取引記録をクロールして21件の取引を記録しましたが、Cryptoslamには54件の取引が含まれており、そのうちの21件はblurとopenseaで、さらに33件はetherscanに含まれていない他の市場で行われました。イーサースキャンに含まれていない市場。

また、BAYC#4970のように、Cryptoslamに含まれる過去の取引は17件で、etherscanには24件含まれています。

実際、偏りはCryptoslamの活動リストにほぼ100%カバーされて表示されているBAYCに集中しています。24時間、7日間、30日間のアクティビティリストをざっと見てみると、ランキングに変化のない同じBAYCはすべて匿名取引所で頻繁に取引されており、したがって一般的にCryptoslamではetherscanよりも過去の取引数が多いことがわかります。

BAYCの交換におけるこのスパイクの原因が何であれ、私たちはBYAC交換の経時的な分布を測定しているのですから、このような突発的で極端な異常値は除外されるべきです。

つまり、これは結論には関係ありません。BAYCの99%は、一定の規模の買い手がいないため、市場がない（手を変える可能性がない）のです。

残りの1パーセントのうち、手の変更を新たな独立した買い手が現れたとして扱うと、それは30パーセント未満であり、17のBAYCには30人以上の買い手がいた。

つまり、これら17のBAYCはそれぞれ、過去950日間に購入意思のある人が30人未満だったということです。

このようなデータの分布は、他の優良NFTにも当てはまります。

BAYCの90%は少なくとも一度は取引されているので、疑問に思う人もいるかもしれません。はすべて少なくとも一度は取引されているのだから、NFTには買い手がいないとどうして結論づけられるのだろうか？

実際、OpenseaでさまざまなNFTシリーズの上場率を見ただけで、1万鋳造のブルーチップNFTのほとんどすべてが、1～2％--つまり100～200枚--しか市場に上場していないことがわかります。

もし取引実績のあるNFTがすべて実際に販売されているとしたら、上場率がこれほど低いのはなぜでしょうか？

クロールされたデータに基づくと、生涯取引記録が1件しかないBAYCが1,729件あり、1,729件すべてのBAYCが独立した実際の買い手によって購入されたのであれば、市場に流通するために上場されたBAYCが200件しかないわけがありません。利益を追求する市場参加者が買ってから売らず、主観的に資金が滞留する理由はない。

さて、なぜNFT市場の流動性が不足しているのか、完全に理解できるはずです。

想像以上に低い流動性

私たちは常に流動性について話しています。私は、人々がNFTの流動性について語るとき、ほとんどの場合、資産としてのNFTの流動性だけでなく、この市場セグメントにおけるファンドのストックの両方を指していることを観察してきました。

資産の流動性とは、資産を公正な市場価値で売却するスピードと容易さを指します。流動性のある資産は、大きなディスカウントをすることなく、また高い取引手数料を支払うことなく、現在の市場価格で素早く売却することができます。

また、市場の記憶とは、この市場における資金の豊富さを指し、これは資金の量対資産の量に依存し、負債側の流動性である。

NFT市場における流動性の欠如は、資産側と負債側の両方にあります。

第一に、NFTマーケットプレイスによってNFTの鋳造と発行が極めて容易になり、NFT資産の供給がウイルスのように増加したため、流動性のあるNFTが劇的に増加し、市場全体の流動性が圧迫されています。

第二に、非同質トークンの性質により、各NFTはそれ自体が細分化された市場となっており、PFPがシリーズとして提供されていても、シリーズ内の各NFTはそれぞれ単一の取引環境にあるため、最終的に流動性の分断が生じます。

NFT自体の性質による流動性の分断は、NFT市場には流動性の限界的な変化を観察するメカニズムが常に欠如しているという事実によってさらに深刻化しています。FT市場では、フロア上の資金の限界量が変化すれば、FTの価格も変化し、FT市場における流動性の引き出しも流動性の増加も必然的に価格に現れる。

しかし、NFT市場では、流動性の限界量と価格は互いに隔離されており、場内資金の引き出しが価格に直接反映されることはありません。また、場内資金の増加がなくても、場内資金の回転だけでNFTの価格が押し上げられ、NFT市場全体の帳簿の時価総額が膨れ上がることもあります。

NFT市場の在庫を測定し、ロックインするメカニズムがない場合、偽のブームにつながる可能性があります -- NFTの帳簿価格と時価総額は、市場に流動性がほとんど残っていないにもかかわらず、高止まりする可能性があります。

NFT投資家にとって、買い手/カウンターパーティーの不足と生存者バイアスは、最終的に高値に誘われ、NFTの宝くじに当たるのではなく、「最後の買い手」になるという富の神話を生み出します。

コンセンサス価格の誤謬

では、NFTの価格は信用できるのでしょうか？

市場参加者もオブザーバーも、NFTの価格決定メカニズムを「コンセンサス価格」と認識しているようです。

コンセンサスと希少性が、NFTの高値を説明する材料となっています。

私の意見では、「コンセンサス価格」は暗号市場が常に好んできた、エレガントだが曖昧な表現の1つであり、このような表現が広く受け入れられていること自体が暗号市場の非合理性の1つです。

「コンセンサス・プライシング」の論理的な出発点を見直すと、ここで「コンセンサス」が本当に意味するのは、ある仮定に対応する人気指標とグループのセンチメント・プロファイルであることが簡単にわかります。1：NFTの発行者が有名で多くのファンを持っている場合、有名人のファンは熱狂的にNFTに集まり、流動性と手持ち資金の変化を提供するため、コンセンサスベースは当然広範で強力なものとなり、NFTに付加価値を与える可能性がある。

仮説2：さまざまなグループの人々が帰属意識と自己表現を求めており、グループは彼らの感情的ニーズを満たすNFTにプレミアムを支払うことを望んでいる。

これはコンセンサス・プライシングではなく、ビジビリティ・プライシングであり、エモーショナル・プライシングである。

人気の仮定は、価格の急落や実際のオンチェーンデータ、つまり本当の市場のコンセンサスによって簡単に覆されます。

たとえばジェイ・ベアーの場合、しばらくの間は市場で本当に「ヒット」していたように見えますが、実際にはジェイ・ベアーのオファーレシオは、高値のBAYCやパンクほどではありません（オファーレシオ＝発行枚数／総取引枚数で、一連のNFTの平均的な入れ替わり率を示す私の大まかな指標です）。

「情緒的価値」で知られるエムファーやあずきは、オンセール率が高く（BAYCやクリプトパンクスよりもさらに高い）、「コンセンサス」もしっかりしている。有名人のファンはNFTの視聴者ではないし、NFTの視聴者（あるいはお金を使うことを厭わない層）に含まれる特定の有名人のファンの数は、日本の漫画が好きな人の数や「クソ野郎万歳」と叫ぶ人の数には及ばない。

言い換えれば、有名人のファンをNFTの観客にすること、そしてNFTの観客から有名人のファンを見つけることは、NFTの観客の感情的なニーズを引き出すことよりもかなり難しいということだ。

しかし、たとえ感情が人気よりも取引意欲を刺激する可能性が高いとしても、いわゆる「コンセンサス」を生み出すにはまだ不十分な結果である。

前述したように、各NFTは実際には1つの市場セグメントに対応しているため、99％のNFTが一生の顧客が1人か2人しかいない、あるいは取引を成立させる顧客が見つからないとしたら、誰が彼らのコンセンサスを構成することになるのでしょうか？NFTの過去の顧客が30人以下だとしたら、30人のコンセンサスはコンセンサスなのだろうか？

何万もの個別化された市場のそれぞれについて、それぞれの適正価格を見つけるにはどうすればいいのでしょうか？

個々の「合意価格」と市場の「合意価格」を混同した価格理論におけるNFTは、実際には、NFTの本当の買い手は限られており、NFTの取引は、NFT保有者の81％が5人未満の相手しか持っていません！実際、取引されるNFTの81%は、マーケットメイカーによる売買を含め、取引相手が5人未満である。 NFTの価格の厚みと手のやりとりの頻度から、NFTにコンセンサス価格を持たせることは不可能であり、価格決定メカニズムは決して一般にコンセンサス価格とみなされるものではなく、限られた投資家による投機的な価格決定である。-- つまり、NFTの価値を認めているというよりも、NFTの成長を期待して購入が行われているのだ。

しかし、NFTの価格が信用できない理由は正確にはそこにあるわけではない。

天皇の新しい服：NFTにおける希少性の幻想

NFTの価格に使われるもう1つの要因は希少性ですが、資産サイドにおけるNFTの普及を理解すると、NFTの希少性の物語は崩れます。

NFTのビジネスモデルは、希少性の物語を中心に生まれたものであり、本質的には希少性を高値で売ることである。

このロジックがどこから来ているのか、古典派経済学の市場理論の断片がNFTの市場参加者の考え方を規定していることは、大方理解できる。

人々は、見えざる手が経済活動を組織する理想的な方法であることに完全に同意しているわけではありませんが、NFT市場に一方的に適用しています。

私たちは単純に需要と供給がどのように価格を決定するかを知っており、弾力性を考慮しなければ、過剰供給は価格を下落させ、供給不足は価格を上昇させる。

NFT発行者は「価格上昇」という結果を望んでいるため、人為的な「不足」を作り出します。

最初のステップは概念を盗むことで、均質化されていないトークンの独自性が希少性に等しいと主張します。それだけでなく、発行者は「希少性」をさらに「希少」にするために、NFTの束の属性を分類します。

しかし、NFTに対する実際の需要は明らかに考慮されていません。

価格は供給の影響を受けるが、需要によって決まる。NFTに対する人々の需要は、消費者需要と投資需要以上のものではなく、消費者需要は費用対効果に関するものであり、NFTは明らかに費用対効果の高い高価格を支えることができないため、投資需要のみである。しかし、NFTは継続的に生産することができるため、消費者価値は非常に低くても、本当に希少な（しかし、市場がないわけではない）アンティーク収集品のような投資価値を持つことはありません。

実際の美術品市場でも、絵画の価格は二分八分分布しており、少数の著名な画家の作品には大きな価値があり、大多数の画家の作品には値段がつかない。

市場の不思議なところは、希少性の幻想が生まれる一方で、市場はなかなか大規模な買い物をしないことだ。

データによると、さまざまな優良銘柄のシリーズに含まれる1万銘柄のNFTは、どれも完全には取引できない（実際、「最も有利な」200銘柄を取引しようとする市場の意欲はかなり限られている）。NFTの真の需要を測る基準はないが、NFTの供給過剰は明らかな事実であり、あるシリーズのNFTの供給は限られているが、市場全体ではNFT資産の供給過剰がある。

そして、このことは、NFTが、「NFT神話」ではなく、「天空神話」であることを示しています。NFTの空前の高値と1兆ドル規模の時価総額という神話は、「買い手」よりもNFTを供給する発行体を惹きつけている。

しかし、ほとんどのNFTが匿名であるという結末から判断すると、発行者の大多数がNFTが成功した理由を理解していないことは明らかです。

誰がバブルを吹き飛ばしたのか

実需と流動性が限られている中、NFTの発行、売却、投資は、特に投資コストが高い場合、利益を生む取り組みではありません。

しかし、なぜ元々超過利潤に満ちた1兆ドル産業としてパッケージ化されたのでしょうか？

2021年、私はNFT市場の歴史を調べ上げ、デジタルの希少性、文化の変化、暗号文化表現についてでたらめを吹き込みました。今にして思えば、その記事を書いて最も重要な収穫は、NFTをビジネスチャンスにしたのは、2020年代にセンセーショナルな高値オークションに積極的に貢献したさまざまな暗号アート市場から始まったという発見でした（特にNiftyGatewayとAsync Art）、そしてクリスティーズとサザビーズのライジングホールが推すBeeple、Pak、Cryptopunksで最高潮に達した。

言い換えれば、NFT市場の熱気と価格設定を段階的に押し上げたのは、暗号アート市場と伝統的なオークションハウスだったのです。

2020年、AsyncArtは「First Supper」のオークションを開始2カ月目に344,915ドルで促進し、それ以来、数十万ドルの単一取引が高い頻度で行われるようになりました。

ニフティゲートウェイは2020年10月から12月にかけて、Beepleのキュレーションオークションを3回実施し、合計売却価格は258ETH（当時の価値で～180,600ドル）でした。

2020年12月、パク氏は100万ドル以上を稼いだ初の暗号アーティストとなった。

2021年3月、Beepleの『Everydays: The First 5,000 Days』（2008-21）が6,934万ドルという驚異的な値をつけ、同月、サザビーズは4月にパックのオークションを開催すると発表した。同月、サザビーズはNFT分野への第一歩として、4月にパックのオークションを開催すると発表した。

しかし、最も重要な出来事は、2021年2月にCryptoPunks 6965が800ETH（150万ドル相当）で売却されたことであり、次いで3月11日にCryptoPunks #7804が750万ドル相当で売却されたため、翌月（4月8日）クリスティーズはPakのオークションを開催すると公式に発表しました。

PFPの出現と、NFTの資産規模の劇的な拡大が幕を開けたのは、この時点以降である。

2021年4月23日、BAYCが0.08ETHでキャスティングを開始

2021年5月3日。Meebitsがキャスティングを開始

2021年7月1日 クールキャット

2021年7月28日女性の世界

2021年9月9日、CrypToadz

2021年10月17日落書き公開キャスト

2021年12月12日、CloneX

2022年1月12日、あずき

2022年3月31日、ビーンズ

2022年4月16日、ムーンバード

以上、ウェブ上のブルーチップPFP発売日トップ10を紹介した。

暗号芸術市場と伝統的なオークションハウスがCryptopunksのために書いた神話は、この市場で最も鋭い嗅覚と資本賭博の経験を持つ金掘り集団にインスピレーションを与えました--つまり、BAYCはどこからともなく現れたのです。

「人は過去から受け継いだ条件から歴史を作る」

-「人は過去から受け継いだ条件から歴史を作る」

- マルクス

強気相場は常にこのようにやってくる-ランダムな出来事のある要素が意図的に増幅され、口コミで語り継がれ、複製可能な商品となる。商品となる。

PFPの創始者であり創設の父であるクリプトパンクスとBAYCは、基本的に後続のすべてのNFTの流通の枠組みを設定しました。BAYCはクリプトパンクスの製品構造を模倣し、他のNFTはBAYCのビジネスモデルと（表向きの）プロモーションシナリオを模倣しました。プロモーションのシナリオ

マジシャンの目隠し - - NFTの価格操作

BAYCの創業チームは、当時のNFT市場にとって、降臨ストライクの天才でした。

ほとんどの人がまだNFTについて無知だった頃、BAYCチームは目隠しと人々の認識不足を利用してBAYCを次の神話にする方法をすでに計画していました。

先ほどの話に戻りますが、NFTの上場レートをコントロールするインセンティブを持つブックメーカーは存在しますし、存在するだけです。

私はBAYCデータの5,000の鋳造をクロールし、全体のほぼ半分であるこのサンプルのうち、私は次のことを発見しました：668の別々のアドレスが鋳造に関与しており、1つのアドレスがBAYCの16％（800）を鋳造し、BAYCの46％（2,311）が20のアドレスの下に集中しています。

そして、BAYCの87%以上は、1つのアドレスで大量に（一度に4つ以上）鋳造されました。

BAYCは、最初のリリース時にはキャスターが1,400人をはるかに下回っていました。鋳造はかなり控えめな方法でチーム内で行われ、BAYCの価格に最初の心理的なラインを設定するための造幣局税の組み合わせは、その高いレベルのコントロールへの最初のステップを開始したと疑うのは妥当です。

第二段階は、価格神話を作ることです。

取引レベルから見ると、NFTとFTの最大の違いは、NFTの価格操作がはるかに単純であることです。 NFTは価格抑制とチップの回収のプロセスを経る必要がない一方、マーケットメーカーは自分の手元にないトークンを正確に避け、自分の手元部分のみを高値入札にさせることができます。

NFTの性質と取引方法は、マーケットメーカーが誰を買い、誰を買わないかを決められるようにする素地があります。

もし私たちがFTや株式証券市場に参加していたとしたら、適切な原資産を選びさえすれば、必然的に成長（それが資本ゲームによるものであれ、ファンダメンタルズの改善によるものであれ）の恩恵を受けることができ、たとえ大衆投資家の流入に至らなかったとしても、マーケットメーカーの見分けがつかない引き上げから抜け出すことができるだろう。

しかし、NFTの場合はそうではなく、一般投資家にとっての流動性の出口は他の大衆投資家だけです。

BAYCチームの素晴らしさは「価格」の創造にあります。

前にも述べたように、FTは無差別価格であり、あるFTの価値は同時に他のFTの価値と等しく、FTの価格はまさに「コンセンサス価格」であり、買い手と売り手のリアルタイムの駆け引きによって値付けされ、言い換えれば回転率に支えられた価格である。つまり、価格を変えるには「取引」が必要なのである。

しかし、NFTの場合はそうではなく、他の9999のNFTの価格は、価格のアンカーとなる1つのスカイハイNFTの価格によって決まる。

だからこそ、彼らは価格神話を作り出さなければならないのであり、だからこそ、BAYCの価格ジャンプが大量に発生しているのです。初めて販売されるときには数百ETHが市場に出回ったり、あるいは初めて販売されるときにはわずか3ETHで、2回目に販売されるときには価格が突然139倍に跳ね上がったりするのです。

なぜ価格の急上昇は決して自然な価格上昇にならないのでしょうか？

なぜなら、それらのメガトレーディングBAYCは市場に上場されておらず、上場オークションにもほとんど参加せず、取引はすべて直接だからだ。

別の見方をすれば、市場価格を経験したことのないBAYCが、一夜にして何百万ドルもの価値を持つことができるでしょうか？

ブックメーカーや売り手は巨額の値付けをする可能性が高いが、買い手にはジャンプを買う理由がない。投資動機であろうと、ジャンプした高値を買う理由はない。これは実際にも言えることで、空高BAYCの取引回数は極めて限られている--誰も買わないのではなく、1回や2回の空高取引で市場に上場されなくなるのだ。

高値で「買い取る」買い手は、本当の買い手ではない。

しかし、本当の買い手はいるのだろうか？

いるにはいるのですが、極めて稀で、前述のように、市場に出回っている物件数以上に本当の買い手はいません。

数少ない本当の買い手とは、「希少性の物語」とNFTの価値上昇の可能性を信じる人たちであり、リスクには気づかず、上昇の可能性だけを信じ、宝くじに当たると信じている人たちです。NFT発行者の真のターゲットグループ。

ゲームに参加する人たちは宝くじを買うような気持ちで投資するが、「当たりくじ」を決めるのはコントローラーだ。彼らの全目的は、価格を吊り上げ、どの価格帯でも買い手がいるようにさまざまな価格で販売すること、つまり「とにかく売る」ことなのだ。

収益性の高いNFTの本当のビジネスモデルは、NFTの価格を吊り上げ、そのシナリオを信じる少数の買い手を見つけることだ。

個々のBAYC価格の大幅な引き上げ、フロア価格の引き上げ、上場率のコントロールは、この最も重要な側面である。

NFTの価格は希少性ともコンセンサスとも本質的な価値とも何の関係もなく、「希少性の物語」は、過去のサブプライム危機のように、不良資産の束を一緒にパッケージして金に偽造した--

このようなことが可能なのは、NFTが少数の買い手によって取引されているからに他なりません。このようなことが可能なのは、NFT市場で「フロアプライスが引き上げられる」からであり、それ自体は上場価格が高ければよいのであって、実際の価値が高ければよいわけでも、直近の最低取引価格が高ければよいわけでもありません。

その通り、NFTでフロアプライスが引き上げられるのは取引ではありません。NFTマーケットプレイス（または少なくともOpensea）に表示されるフロアプライスは上場価格であり、直近の最低取引価格ではありません。

それでもBAYCを例にとると、2023年12月1日のOpenseaでのBAYCのフロア価格は28.8ETHで、これはBAYC#8864の現在の保留価格です。Openseaは、最後の取引が6日前に29.4ETHで行われたことを示していますが、Cryptoslamは8時間前に無名の取引所で取引されたことを示しています。16.98ドルで取引されたことを示しています。

そしてBAYC#9196は2時間前に無名の取引所で19.9ETHで取引され、BAYC#7410は1時間前に28.1WETHで取引され、これらはすべて互いに24時間以内に発生し、これらはすべて28.8ETH価格より低いにもかかわらず、OpenseaはBAYCのフロア価格を28.8ETHと表示しています

一見公正でオープンなNFTの発行プラットフォームである取引市場は、それを可能にする価格マジックの一部です。

そして、彼らはこの目隠しの最大の勝者でもあります。

市場価値の維持が明らかに

さらに、ある現象を通じて、NFTの本当の買い手の希少性を証明することができます。

長引く不況下の市場における価格の論理的な進行は、徐々にコストラインに戻ることです。

BAYCの目に見える最初のコストラインは鋳造価格であり、2番目のコストラインはBAYCの90%（2ETH～1000ETH）の最初の取引です。鋳造と初回販売がすべて実際のバイヤーを介して行われると仮定すると、市場の長期停滞の後、市場のリスティング価格には常に大きな乖離があり得ますが、フロア価格はコストラインに戻ります。

しかし現状では、2023年12月1日のOpenseaにおけるBAYCのフロアプライスは28.8ETHであり、鋳造と初期販売のフロアプライスからはまだ遠い。

うまくいかないときはうまくいかない。

この理由として考えられるのは、0.08ETH、あるいは20ETH以下のコストラインを持つ既存の市場実需買い手が存在しない、つまり鋳造と初回販売価格の安値でBAYCを購入した市場実需買い手が存在せず、フロア価格が依然として銀行家によってコントロールされているという事実を横取りしているかのどちらかです。

それか、まだ少ない資金で大きな利益を得たいと考えている低価格の買い手がごく少数いるのか、しかし売り渋っているからといって売却意欲がないわけではなく、オープンシーにおけるBAYCの上場率は2％、市場全体の上場率は3.43％であり、売却可能なBAYCは300枚しか流通していないことになる。つまり、BAYCの本当の買い手は出品数(343)よりも少ないはずであり、また、コストラインをミントプライスに設定している買い手はほとんどいないということである。

この時点でようやく、NFTのバイヤーがどのような注意深く編まれたドラグネットに直面しているかがわかりました。

しかし、誰もがオークションハウスやBAYCチームのように熟練しているわけではありません。

NFTは、通行料を取るプラットフォームだけが絶対的な優位性を持つ市場です。この市場への参加は、売り手だけでなく買い手にとっても、ほとんどの参加者にとってほとんど利益がありません。NFTを提供することは収益性の高いビジネスではありません。NFTを提供することは簡単ですが、NFTの買い手を見つけることは資金力と活力の問題であり、適切な場所に莫大な資源を投資することに依存しています。BAYCや他のブルーチップが成功したのは、チームがそれを実行する資金力を持っていることに加え、市場がどのように機能するかを理解し、最初から市場を機能させるために目隠しと目隠しの路地を利用する方法を知っているからです。彼らは最初から目隠しを使って人々をおびき寄せる方法を知っていた。しかし、多くの人々はまだ市場を理解していないため、NFT市場がどうにかして栄光を取り戻すことを期待しているのだ。

結論

私はしばらくの間、NFT市場についての本当の洞察を書きたいと思っていた。

この記事で述べられている認識は、まったく新しいものではなく、NFT市場に深く関わってきたほとんどの人の頭の中に漠然と存在していたはずです。

しかし、NFTが何であるかを証明することは現在できませんが、NFTが何でないかを証明することはできます。ほとんどのNFTには本当の買い手がほとんどおらず、その巨大な市場規模は不合理な計算式に由来しています。NFT商取引の高いリターンは、目の前の低い障壁では決して達成できません。

そして、一見プロフェッショナルに見えるNFTマーケットプレイスや、一流オークションハウスを含むデータプラットフォームは、目隠しの一部であり、人々の市場に対する誤解を深め、いくつかの間違った評価要素をプロの指標と偽ることに満足しており、魔法を解体する動機が最も少ない。

また、NFT市場が機能不全に陥っていることを認識することも重要です。意図したように暗号業界の全体的な経済福祉を高めておらず、さらに悪いことに、投資家にとっても、新興企業チームにとっても、リソースの配分を誤ることにつながっています。

現状のNFTは、良い投資でも良いビジネスでもありません。NFT市場そのものが流動的でないなら、NFTfiを通じてどうやって流動性を解放できるのか。NFTに実際の買い手すらいないのであれば、質入れや清算に使えるわけがない。NFTの価格が宙に浮いている場合、市場は市場価格に基づく貸出誓約をどのように認識するのでしょうか？

状況を認識し、幻想を捨て、闘いに備えることで、NFTセクターは生まれ変わることができる。個々のNFTに取引の厚みがないことを認識すれば、NFTfiの開発において希少で分散した流動性を集約することを考え始め、NFTを「ブルーチップ」として利用するだけでなく、実際の買い手と流動性で借り入れや質入れを審査する新たな指標を開発することになるでしょう。生死を左右する "ブルーチップ"

反不安の十字軍として、私はこれを機会に、現実は目に見えるものではないこと、天文学的な価格や風前の灯火は多くの場合、人々を誘い込むためにパッケージ化された嘘であること、チャンスを利用したいのであれば、まず手品師がどのように私たちのポケットからコインを取り出しているのかを認識したほうがよいという事実も伝えたいと思います。そのための最善の方法は、マジシャンがどのようにして私たちのポケットからコインを取り出すのかに気づくことである。

熱狂的な物語の中で、どのように利益が現れては消えていくのかを完全に理解すれば、なぜ「儲かるのはいつも他の人」なのかを理解できるようになるかもしれない。

神話は存在せず、マジシャンは単純な職業ではなく、完璧な詐欺は強力な資本に依存している。

同時に、NFTの価格詐欺は特別なケースではなく、ごまかしはよくあることであり、避けられないことでもある。もし私たちに何らかの弱点があり、それによって騙される方法があるのなら、騙すタイミングを密かに待っている詐欺師がいるはずだ。つまり、私たちは誤解を招くような話や注目を集めるような焦点から身を守ることを学ぶ必要があり、また市場のマイナス面を打ち消すための対策を講じ始めるということでもある。

絶対的に完璧な業界を求める必要はないが、比較的健全な生態系は必要だ。