FIT21法が暗号エコシステムに与える影響

SECがイーサ・スポットETFの規制申請を承認する直前、米下院は暗号資産を規制するよう米規制当局に指示する法案FIT21を可決した。

この法案についてネット上ではあまり議論されていませんが、実はこの法案は、米国政府が暗号資産を規制するために次に何をするかについて、極めて広範囲に影響を及ぼすものです。また、今後米国で暗号資産を発行する前に、暗号プロジェクトチームが注意深く読まなければならない法案でもある。

興味深い条項を抜粋しました。

法案は、暗号資産を規制する2つの機関、CFTCとSECを明確に定義しています。

この2つの機関はどのように暗号資産を規制するのでしょうか？暗号資産は規制されるのか？

法案によると、暗号資産が商品と定義された場合、それはCFTCによって規制され、証券と定義された場合、それはSECによって規制される。

では、暗号資産がコモディティかセキュリティーかをどのように判断するのでしょうか？

法案は、デジタル資産が証券かコモディティかを区別するために、いくつかの重要な要素を提案しています：「ハウエイ・テスト（The Howey Test）」、「使用と消費（Use and Consumption）」、「ハウエイ・テスト（The Howey Test）」、「ハウエイ・テスト（The Howey Test）」、「ハウエイ・テスト（The Howey Test）」、「ハウエイ・テスト（The Howey Test）」、「ハウエイ・テスト（The Howey Test）」、「ハウエイ・テスト（The Howey Test）」、「ハウエイ・テスト（The Howey Test）」。

これらの要素は、「分散化の度合い」を除いて、いずれもその定義から見て理解しやすく、伝統的な商品や証券の範疇に入るものである。分散化の度合い」だけが、ブロックチェーン技術と暗号資産によって導入された新しい概念である。

「分散化」とは何を意味するのか？

法案では（大まかに）、誰も直接の支配権を持たず、過去12ヶ月でトークン/議決権の20%以上を保有していない場合、分散型であるとしています。

この「非中央集権的」の定義は、実際に、将来ウォール街の金融機関に狙われるかもしれないものを推測できる基準を提供してくれる。

暗号資産がウォール街の機関を通じてコンプライアンスに則った形で伝統的な金融に導入され、幅広い層にアピールされる流れは止められません。

ビットコインとイーサはすでにウォール街の機関によって実証され、米国政府の規制システムに組み込まれることに成功している。今後、より多くの暗号資産がウォール街によって同様にモデル化されるだろう。

実際、明確かつ適切な規制は、暗号エコシステムの健全かつ長期的な発展につながるだけでなく、暗号資産の価値と価格の上昇にもつながる。

ですから私は、パニックに陥ったり抵抗したりするのではなく、合理的で適切な規制を前向きに検討する必要があると常に考えてきました。率直に言って、私はウォール街のビットコインとイーサリアムの2つのスポットETF運用を非常に肯定的に見ています（これらの機関は全く好きではありませんが）。

以上、ウォール街と規制の観点から法案を見てきた。

暗号プロジェクトチームの視点から、この法案について何が言えるでしょうか？

まず第一に、Bitcoinのようなチームで動いていない暗号資産は、結局のところ暗号エコシステム全体の中では少数派であり、Etherのようなチームが主導しなければならないプロジェクトの方が多い。

その結果、将来的に独自のアセットを発行する暗号化チームは、どのような規制に直面する可能性があるかを考慮する必要があります。

SECとCFTCの2つの機関のうち、CFTCの規制はより緩やかで包括的であるため、一般的にプロジェクト当事者にとっては、特定の目的（有価証券の発行など）がない限り、発行するトークンはCFTCによって規制されると予想されます。

プロジェクトがそのトークンを「商品」とみなし、CFTCの規制を受けたい場合、上記の抜粋を踏まえて注目に値する暗号エコシステム特有の基準があります：「分散化の度合い」です。

暗号エコシステムのユーザーにとって、「分散化」といえば、一般的に独占的な影響や操作からのプロジェクトの自由を強調することです。この法案では、暗号資産が商品か証券かを定義するための重要な基準となります。暗号資産が商品か証券かを定義する重要な基準となる。

この考え方によれば、プロジェクトオーナーがトークンをできるだけ規制を通過させたいのであれば、「分散化」の面で多くの努力をしなければならない。少なくとも、チップを独占して、過去のように引き金を引いて市場を作ってやりたい放題にするようなことは避けなければならない、世界の無法地帯。

投資家としてこの法案をどう考えるか？

投資対象を吟味する参考にすればいい。

例えば、トークンがコモディティであると見なされる場合、ある程度まで十分に分散化されていると考えることができます。逆に、トークンが暗号エコシステム内のユーザーにとって十分に「分散化」されている場合、暗号エコシステム内のユーザーにとって十分に「分散化」されていると考えることができます。逆に、トークンが暗号エコシステム内のユーザーにとって十分に「分散化」されている場合、それが商品として認識される可能性が高く、その結果、比較的容易にCFTCの精査を通過できるとある程度想定できます。

この基準に従って、現在人気のあるブロックチェーントークン（BNB、Solana、Aptos、SUI、MATICなど）を詳しく見てみましょう。古典的なERC-20トークン（UNI、CRV、MAKER、AAVE.........)そして新興の碑文トークン（ORDI、SATS、......）である。1つ目は、他の判断基準（投資契約、使用と消費、機能的・技術的特性、市場活動）と組み合わせることで、これらのトークンのうちどれが判断基準の観点から比較的容易に審査を通過する可能性が高いかについて、少なくとも大まかな推測ができるということです。