DeFi貸出契約を一目で可視化：需要と供給、時価総額、取引量

著者：ペドロ・M・ネグロン（Medium）、編集：パイン・スノー（Golden Finance）

Decentralised Finance（DeFi）プロトコルは、そのプラットフォーム上で直接貸し借りを促進する金融サービスを開拓し、ユーザーが従来の仲介者を介さずに資産を貸し借りできるようにしました。これらのプロトコルは主にスマートコントラクトを使用している。スマートコントラクトは、規約に直接埋め込まれた自動契約であり、透明性と安全性を高めている。貸し手は資産を流動性プールに入れ、対価として利息を受け取り、借り手は担保を提供することで融資を受けることができる。金利は通常、流動性プール内の資産に対する需要と供給のダイナミクスを反映して、アルゴリズム的に設定される。これらのプロトコルには、貸し手の資産を保護するために、担保の価値が一定水準を下回った場合に清算するなどのリスク管理戦略が含まれている。本稿では、DeFiにおける貸し借りプロトコルの現在のダイナミクスを詳細に分析し、業界の需要と供給、時価総額、プロトコルトークンの取引量を探ります。

需要と供給

2022年には、ほぼすべてのプロトコルで総ロックイン価値（TVL）が大幅に減少したにもかかわらず、2023年末までに、TVLは貸し出しに逆流します。この傾向は、ユーザーが弱気相場が最安値に達したと考え始めており、レバレッジをかけたポジションが清算されるリスクが低下していることを示しているのかもしれない。ユーザーが値動きに対してより楽観的になるにつれ、資金流入が増加し、ユーザーが借り入れによってポジションを増やす可能性がある。

出典：ITB「ローン契約の展望ダッシュボード」

ローン契約カテゴリーは独自のニッチを形成しており、市場全体と比べて比較的安定している。ローン契約のTVLの割合は、DeFiのTVL全体の15～20%で安定している。これは、弱気市場であっても、融資資産に対する永続的なユースケースと需要があることを示唆している。

出典：ITBのLoan Agreements Perspective Dashboard

2022年のTVLの減少は、弱気市場や価格下落への期待から、利用者の行動に一部起因している。利用者は資産を借り入れ、レバレッジ取引を行う意欲を減退させている。その結果、借入が減少すると貸出金利が低下し、預金者が資金を引き出すことになる。逆に、強気相場では、借入とレバレッジ取引への関心が高まり、貸出金利が上昇し、より多くの資金が契約に引き寄せられる。この傾向は貸出残高の指標に明確に反映されており、2023年に市場価格とセンチメントが回復するにつれて上昇し始める。

時価総額

TVLで最大のプロトコルとして、AAVEトークンは他の貸付トークンと比較して時価総額シェアで優位性を維持しています。AAVEのフォークであるRadiantのような新しいプロトコルが市場に出現したにもかかわらず、AAVEは60％以上の市場シェアを維持しています。一方、Compound (COMP)やJustlend (JST)などの他のプロトコルは、新規参入者の流入により市場シェアを失いがちである。

出典：ITB「ローン契約の見通し」ダッシュボード

Aaveの成功はさまざまな機能に起因しており、ユーザーは最近これを活用している。「eモード」機能。この機能は効率化のために設計されたもので、ユーザーはETHやwstETHのような類似資産間で貸し借りができます。この戦略は、Aaveとそのフォークプロジェクト（SparkとRadiant）に大きな注目を集め、昨年後半に大きな資金流入を集めました。

プロトコルからの収益は、プロトコルを維持する要因の1つであり、貸し借りプロトコルの実行可能性に不可欠です。Aaveはこの分野でも際立っており、1日あたり10万ドルを超える収益を一貫して生み出しています。この収益は、デベロッパーへの補償や契約の安全性を高めるための投資に必要な資金を提供することで、契約の安全性に貢献している。

Governing Token Volume

過去1年間で、最も取引量の多いトークンはRadiant (RDNT)やSonne (SONNE)などの新しいプロトコルのもので、一方、多くの古いトークンは良好なパフォーマンスを維持していますが、取引量は以下のとおりです。より新しく、成熟度の低いプロトコルのパフォーマンスはやや悪い。この傾向は、これら2つのプロトコルのネイティブトークンが提供するインセンティブに起因するところが大きく、流動性プロバイダーが利益を実現するために取引されることが多い。その結果、RDNTトークンは過去1年間、貸出プロトコルトークンの総取引量の40%近くを一貫して占めています。

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出典：ITBのローン契約展望ダッシュボード

これらの新しいトークンは、より大きなボラティリティを示しています。過去1年間、短期的にはかなり大幅な価格上昇を見せていますが、そのため、一部のトレーダーはピーク時に購入し、最初の投資額が値下がりしていることに気づきました。これらの新しいトークンのボラティリティの高さとは対照的に、AAVEやCOMPのような時価総額の大きい古いトークンは、ボラティリティのレベルが低い。

全体として、DeFiレンディング・プロトコル分野は回復力と革新性を示しており、特に「eモード」などの高度な機能と継続的なプロトコルの収益生成により、市場の変動にもかかわらず強力な市場シェアを維持している主要プラットフォームAaveはその代表的な存在です。ラディアントやソンネといった新規参入企業は、取引量の多さとそれに伴うボラティリティを特徴とする新たなダイナミクスを導入した。この進化するエコシステムは、DeFiレンディング・プロトコルの複雑さと多様性の高まりを反映しており、投資家とユーザーにさまざまな機会とリスクを提供している。