KOLラウンドファンディングはなぜ存在するのか？論争が高まる理由

By Ryan Weeks, Muyao Shen, Hannah Miller, Bloomberg; Compiled by Five Baht, Golden Finance

• ."キー・オピニオン・リーダー"（KOL）は、その影響力から資金調達ラウンドで大きなディスカウントを得る。

• 米証券取引委員会（SEC）は、暗号トークンのKOLマーケティングを取り締まった。

暗号通貨市場は3月、ビットコインが記録的な水準まで急騰し、数兆ドルが新たなETFに流入したことで活況を呈しました。 しかし、一部の投資家グループには、他の投資家よりも歓喜する理由がありました。

その頃、新興企業のMonad Labsは、Paradigmを含むベンチャーキャピタルの投資家が30億ドルと評価する資金調達ラウンドを終えようとしていた。 業界では「キー・オピニオン・リーダー（KOL）」として知られる人たちが、パラダイム社の評価額の5分の1に投資することを許可されたのだ。

こうした「KOLラウンド」は、米国の規制当局が近年取り締まりを強化し、デジタル資産が痛烈な弱気相場から復活を遂げた際に登場した有名人との取引に類似している。 今回は、素晴らしい取引を得る投資家は、スポーツ選手やリアリティTVスターよりも、暗号通貨のブロガーである可能性が高い。

KOL、起業家、法律の専門家へのインタビューによると、暗号プロジェクトを宣伝する見返りとして、KOLは評価額の割引やロックアップ期間の短縮など、有利な条件を提示されることが多いようです。 こうした有利な条件は、情報開示の不十分さや個人投資家が直面する潜在的なリスクを指摘する批評家により、論争の種となっている。

資金を調達している新興企業の少なくともいくつかは、影響力のある人物に所属を開示することを要求しておらず、これは米国の規制に明らかに違反していると、このような取引に詳しい複数の人物が述べている。

モナド・ラボの資金調達活動が米国の証券規則に違反したという事実はない。 ある投資関係者によると、同社はKOLに明確な要請はしていないという。 キオーン・ホン最高経営責任者（CEO）は、そのような投資家に適用される権利確定条項や開示規則についてコメントを避けた。

サンフランシスコを拠点とし、最大級の暗号通貨ベンチャーキャピタルファンドを運営するパラダイムもコメントを拒否した。

KOLs and Cryptocurrencies

Willkie Farr &のパートナーであるMichael Selig氏は次のように述べています。

「主要なオピニオンリーダーやKOLを含む資金調達のラウンドでは、これらの人々が外に出て、SECの監視の対象となる可能性のある投資として、プロジェクトのトークンを宣伝することが予想されます。証券法を専門とする法律事務所ギャラガーLLPは、電子メールでこう述べた。

KOLラウンドは、暗号市場のいくつかのユニークな特徴のために存在する。デジタル資産の新興企業の中には、株式そのものを提供することでベンチャーキャピタルから資金を調達する企業もあるが、発行するトークンや提携するトークンを販売することで資金を調達する企業もある。 プロジェクトの評価は、株式売却と同様に、トークンの販売数とその価格の関数となる。

トークンの購入は通常、投資家に株式資金調達と同じ保護を提供しませんが、1つの大きな利点があります。株式投資家がIPOのような流動性イベントの前に何年も閉じ込められることが多いのに対し、わずか数ヶ月で売却できる可能性があります。

そして、暗号通貨市場でKOLが果たす役割もある。 何年もの間、暗号通貨は、リアリティTVスターからスポーツ選手、オンラインでプロジェクトを宣伝する自称専門家まで、有名人の軍団を育ててきた。 2017年のイニシャル・トークン・オファリング・ブームの際、「暗号ツイッター」のフォロワー数が多ければ、人気のトークンへの早期アクセスや、それを売り込む報酬など、即座に一攫千金への切符を手にすることができたかもしれない。

Hundreds of Funding Rounds to Make Big Money

KOL投資家の資格を得るには、必ずしも多くのフォロワーが必要なわけではありません。

「影響力やコミュニティを持っている人なら誰でもいいのです」と、暗号プラットフォームEclipse Fiの共同設立者であるサイモン・チャドウィック氏は言います。 「その人物は、ツイッターで5,000人が研究記事を書いているような人物かもしれません」と彼は言い、現在Xとして知られているソーシャルメディア・プラットフォームのことを指している。

エクリプスFiは、コスモスと呼ばれるブロックチェーン上に構築されたプロジェクトがトークンをローンチするのを支援している。 そのプロセスを簡単にするために、チャドウィック氏は、同社には新興企業が利用できる400人以上のKOL投資家のネットワークがあると述べた。 彼は、迅速なリターンの可能性が非常に大きいので、一部のインフルエンサーは、同じ資金調達ラウンドに複数回投資できるように、偽のソーシャルメディアアカウントを使用しようとしていると述べた。

チャドウィック氏は、この種の取引におけるKOLは、20%から50%のディスカウントが得られるだけでなく、ロックアップも短くなるため、他の投資家よりも早くトークンを売却できると述べています。

「これらのKOLの中には、何百もの投資ラウンドを行い、大金を手にした人もいます。

SECは暗号通貨プロジェクトのKOLマーケティングを取り締まっている。 2022年10月、キム・カーダシアンは、デジタルトークンを宣伝することで米国の規則に違反したという規制当局の告発に和解するため、130万ドルを支払うことに合意したが、その代金を支払ったことは公表していない。 彼女は疑惑を認めても否定してもいない。 4年前、SECは同様の暗号通貨の取り決めを開示しなかったとして、フロイド・メイウェザーに罰金を科した。

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キム・カーダシアン 写真：Michael Reynolds/EPA/Bloomberg

暗号通貨ベンチャーキャピタルファンド、エレクトリック・キャピタルの顧問弁護士兼最高コンプライアンス責任者であるエミリー・マイヤーズ氏は、カーダシアンに対するSECの措置と昨年の同様のケースを踏まえ、規制当局はリンジー・ローハンを含む8人の有名人を次のように起訴したと述べた。KOLを通じた資金調達に失敗したため、KOLによる資金調達に反対するプロジェクトに警告を発するという。

起訴されたセレブのうち、ローハンを含む6人は、SECの申し立てを認めることも否定することもなく和解した。

SECは、KOLラウンドに関するコメントの要請には応じなかった。

"Pulling High and Selling Off"

規制の影響がどうであれ、KOL ラウンドは、ますますその勢いを増しています。strong>KOLラウンドは、暗号通貨空間でますます物議を醸しています。

初期段階の投資グループeGirl CapitalのメンバーであるCLというペンネームでXに投稿しているある暗号通貨KOLは、KOLとして投資しようとしている暗号通貨プロジェクトから最近「ノンストップ」の売り込みを受けていると述べた。CLは米国外に住んでいる。 米国外在住で、この話題はデリケートなため身元を伏せるよう求めたCLは、潜在的な風評リスクのため、このような取引は避けてきたと語った。

Xで20万人近いフォロワーを持つCL氏は、KOL取引の急増は「低位トークンの引き上げ売りの延長だが、規模ははるかに大きい」と述べた。CLは、このような取引におけるKOL投資は、プロジェクトを正当化し、価格を押し上げるために、「評判の良い組織」によって迅速にフォローアップされることが多いと述べています。

エクリプスFiのチャドウィック氏は、KOLは、大規模なベンチャーキャピタルの支援者が関与する大規模な案件では、より長いロックアップを喜んで受け入れることが多い。その一方で、そのような取引では、より大きな値引きを求める傾向がある、と彼は言う。

暗号通貨ベンチャーキャピタルの取引再開

Dealroom's head of insightsのOrla Browne氏は、KOLの購入の詳細はしばしば「入手困難」であるため、VCデータはしばしば「入手困難」であると述べた。入手可能」であるため、VCデータ制作者はKOLラウンドを別に報告しない。

KOLのプロモーション活動の概要を記した契約書が含まれる案件もあれば、テレグラムで行われる案件もあり、さまざまな形態をとることが多い。 ベンチャー企業による資金調達ラウンドの一部であるものもあれば、初期段階にあり、大手機関を惹きつけるほどにはまだ成熟していないものもある。

ほとんどのKOLの取引は完全にトークンで構成されていますが、株式とまだ発売されていないデジタル通貨のワラントを組み合わせたものもあります。

Bloomberg Newsは、割引価格で投資するKOLは、長編のポッドキャストからTikTok動画まで、さまざまな形式を通じてプロジェクトを宣伝しなければならないと規定する、KOL融資の契約書を見た。 契約書には、KOLがプロジェクトを宣伝する際には、プロジェクトとの関係を開示しなければならないと規定されている。

しかし、他の多くのプロジェクトはそうしていない。

「必須条件ではありません」と、暗号通貨コンサルティング会社Steak Capitalの経営者である0xJeff氏は言う。 KOLがプロジェクトに投資していること、プロジェクトに関連していることをコミュニティに知らせるかどうかは、本当にKOL次第です」と、匿名でCLのツイートに「いいね！」をし、実名を使わないよう求めたオックスジェフは言う。

Unease Spreads

Breed VCの創設者であるジェド・ブリード氏は、大規模な暗号プロジェクトは通常、KOL投資家に対して明確な要請をすることはないと述べています。 その代わりに、そのような発行者は、彼が暗号通貨KOLコミュニティで「ささやき声のネットワーク」と呼ぶものを構築することを目指しています。 このディストリビューションが欲しければ、X、Y、Zを行う必要がある』というようなベンチャーキャピタルとの取引は見たことがありません」とブリード氏は言う。

新興企業の中には、KOLに魅力的な条件を提示する必要がないほどホットな企業もある。

ヒューマニティ・プロトコルは、人々の掌紋を使って身元を確認するブロックチェーン・ネットワークを構築しており、今月アニモカ・ブランズなどのベンチャーキャピタル投資家から10億ドルの評価資金を調達した。 Humanityの創業者であるテレンス・クォック氏によると、KOLは3月に約150万ドルを出資したが、その投資条件は「一部のベンチャーキャピタルとほぼ同じ」であり、出資額は1人あたり2万5000ドルが上限だったという。

モナド・ラボの資金調達にKOLとして参加したパリティ・テクノロジーズの製品エンジニア、ジョシュア・チョン氏は、投資した際に同社からプロジェクトの宣伝を頼まれなかったと語った。 彼は評価額やロックアップ期間についてのコメントを避けた。

オックスジェフ氏によると、米国のKOLはSECの潜在的な監視をより警戒しており、プロジェクトやトークンを宣伝する際には所属を開示する傾向があるという。

しかし、オックスジェフ氏によると、人々がどこにいようと、不安はコミュニティ全体に広がり始めているという。 それは、約60万人のXフォロワーを持つ影響力のあるTwitterユーザー、ZachXBTのアカウントが「Rug Pullの生存者」と説明し、KOL取引を公に非難し始めたことが大きな理由です。

 「特に今はKOLラウンドが非常に多く、その多くがあまりうまくいっていないので、誰もが心配しています。