워렌 버핏: 실수를 제때 바로잡지 않는 것이 가장 큰 실수입니다.

출처: 진 슈오의 친구들

북경 시간으로 2월 22일 저녁, 워런 버핏은 자신이 이끄는 버크셔 해서웨이의 공식 웹사이트에 주주들에게 보내는 연례 공개 서한을 공개했습니다.

투자 커뮤니티는 밤새 이를 연구하며 더 많은 정보를 갈망했습니다.

올해의 주주 공개 서한은 여느 해와 마찬가지로 지혜와 열정, 유머로 가득했습니다. 버핏은 "버크셔에서 우리는 실수를 한다"고 강조하며 서두를 열었습니다. 그는 실수를 두 가지 유형으로 나눕니다.

워렌 버핏에게 주식 매입은 주식으로 대표되는 회사의 사업을 인수하는 것이므로 구체적인 비율은 이 행위의 본질에 영향을 미치지 않으므로 하나로 분류합니다. 마찬가지로 버핏은 소위 1차 시장(즉, 비상장 주식)과 2차 시장(즉, 상장 주식)을 구분하지 않습니다. 그가 지지하는 가치투자 학파는 주식을 사는 것은 주식 자체에 대한 투기가 아니라 비즈니스에 투자하는 것이라고 항상 강조해 왔습니다.

또 다른 실수는 능력과 충성도를 잘못 판단한 버크셔 매니저를 영입한 것입니다. 그는 충성도 측면에서 발생하는 실망은 재정적 영향보다 훨씬 더 큰 고통을 야기하며 "이는 실패한 결혼의 고통과 비슷할 수 있다"고 말했다.

성격적인 측면에서 버핏은 내성적이고 수줍음이 많으며 인정받고 좋아받고 싶어하는 성향이 뚜렷해 거절당하고 버림받는 등 대인관계 갈등형 고통에 보통 사람보다 더 민감할 수 있다.

요컨대, 첫 번째 실수는 사업을 잘못 보는 것이고, 두 번째 실수는 사람을 잘못 보는 것입니다. 이 두 가지 실수 외에 더 심각한 실수가 있는데, 워렌 버핏이 장난스럽게 "대죄"라고 표현한 실수 중 가장 나쁜 실수는 실수를 바로잡는 것을 지연시키는 실수입니다. 멍거는 이를 '엄지손가락 빨기', 즉 우유부단, 우유부단, 우유부단, 우유부단이라고 부릅니다.

버핏은 "그[멍거]는 좋은 의도를 가지고 있다고 해서 문제가 저절로 사라지지 않으며, 아무리 불편하더라도 행동을 취해야 한다고 말하곤 했습니다."라고 썼습니다.

버핏에게도 이런 결함이 있는 것 같습니다. 그는 자신의 인생에서 가장 큰 실수는 당시 뉴잉글랜드의 대형 섬유 공장이었던 버크셔 해서웨이를 인수한 것이라고 여러 차례 고백한 바 있습니다. 그는 섬유 산업의 암울한 미래, 제품의 동질성, 글로벌 과잉 생산, 공장의 미국 남부 이전 등을 잘 알고 있었지만 섬유 회사의 싼 주가의 유혹을 뿌리치지 못하고 "시가 꽁초를 주워 피우며" 버크셔를 인수했습니다. 버크셔를 인수한 지 7년 후, 그는 또 다른 섬유 공장을 인수하고 싶은 유혹을 뿌리치지 못했습니다.

버크셔를 인수한 후 그는 회사의 끝없는 문제를 해결하기 위해 노력했지만 대부분 효과적인 해결책을 찾지 못했습니다. 이런 종류의 문제는 본질적으로 해결이 불가능하기 때문에 마치 물살을 거스르는 모래 위에 성을 쌓는 것과 같습니다.

그러나 버핏은 1985년 버크셔의 섬유 사업을 접을 때까지 20년 이상 시간을 끌며 바로 해결하지 못했습니다.

그해 그의 나이는 55세였습니다. 즉, 버핏은 인생의 가장 큰 실수 중 하나를 바로잡고 전성기에 접어들었을 때 비로소 번영의 길로 들어섰던 것입니다. 그 나이의 사람들은 대부분 이미 은퇴했고 버핏의 영광은 이제 막 시작되었습니다.

버핏은 1978년 주주들에게 보낸 편지에서 버크셔의 섬유 사업 매각을 늦춘 이유에 대해 첫째, 그 사업이 객관적인 세수와 고용 기회를 제공하는 중요한 지역 고용주였기 때문이고, 둘째, 다음과 같은 이유로 매각을 늦췄다고 말했습니다. 경영진이 어려움에 대해 솔직하고 문제 해결을 위해 노력했으며, 셋째, 직원들이 매우 협조적이었고, 넷째, 여전히 안정적인 현금 수입을 창출할 수 있었기 때문입니다.

우리는 워렌 버핏이 "거친"사람이 아니며, 자신의 투자를 보호 할 수 있더라도 다른 사람의 생계를 끊는 잔인 할 수 없다는 것을 알 수 있습니다. 그래서 그는 공장을 전혀 폐쇄 할 여유가 없을 때까지 계속 지출했습니다.

그의 전기 '눈덩이'에는 이 시기의 여정이 묘사되어 있는데, 20년이 넘는 고통스러운 투쟁 끝에 그는 결국 자신이 많은 사람을 직접 관리하는 데 매우 부적합하다는 것을 깨달았습니다. 예를 들어, 그는 그 월급으로 생활하는 사람의 아내와 자녀를 생각하면 살아 있는 사람을 마주하고 "당신은 해고되었습니다"라고 말할 수 없었습니다.

워렌 버핏의 부드러운 마음은 그가 엄지손가락을 빨고 자신의 실수를 바로잡지 못하는 주요한 이유입니다.

자신의 실수를 인정하고 이를 제때 바로잡지 못한 것을 인정하는 것은 대기업에서는 드문 일입니다.

버핏은 또한 "2019년부터 2023년까지 여러분에게 보낸 편지에서 '실수' 또는 '오류'라는 단어를 16번이나 사용했습니다. 단어. 다른 많은 대기업들은 같은 기간 동안 이 두 단어를 사용한 적이 없습니다."라고 적었습니다.

그러나 그는 2021년 연례 보고서에서 실수를 인정하고 솔직한 견해를 밝힌 아마존의 경우를 예외로 지적했습니다. 그렇지 않으면 다른 대기업의 연례 보고서는 대부분 축제 분위기의 단어와 사진으로 가득합니다.

버핏은 이어서 "저는 여러 대형 상장 기업의 이사로 재직했는데, 일부 기업의 이사회와 애널리스트 회의에서는 '실수'나 '잘못'이라는 단어가 금지되어 있습니다. (틀렸다)는 금기어였습니다. 이 금기는 경영진이 완벽하고 잘못할 수 없다고 생각한다는 것을 암시하기 때문에 항상 불안합니다."

물론 버핏은 미국 사회는 소송이 만연한 만큼 법적인 이유로 논의를 보류해야 할 때도 있다고 지적합니다.

실수를 인정하고 직면하지 않는 기업은 실수가 점점 더 커져 감당할 수 없는 지경에 이르면 조만간 곤경에 처하게 될 것이기 때문입니다.

버핏의 '워털루'가 될 뻔했던 살로몬 브라더스는 이 문제의 좋은 예입니다. 1976년 버핏이 경영하던 GEICO 보험사가 위기를 맞아 파산 직전까지 갔을 때 살로몬 브라더스의 CEO 존 구트프런드(John Gutfreund)는 자신의 실수에 대해 이야기할 기회를 가졌습니다. 살로몬 브라더스의 CEO인 존 구트프런트는 버핏에게 연락을 취했고 두 사람은 친구가 되었습니다.

두 사람의 투자 운용 철학과 접근 방식은 매우 달랐지만 버핏은 항상 구트프런트의 도움에 감사해했습니다.

1987년 살로몬 브라더스가 정크본드의 제왕 마이클 밀켄의 지원을 받은 로널드 페렐먼의 적대적 인수전에 직면했을 때, 거트는 버핏에게 도움을 요청했습니다. 버핏은 9월 말 솔로몬 브라더스의 전환우선주 7억 달러를 매입했는데, 1995년 초부터 5년마다 버크셔가 현금을 회수할지 보통주로 전환할지 선택할 수 있다는 조건과 함께 전환우선주의 이자율 9%, 전환가 38달러, 전환하지 않으면 만기 시 솔로몬이 재매입해야 한다는 위험을 감수해야 한다는 단서를 달았습니다.

당시 솔로몬 브라더스는 미국 최대 투자은행 중 하나이자 채권 인수 시장의 독보적인 강자였으며, 미국 국채의 주요 인수자 중 하나였습니다. 대차대조표 기준으로 살로몬 브라더스는 미국에서 두 번째로 큰 기업입니다. CEO인 거트는 비즈니스 위크에서 '월스트리트의 왕'으로 묘사되기도 했습니다.

호의를 제쳐두고 버핏은 이 회사의 채권 인수 프랜차이즈가 넓은 해자, 즉 꾸준한 배당금 수입과 주가 상승으로 인한 수익 기회를 제공하는 1석 2조의 거래라고 믿었습니다.

거트는 이 사실을 오랫동안 알고 있었지만 놀랍게도 모저를 해고하지 않았을 뿐 아니라 모저를 계속 경영에 참여시켰습니다.

당시 회사의 법률 고문은 구티에레즈에게 모서의 행동이 범죄에 해당하며 회사가 아무런 조치를 취하지 않으면 정부와의 힘겨운 싸움이 될 것이라고 상기시켜 주었습니다. 거트는 이 문제를 심각하게 받아들이겠다고 말했지만 이상하게도 아무런 조치도 취하지 않았습니다.

뭉거는 나중에 "엄지손가락을 빨아먹는" 행동이었으며, 해야 할 일을 해야 할 때 하지 않고 그냥 앉아서 고민하는 것은 시간 낭비였다고 말했습니다.

버핏은 솔로몬의 회장으로 취임한 후 내부적으로 철저한 쇄신을 단행하고 대외적으로는 자신의 실수를 솔직하게 인정했습니다. 1991년 9월 11일 의회 청문회에서 한 그의 발언은 월스트리트에서 믿기지 않을 정도로 충격적이었고, 그는 자신의 실수를 거듭 인정하고 고객과 미국 정부, 미국 국민에게 사과했습니다.

"대통령님, 이렇게 시의적절하게 청문회를 소집해 주신 데 대해서도 감사의 말씀을 드립니다. 대통령님과 미국 국민은 살로몬 브라더스에서 무슨 일이 있었는지 정확히 알 권리가 있으며, 저는 지금까지 제가 알고 있는 모든 진실을 말씀드리기 위해 이 자리에 섰습니다. 더 많은 것을 알게 되는 대로 관계 당국에 반드시 보고할 것입니다."

결국 솔로몬은 2억 9천만 달러에 민사 소송을 합의하고 형사 고발을 취하했습니다. 버핏의 노력이 없었다면 솔로몬은 분명 사업을 접었을 것이라는 게 중론이었습니다. 다행히도 거의 하룻밤 사이에 언론의 관심이 소련으로 쏠리고 고르바초프가 퇴진하면서 솔로몬은 곧 한숨을 돌릴 수 있었습니다.

1993년, 솔로몬 스캔들의 주요 인물인 모저가 형을 선고받았습니다. 버핏은 "모서는 30만 달러를 내고 4개월 동안 감옥에 갇혔다"며 형량이 너무 가볍다고 직설적으로 말했습니다. 나를 포함한 솔로몬의 주주들은 2억 9,000만 달러를 지불했고, 나는 10개월의 징역형을 선고받았다"고 말했습니다.

솔로몬 사건에 대해 여러 차례 언급한 버핏은 거트가 모저의 실수를 처음 발견했을 때 제리 코리건 당시 뉴욕 연준 총재에게 전화를 걸어 실수를 사실대로 보고했어야 했다고 생각합니다.

1997년 트래블러스 그룹이 살로몬 브라더스를 인수했을 때 버크셔의 수익은 두 배 이상 증가했습니다. 우려도 많았던 이 투자는 마침내 성사되었습니다.

10년 만에 두 배 이상의 수익은 그리 낮은 수준은 아니지만, 버핏은 자신과 멍거가 이 투자에 투입한 시간, 에너지, 노력, 평판 손상 위험을 고려할 때 투자에 대한 보상이 충분하지 않았다고 생각했습니다.

그 이후로 버핏과 멍거는 투자 결정을 내릴 때 인물에 대해 더욱 주의를 기울이게 되었습니다.

왜 어떤 사람들은 자신의 실수를 인정하고 정면으로 맞서며 바로잡는 반면, 어떤 사람들은 실수를 인정하기를 꺼려하고 심지어 은폐하려고 하는 것일까요?

실제로 버핏이 주주들에게 보낸 편지의 첫 문단은 이 질문에 대한 답을 제시합니다."이 편지는 버크셔 연례 보고서의 일부로 여러분에게 전달됩니다. 상장 기업으로서 우리는 정기적으로 많은 구체적인 데이터와 정보를 제공할 책임이 있습니다. 그러나 '보고서'라는 단어에는 더 큰 책임이 내포되어 있습니다. 필수 데이터 외에도 사용자가 무엇을 소유하고 있으며 어떻게 생각하는지에 대한 추가 정보를 제공하는 것이 중요하다고 생각합니다. 우리의 목표는 귀하가 버크셔의 CEO이고 저와 제 가족이 귀하에게 자산을 맡기는 수동적 투자자라면, 즉 입장이 뒤바뀌었을 때 사용하길 바라는 방식으로 귀하와 소통하는 것입니다."

버핏은 항상 주주들을 가족처럼 대했습니다. 실제로 버핏의 초기 주주는 가족이었으며, 1956년 5월 그는 '큰돈'이 있으면 은퇴할 수 있을 것이라 생각하고 스승 그레이엄의 뉴욕 회사에서 2년 가까이 일한 후 14만 달러를 모아 고향인 오마하로 돌아갔습니다. 하지만 부자가 되는 데 도움을 주고 싶다는 7명의 가족과 친구들의 제안을 받았습니다. 버핏은 간단한 합자회사 설립 초안을 작성했고, 모두가 서명하여 합자회사가 설립되었습니다.

버핏은 주주들에게 편지를 쓸 때 여동생 도리스와 여동생 베티에게 올해 회사가 어떻게 돌아가고 있는지, 그들의 재산이 어떻게 운용되고 있는지 알려주는 편지를 쓰는 상상을 했습니다. 실제로 그는 "친애하는 도리스와 베티에게"로 시작해서 편지 전체를 다 쓴 후에 제목을 "친애하는 주주 여러분"으로 바꾸곤 했습니다.

모든 기업이 워런 버핏이 가족에게 쓰는 것과 같은 방식으로 주주에게 연례 보고서를 쓴다면 실수를 인정하지 않거나 은폐하거나 스스로를 속이는 일은 없을 것입니다. 하지만 그렇게 할 수 있는 기업은 거의 없습니다.

더 나쁜 것은 많은 기업이 정반대로 주주를 잠재적 착취 대상, 심지어 사기의 대상으로 보고, 어떻게 하면 법의 제재를 받지 않으면서도 이러한 잠재적 피해자를 실제 피해자로 만들 수 있을지 고민하며 온갖 종류의 쇼를 벌이고 있다는 점입니다.

실수에 대한 태도 뒤에는 실제로 인성이 있음을 알 수 있습니다. 버핏을 배우는 데 있어 가장 어려운 부분이기도 합니다. 그의 투자 철학과 투자 방법은 어렵지 않고 많은 사람들이 그의 차분하고 합리적인 성격을 가지고 있지만 성격이 따라갈 수 없습니다.