이더 ETF, 파생상품 시장에서 기대할 수 있는 것들

그리핀 아던, 블로핀 옵션 데스크 및 리서치 부서장, 사이클 캐피탈이란

서문

2024년 5월 23일, 미국 하원은 279대 136으로 21세기를 위한 금융 혁신 및 기술 법안을 통과시켰습니다. 21세기를 위한 금융 혁신 및 기술 법안(FIT21)은 미국 암호화폐 시장을 규제하고 소비자 보호를 위한 제도를 마련하며 상품선물거래위원회(CFTC)를 디지털 자산의 주요 규제기관이자 비증권 현물 시장의 규제기관으로 지정하는 법안으로 주로 하원 공화당이 추진한 법안입니다. 하원 민주당 의원들의 활약이 두드러졌습니다. 이번 암호화폐 시장 구조 법안 통과는 업계에서 가장 중요한 입법 성과로 기록될 것입니다.

이 법안은 하원 표결 이후 상원으로 넘어가 최종적으로 대통령 재가를 거쳐 법제화 여부가 결정됩니다.

이 법안은 불확실한 규제 환경으로 인해 어려움을 겪어온 비비트코인 암호화폐에 특히 중요한 의미가 있습니다. 현재 많은 암호화폐가 직면하고 있는 법적 불확실성과 규제 리스크를 줄일 수 있을 것으로 기대됩니다. 이 주목할 만한 법안이 궁극적으로 법으로 제정될지 여부와 이더리움 ETF가 곧 승인될지 여부도 코티지 시즌의 시작 여부를 결정하는 중요한 요인이 될 것입니다. 이 글에서는 CME 포지션 데이터, 옵션 시장 기간 구조, 주요 MM 헤징 포인트의 관점에서 파생상품 시장에서 이더리움이 주는 시장 분위기와 방향성을 살펴보고 요약합니다.

주요 내용

• BTC ETF 통과 이전 CME의 포지션 증가율과 2023년 10월 7.16. 백만에서 비준 후(2024년 1월 12일) 최고치인 138,200까지 거의 두 배로 증가했고, 이후 BTC 포지션이 13,000 BTC에서 125,200까지 하락하면서 20일간 조정이 있었으며, 2월 4일 이후 다시 한 번 큰 상승세를 보이며 3월 22일 현재 CME 포지션의 최고치인 176,100에 도달했습니다.

• 5월 20일 225,900에서 5월 23일 312,100까지 CME 포지션이 크게 증가했는데, 이는 현상의 기간이 비교적 짧지만 기존 ETH ETF의 기관이 활발하지 않고, 미리 매수한 물량이 많지 않다는 것을 보여주는 것이기도 합니다. 현재 ETH CME 포지션은 여전히 상승 추세에 있습니다.

• ETH는 4000달러 부근에서 옵션 마켓 메이커 헤지 매도 압력이 있는 반면, 3750달러 부근에서 둠스데이 옵션 헤지 매수 압력이 다량 유입되어 주요 헤지 지지선이 3500달러 부근으로 내려갔습니다. 헤지 관점에서 이더리움 변동성 범위는 약 3500~4000달러에 존재하지만 외부 수요나 공급이 증가하면 이 헤지 범위를 벗어날 수 있습니다.

• 옵션 시장의 기간 구조와 ETH/BTC 선물환율은 만기가 길수록 BTC에 대한 강세 심리가 지속되고 있습니다.

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옵션 시장 측면에서 먼저 기간 구조를 보면, BTC는 만기에 따라 내재 변동성이 증가하는 전반적인 상승 구조를 가지고 있으며 이는 시장이 먼 쪽의 변동성 증가를 예상한다는 것을 의미합니다. 이더리움은 그 반대입니다. 시장 변동성이 매우 클 것으로 예상되며, 먼 미래에는 IV가 점차 하락할 것으로 예상됩니다. 즉, BTC는 여전히 시장의 장기적인 거래 기초자산으로 선택되지만, ETH의 단기 변동성 성과가 예상됩니다.

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모든 기간의 옵션 감마 레벨 데이터를 보면, 4,000 주변에서 최소 5,000 ETH의 헤지가 있습니다. 매도 압력이 있는 반면, 3750달러 부근의 많은 둠스데이 옵션 헤지 매수 압력이 닿았고, 주요 헤지 지지선은 이제 3500달러 부근으로 내려갔습니다. 따라서 헤지 관점에서 볼 때 이더리움 변동성 범위는 3500~4000 부근에 존재하지만 외부 수요나 공급이 증가하면 이 헤지 범위를 벗어날 수 있습니다.

<사진><소스><소스><이미지 alt="" class="bg lr ls c" loading="lazy" role="presentation " src="https://miro.medium.com/v2/resize:fit:700/1*DQ2qU66O0DTqwYXILqX03g.png">

감마는 델타의 변화율(기초자산 가격 변화에 대한 옵션 가격의 민감도)을 측정하는 지표입니다.

판매자의 경우 기초자산 가격이 상승하면 매도한 콜옵션의 델타는 -1에 가까워집니다(예: -0.3의 델타로 시작하면 -0.6이 될 수 있음). 감마가 음수이면 기초자산 가격이 상승할수록 델타의 변화율이 느려진다는 의미입니다. 이는 상승하는 시장 상황에서 더 많은 매수를 헤지해야 하기 때문에 매도자의 위험을 증가시킵니다.

그러나 전체 시장이 순매수 포지션, 즉 감마가 플러스인 포지션이 많으면 헤징은 고가 매도, 저가 매수, 즉 4000에서 헤징을 위해 이더리움을 현물 매도할 필요가 더 많아집니다.