유주얼 머니 심층 분석: 소매 유동성 허니팟 주의하기

Web3Mario 작성

이 글은 2024년 8월 16일에 처음 게시되었습니다

Summary: 이번 주에는 텔레그램 API 문서에 대해 공부해봤습니다. Strong>Summary: 이번 주에는 계속해서 텔레그램 API 문서에 대한 공부를 해왔는데, 텔레그램 문서 스타일에 대해 몇 마디 말씀드리자면, 그다지 칭찬할 만한 스타일은 아니며 약간 "러시아 하드코어" 스타일입니다. 친구와 채팅을 하다가 최근 인기를 얻고 있는 것 같은 흥미로운 스테이블코인 프로젝트인 유주얼 머니를 알게 되었는데요, 평소 스테이블코인 프로젝트에 관심이 많았기 때문에 바로 조사에 시간을 할애했습니다. 여러분과 공유할 몇 가지 인사이트를 통해 이 프로젝트를 더 신중하게 살펴보거나 참여하실 수 있기를 바랍니다. 일반적으로 유주얼 머니의 핵심 혁신은 이자부 담보를 통한 수익을 지배 토큰인 $유주얼의 가치 지원으로 사용하고, 4년 만기 채권 상품인 USD0++를 캡슐화하여 USD0의 유동성을 줄이고 앞서 언급한 수익 흐름의 상대적 안정성을 보장하는 토큰 노믹스 설계에 있다고 생각합니다. 그러나 소규모 개인 투자자에게 USD0++는 유동성 허니팟과 같기 때문에 참여에 신중한 접근이 필요합니다.

유주얼 머니의 메커니즘과 핵심 판매 포인트 분석

지난 달 포인트 캠페인이 시작된 후 중국 인터넷에는 유주얼 머니를 소개하는 홍보물이 다수 게재되었습니다. 머니가 소개되었으니 관심 있는 파트너는 직접 확인해 보세요. 다음은 간단한 리뷰와 몇 가지 흥미로운 정보입니다. 다른 소개 기사에서 Usual Money의 창립자가 프랑스 전직 정치인이라고 언급되어 있는데, 저는 한때 정치 경력이 끝나갈 때 자신의 영향력을 사용하여 자신을 위해 관대 한 연금을 받기 위해 바다로가는 정치인이어야한다고 생각했습니다. 하지만 사실 창립자는 1989년 1월 22일에 태어나 2017년부터 2022년까지 파리 제6선거구 국회의원을 역임한 매우 젊은 피에르 페르송입니다. 정치 경력은 주로 에마뉘엘 마크롱 프랑스 대통령의 선거 참모이자 정치적 동맹으로 활동해 왔으며, 정치 스펙트럼에서 좌파에 속하는 프랑스 사회당(PSF) 소속으로 재임 기간 동안 LGBT 의료, 마리화나 합법화 등의 법안에 관여해 전형적인 '백인 좌파 엘리트주의자' 이미지에 부합하는 정치인입니다.

그의 정치적 배경을 고려하면 말이죠. 그의 정치적 배경을 고려할 때, 올해 2024년 국회의원 선거에서 마크롱의 중도정당인 바스당이 좌파 연합인 누벨 포퓰레르 전선(NPF)에 패배하고 극우 정당인 국민전선(UN)에도 크게 뒤지지 않는 3위를 기록한 만큼 그가 정치에서 사업으로의 전환을 선택한 것은 이해할 수 있는 일이다. 이는 기본적으로 프랑스의 정치 환경이 대부분의 서방 국가와 마찬가지로 양극화되고 있다는 것을 의미하므로, 기성 정치권의 대표이자 마크롱의 핵심 정치적 동맹인 피에르 피용은 현명한 선택을 한 것입니다.

이 정보를 추가하는 이유는 이 프로젝트에 대한 설립자의 희망이 무엇이고 그가 얼마나 기꺼이 투자했는지 알 수 있도록 돕기 위해서입니다. 다시 유주얼 머니로 돌아가서, 유주얼 머니는 RWA 자산을 준비금으로 1:1 발행하는 스테이블코인인 USD0, 자체 설계한 4년 만기 USD0 채권에 대한 협상 가능한 인증서인 USD0++, 거버넌스 토큰인 유주얼의 세 가지 토큰으로 구성된 핵심 메커니즘을 가진 스테이블코인 프로토콜입니다.

현재 스테이블코인 회로는 진화 방향에 따라 크게 세 가지로 나뉩니다. 여기에는 다음이 포함됩니다:

• 고효율 교환 매체: 이 유형의 프로젝트는 주로 USDT, USDC 및 기타 유형의 코인과 같은 법정화폐 보증 스테이블코인을 말합니다. 이러한 프로젝트의 주요 가치는 실물 자산과 온체인 자산을 연결하는 것이므로, 발행된 자산에 더 많은 유동성을 창출하여 사용자에게 더 나은 거래 경험을 제공하여 채택률을 높이는 데 중점을 둡니다.

• 검열에 강한: 이 유형의 프로젝트는 주로 USDT, USDC 및 기타 유형의 법정 화폐 담보 스테이블 코인을 말하며, 주요 가치는 실물 자산과 온체인 자산을 연결하는 것입니다. 강함>: 이 유형의 프로젝트는 주로 DAI, FRAX 및 기타 암호화 자산 담보 탈중앙화 스테이블코인을 말하며, 주요 사용 가치는 검열 저항을 전제로 높은 프라이버시 요구 사항을 가진 일부 펀드에 가치를 저장하고 헤지할 수 있는 기능을 제공하는 것입니다. 따라서 이러한 프로젝트의 구축은 프로토콜의 탈중앙화 정도를 보장하는 것을 기반으로 프로토콜의 안정성을 최대한 높여 런과 같은 위험에 더 관대하게 대처하는 방법에 중점을 둡니다.

• 소득형 저변동성 금융 상품권: 이러한 프로젝트는 주로 개인정보 보호 요구 사항이 높은 암호화폐 담보 탈중앙화 스테이블코인인 USDe를 지칭합니다. USDe와 같은 프로젝트는 델타 리스크 중립성을 갖춘 저위험 금융 상품 바우처를 스테이블코인으로 패키징합니다. 이들의 주요 가치는 사용자를 위해 더 많은 수익을 확보하고 원금의 변동성을 최대한 낮게 유지하는 것입니다. 따라서 이러한 프로젝트는 더 많은 저위험 고수익 포트폴리오를 찾는 데 중점을 두고 있습니다.

이러한 속성은 모두 프로젝트의 실제 진화 과정에서 서로 얽혀 있지만, 일반적으로 프로젝트의 핵심 혁신은 세 가지 중 하나이며, 유주얼 머니는 세 번째 범주에 속합니다. 유주얼 머니는 세 번째 범주에 속하며, 주요 핵심 판매 포인트는 0달러를 통해 사용자들에게 수익을 창출하는 것입니다. 그럼 이제 유주얼 머니가 어떻게 설계되었는지 살펴보겠습니다. 스테이블코인 프로젝트를 판단할 때는 보통 안정성과 성장성이라는 두 가지 기준으로 분석합니다. USD0과 같은 상품은 일반적으로 성장성 측면에서 상대적으로 강하고 안정성 측면에서는 약간 약합니다.

먼저 안정성 측면에서 USD0는 과잉 담보화 메커니즘이 아닌 현재 주류인 100% 준비금 설계를 채택하고 있습니다. 비슷한 예로 현재 버전의 프랙스, 그립스코프 등이 있습니다. 간단히 말해, 여러분은 스테이블코인과 동일한 가치를 지닌 스테이블코인을 발행하기 위해 일정 금액을 지불하고, 이 금액의 일부가 새로 발행되는 스테이블코인 100% 리저브의 준비금으로 사용되어 스테이블코인 지원의 가치로 활용됩니다. USD0이 선택한 메커니즘은 준비금 유형에 대한 몇 가지 선택을 하는 것으로, USD0은 특히 미국 단기 국채와 미국 익일물 역환매조건부채권을 의미하는 RWA 자산 바구니로 USD0을 준비하기로 결정했습니다. 현재 초기 단계에서는 위의 요건을 충족하는 RWA 온체인 자산인 해시노트에서 발행한 USYC 한 가지 유형의 USD0 준비금만 존재합니다. 사용자는 USYC를 사용하여 동등한 가치의 일반 화폐에서 USD0를 발행하거나, 물론 USDC를 사용할 수 있지만 에이전트가 이를 USYC로 전환할 책임이 있습니다.

두 가지 장점이 있습니다.

• 보장된 위험이 매우 낮습니다. 매우 낮아 계약에 실질적 수입원을 제공합니다.

• 집계를 통해 초기 단계의 RWA 자산에 유동성을 제공합니다.

첫 번째는 동종 프로젝트가 대부분 비슷하고 심지어 USDT, USDC 등의 프로젝트도 사실 이것도 동일한 운영이므로 유주얼 머니의 혁신의 핵심은 수익금의 분배에 있으며, 그 메커니즘이 바로 이것입니다. 이 메커니즘의 핵심인 USD0++는 간단히 말해 4년 만기 USD0 협상 가능 채권입니다. USD0을 보유한다고 해서 실제로 수익이 발생하는 것은 아니며, USD0을 USD0++로 전환해야만 4년 동안 고정되어 상환이 가능하다는 점에 유의해야 합니다. 이는 에테나의 설계와 유사합니다. 물론 상품 만기 동안에는 유통시장에서 USD0++를 판매하고 할인하여 유동성을 확보할 수 있습니다.

여기서 주목해야 할 것은 USD0++의 수익 원천과 분배 방식입니다. 먼저, USD0++의 수익 원천은 투자자가 지불한 자산의 RWA에만 해당한다는 점을 강조하는 것이 중요합니다. 첫째, USD0++ 수익의 원천은 지불한 자산의 위험가중자산 수익률에만 해당하며, 모든 예치금을 비율에 따라 나누어 생성된 총 수익이 아니라는 점을 강조해야 합니다. 둘째, 유주얼 머니는 수익 분배 방법에 대해 두 가지 옵션을 제공하는데, USD0++를 보유하면 현재 RWA의 평균 수익률과 동일한 유주얼 토큰 형태로 보상이 지급되거나 6개월 동안 락인을 선택하고 락인 기간이 끝나면 모든 토큰을 USD0 또는 유주얼 토큰 형태로 받을 수 있지만 락인을 해제하면 토큰을 받을 수 없게 됩니다. 단, 잠금 프로세스 중에 잠금을 해제하면 잠금 기간 동안 발생한 수익은 받을 수 없습니다.

예시를 들어보겠습니다. 현재 Usual Money의 예치금이 평균 연 4.5%이고 USD0 100달러를 구매하여 USD0++로 전환했다고 가정하면 두 가지 옵션이 있습니다.

• 그대로 보유하면 매일 0.0123 USD(100 * 4.5% / 365) 상당의 Usual 토큰 보너스를 받을 수 있습니다. 물론 Usual의 가치를 더하면 수익이 더 커질 수 있으며, USD0++ 알파 수익률이라는 이름으로 그 반대의 경우도 마찬가지입니다.

• 6개월 동안 평균 APY가 4.5%로 동일하게 유지된다고 가정하여 6개월 동안 고정하는 옵션이 있습니다. 6개월 동안 고정하도록 선택할 수 있습니다. 6개월이 끝나면 0달러를 2.214달러에 받거나 2.214달러 상당의 보통 토큰을 받도록 선택할 수 있습니다. 이렇게 하면 기간 동안 유주얼 가격 변동으로 인한 수익 감소 위험을 피할 수 있습니다. 이를 기본 이자 보장(BIG)이라고 합니다.

즉, 락업 기간이 6개월 미만인 USD0++에 해당하는 RWA 자산만 지급될 가능성이 있으며, 예상 수익률은 RWA의 평균 수익률일 뿐입니다. 그 외의 나머지 RWA 자산은 계약에 따라 유주얼 토큰 가치의 근간으로 보유 및 관리될 것입니다. 물론 이 부분이 어떻게 유주얼 토큰과 연결될지는 자세한 메커니즘이 발표되어야 알 수 있겠지만, 바이백 등의 형태가 될 가능성이 높습니다.

유주얼 머니의 장점과 개인 투자자에게 유동성 허니팟이 되는 이유

유주얼 머니의 메커니즘 설계에 대해 이해한 다음, 무엇이 문제인지 분석해 보겠습니다. 유주얼 머니와 관련된 이해관계자와 각 이해관계자의 관심사. 크게 VC 또는 투자자, RWA 발행자, KOL, 고래, 프로젝트 소유자, 개인 투자자 등 6가지 역할로 나눌 수 있습니다.

먼저 VC 또는 투자자의 경우 유주얼 토큰의 가치에 핵심 관심사가 있으며, 유주얼 머니의 투자 기관 및 펀딩 규모는 아직 비교적 양호하다는 것을 알 수 있습니다. 펀드레이징 규모는 여전히 비교적 양호합니다. 이는 유주얼 토큰의 가치를 보장하는 전체 메커니즘 설계에 대한 자신감을 반영하는 것이기도 합니다. 프로젝트의 VC 또는 유주얼 투자자를 동원하는 능력이 상대적으로 강하다는 것을 예측할 수 있습니다. 시니어 보증을 통해 더 많은 사람들이 USD0 계약에 참여하거나 USD++로 직접 고정할 수 있다면 유주얼 머니의 가격 안정성에 큰 도움이 될 것입니다. 그렇기 때문에 소셜 미디어에서 더 많은 지지를 받을 가능성이 높습니다.

두 번째로, 앞서 소개한 것처럼 위험가중자산(RWA) 발행자에게 유주얼 머니는 좋은 유동성 솔루션입니다. 솔직히 말해서 현재 시장에서 RWA 토큰의 채택률은 그리 높지 않은데, 이는 실물 자산의 수익률이 웹3.0 공간보다 낮은 경향이 있어 암호화폐 펀드에 그다지 매력적이지 않기 때문입니다. 유주얼 머니가 통합되면 RWA에서 잠재적 알파 수익률로 초점을 전환하여 유치한 사용자 자금이 눈에 띄지 않게 원활하게 해당 RWA로 전환되어 간접적으로 RWA에 대한 수요와 유동성을 창출하게 될 것이며, 이는 기꺼이 지원하고자 하는 것입니다.

다음 단계는 KOL인데, 이는 KOL이 구매자인지 판매자인지에 따라 달라지는데, 초대를 통해 분배되도록 설계된 현재의 유주얼머니 포인트 캠페인에서 혜택을 받고자 하는 KOL은 당연히 자신의 초대 코드를 포함할 것이기 때문입니다.

유주얼의 토큰 노믹스 설계상 커뮤니티에 대한 할당량이 90%에 달한다는 점을 고려하면, KOL의 경우 자금력을 바탕으로 유주얼 토큰 인센티브의 상당 부분을 보유하는 경우가 많습니다. 위의 분석에서 알 수 있듯이 USD0++는 4년의 만기를 가지므로 참여자들은 큰 할인율 변동에 따른 위험에 더 취약할 수 있습니다. 그러나 거대 고래의 경우, 보통 화폐의 흥미로운 설계인 패리티 차익거래 권리(PAR)를 사용하여 이 문제를 피할 수 있습니다. 즉, USD0++가 유통시장에서 큰 변화를 보일 때 DAO가 유통시장에서 USD0++로 유동성을 회복할 필요가 있다고 판단하면 USD0++의 일부를 조기 잠금 해제할 수 있다는 뜻입니다. USD0++를 잠금 해제하는 과정은 당연히 엄청난 규모입니다. 그리고 당연히 이 과정에서 거대 고래가 더 많은 발언권을 가지며, 조기에 출시해야 한다고 판단되면 이 조항을 사용하여 할인율을 낮추거나 거래의 슬리피지를 낮출 수 있습니다.

위의 메커니즘은 프로젝트 측에서도 마찬가지로 중요한데, 유동성을 회복하는 과정에서 사실상 차익거래와 동일하며, 이 부분에서 발생하는 이자는 프로젝트 재무부로 이동하여 관리하게 되기 때문입니다. 따라서 일정 할인율을 유지하는 것은 프로젝트 측에 수익을 창출할 수 있으며, 이는 개인 투자자의 엑시트 비용과 정확히 일치합니다.

마지막으로, 개인 투자자는 이 계약에서 유일하게 약하고 수동적인 당사자입니다. 첫째, USD0++에 참여하기로 선택하면 4년의 락인 기간을 의미하게 됩니다. 채권 시장에서는 기간이 길수록 위험 할인이 커지지만 USD0++의 잠재 수익률은 단기 미국 국채 수준입니다. 이는 가장 낮은 수익률에 비해 더 많은 위험을 감수해야 한다는 뜻입니다. 또한 개인 투자자들은 DAO 거버넌스의 거대 고래 사용자들이 이탈할 때 이점을 누릴 수 없으므로 더 큰 할인율 비용을 부담해야 합니다. 이러한 비용은 프로젝트 소유자에게 중요한 수익원이기 때문에 프로젝트 소유자가 신경 쓰지 않을 가능성이 높습니다.

특히 연준이 향후 금리 인하 사이클에 진입했다는 점을 감안하면, USD0++에 참여하는 개인 투자자의 자본 효율성은 점점 더 낮아지는 수익률에 직면하여 더욱 압박을 받을 것이며, 금리 인하로 채권 가격도 상승할 것이므로, RWA 상승에 따른 이익은 Usual의 상승을 뒷받침하게 될 것입니다. 개인 투자자에게도 이득이 없습니다. 그래서 저는 이것이 많은 엘리트들이 개인 투자자들을 위해 아름답게 짠 유동성 허니팟이라고 생각합니다. 참여할 때는 신중하게 접근해야 합니다. 소액 자본 사용자에게는 USD0++를 벌기보다는 보통을 적절히 배분하는 것이 더 비용 효율적일 수 있습니다.