비트코인 매거진 프로 수석 애널리스트 매트 크로스비 작성, 쇼 골든 파이낸스 편집
비트코인이 마침내 4년 주기 패턴에서 벗어난 것일까요, 아니면 이번 상승장이 끝난 것일까요? 강세장이 끝났을까요? 과거 성장률, 유동성 데이터, 거시경제 상관관계를 살펴봄으로써 현재 사이클이 진정으로 갈라지고 있는지, 그리고 이것이 향후 몇 달 동안 투자자들에게 어떤 의미가 있는지 더 잘 이해할 수 있습니다.
주기 기간
주기 저점 이후 비트코인의 상승을 분석해보면, 비트코인은 이제 공식적으로 이전 상승장에서의 주기 저점에서 주기 고점까지의 기간보다 더 오래 지속되었음을 알 수 있습니다.2018-. 2022년 사이클은 이전 약세장 저점 이후 1,059일 만에 정점을 찍었으며, 현재 사이클은 그 기간을 넘어섰습니다. 지난 두 번의 전체 시장 사이클의 평균 길이를 계산하면 비트코인은 이미 과거 평균을 넘어섰으며, 앞으로 며칠 내에 2017년 사이클 길이를 넘어설 것으로 보입니다.

그림 1: 사이클 저점 이후 BTC 성장률은 현재의 사이클이 이전 두 번의 4년 주기보다 더 오래 지속되었음을 시사합니다.
영향력 감소
역사적으로 비트코인의 4년 주기는 블록 보상과 인플레이션이 절반으로 줄어드는 반감기 이벤트에 그 뿌리를 두고 있습니다. 각 반감기는 극적인 공급 충격을 유발하여 상승장을 급격하게 끌어올립니다. 하지만 이번 반감기 주기는 다르게 움직였습니다. 가장 최근의 반감기 이후 비트코인은 이전 반감기 이후 보였던 강한 랠리 대신 5개월 동안 횡보하는 모습을 보였습니다. 이후 가격이 상승하기는 했지만 모멘텀이 약해지면서 반감기의 영향력이 사라진 것이 아니냐는 의문을 제기하는 사람들이 많습니다.

그림 2: 비트코인 순환 공급과 한계 인플레이션의 영향력 감소 .
현재 유통 공급량이 이미 전체 비트코인 최종 공급량(2100만 개)의 95% 이상이기 때문에 한계 공급량의 감소는 더 이상 크지 않을 수 있습니다. 현재 채굴자들은 하루에 약 450개의 비트코인을 새로 채굴하고 있으며, 이는 소수의 기관 구매자나 상장지수펀드(ETF)가 쉽게 빨아들일 수 있는 양입니다. 이는 반감기 자체가 더 이상 비트코인 시장 사이클의 주요 동인이 되지 않을 수 있음을 의미합니다.
유동성 주기
전세계 광의통화 공급량(M2)을 비트코인과 함께 살펴보면 뚜렷한 패턴을 확인할 수 있습니다. 비트코인의 모든 주요 바닥은 글로벌 M2 유동성 증가율의 저점과 거의 완벽하게 일치했습니다.

그림 3: 글로벌 M2 대 BTC(전년 대비)는 역사적으로 거의 완벽하게 일치합니다.
비트코인 반감기 이벤트와 M2 저점을 나란히 놓고 보면, 일반적으로 반감기가 유동성 주기에 뒤처지는 것을 알 수 있으며, 이는 반감기 이벤트가 아니라 유동성 확대가 비트코인 상승의 진정한 촉매제라는 것을 시사합니다. 이는 비트코인에만 국한된 현상이 아닙니다. 금은 수십 년 동안 글로벌 M2 확대 또는 축소 속도와 밀접하게 연관된 가격 움직임을 보여왔습니다.
음의 상관관계
이 유동성 이야기의 핵심은 미국 달러 인덱스(DXY)입니다. 역사적으로 비트코인과 DXY의 전년 대비 움직임은 거의 전적으로 음의 상관관계를 보였습니다. 달러가 전년 대비 강세를 보이면 비트코인은 약세장에 진입하는 경향이 있습니다. 그리고 달러가 약세를 보이면 비트코인은 새로운 강세장을 맞이합니다. 이러한 역관계는 금과 주식 시장에도 적용되며, 법정화폐의 구매력이 감소하면 경성 자산의 가치가 급격히 상승하는 통화 감가상각 사이클의 광범위한 이론을 강조합니다.

그림 4: BTC 대 DXY(전년 대비) 및 주요 시장 대비 비교 강한 음의 상관관계를 보임.
현재 미국 달러 지수는 최근 비트코인의 통합 움직임과 맞물려 단기 상승 추세에 있습니다. 그러나 현재 지수는 과거에 주요 전환점을 표시하고 미국 달러 지수의 장기 하락을 예고했던 주요 역사적 저항 구간에 접근하고 있습니다. 이러한 패턴이 계속된다면 달러가 다시 크게 하락하면 비트코인의 새로운 상승 사이클이 시작될 수 있습니다.
양적 긴축
제롬 파월 연방준비제도 의장의 최근 발언은 대차대조표 축소(양적 긴축) 시대가 끝날 수 있음을 암시했습니다. 연준의 대차대조표와 비트코인을 비교해보면, 역사적으로 대차대조표 확대와 새로운 양적완화 시작은 비트코인 및 주식 시장의 급격한 상승과 일치하는 경향이 있습니다.

그림 5: 역사적으로 비트코인에 맞춰진 연준 대차대조표 변곡점 강세 사이클 확장과 일치합니다.
연준의 이전 대차대조표 확장 이후 2년 동안 S&P 500은 평균 47%의 수익률을 기록했으며, 이는 중립 기간의 2년 평균 수익률의 5배가 넘는 수익률입니다. 연준이 새로운 양적완화 국면에 진입한다면 비트코인의 현재 사이클이 연장될 뿐만 아니라 유동성 중심의 위험자산 랠리의 발판이 마련될 수 있습니다.
결론
비트코인은 이제 첫 두 사이클의 기간을 넘어섰으며, 많은 사람이 4년 주기 규칙이 여전히 적용되는지에 대해 의문을 제기하고 있습니다. 하지만 한 발 물러서서 보면 미리 정해진 희소성이 아니라 글로벌 유동성, 법정화폐 평가절하, 거시적 자본 흐름에 따라 다른 이야기가 펼쳐집니다. 4년 주기는 깨지지 않을 수도 있지만, 단지 진화했을 뿐입니다.
달러가 약세를 보이고 연준이 긴축을 멈추고 글로벌 M2 증가세가 빨라진다면 비트코인이 상승할 여지가 있을 수 있습니다. 현재로서는 언제나 그렇듯이 예측이 아닌 선제적 대응이 최선의 전략입니다. 데이터에 기반해 인내심을 갖고 유동성을 주시하는 것입니다.