블레이징케빈 블록부스터 연구원
CEX는 신규 코인들의 시장 출시로 인해 사용자들의 신뢰를 잃고 있으며, 한두 개의 프로젝트는 이러한 흐름을 거스르는 데 성공했지만. 대부분의 프로젝트는 일방적인 하락 추세의 중력에서 벗어나지 못했습니다. 이러한 컨센서스가 계속 강화되어 2~3개월에서 서서히 전체 상승/하락 사이클에 대한 집단적 합의로 바뀌면 CEX의 사용자 유지율과 사용자 증가율은 심각한 타격을 받을 수 있습니다.
핵심 모순은 개인 투자자로부터 선불 비용을 회수해야 하는 프로젝트 측과 사용자 간의 가격 차이, 그리고 동시에 VC 락인 비중이 커서 고정 시간 출시 시점에 높은 FDV가 발생한다는 점입니다. 이 두 가지의 조합은 필연적으로 개인 투자자의 심리적 기대치를 초과하는 TGE 가격으로 이어집니다.
이전 강세/약세 사이클에서는 '매수 후 보유' 컨센서스가 결국 다이아몬드 플레이어에게 보상을 줄 것이기 때문에 높은 FDV와 낮은 MC 전략이 허용되었습니다. 그러나 이러한 컨센서스는 BTC가 ETF를 통과한 후 약화되기 시작했고, 지난 1년간의 멤코인 열풍으로 완전히 파괴되었습니다. BTC는 미국 주식에 깊이 묶여 달러 자산의 저장소가 되었고, 4년 주기에서 가장 먼저 디커플링되었습니다; 동물원, 에이전트, 유명인 코인의 삼중고로 인해 멤코인은 정상에 올랐다가 광속으로 하락했고 개인 투자자들은 더 이상 VC 코인 시장 조성 사이클에 적응할 수 없게 되었습니다. 시장은 분명히 뒤집어졌고, VC코인은 여전히 관성적인 상황의 죽음의 열차에서 깨닫지 못하고 있습니다. 죽음의 나선은 다음 세 가지로 인해 발생합니다.
초기에는 VC와 팀 주식의 대규모 락인 때문에 소량의 주식만 유통될 수 있었습니다. 지나치게 높은 FDV는 멤코인의 가치 평가 방식에 익숙해져 있던 개인 투자자들에게는 매우 불편한 일이었습니다.
이 작은 유통량에도 불구하고 프로젝트 소유자들은 에어드랍과 에코 인센티브를 통해 대량의 칩을 몰래 회수하면서 여전히 이를 놓아주기를 꺼려하고 있습니다. 리테일러들은 에어드랍을 통해 수익을 얻는 끔찍한 경험을 했고, 코인 출시 전 커뮤니티 분위기는 우울하고 비관적으로 변했습니다.
자신의 지분이 고정되어 있기 때문에 유통되는 칩의 일부를 덤핑해야만 초기 비용을 회수할 수 있기 때문에 시장 심리를 무시하고 더 높은 가격을 선택해야만 합니다.
데스 스파이럴의 본질은 장기주의의 부재와 토렌트에 대한 "매수 후 보유" 컨센서스의 완전한 붕괴입니다. 가격이 주요 지지선 아래로 떨어지면 수은이 바닥으로 떨어지는 것과 같고, 신규 코인의 경우 심리적 지지선의 존재가 프로젝트의 가치와 가격 기대치인 것처럼 위장한 채 지지선이 존재하지 않습니다. 1,000만 달러에 불과할 것으로 예상되는 프로젝트의 경우, 오픈 후 1B 이후의 가격은 -2%의 펀딩 수수료로 끝나며, 기대치가 충족될 때까지 기적이 일어나지 않을 것입니다. 그리고 가격 책정 실적이 좋지 않으면 천만 달러로 떨어진 후에도 가격이 멈추지 않을 것입니다. 이와 같은 프로젝트는 계속 성장하고 있으며, 중간에 과도기성으로 인해 일부 예외가 있더라도 숏 VC 코인의 오픈 승률은 여전히 50%를 훨씬 상회할 가능성이 높습니다. 장기주의가 사라지고 단기주의의 만연이 가져온 번영이 규제받지 않는 이익집단에 의해 엉망이 되고 거품이 꺼지면 사람들은 떠날 수밖에 없을 것입니다.
암호는 다른 산업에 비해 아직 초기 단계이지만, 단기주의가 믿음과 가치를 가져다주는 것이 아니라 오히려 산업 활력의 과잉을 가속화하기 때문에 실무자들의 비관론은 마치 신들의 황혼과도 같습니다. 따라서 이제부터 우리는 장기주의로 돌아가야 합니다.
마이쉘, 가격 전략에서 장기주의로 돌아가는 데 저항에 부딪히다
이 글의 서두에서 언급했던 점으로 돌아가서, VC 코인이 어려움을 겪었을 때 가장 큰 타격을 입은 것은 CEX였습니다. 코인세이프는 마이쉘에서 몇 가지 실험을 수행하여 스스로를 구하기 위해 앞장섰으며, 이는 좋든 나쁘든 선도 거래소가 변화를 선택했다는 신호를 보냈습니다. 이 실험은 2월 27일까지 모멘텀을 유지했지만 코인세이프가 마이쉘로 이동하면서 급격히 악화되었습니다. 아래는 2월 12일 에어드랍 스냅샷 이후부터 2월 27일 코인온코인 출시까지의 주요 시점과 그에 따른 시장 심리를 살펴본 것입니다.
두 번의 시장 심리 반전
마이쉘의 시장 심리는 코인세이프 상장 전 에어드랍, IDO, 코인세이프 상장의 세 단계를 거쳤습니다. 이 세 단계 동안 리테일 심리는 극적으로 변화했습니다. 첫째, 에어드랍이 스냅샷으로 전송된 후 개인 투자자들은 에어드랍 비율이 너무 낮고 에어드랍된 토큰의 수가 너무 적다고 생각했습니다. 커뮤니티 인센티브에 30%라는 큰 비율이 할당되었지만, 에어드랍의 총 주소 수와 사용자 또는 에코 프로젝트에 할당된 비율에 대한 명확한 표시가 없어 조작의 여지가 더 많았습니다. 당시 시장은 마이쉘에 대해 부정적이었습니다.
그러나 IDO 단계에서 마이쉘은 시장 심리가 반전되는 것을 목격했습니다. 현재 개인 투자자와 프로젝트 측의 핵심 갈등은 가격 차이로, 마이쉘은 코인 지갑 사용자들의 이익을 위해 전체 공급량의 4%를 IDO에 분배했습니다. FDV에 해당하는 2천만 개에 불과한 저렴한 가격은 당연히 100배가 넘는 초과 청약이 이루어졌습니다. 리테일 퍼드 심리는 약화되고 있지만, 현재 사이클의 프로젝트 에어드랍에 대한 컨센서스 변화(불신)로 인해 많은 리테일 투자자들이 여전히 약세를 유지하고 있으며, 이에 따라 대다수의 에어드랍 주소가 TGE에서 판매를 선택했으며, 이는 체인 내 코인 보유 주소의 증가에서 알 수 있듯이 50% 이상이 1차로 판매를 선택했습니다.
TGE 당일, 덱스스크리너 BSC의 $SHELL 풀 데이터에 따르면 13일 TGE 이후 첫 1시간 동안 거래량 320만 달러, 시가총액 4억 2천만 달러로 1.64달러로 최고가를 기록했고, 두 번째 시간에는 0.9달러로 다시 하락하여 거래량 1700만 달러, 시가총액 2억 4천만 달러로 마감했습니다. 13일 종가는 다음과 같습니다. 0.37달러, 시가총액 1억 달러.
13일부터 27일까지 가격은 0.36달러에서 0.6달러 사이에 머물렀으며, 시가총액은 1억 달러에서 1억 6천만 달러에 해당합니다. 이 기간 동안 $SHELL은 저점에서 지지를 받았으며 상승 모멘텀이 축소되는 모습을 보였습니다. 공매도 주소에서 매도한 칩이 매수 주소로 흡수되어 칩 집중도가 더욱 높아졌습니다.
기대치가 너무 높아서 집중도가 높아진 쥐 포지션
마이쉘은 코인 상장 전 시장에서 좋은 평가를 받았으며, 프로젝트에 대한 시장 마인드도 긍정적인 편이었습니다. 동시에 TGE 체인이 낮게 시작되었고 코인세이프 계약이 이어지면서 이 두 체인 운영은 많은 수의 흔들리지 않는 이익 실현을 씻어냈고 마켓 메이커는 많은 수의 숏 칩을 회수했을 것입니다. 코인세이프에 들어가기 전에는 가격이 낮았고, 칩이 흩어지지 않았기 때문에 그 자체로 디스크를 더 높게 끌어올릴 수 있는 조건이 갖춰져 있었습니다. 그러나 "마이쉘은 BSC의 새로운 AI 리더", "코인베스트", "연구소의 세컨더리"라는 기대감을 더하면 낮은 오프닝의 사슬이 가장 큰 약점이 될 것입니다. TGE 이후 몰려든 쥐 포지션은 상장 전 가장 결정적인 보유자가 되어 상장 후 일방적인 시장의 토대를 마련했습니다. 쥐 포지션과 마켓 메이커의 덤핑이 합쳐지면서 마이쉘의 IDO 양보 노력은 완전히 무너졌습니다.
이것은 마이쉘을 비롯해 앞으로 더 많은 벤처캐피탈 코인들이 장기주의를 실천하고 로드맵과 상품이 가치 수익으로 시가총액을 뒷받침할 수 있도록 하는 과정에서 겪게 될 고통입니다. 암호화폐의 태동기부터 존재해 온 쥐잡기 경쟁은 단기주의에 의해 부추겨져 견제받지 않는 상황이 되었습니다. 프로젝트가 낮은 가격에 시작하든 높은 가격에 시작하든 기대치가 높으면 그 기대치를 중심으로 거래가 이루어지고, 기대치가 바닥을 치고 폭락합니다.
로드맵과 함께 기대치를 합리적으로 조절하는 것이 마이쉘의 현재 숙제
사용자, 커뮤니티 론칭을 위한 낮은 시작 자체는 합리적인 방향이지만 기대치와 실제 로드맵 사이의 균형을 합리적으로 배분하는 것이 필요합니다. 기대감에 의존한 사용자 유치, 제품 펀더멘털이 바닥을 다진 후 기대치가 떨어지면 토큰의 가격 관리 범위는 최고 시장 가치에 대한 합리적인 기대치와 실제 제품이 보장하는 시장 가치 사이에서 결정되어야 합니다.
장기주의로 돌아가서, 프로젝트 측이 시장의 신뢰를 얻기 위해 사용자에게 혜택을 주기 위해 IDO에만 의존할 수는 없으며, 이는 첫 번째 단계에 불과합니다. 앞으로는 투명성에 대한 프로젝트 당사자와 VC 간의 갈등에도 초점을 맞춰야 합니다. 프로젝트 측이 IDO를 통해 토큰을 출시하면 더 이상 상부에 의존하지 않아도 되므로 투명성 측면에서 양측의 모순을 해결할 수 있습니다. 체인에서 토큰을 잠금 해제하는 과정이 더욱 투명해져 과거에 존재했던 이해 상충이 효과적으로 해결될 수 있습니다. 반면, 기존 CEX는 토큰 발행 후 가격이 급락하는 경우가 많아 거래소의 거래량이 점차 감소하는 딜레마에 직면한 반면, 체인 상의 데이터 투명성을 통해 거래소와 시장 참여자들은 프로젝트의 실제 상황을 보다 정확하게 평가할 수 있습니다.
체인에서 낮은 오프닝을 가진 프로젝트 당사자들은 일정 기간 동안 거래소에 상장할 수 없는 상황에 대비해야 하며, 그렇지 않으면 마이쉘 쥐잡기 딜레마에 쉽게 빠질 수 있습니다. 사용자와 시장의 신뢰를 얻을 수 있는 체인에서만 긍정적인 나선형에 기반한 코인 가격이 형성됩니다.
산업 변화의 융합기에 맞는 카이토의 중도적 접근
카이토의 에어드랍 분배는 헤드 유저의 할당량을 줄이고 청구할 수 있는 유저 수를 늘리는, 즉 롱테일 분배라는 VC 코인의 '무언의 규칙'을 이어가고 있습니다. 개별 가중치 알고리즘에 따르면 1얍은 생태계 얍퍼, 파트너 및 얍퍼가 9600만 달러의 카이토를 나누어 5~20달러의 카이토로 교환할 수 있지만, 자세한 비율은 발표되지 않았습니다. 이 전략을 통해 프로젝트는 에어드랍에서 숨기고 회수할 수 있는 칩의 양을 최대화할 수 있었고, 에어드랍에 포함된 주소 수가 많았기 때문에 헤드 KOL에게 집중된 에어드랍에 비해 오픈 압력은 상당히 느려질 수 있었습니다. 롱과 숏이 주저하는 1B 가격대에서의 가격 책정은 플로트에서 원활한 손바뀜에 기여했습니다.
스플릿 디스크, 플라이휠의 초석이 되다
두 번째로, 카이토는 초기 단계에서 NFT, 얍, 카이토를 중심으로 긍정적인 나선형을 설계하여 분할 디스크의 특성을 활용하여 필요한 순간에 토큰의 가격을 제한했습니다.11ETH 또는 약 3만 달러의 높은 바닥 가격으로 에어드랍 스냅샷 전에 카이토 NFT 가격은 지속적으로 상승하고 있었고, 스냅샷은 스냅샷 이후 가격이 하락하여 TGE 기준 5,800달러로 현재 바닥 가격은 2.5ETH로 점차 회복되고 있으며, 단일 NFT는 2,620 $KAITO, 약 4,700달러(2월 21일 평균 가격 1.8달러), 총 1,500개의 카이토 NFT는 약 400만 $KAITO를 얻었습니다.
sKAITO의 무게 및 서약 수, 서약 기간, 7일간의 투표 긍정률에 따라 긍정적으로, Yappers 투표 풀과 NFT 보유자 투표자 가중치에 따라 부정적으로 영향을 받았습니다.
이미지 src="https://cdn-img.panewslab.com/panews/images/fBGks8t1Vp.png" alt="마이쉘과 카이토를 예로 들어 프로젝트가 장기주의로 돌아갈 때 직면하는 딜레마 설명">
소스:카이토
투표 비중은 야퍼(50%) + 홀더 [. 카이토, NFT] (50%).
단순 계산으로 보면 sKAITO보다 NFT를 보유하는 것이 비용이 적게 든다는 것을 알 수 있습니다.
사용자는 카이토 토큰을 담보로 거버넌스 및 프로젝트 결정에 대한 의결권을 얻을 수 있습니다. 현재 각 카이토 NFT는 45,980개의 투표권을 제공하며, 각 NFT의 투표권은 3,935달러 카이토에 해당합니다.
NFT, 얍, 카이토를 둘러싼 차익거래 공간은 카이토의 가격 성과를 NFT 시가총액으로 어느 정도 조정할 수 있게 해줍니다.
트랙에 적합한 성장 접근법을 선택하는 것이 더 중요하다
가격 전략 측면에서 보면 카이토의 선택은 당연히 무가치합니다. 장기주의로 돌아가서 상품이 시가총액을 지지하도록 만드는 것은 과거 어느 때보다 힘든 여정이기 때문입니다. 카이토가 선택한 방법은 지속적이고 장기적인 가치 창출을 통해 현재 시가총액을 제품 강점으로 원활하게 되돌릴 수 있도록 하는 것입니다.
메메코인의 단계적 붕괴 이후, 카이토는 단기간에 마인드셰어를 두고 경쟁하면서 시장의 주목도 분배 리더로 부상하는 경향이 있으며, 이는 실제로 카이토에서 일하고 카이토로부터 얍을 받는 KOL에 의해 확산되고 있습니다. 마인드셰어의 중요성이 증가함에 따라 점점 더 많은 마인드쉐어의 중요성이 커질수록 점점 더 많은 프로젝트 당사자들이 카이토에 가입하고 수수료를 지불할 것입니다. KOL, 사용자, 프로젝트 당사자의 증가는 카이토의 긍정적 나선형의 기초이며, 나선형의 성공 여부는 마인드쉐어의 시장 침입 정도에 따라 판단할 수 있습니다.
마인드쉐어의 시장 수용도를 관찰하는 것은 상대적으로 어렵습니다. 따라서 카이토는 야퍼 런치패드와 같은 도구, 즉 toc를 위한 상품과 tob를 위한 평가 지표를 제공합니다. 전반적으로 NFT의 시가총액이 높을수록, sKAITO 담보 비율이 높을수록 카이토의 시장 점유율이 높아지고 있습니다. 그리고 그에 상응하는 얍도 상승하여 더 많은 KOL의 참여를 유도할 것입니다.
요약
프로젝트 측이 마이쉘처럼 변화를 주도하거나 커뮤니티+VC 이중 주도 토큰 발행 방식을 선택하거나, 카이토처럼 자체적인 트랙 포지셔닝을 인정하고 지속적인 장기 가치 창출을 통해 가치 환원을 실현하는 경우. 두 가지 모두 장기주의를 향한 업계 혁신의 신호입니다.
장기주의로 돌아가는 것은 사치에서 검소함으로 돌아가는 것과 같으며, 규제가 없는 업계에서는 어려운 일이고, 암호화폐에서 유일하게 가치 있는 혁신이 DeFi인 것 같고 NFT, 감피, 메타버스와 같은 트랙의 장기주의는 사용자에게 매우 나쁜 경험을 가져왔기 때문에 더더욱 어렵습니다. 따라서 장기주의의 '늑대'는 완전히 실패하고 단기주의의 '호랑이'는 빠른 해결책인 상황에서 장기주의로 돌아가는 것은 반인류적인 길이지만 생존을 위한 유일한 방법일 수 있습니다. 모든 이야기를 불신하고 모든 기술에 적대적이라면 업계가 계속 성장하지 못할 수도 있습니다.
우리는 인내심을 가지고 암호화폐에 속하는 질적 변화의 순간, 즉 인공지능 에이전트나 다른 트랙에 의해 열릴 수 있는 그 순간을 기다려야 합니다. 그러나 그때까지 우리는 장기주의를 수용하고, 그 과정에서 오랫동안 존재해 온 농포를 짜내고, 장기주의로의 회귀에 따른 고통에 적응하고 직면해야 합니다.
Anais
Weatherly
Alex
Miyuki
Weiliang