SEC와 CFTC의 10년간 권력 다툼에 전환점이 찾아왔다

지난 10여 년간 미국 암호화폐 산업은 항상 특이한 상태에 놓여 있었다.

시장 규모는 이미 1조 달러 수준으로 성장했지만, 규제 체계는 여전히 완전한 구조를 갖추지 못하고 있다. 가장 핵심적인 두 가지 문제는 여전히 답이 없다:

• 암호화폐 자산은 대체 무엇인가?

• 문제가 발생할 경우, 과연 누가 감독할 것인가?

이 두 가지 문제는 단순해 보이지만, 미국 암호화폐 규제의 장기적인 혼란의 근원을 이루고 있다.

그러나 지난 몇 달간 미국 규제 체계는 일련의 새로운 신호를 보내기 시작했습니다——이 두 가지 문제가 재검토되고 있다는 것입니다.

규제 안개 

미국 금융 규제 체계에서 암호자산은 항상 두 기관의 관할 경계 사이에 위치해 왔습니다. 한쪽은 미국 증권거래위원회(SEC), 다른 쪽은 상품선물거래위원회(CFTC)이다. SEC는 증권 시장을 담당하고, CFTC는 상품 및 파생상품 거래를 감독한다. >문제는 암호화폐가 두 가지 특성을 동시에 지닌다는 점입니다. 일부 토큰은 자금 조달 속성을 지녀 증권처럼 보입니다. 다른 토큰들은 디지털 상품이나 네트워크 자원에 더 가깝습니다.

따라서 지난 수년간 미국 암호화폐 업계는 핵심적인 불확실성에 직면해 왔습니다:동일한 자산이 두 가지 규제 논리에 동시에 해석될 수 있다는 점입니다. 이러한 상황을 업계 관계자들은 흔히:"규제 안개" .

기업은 종종 특정 상품이 정확히 어느 규정을 따라야 하는지 판단하기 어렵습니다. 어떤 경우에는 기업이 두 개의 규제 기관을 동시에 상대해야 하는 경우도 있습니다.

이러한 규제 충돌이 미치는 영향은 단순히 법적 분쟁에 그치지 않습니다. 이는 기업의 상업적 의사 결정에 직접적인 영향을 미칩니다. SEC 의장 폴 앳킨스(Paul Atkins)도 공개 연설에서 규제 충돌, 중복 등록 요건, 상이한 규칙 체계가 일정 부분 혁신을 억제하고 일부 시장 참여자들이 다른 관할권으로 이동하도록 부추긴다고 인정했습니다. >다시 말해,미국 규제 체계 내부의 분열 자체가 암호화폐 산업에 대한 매력을 약화시키고 있습니다.

암호 자산은 어떻게 분류되나요?

오랫동안 미국 연방 증권법에는 '암호자산'이라는 개념이 존재하지 않았습니다.

규제 기관이 특정 자산이 증권에 해당하는지 판단할 때는 일반적으로 하위 테스트(Howey Test)를 활용하여 해당 거래가 투자 계약을 구성하는지 여부를 판단합니다. 간단히 말해, 투자자가 자금을 투입하고 주로 타인의 경영 노력에 의존하여 이익을 얻는다면, 이러한 구조는 증권으로 간주될 수 있습니다.

수십 년간 이 기준은 미국 증권 규제의 핵심 기반이 되어 왔습니다. 그러나 이 논리가 암호화폐 자산에 적용될 때 문제는 복잡해집니다.

일부 토큰은 분명히 투자 속성을 지닙니다. 일부는 네트워크 사용 증명에 가깝습니다. 또 다른 일부는 단순히 디지털 수집품일 뿐입니다.

동일한 시장 내에서도 자산의 성격은 완전히 다를 수 있습니다.

이러한 복잡성에 직면하여 SEC는 2025년 11월 새로운 규제 접근 방식을 제안했습니다. SEC 의장 Paul Atkins는 다음과 같이 밝혔습니다. "">SEC는 하위 테스트(Howey Test)를 기반으로 한네 가지 유형의 토큰 분류 프레임워크를 구축 중입니다. 이 프레임워크는 디지털 자산을 네 가지 유형으로 분류합니다:

• 디지털 상품 또는 네트워크 토큰

• 디지털 컬렉터블

• 디지털 도구

• 토큰화 증권

이 분류 체계는 또한 미국 규제 기관이 처음으로 체계적으로 모든 암호화폐 자산이 증권이 아니라는 점을 인정했다는 점을 의미합니다.

누가 규제할 것인가?

그러나 자산 유형이 점차 명확해지기 시작하더라도, 또 다른 문제가 여전히 존재합니다.

특정 토큰이 디지털 상품으로 인정된다면, 규제 권한은 정확히 누구에게 속하는가?

미국 금융 체계에서 상품 시장의 주요 규제 기관은 바로 CFTC이다. 이는 일부 디지털 자산이 상품으로 간주될 경우,규제 권한이 더 이상 SEC에 완전히 속하지 않음을 의미합니다.

이는 지난 수년간 SEC와 CFTC 사이에 존재해 온 제도적 모순입니다. span>

안개가 서서히 걷히다 

최근, 이러한 오랜 규제 분쟁이 완화되는 조짐을 보이고 있다.

SEC와 CFTC는 양측이 다음과 같은 여러 분야에서 협력을 강화하기로 약속하는 양해각서(MOU) 체결을 발표했다:

• 암호자산 규제

• 신규 디지털 자산 상품

• 투자자 보호

• 연방 차원의 정책 프레임워크

MOU 자체는 법적 구속력이 없지만, 이는 명확한 신호를 보내고 있습니다: 미국 규제 기관이 오랫동안 지속되어 온 관할권 충돌을 해결하기 시작했다는 것입니다.

양측은 또한 핵심 목표를 제시했습니다. 바로  "적응형 규제 프레임워크"을 구축하는 것."

이는 미국이 더 이상 전통적인 금융 규제를 디지털 자산에 단순히 적용하지 않고, 이 신흥 시장에 더 적합한 제도를 설계하려 시도할 수 있음을 의미합니다.

이러한 변화의 배경에는 사실 더 거시적인 맥락이 존재합니다.

지난 몇 년간 전 세계 주요 금융 중심지들은 디지털 자산 규제 체계 구축을 가속화해 왔습니다. 일부 지역은 이미 통합 규제 프레임워크를 도입했습니다. 다른 지역들은 명확한 규칙을 통해 암호화폐 기업들의 진출을 유치하고 있습니다.

이에 비해 미국은 최대 암호화폐 시장을 보유했음에도 불구하고 규제 체계가 오랫동안 분산된 상태를 유지해 왔습니다. 점점 더 많은 기업들이 규제가 더 명확한 관할 구역에서 사업을 선택하고 있습니다. 미국에게 이 같은 추세는 분명 바람직하지 않습니다.

동시에 암호화폐 시장의 구조도 변화하고 있습니다.

초기 암호화폐 산업은 주로 원생 암호화폐 자산을 중심으로 이루어졌지만, 현재 가장 빠르게 성장하는 두 분야는 다음과 같습니다:스테이블코인과 RWA입니다. 달러 기반 스테이블코인은 일반적으로 미국 국채 등의 자산을 준비금으로 사용합니다. RWA는 전통적인 금융 자산을 직접 토큰화합니다.

이는 암호화폐 금융이 점차 전통 금융 시스템에 통합되고 있음을 의미합니다. 두 분야가 융합되기 시작하면 규제 구조도 이에 맞춰 조정되어야 합니다.

새로운 규제 구조 

이러한 일련의 변화를 종합해 보면, 미국 규제 체계는 구조적 재편을 겪고 있는 것으로 보입니다.

• 첫 번째 단계는 디지털 자산의 기본 분류를 명확히 하는 것이다.

• 두 번째 단계는 서로 다른 규제 기관 간의 권한 경계를 조정하는 것입니다.

• 세 번째 단계는 통일된 연방 차원의 디지털 자산 시장 규칙을 수립하는 것일 수 있습니다.

이 과정이 최종적으로 완료되면 미국은 완전한 디지털 자산 규제 체계를 구축하게 될 것이다.

더 거시적인 관점에서 보면, 이 규제 재구성은 암호화폐 산업 자체에만 국한되지 않습니다. 이는 미래 금융 시스템의 규칙 제정 권한과도 직결됩니다.

스테이블코인, 토큰화 자산, 온체인 금융의 발전과 함께 디지털 자산은 점차 새로운 금융 인프라로 자리 잡고 있습니다.

각국 규제 기관들은 동일한 질문에 답하려 노력하고 있습니다:디지털 금융 시대에, 누가 규칙을 정할 것인가?

미국이 현재 진행 중인 규제 조정은 바로 이러한 경쟁의 일부입니다.

규칙이 점차 명확해질 때, 암호화폐 업계는 장기적인 규제 불확실성에서 벗어나 새로운 단계로 진입할 수도 있다.