스테이블코인의 부상: 결제 채널에서 금융 인프라로 이어지는 플랫폼 혁명

서문

모든 핀테크 기업은 스테이블코인 기업이 될 것입니다.

스테이블코인에 대한 과대광고, 회의론, 희망, 걱정 등 다양한 감정에도 불구하고 저는 우리가 중요한 분수령을 지났다고 생각합니다. '서비스형 뱅킹(BaaS)'의 시대에서 인프라로서의 스테이블코인 시대로의 전환입니다. 스테이블코인을 핵심으로 하는 B2C, B2B, 인프라 기업들이 향후 10년 동안 업계를 주도할 것입니다.

이 변화는 지난 10년간의 핀테크 붐보다 10배 더 극적인 변화가 될 것입니다.

우리는 새로운 인프라 계층으로 이동하고 있기 때문입니다. 사람들은 여전히 스테이블코인을 새로운 결제 채널로 보고 있으며, 다른 모든 계층 위에 있는 플랫폼으로 인식하고 있기 때문에 결국 스테이블코인 네이티브로 이동하게 될 것입니다. 스테이블코인은 플랫폼입니다.

이 글의 요점 :

• 이전 시대: 서비스형 뱅킹(BaaS)과 스테이블코인에 대한 시사점

• 스테이블코인이 인프라 계층인 이유(단순한 채널이 아닌)

• 스테이블코인 골드러시와 규제 풀기

• 풀 스택을 위한 애플리케이션 시나리오

• 전략적 포지셔닝 및 향후 전망

1. BaaS에서 스테이블코인으로. 교훈

바보는 언제나 충동적이라는 속담이 있습니다.

우리는 방금 BaaS에서 이를 목격했습니다.

2010년대 금융 서비스 시대는 기업들이 모바일 우선 배포와 클라우드 우선 인프라를 채택한 것이 특징이었습니다.

금융 서비스를 위해 특별히 구축된 새로운 인프라 공급업체가 등장했습니다. 이제 은행의 모든 부서와 IT 시스템은 API를 통해 액세스할 수 있습니다. 여기에는 고객 온보딩, 사기 방지, 자금 세탁 방지(AML), 신용카드 서비스, 경우에 따라 고객 서비스까지 포함됩니다. 이를 통해 신규 기업은 모바일 앱, 지갑, '계정'을 출시하여 기존 기업보다 훨씬 저렴한 비용으로 고객을 확보하고 서비스를 제공할 수 있습니다.

핀테크는 API, 모바일 및 클라우드 기술을 결합함으로써 은행 채널을 제공하고, 자금을 보관하고, 이 새로운 분야에 자금을 이체할 기회를 잡은 소수의 '스폰서 은행'으로부터도 혜택을 받아왔습니다. 일부 은행은 '협력의 용이성'으로 인해 큰 성공을 거두었습니다.

< p style="text-align:왼쪽;">사진 제공: Klaros Partners

핀테크 기업의 초기 비즈니스 모델은 다음과 같습니다.

1. 스와이프 수수료를 통한 수익(인터체인지)

2. 마찰 없는 디지털 온보딩을 통한 고객 확보 비용 절감( CAC)

'인센티브를 보여 주면 결과를 보여 주겠다'는 속담이 있듯이?

전부는 아니지만 일부 핀테크는 전환에 최적화되어 있으며, 이 경우 금융 서비스의 많은 규범이 마찰처럼 보일 수 있습니다. 예를 들어, 고객에게 '고객알기제도(KYC)' 확인을 위해 여러 페이지의 문서를 제공하도록 요청하거나, 대다수의 고객이 국내 고객일 때 국제 테러 위험에 대한 거래를 모니터링하는 것이 그 예입니다.

2023년 3월에 'BaaS는 죽었다'라는 글을 썼을 때 이미 불길한 조짐이 보였습니다.

계정 개설은 양측 모두 범죄자를 잡을 수 있는 중요한 순간입니다. 계좌 개설을 최소한의 마찰로 완료해야 하는 체크박스 프로세스라고 생각한다면, 은행비밀보호법/자금세탁방지법 규정을 최소한으로만 읽으면 전환율이 높은 개설 프로세스가 될 것입니다. 지난 2년 동안 이로 인해 사기와 자금 세탁이 원격으로 대규모로 발생하여 시스템의 가장 취약한 부분을 공격할 수 있었습니다. -- "BaaS는 죽었다"에서

악당이라면 소규모 신생 은행과 디지털 은행을 공격하는 것은 아주 쉬운 일입니다.

그러나 결과는 좋지 않았습니다.

2024년 4월 22일 서비스형 블록체인(BaaS) 제공업체 Synapse가 파산했을 때 수만 명의 고객이 예금을 잃었습니다. 핀테크 앱은 자금에 접근할 수 없었고, 거래 은행은 자금이 어디로 갔는지 추적하거나 조정할 수 없었습니다.

이 사건은 주류 언론의 헤드라인을 장식했고, 은행 업계에서는 규제 당국이 은행에 다음과 같은 결함이 있다고 판단하여 일련의 동의령을 발표했습니다.

• 제3자 위험 관리(즉, API 공급업체 및 핀테크)

• 자금세탁 방지(즉, 이러한 기업의 통제가 일관되지 않을 수 있음)

• 이사회 거버넌스(즉, 경영진이 책임을 지고 있는지 여부)

사진 제공: Klaros Partners

이러한 실패의 결과는 엄청납니다.

악당들에게 흘러가는 돈을 막지 못하면 범죄자들은 돈을 받고 인간의 고통에 자금을 대게 됩니다.

그러나 여기서 교훈은 BaaS나 핀테크가 나쁘다는 것이 아니라, 이는 사실과 거리가 멀다는 것입니다.

오늘 우리는

• 이민자 및 저소득층의 무료 계좌 개설 기능

• 현금 흐름(보유한 돈)을 대출 승인에 사용할 수 있어 더 많은 사람들이 파산을 피할 수 있음

• 좋은 지출 관리 카드

• 마켓플레이스, 중소기업 및 수직적 SaaS를 위한 임베디드 대출

업계를 재편하고 있는 성공적인 대형 금융 브랜드 현금 앱, Venmo, Chime, Affirm, Revolut, Monzo, Nubank, Stripe, Adyen 등 여러분이 즐겨 찾는 브랜드는 해당 시장과 업계에서 유명 브랜드가 되었습니다. 핀테크는 금융이 유통되는 방식을 근본적으로 바꾸고 사용자 경험의 기준을 높였습니다.

우리는 그 과정에서 몇 가지 교훈을 얻었습니다.

스테이블코인에 대한 투자 규모와 국경을 넘는 활동은 엄청난 결과를 초래하는 붕괴로 이어질 수 있습니다.

나쁜 일이 일어나는 것을 완전히 막는 것은 불가능하지만, 스테이블코인을 핵심으로 하는 기업들이 BaaS 시대의 실수와 성공에서 교훈을 얻어 다가오는 골드러시에 휩쓸리지 않기를 바랍니다.

2. 규제 해제와 자금 조달 급증

2.1 규제 해제

현재 발의된 GENIUS 법안 초안은 는 모든 것을 바꿀 수 있습니다. 초안에 따르면 스테이블코인 발행자가 공인된 발행자라면 스테이블코인을 대차대조표에서 현금 등가물로 취급할 수 있습니다. 이것은 중요한 일입니다.

예를 들어 선불카드를 생각해 보겠습니다. 선불카드에는 송금 라이선스, 환불 규정 및 소비자 보호 요건이 필요합니다. 현금은 주머니에 있는 돈과 같습니다. 보유와 관리가 훨씬 간단합니다. 스테이블코인은 이러한 간편함을 이어받을 수 있습니다.

2.2 스테이블코인 골드러시

스테이블코인 관련 사업에 대한 자금 조달은 전년 대비 10배 증가할 것으로 예상됩니다.

< p style="text-align:왼쪽;">스테이블코인 관련 비즈니스의 자금 조달

지니어스 법안이 통과되면 스테이블코인에 대한 새로운 규제 채널이 생기고, 허가된 결제 스테이블코인 발행자(PPSI)라는 좁게 정의된 새로운 범주의 은행이 탄생할 것입니다. 코인 발행자(PPSI).

이 말은 모든 기업가, 벤처 캐피털리스트, 결제 회사, 섀도뱅크, 심지어 대형 은행까지 이 새로운 기회를 방어하거나 포착하기 위해 조치를 취하고 있다는 뜻입니다.

3. 주장: 플랫폼으로서의 스테이블코인

현재 스테이블코인은 국경 간 대체 결제 채널로 사용되고 있으며, 향후에는 국내 결제 채널이 될 수도 있습니다.

그러나 이것만 본다면 큰 그림을 놓치고 있는 것입니다. 스테이블코인은 또한 SWIFT, ACH, PIX, UPI와 같은 채널을 대체하는 플랫폼으로, 이 모든 채널을 연결하는 인프라가 될 것입니다. 이를 통해 새로운 사용 사례와 기회가 열릴 것입니다.

결국 스테이블코인은 인터넷이 통신 사업자에게 그랬던 것처럼 기존 결제 채널 위에 추상화 계층을 만들 것입니다. 마찬가지로 비디오, 메시징, 이커머스에서 보았던 것처럼 전체 산업이 '스테이블코인화'될 것입니다. 이 네트워크 레이어는 궁극적으로 중개자를 없애고 비용을 절감할 것입니다. -- "스테이블코인은 더 저렴하지 않고 더 좋습니다."

저는 다음과 같이 상상합니다:

< img src="https://img.foresightnews.pro/202506/842-1750070826711?x-oss-process=style/scale70">

스테이블 코인

플랫폼 파괴의 모습입니다. 통신 트래픽은 전년 대비 60%, 매출은 전년 대비 1% 성장하고 있습니다. 15년 만에 트래픽 증가율이 매출 증가율을 1,000배 이상 앞질렀습니다.

< p style="text-align: left;">새로운 플랫폼 계층에 적응하지 못하는 기존 기업은 도태될 것입니다.

스테이블코인은 결제에 있어 인터넷이 통신에 그랬던 것처럼, 기본 인프라를 상품화의 통로로 만드는 플랫폼 계층을 만드는 것입니다.

모든 결제 프로세스와 비즈니스 모델에서 이 인프라 계층이 등장하고 있습니다. 작동 원리는 다음과 같습니다.

4. 전체 시스템에서 스테이블코인이 작동하는 방식

예, 스테이블코인은 현재 대체 결제 채널로 운영되고 있습니다. 하지만 이는 기초적인 기능일 뿐입니다. 대부분의 사람들은 다음 다이어그램에서 스테이블코인을 플랫폼이 아닌 결제 채널로 보고 있습니다:

결제 채널로서의 스테이블코인 - 그뿐 아니라 그 이상입니다.

진정한 기회는 인프라로서 스테이블코인이 할 수 있는 일에 있습니다.

4.1 국제 결제를 위한 스테이블코인 - 시작점

스테이블코인의 주요 사용 사례는 국경 간 결제라는 데는 의심의 여지가 없습니다. 주요 통화 경로는 아시아 국가와 미국에서 중남미 국가(멕시코, 브라질, 아르헨티나)로의 송금이 그 뒤를 잇고 있습니다.

< p style="text-align: 왼쪽;">G20, 트론과 테더를 통해 글로벌 결제 활동 선도

국경 간 결제는 다양한 유형으로 이루어집니다. 각 유형의 결제 프로세스에 대해 자세히 알아보겠습니다.

B2B 얼리어답터 사용 사례:

• 시장 확장을 위한 스케일업(예: SpaceX). 재무 관리, 공급업체 결제 및 회사 간 결제에 사용됩니다.

• 국제 급여 및 결제(예: Deel, Remote): 계약업체 및 고용주 담당자가 스테이블코인 지갑으로 결제.

아르테미스가 스테이블코인 비즈니스에 종사하는 30개 이상의 기업을 대상으로 조사한 결과, B2B가 전년 대비 400% 성장하며 가장 빠르게 성장하고 있는 카테고리로 나타났습니다(그리고 그 성장 속도가 가속화되고 있습니다). (참고: 아래 차트에 표시된 거래량은 전체 시장의 일부에 불과합니다)

성장 곡선에서 볼 수 있듯이 이는 상당한 성장세입니다.

현재 라스트 마일 유동성과 FX 스프레드가 병목 현상이 발생하고 있지만 Stablesea, OpenFX, Velocity와 같은 새로운 기업이 시장에 진입하여 이를 변화시키고 있습니다.

국경을 넘는 소비자 스테이블코인 사용 사례는 다음과 같습니다:

• 송금 및 P2P(예: Sling Money ): 고객이 안정된 통화를 사용하여 국경을 넘어 송금하는 경우 더 빠르고 저렴한 경우가 많습니다.

• 스테이블코인 제휴 카드: "달러 카드"라고도 하며, 남반구 국가의 소비자가 Netflix, ChatGPT 또는 Amazon에서 서비스를 구매할 수 있는 카드입니다.

아르테미스의 조사에 따르면 P2P 및 스테이블코인 제휴 카드는 매년 100% 이상 성장하고 있으며, 표본의 거래 처리량(TPV)이 최소 10억 달러에 달하는 것으로 나타났습니다.

스테이블코인은 Revolut과 Nubank와 같은 새로운 은행의 기능이 되고 있으며, 현재 사용 사례는 아직 좁지만 앞으로 확장될 수 있습니다. 원래 송금과 P2P로 시작한 Revolut과 같은 앱은 이 새로운 채널을 활용할 수 있는 독보적인 위치에 있습니다.

현재 현지 통화 거래의 FX 스프레드는 일반적으로 높고 유동성이 낮습니다. 하지만 이제 달라지고 있습니다.

국내 결제의 그림은 아직 떠오르고 있지만 매우 흥미롭습니다.

4.2 국내 결제를 위한 스테이블코인(향후 방향)

국내 B2B 사용 사례는 다음과 같습니다:

• 24/7 반환이 가능한 스테이블코인(예: 온도 또는 바이들): 현재 암호화폐 기반 국채는 법정화폐로의 전환을 피하기 위해 스테이블코인을 토큰화된 국채로 전환합니다. 이러한 24시간 연중무휴 기능을 전사적 자원 관리(ERP) 시스템에 구현할 수 있다면 모든 기업 재무 담당자에게 매우 매력적일 수 있습니다.

• FBO 구조의 대안으로서의 스테이블코인(예: 모던 트레저리): 미국 규정의 특징 중 하나는 비은행 기관으로서 고객을 대신해 자금을 이체하려면 '수익자 소유 계좌'(FBO) 구조가 필요한 경우가 많다는 것입니다. 이러한 계좌는 설정이 복잡하지만, 모던 트레저리의 스테이블코인 상품을 사용하면 재무팀이 FBO 구조 없이도 고객을 위한 결제 프로세스를 설정할 수 있습니다.

• 스테이블코인 네이티브 B2B 계정(예: Altitude): 와이즈 또는 에어월렉스에서 제공하는 "보더리스 계정"은 스테이블코인 네이티브가 될 수 있습니다. 이러한 계정은 기본 통화로 USD를 사용하지만 송장, 비용, 재무를 관리할 수 있는 운영 프런트엔드를 제공합니다.

국내 소비자 사용 사례로는 아직 초기 단계인 다음과 같은 것들이 있습니다:

• 안정통화 네이티브 " 확인" 계좌(예: Fuse): Wise, Revolut 또는 송금 앱과 유사한 소비자 경험이지만 기본적으로 글로벌화되어 있습니다. 이러한 서비스는 현재 남반구 국가에 존재하지만, 소비자 핀테크 프로젝트를 위한 새로운 저비용 모델이 될 수 있습니다.

• 선불카드 프로젝트: 스테이블코인의 잠재적 현금 등가성을 통해 재무 담당자는 복잡한 선불 부채를 관리할 필요가 없고, 현금처럼 대차대조표에 기록되지만 디지털 결제처럼 유동하는 프로그래밍 가능한 통화에 액세스할 수 있습니다.

• P2P용 스테이블코인: Zelle, Venmo, Pix, Faster Payments가 국내 시장을 지배하고 있지만 스테이블코인이 또 다른 성장 모델이 된다면 이러한 앱은 이를 지원하는 프론트엔드 역할만 하면 될 것입니다.

4.3 금융과 인프라(히든 레이어)

히든 레이어는 인프라입니다. 금융 기술 자체가 스테이블코인의 기본이 되고 있습니다.

• 서비스형 스테이블코인 발행(예: 브랄레, M^0): 은행과 비은행 기관은 예금을 유치하거나 다른 발행자가 부과하는 수수료를 피하기 위해 자체 스테이블코인을 만들려고 할 수 있습니다.

• 스테이블코인 사이드코어(예: 스테이블코어): 은행은 기존 플랫폼과 독립적으로 스테이블코인과 상호작용할 수 있는 기록 시스템을 만들고자 할 수 있습니다. '사이드코어'는 이를 가능하게 하지만 여전히 메인 코어와 조화를 이룹니다.

• 스테이블코인은 개발자가 소비자, B2B 또는 임베디드 금융 상품을 빠르게 만들 수 있는 간단한 API인 BaaS와 유사한 인프라(예: 스쿼드 그리드)를 제공합니다.

시장의 대부분의 기업은 개발자들이 스테이블코인의 편리함을 얼마나 좋아하는지 과소평가하고 있습니다. 스트라이프와 같은 기업에게 편의성은 항상 성공의 비결이었습니다.

다른 가능성도 상상할 수 있습니다. 사고 실험으로 스테이블코인을 모두가 조정하고 볼 수 있는 프로그래밍 가능한 글로벌 기록 시스템으로 생각해 보세요.

각 지갑 주소는 알려진 프런트엔드 또는 지갑 생성자에게 할당할 수 있으며, KYC 또는 AML 문제가 발생할 경우 이러한 회사는 즉시 협력할 수 있습니다.

4.4 스테이블코인의 전략적 포지셔닝

현재 시장은 공격자, 기회주의자, 전략보다는 상황을 관망하는 플레이어가 혼재되어 있는 상황입니다.

현재 대부분의 활동은 암호화폐 거래소나 지갑과 같은 새로운 플랫폼에서 일어나고 있지만, 기회주의자들은 스테이블코인을 새로운 결제 채널로 활용하려는 일부 기업들입니다.

이것에 대한 제 생각은 다음과 같습니다: 프랭클린 템플턴과 피델리티는 은행에 송금 결제를 의존하고 있습니다. 금융 위기 이후 이들은 신용 및 머니마켓 펀드에서 은행의 시장 점유율을 빼앗아 왔습니다. 스테이블코인은 24시간 연중무휴 즉각적인 결제 레이어를 통해 이 모든 것을 연결합니다.

스트라이프, 월드페이, 디로컬과 같은 결제 회사들은 운영 가능한 마켓플레이스와 제공하는 결제 프로세스 유형을 확장하고 있습니다. '금융 계좌'는 대형 머니 센터 은행의 핵심 비즈니스를 잠식하고 있지만, 새로운 고객층을 겨냥하는 경우가 많습니다.

방어자:

• 대형 은행: JPMorgan Chase, Bank of America, Citibank 및 기타 미국 은행들은 자체 스테이블코인 출시에 대해 일찍부터 논의했습니다. 이는 은행들이 젤을 통해 P2P 결제를 지배하는 것과 마찬가지로 '필연적으로' 지배할 수 있는 새로운 국내 및 해외 결제 '채널'에서 시장 점유율을 확보하려는 시도일 수 있다고 생각합니다.

• 소규모 은행: 이미 스테이블코인에 대한 로비가 진행 중입니다. 스테이블코인 발행자, 자산 관리자, 대형 은행이 수익률이 낮은 당좌 예금 계좌에서 예금을 인출할 수 있기 때문에 소규모 은행이 가장 큰 손해를 볼 수 있습니다.

우리가 후원 은행에서 보았듯이, 스테이블코인 혼란을 통해 막대한 이익을 얻는 기회주의적 은행들이 있을 것입니다.

현실적으로 기회는 사용 사례에 따라 다릅니다. 스타트업은 새로운 결제 프로세스를 모색하고 있으며, 결제 서비스 제공업체(PSP)는 기존 프로세스를 통해 시장 접근성을 확대하고 있습니다. 앞으로 자산 운용사와 은행은 기존 핵심 비즈니스와 더 가까운 시장에서 틈새 시장을 찾을 것입니다.

5. 비판과 우려, 그리고 대부분이 과장된 이유

비판을 요약하면 다음과 같습니다:

비판: 스테이블코인은 다음과 같습니다. 뱅크런 시나리오를 촉발할 것이다. 반론: 이는 GENIUS 법에 따른 국가 부채 지원형 스테이블코인 발행자(PPSI)가 아닌 테라 스타일의 알고리즘 스테이블코인을 가정한 것입니다.

비판: 대형 기술 기업이 암호화폐 과두체제를 형성할 것이다. 반론: 이는 타당한 우려이지만, 이 프레임워크에 따르면 대형 기술 기업이 스테이블코인을 직접 발행할 가능성은 거의 없으며, 스테이블코인을 발행하는 것이 아니라 사용할 것입니다. PPSI가 되는 것은 이들에게 높은 규제 장벽입니다.

비판: 커뮤니티 은행의 예금 손실로 이어질 것이다. 반론: 이미 머니마켓 펀드가 이를 주도하고 있습니다. 스테이블코인 서비스 제공에 적응하는 커뮤니티 은행은 번창할 것입니다.

비판: '암호화폐'라는 말은 범죄와 사기로 가득 차 있다는 뜻이다. 반론: 이제 그런 시각에서 벗어나야 할 때입니다. 금융의 미래는 체인에 달려 있으며, 제도권 자본이 그 인프라를 구축하고 있습니다. 키 관리, 커스터디, 유동성, 통합, 신용 위험과 같은 실제적이고 새로운 위험에 주목해야 합니다.

비판: 스테이블코인은 '달러 보유만큼이나 힘들기 때문에 규제 차익거래에 불과하다'는 비판. 반론: 핀테크 자체가 더빈 수정안을 통해 규제 차익거래를 가능하게 합니다. 스테이블코인에서 개발하는 것이 더 쉽지만, 완전한 라이선스 제도가 있습니다.

이 논쟁은 계속될 것이라고 확신합니다.

스테이블 코인은 다음 금융 시대를 주도할 것이며, 우리는 이제 막 그 미래를 보기 시작했습니다.

6. 마지막으로, 모든 기업에 스테이블코인 전략이 필요한 이유

오늘 우리가 하는 모든 일은 금융이 초강대국이 되는 스테이블코인 프로토콜 붕괴를 가능하게 하기 위해 할 수 있는 일입니다. 우리는 24시간 연중무휴로 즉각적인 글로벌 금융을 구축할 수 있습니다. 금융 레고 블록을 재조립하여 개발자에게 더욱 친숙하게 만들 수 있습니다.

BaaS 시대는 우리에게 새로운 인프라가 큰 기회와 큰 위험을 동시에 가져온다는 것을 가르쳐주었습니다. 이 시대의 성공과 실패에서 교훈을 얻는 기업이 스테이블코인 중심의 시대에서 승리할 것입니다.

모든 기업에는 스테이블코인 전략이 필요합니다. 모든 핀테크 회사, 모든 은행, 모든 재무팀에 스테이블코인 전략이 필요합니다. 스테이블코인은 단순히 새로운 결제 채널이 아니기 때문입니다. 스테이블코인은 다른 모든 것을 구축할 수 있는 플랫폼 레이어입니다.

모든 독자가 과거의 교훈을 바탕으로 성장하기를 간절히 바랍니다.

충돌은 피할 수 없으며, 일이 잘못되는 것은 당연한 일입니다.

여기에는 불가피하게 일이 잘못되었을 때 자신을 보호하는 방법도 포함됩니다.

멋진 물건을 만드세요.

그리고 안전을 유지하세요.