Dự án hạng nặng A16z: Phân tích giá trị an ninh kinh tế EigenLayer

Tác giả: LUCA PROSPERI; Trình biên dịch: Block Unicorn

Tôi nhớ một số khoảnh khắc khám phá cá nhân hiếm hoi khi nghiên cứu các thành phần và yếu tố chính trong kinh tế lượng, có thể được sử dụng trong bối cảnh mang lại lợi ích thực tế to lớn. sự sang trọng của các cấu trúc toán học dưới đây. Trong phân tích thành phần chính (PCA), ma trận hiệp phương sai của một tập dữ liệu (chứa hầu hết thông tin về mối quan hệ giữa các biến) được nén thành các thành phần trừu tượng, được kết hợp lại được tổ chức theo thông tin mà chúng mang về chính tập dữ liệu đó. .Sắp xếp theo lượng thông tin. Người ta nhận thấy rằng một số lượng nhỏ các thành phần được kết hợp lại mang hầu hết thông tin trong tập dữ liệu. Các thành phần này là các vectơ riêng của ma trận hiệp phương sai và các giá trị riêng tương ứng của chúng là thước đo mức độ biến đổi trong tập dữ liệu có thể được trích xuất bởi thành phần đó. Phép biến đổi tuyến tính này hoạt động tốt đến mức chúng ta dành phần lớn thời gian không thực hiện các phép tính mà chỉ đặt tên cho các thành phần chính đã được xác định.

Đặt cược lại (hoặc đặt cược gấp đôi) trên EigenLayer

Như nhóm của chúng tôi thường làm, chúng tôi muốn ngăn chặn tiếng ồn vô ích từ một quy mô lớn số Trích xuất các phần có giá trị từ dữ liệu hoặc thông tin. Thông thường, cái này được chứa trong cái kia. --Khối kỳ lân ghi chú: Quá trình phân tích thành phần chính (PCA). Trong quá trình này, ma trận hiệp phương sai của tập dữ liệu (chứa hầu hết thông tin về mối quan hệ qua lại giữa các biến) được nén thành các thành phần có cấu trúc, được kết hợp lại).

Nhưng đối với EigenLayer, tiếng ồn là gì? EigenLayer tự xác định như thế nào? Theo sách trắng của nó, EigenLayer là một tập hợp đặt cược lại – đây thực sự là một tính năng rất đơn giản nhưng mạnh mẽ trong thị trường tiền điện tử. Nhưng chính xác thì việc tái giả định một tổng hợp có ý nghĩa gì? Để đơn giản hóa, tôi xin các chuyên gia kỹ thuật tha thứ cho tôi vì những sai sót.

Nói tóm lại, EigenLayer cho phép người xác thực Ethereum chọn tham gia các mô-đun mới được xây dựng trên EigenLayer bằng cách trỏ thông tin xác thực rút chuỗi beacon của họ tới hợp đồng thông minh EigenLayer. Về cơ bản, các mô-đun được xây dựng trên EigenLayer có thể được tài trợ bằng cách tận dụng tính năng đặt cược an toàn hiện có trên mạng chính Ethereum. Đưa ra các điều kiện phạt tạm thời bổ sung (vì các nút ngừng hoạt động hoặc làm điều ác và cần phải bị trừng phạt). Do đó, trình xác thực Ethereum (nút xác thực) có thể đạt được các luồng doanh thu bổ sung bằng cách cho vay vốn cam kết của họ dưới một số hình thức cho các mục đích sử dụng khác, mặt khác, các mô-đun bảo mật được xây dựng trên EigenLayer có thể tận dụng nhóm trình xác thực Ethereum hiện có (stETH và các chứng chỉ cam kết khác) . Đương nhiên, các mô-đun bổ sung này phải cung cấp các ưu đãi thích hợp cho người xác thực Ethereum để cung cấp tính bảo mật bổ sung này, được gọi là quy trình đặt cược lại.  

Điều mà mọi người đều biết là nhóm đã nhấn mạnh khả năng mở khóa một cách hiệu quả các nhóm ETH đặt cọc và nêu bật những lợi thế rõ ràng - chúng tôi đã trình bày lại quan điểm của sách trắng bên dưới và tạm làm theo mệnh giá của nó: < /p>

• Đối với những mô-đun được xây dựng trên Ethereum, không cần có các lớp bảo mật bổ sung cũng như không cần một tài sản kỹ thuật số (mã thông báo) khác làm bảo mật tài sản thế chấp.

• Có thể giảm phí tràn đối với những người dùng không còn tương tác với các mô-đun chuyên dụng (mà chỉ gián tiếp với Ethereum).

• Đối với người đặt cược, chi phí vốn (cơ hội) sẽ giảm - đây là chi phí liên quan đến việc cần phải khóa vốn để (mua và) khóa một mã thông báo bảo mật cụ thể . Chặn ghi chú kỳ lân: Đối với những người đặt cọc, họ có thể giảm chi phí vốn cần thiết để khóa vốn để mua và khóa một mã thông báo bảo mật cụ thể (stETH). "Chi phí vốn (cơ hội)" ở đây có nghĩa là để mua và khóa một mã thông báo bảo mật cụ thể, người đặt cược cần khóa vốn của họ trong quá trình này, nghĩa là họ không thể sử dụng số vốn này cho các mục đích có khả năng sinh lời khác. cái gọi là chi phí cơ hội. Thông qua EigenLayer, người đặt cọc có thể sử dụng vốn cam kết của mình cho các mục đích khác, do đó giảm phần chi phí cơ hội này.

• Đối với DApps, chi phí ban đầu (bảo mật) có thể giảm - vì vốn rủi ro ban đầu trong các token cam kết có thể giảm đáng kể.

Ba trong số bốn ưu điểm chính được nêu trong sách trắng là tài chính chứ không phải kỹ thuật. Những lợi thế này chủ yếu liên quan đến chi phí cơ cấu liên quan đến việc đảm bảo tính bảo mật khả thi tối thiểu cho người dùng ứng dụng phi tập trung. Với giọng điệu tài chính của những báo cáo này, tôi nghĩ sẽ có ích nếu xem xét chúng từ góc độ tài chính của công ty (hoặc thực tế là của thỏa thuận).

Từ góc độ tài chính của công ty hoặc thỏa thuận, những lợi thế này có thể giúp giảm chi phí hoạt động và nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, từ đó cải thiện hiệu quả tài chính của công ty. Ví dụ: giảm chi phí vốn (cơ hội) của việc khóa vốn cần thiết để mua và khóa một mã thông báo bảo mật cụ thể có thể cho phép các công ty sử dụng vốn của mình hiệu quả hơn, từ đó tăng lợi nhuận trên vốn.

Ngoài ra, chi phí khởi động (bảo mật) cho DApp giảm có nghĩa là họ có thể bắt đầu và vận hành các ứng dụng của mình với mức đầu tư ban đầu thấp hơn, điều này có thể thu hút nhiều doanh nhân tham gia vào lĩnh vực này hơn, từ đó thúc đẩy sự phát triển của toàn bộ hệ sinh thái.

Tổng hợp lại, những lợi thế tài chính này không chỉ có thể cải thiện hiệu quả tài chính của công ty mà còn thúc đẩy sự phát triển của toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử và chuỗi khối.

Xem xét tính bảo mật từ góc độ tài chính của công ty (hoặc giao thức)

Blockchain hoạt động bằng cách cung cấp một lớp điện toán chung, đặc biệt là giảm chi phí xây dựng, khởi chạy và duy trì/phát triển ứng dụng. Nếu chúng ta bỏ qua những chi phí này và chỉ xem lớp điện toán là hàng hóa công cộng, chúng ta có thể khái niệm hóa rằng các dự án cần có nguồn tài chính để tạo và kiểm soát một tài sản thường được gọi là bảo mật. Thông thường, bảo mật trong DApps đạt được bằng cách yêu cầu các bên bên ngoài đầu tư vào các token dành riêng cho giao thức, vốn phải chịu rủi ro để đảm bảo sự liên kết khuyến khích. Để thu hút các nhà đầu tư này, token mang lại một số lợi nhuận và trong trường hợp tốt nhất là một số yêu cầu còn lại đối với nền kinh tế giao thức.

Về mặt tài chính giao thức, công bằng mà nói thì giao thức này sử dụng vốn chủ sở hữu proxy Để tài trợ cho sự an toàn của chúng, những công cụ này có thể thuộc loại thuần túy hoặc loại ưu tiên, tùy thuộc vào loại cơ chế tài chính gắn liền với chúng. Từ góc độ tài chính giao thức, khi thị trường hoạt động tương đối hiệu quả, tài trợ vốn cổ phần thực sự là nguồn tài chính của công ty có chi phí cao nhất; Nếu một nhà đầu tư mạo hiểm sẵn sàng đầu tư vào công ty khởi nghiệp của bạn và Ngay cả khi dự án thất bại, anh ta sẽ không trả lại cho bạn số tiền bạn đã đầu tư và bạn có thể yên tâm rằng một nhà đầu tư giỏi đã đưa ra định giá cho một công ty mà họ kỳ vọng sẽ có một số dạng tiền mặt vốn chủ sở hữu. lợi nhuận (hoặc IRR) từ 30-50% kiếm được trên luồng. Đây là một hình thức tài trợ cực kỳ loãng cho nhóm, ngay cả khi khả năng thành công tương đối cao.

Trong không gian token, sự pha loãng không chỉ được loại bỏ thông qua trao đổi để tài trợ bằng tiền mặt, quyền sở hữu của công ty diễn ranhưng cũng thông qua các biện pháp khuyến khích thường có tính suy giảm cao để thu hút vốn đóng góp của các nhà cung cấp chứng khoán (và thường là người dùng) (tài trợ vốn cổ phần hiếm khi được sử dụng trong thị trường tiền điện tử). Khi xem qua sơ đồ siêu đơn giản ở trên, các ưu đãi mã thông báo càng làm giảm quyền sở hữu đối với các mức định giá trong tương lai trong trường hợp tốt nhất, do đó càng làm giảm mức định giá dự kiến ​​​​của ngày hôm nay. Thành thật mà nói - theo ý kiến ​​​​cá nhân của tôi, nếu chúng ta nhìn vào việc định giá tư nhân ngày nay, chúng ta có thể suy ra rằng đó giống như một sự đánh cược rằng thị trường đại chúng đang bị định giá sai.

Chi phí cơ hội giảm→ Quan điểm của EigenLayer là các công cụ giống như vốn cổ phần là một hình thức tài trợ rất tốn kém, trong khi một số hình thức tái sử dụng các loại công cụ khác lại hiệu quả hơn cách tài trợ cho an ninh nguyên tử cho các giao thức riêng lẻ và hoàn toàn không có gì sai với điều đó từ góc độ tài chính.

Nói một cách trang nhã, nếu chúng ta coi Ethereum là một hệ thống kinh tế có chủ quyền với các quy tắc và cơ chế thực thi riêng, nơi các nhà đầu tư (hoặc công dân) đánh giá rủi ro trực tiếp bằng $ETH thay vì đô la, Quá trình cho phép các nhà đầu tư này việc đặt cọc $ETH để đảm bảo an ninh cũng tương tự như việc cho phép người cho vay tài trợ cho tài sản của công ty thông qua một hình thức nợ lai ít biến động hơn. Loại nợ này, ngay cả ở mức thấp nhất có thể về mặt vật chất, vẫn thấp hơn chi phí vốn cổ phần của một dự án cụ thể. Hiệu quả sẽ là giảm chi phí vốn của các dự án và hạ thấp các rào cản đối với sự đổi mới.

Mô tả của EigenLayer về việc thực thi niềm tin (tức là bảo mật) rất tao nhã . Nhóm nghiên cứu đã xác định ba nguồn tin cậy dành cho các nhà phát triển:

Kinh tế: Lượng vốn rủi ro tương đối phản ánh mức độ tin cậy của nhà đầu tư đối với một dự án.

Dựa trên sự phân cấp:  Suy ra từ việc có một mạng lưới điều hành độc lập và biệt lập đủ phi tập trung.

Liên quan đến tính toàn diện: Vị trí đặc quyền của người xác thực Ethereum tạo ra cảm giác tin cậy vì họ có quyền đề xuất các khối và chạy phần mềm đồng thuận.

Ở đây, dựa trên tính chất của nghiên cứu mà tôi thực hiện (và khả năng hạn chế của tôi) cũng như tầm quan trọng sâu sắc của hiện tượng này, chúng tôi tập trung vào niềm tin dựa trên cơ sở kinh tế. Sự liên kết khuyến khích đặt cược không phải là điều mới mẻ đối với thế giới giao dịch, nó mang lại sự nhất quán minh bạch và có thể quan sát được cũng như khả năng sửa chữa kịp thời các hành vi sai trái. Tuy nhiên, cách tiếp cận này vốn có sự kém hiệu quả trong việc sử dụng vốn, vì nó đòi hỏi phải khóa các nguồn lực quan trọng theo cách không hiệu quả để đảm bảo niềm tin, đây là chủ đề chúng tôi đã khám phá ở trên và là điều mà EigenLayer muốn giảm bớt.

An ninh kinh tế không đủ và hiệu quả thị trường

EigenLayer nhấn mạnh vào khả năng giảm đáng kể chi phí an ninh kinh tế bằng cách đặt lại $ ETH như một thay thế cho các công cụ vốn chủ sở hữu bản địa. Từ góc độ tài chính giao thức, tôi có đồng ý với tuyên bố này không? Câu trả lời của tôi là, nó phụ thuộc vào người hỏi.

Đối với các nhà đầu tư bằng $ETH, việc tiết kiệm chi phí khi sử dụng $ETH thay vì các công cụ vốn tương tự là rất có ý nghĩa. Nhưng đối với các nhà đầu tư bằng đồng đô la Mỹ, điều đó ít quan trọng hơn. Đối với các nhà đầu tư suy nghĩ, đánh giá và định giá bằng đô la, việc thay thế token đặt cược gốc bằng $ETH sẽ kém hiệu quả hơn trong việc giảm rủi ro và thu được thêm lợi nhuận. May mắn thay hoặc không may, 99,99% nhà đầu tư và nhà xây dựng trong lĩnh vực này suy nghĩ, đánh giá và định giá bằng đô la.

Khi nào (Khi nào) các token mới sẽ được phát hành hoặc ra mắt? Nói một cách thực tế, bất kể chúng thực sự là chứng khoán hay không, các mã thông báo dành riêng cho dự án có một số dạng chức năng quản trị, tiện ích, kinh tế hoặc tuyên bố về sự khan hiếm đều được các nhà đầu tư xem là tác nhân thành công của dự án hoặc tác nhân hiển thị. Tình cảm này tồn tại ngay cả khi không có bất kỳ khiếu nại tài chính hoặc kiểm soát nào còn lại. Trong một ngành công nghiệp nhỏ hơn như tiền điện tử, token có xu hướng gắn liền với những thay đổi về tính thanh khoản hoặc dự kiến ​​hơn là dòng tiền. Bất kể chúng ta nhìn nó như thế nào, rõ ràng và có thể chứng minh được rằng trong tiền điện tử, thị trường đại diện vốn chủ sở hữu không hề hiệu quả và giá token cao hơn mức có thể nhận dạng hợp lý có nghĩa là chi phí vốn của dự án thấp hơn mức dự kiến ​​hợp lý. Thông thường, vốn có chi phí thấp được phản ánh qua tỷ lệ pha loãng thấp hơn trong các vòng đầu tư mạo hiểm hoặc được định giá cao hơn so với các ngành khác. Có thể nói, do thị trường vốn kém hiệu quả, chi phí vốn của việc sử dụng token địa phương đối với người tạo dự án thấp hơn so với sử dụng $ETH (Lưu ý khối kỳ lân: Hầu hết các dự án sẽ phát hành token riêng, sử dụng token riêng có thể có chi phí thấp hơn và việc phân bổ vốn được tùy chỉnh lại có thể phối hợp tốt hơn với sự phát triển liên tục của dự án).

Việc đặt cược kép cho phép → Nhóm của EigenLayer không làm việc tách biệt với thế giới bên ngoài mà tích cực tìm hiểu và tham gia vào môi trường và xu hướng xung quanh. Điều này được phản ánh từ cuối phần sách trắng Một phần của nó, phần về trọng tài đa mã thông báo có thể được nhìn thấy. Trong một cơ chế được gọi là đặt cược kép, Bảo mật có thể xác minh (AVS) có thể chỉ định nhiều đại biểu, một dựa trên $ ETH được đặt cược và một dựa trên mã thông báo gốc. Trong khi EigenLayer trích dẫn dự án xác định hệ thống đồng thuận chính xác hơn là mục tiêu chính của đặt cược kép, chúng tôi không thể bỏ qua rằng cơ chế này thực sự nhằm đáp ứng mong muốn tung ra mã thông báo gốc để cung cấp cho các nhà đầu tư và nhóm một cửa sổ thanh khoản thoát thích hợp. Trớ trêu thay, việc áp dụng cách tiếp cận này có thể vô tình làm trầm trọng thêm sự nhầm lẫn về mã thông báo gốc, dẫn đến lựa chọn sai lầm đáng kể và làm tăng chi phí vốn vốn có cho các nhà xây dựng—những người chủ yếu dựa vào Mã thông báo (trước) bán hàng để gây quỹ.

Trong báo cáo chính thức của mình, nhóm EigenLayer mô tả thêm về một thị trường để phân bổ hiệu quả các nguồn lực ETH, từ đó giảm hơn nữa chi phí tài trợ và tăng cường bảo mật hợp nhất, mặc dù tôi vẫn chưa rõ lợi ích này bằng cách nào để đạt được nó. Sách trắng mô tả cách giao thức tối đa hóa tính linh hoạt của việc đặt cược lại bằng cách cung cấp cho những người đặt cọc độc lập, những người nắm giữ LST (Mã thông báo đặt cọc thanh khoản) hoặc những người nắm giữ mã thông báo LP những cách thích hợp để tương tác với các hợp đồng thông minh EigenLayer - mà họ được gọi là những người đặt cược siêu lỏng (với cực kỳ- tính thanh khoản và lợi nhuận cao). Mặc dù có nhiều cách khác nhau để tận dụng lợi ích vốn có của Ethereum và nâng cao khả năng tương tác của nó, nhưng mỗi cách tiếp cận đều có rủi ro tài chính và kỹ thuật riêng và hiện tại chúng tôi tạm gác những khác biệt này sang một bên vì chúng không liên quan đến việc phân tích chính giao thức EigenLayer. D .

ETH đang được đặt cược

Theo dữ liệu mới nhất (ngày 11 tháng 3), có khoảng 12 tỷ USD giá trị ETH cam kết được lưu trữ trong hợp đồng EigenLayer ( hoặc khoảng 3,1 triệu USD ETH), trong đó khoảng 1,3 triệu USD ETH được đặt cọc tại địa phương và phần còn lại tồn tại dưới dạng LST, trong đó Lido có thị phần lớn nhất. Tổng giá trị bị khóa (TVL) đã tăng đáng kể kể từ khi ra mắt giao thức, biến EigenLayer trở thành giao thức Ethereum DeFi lớn thứ hai dựa trên dữ liệu DefiLlama, sau Lido. Sự trớ trêu của việc đếm hai lần giữa $stETH của Lido và việc đặt lại $stETH của Lido đã không thoát khỏi sự chú ý của tôi.

Quá trình đặt cược lại trên nền tảng phụ thuộc vào loại tái đặt cược đặt cọc. LSD (Mã thông báo đặt cược lỏng, Chứng chỉ đặt cược lỏng) có thể dễ dàng đặt cược lại bằng cách tương tác với giao diện người dùng. Hiện tại, tiền gửi LSD đã đạt đến giới hạn trên. Việc đặt lại cục bộ phức tạp hơn một chút và liên quan đến việc tạo hợp đồng EigenPod cũng như xác định một bộ trình xác thực để rút thông tin xác thực. Chúng tôi không có ý định (và không thể) cung cấp tổng quan kỹ thuật về EigenLayer, nhưng có ý định tập trung vào các tác động tài chính và khuyến khích của việc thiết lập.

Theo bảng điều khiển Dune tuyệt vời này, tổng nguồn cung $ETH là ~120 triệu đô la, với ~26% hiện được đặt cọc, với ~2,5% đặt cược lại cho ~116.000 khoản tiền gửi trên ví EigenLayer. Đây là một con số lớn. Phía cầu (bảo mật có thể xác minh và các bản tổng hợp được hưởng lợi từ việc đặt lại nhóm) đang tăng lên, nhưng đây chắc chắn chỉ là bước khởi đầu.

Điểm EigenLayer 

Vậy tại sao những người đặt cược $ETH lại tham gia vào cộng đồng đặt cược lại gộp? Ở đỉnh cao của thị trường tăng trưởng 2020-2022, câu trả lời chính là token. Nhưng ngày nay, câu trả lời là điểm, và đó là sự khác biệt lớn.

Điểm là thước đo mức độ trung thành được lưu trữ và xác minh ngoài chuỗi, về mặt lý thuyết cung cấp quyền tham gia vào các đợt airdrop hoặc phân phối mã thông báo kỹ thuật số trong tương lai. Nói cách khác, chúng là một sản phẩm phái sinh lỏng lẻo của một tài sản kỹ thuật số mang đến cho chủ sở hữu mức độ thoải mái rằng họ sẽ nhận được tài sản kỹ thuật số, rất có thể dưới dạng airdrop, với một số giá trị tài chính trong tương lai. Nếu mã thông báo là đại diện (thường tệ hơn) cho lợi ích vốn cổ phần trong một dự án, thì điểm là đại diện cho đại diện đó, với độ chắc chắn và quyền ít hơn.

Người dùng EigenLayer kiếm được điểm dựa trên thời điểm và số tiền họ đặt cược lại – đơn vị đặt cược lại $ ETH mỗi giờ. Ví dụ: đặt cược 1 $stETH trong 10 ngày sẽ tạo ra 240 điểm đặt cược lại và khoảng 2 tỷ điểm đặt cược lại đã được phát hành.

Người gửi tiền tôi tham gia để nhận một số lượng token j nhất định tại thời điểm t Một thước đo độ, được đo bằng đơn vị danh nghĩa là $ETH

Mặc dù không có gì đảm bảo rằng điểm sẽ được chuyển đổi thành mã thông báo thông qua các đợt airdrop trong tương lai, nhưng người dùng dự đoán rằng Sự kiện tạo mã thông báo (TGE) của EigenLayer sẽ diễn ra vào năm 2024. Diễn ra đôi khi giữa quý hai và quý ba.

Các giao thức khác sớm bắt đầu tạo cấu trúc tổng hợp dựa trên khả năng tích hợp EigenLayer. Ví dụ: trên Etherfi, người dùng có thể kiếm được $eETH, một mã thông báo đặt cược lỏng được đặt lại nguyên bản. Vâng, bạn đã đọc đúng rồi, đây là một dẫn xuất của một công cụ phái sinh tái giả thuyết về tài sản kỹ thuật số. Người dùng sẽ có thể chuyển đổi phần thưởng đặt cược và phần thưởng đặt cược lại cũng như điểm trung thành thành điểm đặt cược lại. Swell, Kelp và StakeWise cung cấp các chức năng tương tự và xu hướng này đã xuất hiện.

Hãy để tôi tóm tắt vì có rất nhiều yếu tố ảnh hưởng - ôi Chúa ơi, Tôi có thể đã bỏ lỡ phần hay nhất của đợt tăng giá: điểm giao thức đạt được trong đợt tăng giá, tiếp xúc với những lời hứa về các đợt airdrop token (giả định) trong tương lai, để tích lũy thanh khoản và cung cấp nó cho một giao thức khác (EigenLayer) để đổi lấy một loại A khác điểm hứa hẹn mang lại khả năng tiếp xúc với các đợt airdrop mã thông báo (giả định) trong tương lai để khởi chạy nhóm đặt cược lại được thiết kế nhằm tránh việc tạo mã thông báo dự án ngay từ đầu. Nếu bạn có ký ức về Curve War, bạn không đơn độc.

Nguồn vốn đến từ đâu? Chúng tôi không phải là không gian nghiên cứu tập trung vào các chủ đề kỹ thuật hoặc giao dịch mà tập trung vào phân tích giá trị, nhằm mục đích nâng cao hiểu biết của chúng tôi về các thiết kế kinh tế và hy vọng sẽ giúp chúng tôi cải thiện những thiết kế đó. Bất kỳ nhà phân tích giá trị nào cũng nên bắt đầu bằng việc hỏi tiền sẽ đến từ đâu và mối quan hệ giữa lợi nhuận kinh tế kỳ vọng và dòng vốn. Trong một hệ thống thuần túy sử dụng đầy đủ $ ETH làm công cụ bảo mật kinh tế của AVS (Bảo mật có thể xác minh), giá trị kinh tế chủ yếu được phản ánh ở (i) việc phát hành $ ETH (thu nhập cầm cố) và (ii) tăng giá tài sản, thông qua so sánh Thấp cung và/hoặc nhu cầu cao hơn để đạt được. Để tham khảo, hiện tại (nhờ có cộng đồng Ultrasound), Ethereum đang mang lại lợi nhuận khoảng 1 tỷ đô la, hoặc P/E khoảng 500 lần ở mức giá hiện tại, đây là một giá trị đáng kinh ngạc nếu chúng tôi loại trừ bất kỳ phí bảo hiểm tiền tệ ngụ ý nào. Tuy nhiên, chúng tôi không phải ước tính lợi nhuận tiềm ẩn của $ETH để đánh giá xem giá trị lưu trữ trong EigenLayer có được định giá hợp lý hay không – việc đa tài sản thế chấp giúp những người đặt cược $ETH không từ bỏ những khoản lợi nhuận đó.

Giá thị trường cho giá trị được lưu trữ trong EigenLayer là bao nhiêu và tại sao? KelpDAO mã hóa các điểm EigenLayer theo tỷ lệ 1 trên 1 thông qua mã thông báo $KEP, hỗ trợ phân tích (nhà phân tích) của chúng tôi. Tại thời điểm viết bài, các mã thông báo này đang giao dịch ở mức khoảng 0,133 đô la mỗi mã, điều đó có nghĩa là đặt cược một đơn vị $ ETH khác sẽ giúp bạn kiếm được 8.760 điểm hoặc 1.165 đô la một năm hoặc ở mức hiện tại (cao hơn) $ ETH Giá tăng 30%, điều gì sẽ biện minh cho điều đó? mức tăng 30% này?

1. Sự phá hủy thêm do việc đặt cược vào Ethereum tăng lên

2. Nhu cầu bổ sung về Ethereum như một lớp đồng thuận

3. Đối với DApps và AVS Trải nghiệm người dùng được cải thiện, do đó mang lại tác động của (1) và (2)

4. Một mức độ nắm bắt kinh tế nhất định đối với việc tái cam kết các token tương lai của EigenLayer

5. Thị trường động lực (mà tôi định bỏ qua)

Thật thú vị, ngay cả khi chúng ta coi (1), (2) và (3) là thực tế, EigenLayer giống một hàng hóa công cộng có ngoại tác tích cực hơn là bất kỳ thứ gì khác . (4) Khó có thể biện minh cho mức phí bảo hiểm hoàn vốn 30% đối với $ ETH ở mức giá hiện tại. Khả năng cao nhất là (5) – một heuristic đặt cược vào “khi tổng giá trị bị khóa tăng lên, mã thông báo sẽ tăng lên”. Mặc dù EigenLayer có tiềm năng thể hiện một sự đổi mới lớn bằng cách tiêu chuẩn hóa các phương pháp triển khai và thiết kế an toàn giao thức để các dự án tận dụng và tôi chân thành tin rằng nó có tiềm năng đó, nhưng từ góc độ giá trị, những dữ liệu này không phải là Một kết hợp chuẩn xác. a16z gần đây đã công bố khoản đầu tư 100 triệu đô la vào công ty và điều thú vị là thông báo này đề cập đến những đóng góp cho lợi ích cộng đồng; đối với a16z, việc đầu tư vào cải thiện hệ sinh thái Ethereum ở cấp độ rộng hơn là có ý nghĩa kinh tế, bởi vì khoản đầu tư của họ vào lĩnh vực này nhiều hơn rộng rãi. Do đó, khoản đầu tư của EigenLayer nên được xem xét một cách tổng thể thay vì tách biệt.

Rủi ro và trớ trêu

Phân tích lợi nhuận danh nghĩa được thực hiện ở trên rõ ràng là hời hợt, không điều chỉnh rủi ro và loại trừ các hợp đồng thông minh bổ sung mà giả thuyết Rủi ro, rủi ro bị phạt ở cấp AVS (Bảo mật có thể xác minh) và tác động lợi nhuận tiêu cực có thể xảy ra do sự mất ổn định của lớp đồng thuận $ ETH do việc đặt cược lại tích hợp. Tái giả thuyết thực sự là một yếu tố nguy hiểm làm tăng độ mờ ám và rủi ro hệ thống. Tôi khuyên những người gặp vấn đề về giấc ngủ nên đọc báo cáo năm 2017 của Ủy ban Ổn định Tài chính về chủ đề này.

Vậy tại sao EigenLayer không thực hiện phương pháp này? Tại sao không chỉ đơn giản phát triển một khung đặt cược được tiêu chuẩn hóa, hữu ích thay vì thúc đẩy việc áp dụng nó thông qua việc tài chính hóa các mã thông báo tương tự mà nó hướng tới đã lỗi thời một phần? Bởi vì đây là tiền điện tử, mọi người cần phải thanh toán các hóa đơn của mình và mong thị trường tăng giá tha thứ cho tất cả chúng ta.