Vượt ra ngoài các ưu đãi: Làm thế nào để xây dựng một hệ sinh thái DeFi lâu dài

Tác giả: Jesus Rodriguez Nguồn: coindesk Biên dịch: Shan Ouba, Golden Finance

DeFi đang trải qua sự hồi sinh nhờ sự thúc đẩy của thế hệ blockchain mới, chẳng hạn như BeraChain, TON, Plume, Sonic, v.v. Mỗi chuỗi mới đều mang đến một làn sóng khuyến khích để thu hút người dùng tham gia và cung cấp năng suất cao, gợi nhớ đến những ngày mà “nông trại năng suất” trở nên phổ biến vào đầu năm 2021.

Nhưng liệu những điều này có thực sự bền vững không? Khi mỗi chuỗi mới cạnh tranh để thu hút sự chú ý và người dùng, cuối cùng sẽ phải đối mặt với một thách thức chung: làm thế nào để xây dựng một hệ sinh thái có thể tiếp tục hoạt động sau khi các ưu đãi kết thúc.

Cơ chế khuyến khích vẫn là một trong những công cụ khởi động mạnh mẽ nhất trong thế giới tiền điện tử và là giải pháp tinh tế cho vấn đề khởi đầu nguội lạnh (thu hút người dùng và thanh khoản). Tuy nhiên, các ưu đãi chỉ là điểm khởi đầu và mục tiêu cuối cùng là xây dựng một nền kinh tế tự duy trì xung quanh các giao thức DeFi.

Mặc dù toàn bộ thị trường DeFi đã có sự phát triển đáng kể, nhưng ý tưởng cơ bản về tăng trưởng do động lực thúc đẩy vẫn không thay đổi nhiều. Để DeFi thực sự phát triển mạnh mẽ trong giai đoạn mới này, các chiến lược này phải điều chỉnh để phản ánh thực tế về động lực vốn hiện tại.

Những thách thức chính trong việc hình thành vốn DeFi

Mặc dù nhu cầu hình thành vốn của thị trường rõ ràng, hầu hết các chương trình khuyến khích cuối cùng đều thất bại hoặc có kết quả kém. Cấu trúc thị trường DeFi hiện nay đã thay đổi rất nhiều so với năm 2021 - vào thời điểm đó, việc chạy một chương trình khuyến khích tương đối đơn giản. Bây giờ, khi môi trường thị trường đã thay đổi, những khía cạnh chính sau đây đáng để cân nhắc:

Có nhiều blockchain hơn các giao thức có giá trị

Trong hệ sinh thái phần mềm truyền thống, các nền tảng (như L1) thường tạo ra một số lượng lớn các ứng dụng đa dạng (như L2 trở lên). Nhưng trong không gian DeFi ngày nay, động lực này đã đảo ngược. Hàng chục chuỗi mới — bao gồm Movement, Berachain, Sei, Monad (sắp ra mắt) và nhiều chuỗi khác — đã hoạt động hoặc chuẩn bị hoạt động.

Tuy nhiên, chỉ có một số ít giao thức DeFi thực sự được người dùng công nhận, chẳng hạn như Ether.fi, Kamino và Pendle. Kết quả là một bối cảnh cực kỳ phân mảnh, nơi các blockchain đều đang cạnh tranh để hợp tác với một số ít giao thức thành công.

Không có "degen mới" nào trong chu kỳ này

Mặc dù các chuỗi mới liên tục xuất hiện, nhưng số lượng nhà đầu tư tích cực vào DeFi vẫn chưa theo kịp. Rào cản gia nhập đối với người dùng rất cao: quy trình vận hành phức tạp, cơ chế tài chính khó hiểu và trải nghiệm giao dịch và ví không thân thiện - tất cả những điều này hạn chế người dùng mới tham gia.

Như một người bạn của tôi thường nói: "Chúng ta hầu như không đào tạo ra bất kỳ thế hệ degen mới nào trong vòng này." Kết quả là, cơ sở vốn đã bị phân mảnh và người dùng chỉ theo đuổi lợi nhuận giữa các hệ sinh thái khác nhau mà không tham gia sâu vào bất kỳ hệ sinh thái nào.

Phân mảnh TVL

Sự phân mảnh vốn này đã xuất hiện trong dữ liệu TVL (tổng giá trị bị khóa). Khi ngày càng nhiều blockchain và giao thức cạnh tranh để giành được cùng một lượng nhỏ người dùng và vốn, chúng ta đang chứng kiến ​​sự pha loãng nhiều hơn là tăng trưởng. Trong điều kiện lý tưởng, vốn sẽ chảy vào nhanh hơn tốc độ tăng trưởng của số lượng giao thức và blockchain, nếu không, vốn sẽ chỉ bị phân tán mỏng hơn, làm suy yếu tác động mà bất kỳ hệ sinh thái nào có thể có.

Lợi ích của các tổ chức không liên quan đến cơ sở hạ tầng bán lẻ

Mặc dù câu chuyện về DeFi thường do các nhà đầu tư bán lẻ dẫn đầu, nhưng trên thực tế, phần lớn khối lượng giao dịch và thanh khoản đến từ các tổ chức. Trớ trêu thay, nhiều hệ sinh thái blockchain mới nổi không có khả năng xử lý vốn của tổ chức do thiếu sự tích hợp, hỗ trợ lưu ký không đầy đủ và cơ sở hạ tầng không đầy đủ. Nếu không có cơ sở hạ tầng cấp độ tổ chức, việc thu hút thanh khoản có ý nghĩa sẽ vô cùng khó khăn.

Các động cơ không hiệu quả và cấu trúc thị trường mất cân bằng

Khi nhiều giao thức DeFi mới được ra mắt, đã có những vấn đề về cấu hình thị trường của chúng: nhóm không cân bằng, trượt giá quá mức, không phù hợp giữa các động cơ và mục tiêu, v.v. Những điểm kém hiệu quả này thường dẫn đến các hoạt động khuyến khích cuối cùng chủ yếu mang lại lợi ích cho người trong cuộc hoặc cá voi mà không mang lại nhiều giá trị thực sự lâu dài.

Ngoài các động cơ khuyến khích, hãy xây dựng một hệ sinh thái bền vững

“Chén thánh” của cơ chế khuyến khích là: hệ sinh thái vẫn có thể duy trì hoạt động và tăng trưởng sau khi động cơ khuyến khích kết thúc. Mặc dù không có khuôn mẫu cố định nào đảm bảo thành công, nhưng các yếu tố cơ bản sau đây có thể làm tăng đáng kể cơ hội thành công trong việc xây dựng một hệ sinh thái DeFi lâu dài:

Tính thực tiễn của hệ sinh thái

Mục tiêu khó khăn nhất nhưng quan trọng nhất là tạo ra một hệ sinh thái có mục đích sử dụng thực tế, phi tài chính. Các chuỗi như TON, Unichain, Hyperliquid, v.v. đang có một số nỗ lực nhằm mở rộng tiện ích của token vượt ra ngoài lợi nhuận thuần túy. Nhưng hầu hết các chuỗi cửa hàng mới hiện nay đều thiếu tính thực tế cơ bản này và phải dựa vào các ưu đãi để thu hút người dùng.

Nền tảng của Stablecoin rất vững chắc

Stablecoin là nền tảng của bất kỳ nền kinh tế DeFi nào. Một chiến lược hiệu quả thường bao gồm hai loại tiền ổn định chính để hỗ trợ thị trường cho vay và cung cấp thanh khoản AMM (nhà tạo lập thị trường tự động) sâu rộng. Danh mục tiền ổn định được thiết kế tốt là chìa khóa để kích thích các hoạt động cho vay và giao dịch sớm.

Tính thanh khoản của các tài sản chính thống

Ngoài các đồng tiền ổn định, tính thanh khoản sâu của các tài sản blue-chip như BTC và ETH cũng có thể làm giảm sự cản trở của các quỹ lớn tham gia và thoát khỏi DeFi. Loại thanh khoản này rất quan trọng để thu hút vốn từ các tổ chức và phân bổ vốn hiệu quả.

Độ sâu thanh khoản của các sàn giao dịch phi tập trung (DEX)

Tính thanh khoản của các nhóm AMM thường bị bỏ qua, nhưng trên thực tế, rủi ro trượt giá sẽ ngăn cản các giao dịch lớn diễn ra suôn sẻ và thậm chí ức chế hoạt động của toàn bộ hệ sinh thái. Xây dựng tính thanh khoản DEX sâu và bền vững là điều kiện tiên quyết cho bất kỳ hệ sinh thái DeFi nghiêm túc nào.

Cơ sở hạ tầng thị trường cho vay hoàn hảo

Cho vay là nền tảng cơ bản của DeFi. Đặc biệt, thị trường cho vay sâu dành cho stablecoin có thể mở ra nhiều chiến lược tài chính tự nhiên. Thị trường cho vay mạnh mẽ bổ sung cho tính thanh khoản của DEX để cải thiện hiệu quả vốn tổng thể.

Hỗ trợ lưu ký cấp độ tổ chức

Cơ sở hạ tầng lưu ký như Fireblocks hoặc BitGo nắm giữ phần lớn tiền của tổ chức trong thế giới tiền điện tử. **Nếu chuỗi mới không thể tích hợp trực tiếp các dịch vụ lưu ký như vậy, các quỹ của tổ chức sẽ không thể tham gia vào hệ sinh thái của chuỗi đó. **Đây là ngưỡng tham gia thường bị bỏ qua nhưng lại cực kỳ quan trọng.

Cơ sở hạ tầng cầu nối chuỗi chéo

Trong thế giới DeFi phân mảnh cao hiện nay, khả năng tương tác trở nên vô cùng quan trọng. Các giao thức cầu nối như LayerZero, Axelar và Wormhole là cơ sở hạ tầng cốt lõi để đạt được mục tiêu chuyển giao giá trị xuyên chuỗi. Các hệ sinh thái mới hỗ trợ cầu nối chuỗi chéo liền mạch có nhiều cơ hội thu hút và duy trì tính thanh khoản hơn.

Những yếu tố then chốt “vô hình”

Ngoài cơ sở hạ tầng, còn có một số yếu tố tinh tế nhưng quan trọng ảnh hưởng đến sự thành công hay thất bại của hệ sinh thái. Ví dụ: liệu nó có tích hợp các oracle hàng đầu hay không, liệu có những nhà tạo lập thị trường giàu kinh nghiệm hay không, liệu nó có thể truy cập vào các giao thức DeFi hàng đầu hay không, v.v. Những "tài sản vô hình" này thường quyết định liệu một chuỗi mới có tồn tại trong thời gian ngắn hay phát triển trong dài hạn.

Hình thành vốn bền vững trong DeFi

Hầu hết các chương trình khuyến khích đều không thực hiện được lời hứa ban đầu. Nguyên nhân thường gặp là sự lạc quan quá mức, động cơ không phù hợp và nguồn tài trợ phân tán. Không có gì ngạc nhiên khi các kế hoạch mới thường gây ra sự hoài nghi và cáo buộc rằng chúng nhằm mục đích kiếm lời nội bộ. Tuy nhiên, các ưu đãi vẫn đóng vai trò quan trọng. Nếu được thiết kế hợp lý, các ưu đãi sẽ là công cụ mạnh mẽ để định hướng hệ sinh thái và tạo ra giá trị lâu dài.

Sự khác biệt của các hệ sinh thái thành công không nằm ở quy mô của chương trình khuyến khích mà nằm ở hướng phát triển tiếp theo. Nền tảng stablecoin vững chắc, nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) sâu rộng và thanh khoản cho vay, khả năng tiếp cận của tổ chức và luồng người dùng được thiết kế tốt là nền tảng của tăng trưởng bền vững. Động lực không phải là kết thúc, nó chỉ là sự khởi đầu. Hơn nữa, trong không gian DeFi ngày nay, chắc chắn có vô số khả năng vượt ra ngoài khai thác có khuyến khích.