Bitcoin vượt qua mức 110.000 đô la để thiết lập mức cao mới: Có quá muộn để tham gia thị trường đầu tư giá trị không?

Người dịch: Plain Language Blockchain

Hôm qua, giá Bitcoin đã tăng đột biến.

Điều này đưa chúng ta đến trọng tâm của cuộc thảo luận: Liệu có thực sự tồn tại quan điểm “đầu tư giá trị” trong một tài sản như Bitcoin vốn nổi tiếng với tính biến động cực độ hay không? Liệu chiến lược này, dường như trái ngược với đặc điểm "rủi ro cao, biến động cao", có thể nắm bắt được những cơ hội "không đối xứng" trong trò chơi đầy biến động này không?

Trong thế giới đầu tư, sự bất đối xứng đề cập đến những tình huống mà lợi nhuận tiềm năng lớn hơn nhiều so với tổn thất tiềm năng hoặc ngược lại. Thoạt nhìn, đây có vẻ không phải là đặc điểm của Bitcoin. Suy cho cùng, ấn tượng của hầu hết mọi người về Bitcoin là bạn có thể trở nên giàu có chỉ sau một đêm hoặc mất tất cả.

Tuy nhiên, đằng sau nhận thức phân cực này là một khả năng bị bỏ qua: trong những đợt suy giảm sâu định kỳ của Bitcoin, phương pháp đầu tư giá trị có thể tạo ra một cấu trúc rủi ro-lợi nhuận cực kỳ hấp dẫn.

Nhìn lại lịch sử của Bitcoin, đồng tiền này đã nhiều lần giảm mạnh 80% hoặc thậm chí 90% so với mức cao nhất. Vào thời điểm này, thị trường chìm trong hoảng loạn và tuyệt vọng, và sự đầu hàng khiến giá cả dường như quay trở lại vạch xuất phát. Nhưng đối với các nhà đầu tư hiểu sâu sắc logic dài hạn của Bitcoin, đây là một cơ hội "bất đối xứng" điển hình - chấp nhận rủi ro thua lỗ hạn chế để đổi lấy lợi nhuận tiềm năng khổng lồ.

Những cơ hội như thế này không thường xuyên xuất hiện. Họ kiểm tra trình độ nhận thức, khả năng kiểm soát cảm xúc và niềm tin nắm giữ dài hạn của các nhà đầu tư. Điều này đặt ra một câu hỏi cơ bản hơn: Liệu chúng ta có lý do để tin rằng Bitcoin thực sự có “giá trị nội tại” không? Nếu vậy, làm thế nào chúng ta có thể định lượng và hiểu được nó cũng như xây dựng chiến lược đầu tư phù hợp?

Trong nội dung sau, chúng ta sẽ bắt đầu hành trình khám phá này: tiết lộ logic sâu xa đằng sau những biến động giá Bitcoin, làm rõ những điểm sáng của sự bất đối xứng khi "máu chảy" và suy nghĩ về cách các nguyên tắc đầu tư giá trị có thể tái sinh trong kỷ nguyên phi tập trung.

Nhưng trước tiên, bạn cần hiểu một điều: Trong đầu tư Bitcoin, cơ hội bất đối xứng không bao giờ khan hiếm; thực tế, chúng rất nhiều.

01 Tại sao Bitcoin lại có nhiều cơ hội bất đối xứng như vậy?

Nếu bạn duyệt Twitter ngày hôm nay, bạn sẽ thấy sự ăn mừng tràn ngập của đợt tăng giá Bitcoin. Giá đột phá

Nhưng nếu nhìn lại quá khứ, bạn sẽ thấy rằng lời mời đến bữa tiệc này thực ra đã được gửi vào thời điểm tuyệt vọng nhất của thị trường; chỉ là nhiều người không đủ can đảm để mở nó ra.

1.1 Cơ hội bất đối xứng trong lịch sử

Sự tăng trưởng của Bitcoin chưa bao giờ là một đường cong đi lên thẳng tắp. Kịch bản lịch sử của nó đan xen với sự hoảng loạn tột độ và sự nhiệt tình phi lý. Đằng sau mỗi đợt suy giảm sâu luôn ẩn chứa một "cơ hội bất đối xứng" cực kỳ hấp dẫn - mức lỗ tối đa bạn có thể chịu là có hạn, trong khi lợi nhuận bạn nhận được có thể tăng theo cấp số nhân.

Chúng ta hãy du hành qua thời gian và không gian và nói chuyện bằng dữ liệu.

2011: -94%, từ 33 đô la xuống 2 đô la

Đây là lần đầu tiên Bitcoin trở nên "được biết đến rộng rãi" và giá tăng vọt từ vài đô la lên 33 đô la trong nửa năm. Nhưng chẳng bao lâu sau, sự sụp đổ đã xảy ra. Giá Bitcoin giảm mạnh xuống còn 2 đô la, giảm 94%.

Hãy tưởng tượng sự tuyệt vọng vào thời điểm đó: Các diễn đàn chính của geek đã vắng tanh, các nhà phát triển đã bỏ trốn và thậm chí cả những người đóng góp cốt lõi cho Bitcoin cũng bày tỏ sự nghi ngờ về triển vọng của dự án trên các diễn đàn.

Nhưng nếu bạn đánh cược vào thời điểm đó và đầu tư 1.000 đô la, khi giá Bitcoin vượt quá 10.000 đô la nhiều năm sau đó, số tiền bạn nắm giữ sẽ có giá trị 5 triệu đô la.

2013-2015: -86%, Mt.Gox sụp đổ

Vào cuối năm 2013, giá Bitcoin lần đầu tiên vượt quá 1.000 đô la Mỹ, thu hút sự chú ý của toàn cầu. Nhưng thời gian tốt đẹp đó không kéo dài được lâu. Đầu năm 2014, sàn giao dịch Bitcoin lớn nhất thế giới Mt.Gox tuyên bố phá sản và 850.000 bitcoin biến mất khỏi blockchain.

Chỉ sau một đêm, giới truyền thông đã nhất trí: "Bitcoin đã kết thúc." CNBC, BBC và The New York Times đều đưa tin về vụ bê bối Mt.Gox trên trang nhất của họ. Giá Bitcoin giảm từ 1.160 đô la xuống 150 đô la, giảm hơn 86%.

Nhưng chuyện gì xảy ra tiếp theo? Đến cuối năm 2017, giá Bitcoin đã đạt 20.000 đô la.

2017-2018: -83%, bong bóng ICO vỡ

Bức ảnh trên được trích từ báo cáo của tờ New York Times về sự sụp đổ của thị trường chứng khoán. Hộp màu đỏ làm nổi bật bình luận của một nhà đầu tư cho biết ông đã mất 70% giá trị danh mục đầu tư của mình.

Năm 2017 là “năm đầu cơ toàn quốc” và Bitcoin đã lọt vào mắt công chúng.

Nhưng thủy triều đã rút đi và Bitcoin đã giảm từ mức cao kỷ lục gần 20.000 đô la xuống còn 3.200 đô la, giảm hơn 83%. Năm đó, các nhà phân tích Phố Wall chế nhạo: "Blockchain là một trò đùa"; SEC đã đệ đơn kiện nhiều lần; các nhà đầu tư bán lẻ đã bị thanh lý và rời khỏi thị trường, và diễn đàn trở nên im lặng.

2021-2022: -77%, một loạt "thiên nga đen" trong ngành

Năm 2021, Bitcoin đã viết nên một huyền thoại mới: giá của mỗi đồng tiền vượt quá 69.000 đô la Mỹ và các tổ chức, quỹ, quốc gia và nhà đầu tư bán lẻ đã đổ xô vào.

Nhưng chỉ một năm sau, Bitcoin đã giảm xuống còn 15.500 đô la. Sự sụp đổ của Luna, thanh lý Three Arrows Capital, bùng nổ của FTX… hàng loạt sự kiện “thiên nga đen” đã hủy hoại niềm tin vào toàn bộ thị trường tiền điện tử như hiệu ứng domino. Chỉ số Sợ hãi và Tham lam đã giảm xuống mức 6 (vùng sợ hãi cực độ) tại một thời điểm và hoạt động trên chuỗi gần như bị đóng băng.

Bức ảnh trên được trích từ một bài báo trên tờ New York Times ngày 12 tháng 5 năm 2022. Trong ảnh, Bitcoin, Ethereum và UST đều giảm mạnh cùng một lúc. Bây giờ chúng ta nhận ra rằng đằng sau sự sụt giảm của UST là hành vi "thổi giá cổ phiếu" do Galaxy Digital và Luna lên kế hoạch, điều này đã góp phần rất lớn vào sự sụt giảm của UST.

Tuy nhiên, đến cuối năm 2023, Bitcoin đã âm thầm phục hồi lên mức 40.000 đô la; sau khi ETF được chấp thuận vào năm 2024, giá trị của nó đã tăng vọt lên mức 90.000 đô la như hiện nay.

1.2 Nguồn gốc của các cơ hội bất đối xứng của Bitcoin

Chúng ta đã thấy rằng Bitcoin đã nhiều lần đạt được sự phục hồi đáng kinh ngạc tại những thời điểm tưởng chừng như thảm khốc trong lịch sử. Vậy câu hỏi đặt ra là - tại sao? Tại sao loại tài sản có rủi ro cao này, thường bị chế giễu là trò chơi "truyền tay nhau", lại có thể tăng giá liên tục sau khi sụt giảm? Quan trọng hơn, tại sao nó lại mang đến cơ hội đầu tư bất đối xứng mạnh mẽ như vậy cho các nhà đầu tư kiên nhẫn và hiểu biết?

Câu trả lời nằm ở ba cơ chế cốt lõi:

Cơ chế 1: Chu kỳ sâu + cảm xúc cực đoan dẫn đến giá lệch

Bitcoin là thị trường tự do duy nhất trên thế giới mở cửa 24/7. Không có cơ chế ngắt mạch, không có sự bảo vệ của nhà tạo lập thị trường và không có sự hỗ trợ của Cục Dự trữ Liên bang. Điều này có nghĩa là nó dễ bị tác động bởi những biến động cảm xúc của con người hơn bất kỳ tài sản nào khác.

Trong một thị trường tăng giá, FOMO (sợ bỏ lỡ cơ hội) thống trị thị trường, các nhà đầu tư bán lẻ điên cuồng theo đuổi mức giá cao, các câu chuyện tăng vọt và định giá bị thổi phồng quá mức; trong thị trường giá xuống, FUD (sợ hãi, bất ổn và nghi ngờ) tràn ngập Internet, những lời kêu gọi “cắt lỗ” được vang lên liên tiếp và giá cả bị chà đạp xuống vực thẳm.

Chu kỳ khuếch đại tâm lý này khiến Bitcoin thường xuyên rơi vào trạng thái "giá lệch đáng kể so với giá trị thực". Và đây chính là mảnh đất màu mỡ để các nhà đầu tư giá trị tìm kiếm những cơ hội bất đối xứng.

Tóm lại trong một câu: Trong ngắn hạn, thị trường là một cỗ máy bỏ phiếu; về lâu dài, nó giống như một cái cân vậy. Cơ hội bất đối xứng của Bitcoin xuất hiện ngay trước khi máy cân được kích hoạt.

Cơ chế 2: Biến động giá cực độ, nhưng khả năng tử vong cực kỳ thấp

Nếu Bitcoin thực sự là một tài sản "có thể trở về mức 0 bất cứ lúc nào" như giới truyền thông thường cường điệu, thì nó thực sự không có giá trị đầu tư. Nhưng trên thực tế, nó đã vượt qua mọi cuộc khủng hoảng - và trở nên mạnh mẽ hơn.

• Vào năm 2011, sau khi giảm xuống còn 2 đô la, mạng lưới Bitcoin vẫn tiếp tục hoạt động như bình thường.

• Sau sự sụp đổ của Mt.Gox vào năm 2014, các sàn giao dịch mới đã nhanh chóng lấp đầy khoảng trống và số lượng người dùng tiếp tục tăng lên.

• Vào năm 2022, sau khi FTX phá sản, chuỗi khối Bitcoin vẫn tiếp tục tạo ra một khối mới sau mỗi 10 phút mà không bị gián đoạn.
  

Cơ sở hạ tầng cơ bản của Bitcoin hầu như không có tiền sử ngừng hoạt động. Khả năng phục hồi của hệ thống này lớn hơn nhiều so với những gì hầu hết mọi người hiểu.

Nói cách khác, ngay cả khi giá liên tục giảm một nửa, miễn là nền tảng kỹ thuật và hiệu ứng mạng của Bitcoin vẫn còn thì sẽ không có rủi ro thực sự nào khiến giá trở về mức 0. Chúng tôi có một cấu trúc hấp dẫn: rủi ro giảm giá trong ngắn hạn bị hạn chế và rủi ro tăng giá trong dài hạn vẫn còn.

Đây là sự bất đối xứng.

Cơ chế 3: Giá trị nội tại tồn tại nhưng bị bỏ qua, dẫn đến trạng thái "bán quá mức"

Nhiều người tin rằng Bitcoin không có giá trị nội tại, vì vậy giá của nó có thể giảm vô thời hạn. Quan điểm này bỏ qua một số sự thật quan trọng: Bitcoin có tính khan hiếm về mặt thuật toán (giới hạn cứng là 21 triệu, được thực thi theo cơ chế chia đôi); được bảo mật bằng mạng lưới Proof-of-Work (PoW) mạnh nhất thế giới, với chi phí sản xuất có thể định lượng được; Nó được hưởng lợi từ hiệu ứng mạng lưới mạnh mẽ: hơn 50 triệu địa chỉ có số dư khác 0 và khối lượng giao dịch cùng sức mạnh tính toán đã đạt mức cao mới; Nó đã được các tổ chức chính thống và thậm chí cả các quốc gia có chủ quyền công nhận là “tài sản dự trữ” (ETF, tư cách tiền tệ hợp pháp, bảng cân đối kế toán của công ty).

Điều này dẫn đến câu hỏi gây tranh cãi nhất nhưng cũng quan trọng nhất: Bitcoin có giá trị nội tại không? Nếu vậy, chúng ta định nghĩa, mô hình hóa và đo lường nó như thế nào?

1.3 Liệu Bitcoin có trở về con số 0 không?

Điều đó là có thể - nhưng xác suất cực kỳ thấp. Một trang web đã ghi nhận 430 lần Bitcoin bị giới truyền thông tuyên bố là "đã chết".

Tuy nhiên, bên dưới số lượng tuyên bố tử vong này, có một lưu ý nhỏ: Nếu bạn mua 100 đô la Bitcoin mỗi lần Bitcoin bị tuyên bố tử vong, thì số tiền bạn nắm giữ hiện nay sẽ có giá trị hơn 96,8 triệu đô la.

Bạn cần hiểu rằng: Hệ thống cơ bản của Bitcoin đã hoạt động ổn định trong hơn mười năm và hầu như không có thời gian ngừng hoạt động. Cho dù đó là sự sụp đổ của Mt. Gox, sự thất bại của Luna hay vụ bê bối FTX, blockchain của nó luôn tạo ra một khối mới sau mỗi 10 phút. Khả năng phục hồi về mặt công nghệ này mang lại nền tảng sống còn vững chắc.

Bây giờ, bạn có thể thấy rằng Bitcoin không phải là "đầu cơ vô căn cứ". Ngược lại, tiềm năng bất đối xứng của nó nổi bật chính xác vì logic giá trị dài hạn của nó tồn tại - nhưng nó thường bị đánh giá thấp nghiêm trọng bởi tâm lý thị trường.
Điều này dẫn đến câu hỏi cơ bản tiếp theo: Liệu Bitcoin, vốn không có dòng tiền, không có hội đồng quản trị, không có nhà máy và không có cổ tức, có thực sự là đối tượng đầu tư giá trị không?

02 Bitcoin có thể được sử dụng để đầu tư giá trị không?

Bitcoin nổi tiếng với mức giá biến động mạnh. Con người dao động giữa thái cực tham lam và sợ hãi. Vậy, những tài sản như thế này phù hợp thế nào với “đầu tư giá trị”?

Một bên là các nguyên tắc đầu tư giá trị kinh điển của Benjamin Graham và Warren Buffett - "biên độ an toàn" và "dòng tiền chiết khấu". Phía bên kia là Bitcoin - một loại hàng hóa kỹ thuật số không có hội đồng quản trị, không có cổ tức, không có thu nhập và thậm chí không có tư cách pháp nhân. Bitcoin dường như không có chỗ đứng trong khuôn khổ đầu tư giá trị truyền thống.

Câu hỏi thực sự là: Bạn định nghĩa giá trị như thế nào?

Nếu chúng ta vượt ra ngoài các báo cáo tài chính và cổ tức truyền thống và quay trở lại bản chất cốt lõi của đầu tư giá trị - mua ở mức giá thấp hơn giá trị nội tại và nắm giữ cho đến khi giá trị xuất hiện - thì Bitcoin không chỉ phù hợp với đầu tư giá trị mà thậm chí còn có thể thể hiện khái niệm "giá trị" thuần túy hơn nhiều loại cổ phiếu.

Benjamin Graham, cha đẻ của phương pháp đầu tư giá trị, đã từng nói: "Bản chất của đầu tư không phải là thứ bạn mua, mà là liệu bạn có mua nó với mức giá thấp hơn giá trị của nó hay không."

Nói cách khác, đầu tư giá trị không chỉ giới hạn ở cổ phiếu, công ty hoặc tài sản truyền thống. Miễn là một thứ gì đó có giá trị nội tại và giá thị trường của nó tạm thời thấp hơn giá trị đó thì nó có thể là mục tiêu hợp lệ cho đầu tư giá trị.

Nhưng điều này đặt ra một câu hỏi quan trọng hơn: Nếu chúng ta không thể sử dụng các chỉ số truyền thống như tỷ lệ giá trên thu nhập hoặc tỷ lệ giá trên sổ sách để ước tính giá trị của Bitcoin, thì giá trị nội tại của nó đến từ đâu?

Mặc dù Bitcoin không có báo cáo tài chính như một công ty, nhưng nó không hề vô giá trị. Nó có một hệ thống giá trị có thể phân tích, mô hình hóa và định lượng đầy đủ. Mặc dù các "tín hiệu giá trị" này không được tổng hợp thành các báo cáo hàng quý như đối với cổ phiếu, nhưng chúng vẫn thực tế - và thậm chí có thể nhất quán hơn.

Chúng ta sẽ khám phá giá trị nội tại của Bitcoin từ hai chiều hướng chính: cung và cầu.

2.1 Phía cung: sự khan hiếm và mô hình giảm phát được lập trình (tỷ lệ dự trữ trên dòng chảy)

Cốt lõi của đề xuất giá trị của Bitcoin nằm ở tính khan hiếm có thể xác minh được của nó.

• Tổng nguồn cung cố định: 21 triệu, được mã hóa cứng và không thể thay đổi.

• Giảm một nửa sau mỗi bốn năm: Mỗi lần giảm một nửa sẽ giảm tỷ lệ phát hành hàng năm xuống 50%. Dự kiến ​​Bitcoin cuối cùng sẽ được khai thác vào khoảng năm 2140.

• Sau khi giảm một nửa vào năm 2024, tỷ lệ lạm phát hàng năm của Bitcoin sẽ giảm xuống dưới 1%, khiến nó trở nên khan hiếm hơn vàng.

Mô hình Stock-to-Flow (S2F), do nhà phân tích PlanB đề xuất, đã thu hút sự chú ý rộng rãi vì khả năng dự đoán xu hướng giá Bitcoin trong chu kỳ halving. Mô hình này dựa trên tỷ lệ giữa lượng tài sản hiện có và sản lượng hàng năm của tài sản đó.

• Cổ phiếu: tổng số lượng tài sản hiện có.

• Lưu lượng: lượng sản xuất mới mỗi năm.

• S2F = Cổ phiếu / Dòng chảy

Tỷ lệ S2F cao hơn cho thấy tài sản tương đối khan hiếm và về lý thuyết có giá trị cao hơn. Ví dụ, vàng có tỷ lệ S2F cao (khoảng 60), hỗ trợ vai trò lưu trữ giá trị của vàng. Tỷ lệ S2F của Bitcoin đã cải thiện đều đặn sau mỗi lần halving: Halving năm 2012: Giá tăng vọt từ khoảng 12 đô la lên hơn 1.000 đô la trong vòng một năm.

Liệu đợt halving thứ tư vào năm 2024 có tiếp tục xu hướng này không? Quan điểm của tôi là: có, nhưng lợi nhuận có thể sẽ yếu hơn.

Lưu ý: Trục dọc ở phía bên trái của biểu đồ sử dụng thang logarit để giúp hình dung các xu hướng ban đầu. Bước nhảy từ 1 đến 10 chiếm cùng một không gian như bước nhảy từ 10 đến 100, giúp cho sự tăng trưởng theo cấp số nhân dễ diễn giải hơn.

Mô hình này lấy cảm hứng từ logic định giá của các kim loại quý như vàng và bạc. Logic là:

Tỷ lệ S2F càng cao thì lạm phát của tài sản càng thấp và giá trị lý thuyết mà nó có thể nắm giữ càng lớn.

Vào tháng 5 năm 2020, sau lần halving thứ ba, tỷ lệ S2F của Bitcoin đã tăng lên khoảng 56, gần ngang bằng với vàng. Từ khóa của mô hình S2F là sự khan hiếm và giảm phát. Thuật toán này đảm bảo nguồn cung Bitcoin giảm dần theo từng năm, qua đó đẩy giá trị dài hạn của nó lên cao.

Nhưng tất nhiên, không có mô hình nào là hoàn hảo. Mô hình S2F có một điểm yếu chính: nó chỉ xem xét nguồn cung và hoàn toàn bỏ qua nguồn cầu. Điều này có thể đã hiệu quả trước năm 2020, khi việc áp dụng Bitcoin còn hạn chế. Nhưng kể từ năm 2020 - khi vốn tổ chức, diễn biến toàn cầu và động lực pháp lý thâm nhập thị trường - nhu cầu đã trở thành động lực chính.

Do đó, để hình thành một khuôn khổ định giá hoàn chỉnh, chúng ta phải chuyển sang phía cầu.

2.2 Phía cầu: hiệu ứng mạng lưới và định luật Metcalfe

Nếu S2F khóa "van cung cấp", thì hiệu ứng mạng lưới sẽ xác định mức độ "mực nước" có thể dâng lên. Các chỉ số trực quan nhất ở đây là hoạt động trên chuỗi và sự mở rộng cơ sở người dùng.

• Tính đến cuối năm 2024, Bitcoin có hơn 50 triệu địa chỉ có số dư khác không.

• Vào tháng 2 năm 2025, số lượng địa chỉ hoạt động hàng ngày đã phục hồi lên khoảng 910.000, mức cao nhất trong 3 tháng.

Dựa trên Định luật Metcalfe — rằng giá trị của một mạng gần như tỷ lệ thuận với bình phương số người dùng (V ≈ k × N²) — chúng ta có thể hiểu rằng:

nếu số người dùng tăng gấp đôi, giá trị lý thuyết của mạng có thể tăng gấp bốn lần.

Điều này giải thích tại sao Bitcoin thường có mức tăng trưởng giá trị "nhảy vọt" sau các sự kiện áp dụng lớn.

(Một lần nữa, hình ảnh Metcalfe vui vẻ ngưỡng mộ Bitcoin là hình ảnh hư cấu do AI tạo ra.)

Ba chỉ báo nhu cầu cốt lõi:

1. Địa chỉ đang hoạt động: Phản ánh cường độ sử dụng trong thời gian ngắn.

2. Địa chỉ khác không: Đánh dấu sự thâm nhập dài hạn. Bất chấp thị trường giá xuống, tốc độ tăng trưởng kép hàng năm trong bảy năm qua vẫn đạt khoảng 12%.

3. Lớp mang giá trị: Dung lượng mạng Lightning và khối lượng thanh toán ngoài chuỗi tiếp tục tăng, cho thấy khả năng áp dụng thực tế vượt xa "giữ".

Mô hình “N² drive + cơ sở người dùng cố định” này có nghĩa là hai lực:

• Vòng phản hồi tích cực: Nhiều người dùng hơn → giao dịch sâu hơn → hệ sinh thái phong phú hơn → giá trị cao hơn. Điều này giải thích tại sao các sự kiện như ra mắt ETF, thanh toán xuyên biên giới hoặc hợp nhất thị trường mới nổi thường dẫn đến giá tăng đột biến không theo đường thẳng.

• Rủi ro phản hồi tiêu cực:Nếu quy định toàn cầu thắt chặt, các công nghệ mới xuất hiện (ví dụ: CBDC, các giải pháp thay thế Lớp 2) hoặc thanh khoản cạn kiệt, hoạt động của người dùng và việc áp dụng có thể giảm xuống — khiến giá trị giảm theo N².

Do đó, chỉ bằng cách kết hợp S2F (cung) và hiệu ứng mạng (cầu), chúng ta mới có thể xây dựng được một khuôn khổ định giá vững chắc:

Khi S2F báo hiệu tình trạng khan hiếm dài hạn và người dùng hoạt động/địa chỉ khác không duy trì xu hướng tăng, sự không phù hợp giữa cầu và cung sẽ khuếch đại sự bất đối xứng.

Ngược lại, nếu hoạt động của người dùng giảm — ngay cả khi tình trạng khan hiếm là cố định — thì giá và giá trị có thể giảm theo.

Nói cách khác: Sự khan hiếm đảm bảo rằng Bitcoin sẽ không mất giá, nhưng hiệu ứng mạng lưới chính là chìa khóa cho sự tăng giá của nó.

Điều đáng chú ý là Bitcoin đã từng bị chế giễu là "đồ chơi của dân lập dị" hoặc "biểu tượng của bong bóng đầu cơ". Nhưng hiện nay, giá trị của nó đã âm thầm trải qua một sự thay đổi cơ bản.

Kể từ năm 2020, MicroStrategy đã đưa Bitcoin vào bảng cân đối kế toán của mình và hiện nắm giữ 538.000 BTC. Các công ty quản lý tài sản toàn cầu như BlackRock và Fidelity đã tung ra các ETF Bitcoin giao ngay, thu về hàng tỷ đô la vốn gia tăng. Morgan Stanley và Goldman Sachs đã bắt đầu cung cấp dịch vụ đầu tư Bitcoin cho các khách hàng có giá trị tài sản ròng cao. Ngay cả những quốc gia như El Salvador cũng đã chấp nhận Bitcoin làm tiền tệ hợp pháp. Những thay đổi này không chỉ đơn thuần là dòng vốn chảy vào mà còn thể hiện sự xác nhận về tính hợp pháp và sự đồng thuận của các tổ chức.

2.3 Kết luận

Trong khuôn khổ định giá Bitcoin, cung và cầu không bao giờ là các biến số riêng biệt—chúng đan xen vào nhau để tạo thành một chuỗi xoắn kép các cơ hội không đối xứng.

• Một mặt, mô hình S2F dựa trên giảm phát thuật toán phác thảo về mặt toán học cách tình trạng khan hiếm làm tăng giá trị dài hạn.

• Mặt khác, hiệu ứng mạng, được đo bằng dữ liệu trên chuỗi và sự tăng trưởng của người dùng, tiết lộ nền tảng nhu cầu thực tế của Bitcoin như một mạng lưới kỹ thuật số.

Trong cấu trúc này, sự khác biệt giữa giá cả và giá trị trở nên rõ ràng hơn - và đây chính là nơi các nhà đầu tư giá trị tìm thấy cơ hội vàng. Khi thị trường bị chi phối bởi nỗi sợ hãi và giá giảm xuống dưới mức hàm ý của mô hình định giá tổng hợp, sự bất cân xứng sẽ lặng lẽ mở ra cánh cửa.  

03 ​​Bản chất của đầu tư giá trị có phải chỉ đơn giản là tìm ra sự bất đối xứng?

Cốt lõi của đầu tư giá trị không chỉ là "mua rẻ". Nó dựa trên một logic cơ bản hơn: tìm ra một cấu trúc có rủi ro hạn chế nhưng có tiềm năng lợi nhuận đáng kể trong khoảng cách giữa giá và giá trị.

Đây là sự khác biệt cơ bản giữa đầu tư giá trị và đầu tư theo xu hướng, giao dịch theo đà hoặc đánh bạc đầu cơ.

• Đầu tư theo xu hướng dựa vào quán tính của thị trường;

• Giao dịch theo đà đặt cược vào những biến động ngắn hạn;

• Đầu tư giá trị đòi hỏi sự kiên nhẫn và lý trí, can thiệp khi tâm lý đi chệch đáng kể so với các nguyên tắc cơ bản, đánh giá giá trị dài hạn và mua vào khi giá thấp hơn nhiều so với giá trị - và sau đó chờ đợi thực tế phản ánh.

Hiệu quả của nó nằm ở chỗ nó xây dựng một cấu trúc bất đối xứng tự nhiên: kết quả tệ nhất là tổn thất có thể kiểm soát được, trong khi kịch bản tốt nhất có thể vượt quá mong đợi nhiều lần.

Nếu chúng ta tìm hiểu sâu hơn về đầu tư giá trị, chúng ta sẽ thấy rằng đó không phải là một tập hợp các kỹ thuật, mà là một cách suy nghĩ - một logic có cấu trúc dựa trên xác suất và mất cân bằng.

• Các nhà đầu tư phân tích “biên độ an toàn” để đánh giá rủi ro giảm giá.

• Họ nghiên cứu "giá trị nội tại" để xác định khả năng và mức độ hồi phục giá trị trung bình.

• Họ chọn cách “kiên nhẫn chờ đợi” vì lợi nhuận không đối xứng thường mất thời gian để nhận ra.

Không có nội dung nào ở đây nhằm mục đích đưa ra dự đoán hoàn hảo. Nó giống như việc thiết lập một canh bạc: khi bạn đúng, bạn thắng nhiều hơn là thua khi bạn sai. Đây chính là định nghĩa của đầu tư bất đối xứng.

Nhiều người lầm tưởng rằng đầu tư giá trị là bảo thủ, chậm và ít biến động. Trên thực tế, bản chất thực sự của đầu tư giá trị không phải là kiếm ít tiền hơn và chấp nhận ít rủi ro hơn - mà là theo đuổi lợi nhuận lớn không cân xứng với rủi ro có thể kiểm soát được.

Cho dù họ là những cổ đông đầu tiên của Amazon hay những người đam mê Bitcoin âm thầm tích lũy trong suốt mùa đông tiền điện tử, thì về bản chất, họ đều đang làm cùng một việc:

khi hầu hết mọi người đánh giá thấp tương lai của một tài sản và giá của nó bị đẩy xuống mức thấp nhất do tâm lý, quy định hoặc thông tin sai lệch - họ đã hành động.

Theo quan điểm này:

Đầu tư giá trị không phải là chiến lược lỗi thời "mua giá thấp và thu cổ tức". Đây là ngôn ngữ chung của tất cả các nhà đầu tư tìm kiếm cơ cấu lợi nhuận không đối xứng.

Nó không chỉ nhấn mạnh đến khả năng nhận thức mà còn cả tính kỷ luật về mặt cảm xúc, nhận thức rủi ro và quan trọng nhất là niềm tin vào thời gian.

Bạn không cần phải là người thông minh nhất trong phòng. Nó chỉ yêu cầu bạn phải bình tĩnh khi người khác đang hoảng loạn và đặt cược khi mọi người đang bỏ đi.

Vì vậy, khi bạn thực sự hiểu được mối liên hệ sâu sắc giữa đầu tư giá trị và tính bất đối xứng, bạn sẽ hiểu tại sao Bitcoin - mặc dù có hình thức xa lạ - vẫn có thể được các nhà đầu tư giá trị nghiêm túc đón nhận.

Sự biến động của nó không phải là kẻ thù của bạn - chúng là món quà của bạn.

Sự hoảng loạn không phải là rủi ro của bạn - mà là sự định giá sai của thị trường.

Tính bất đối xứng của nó không phải là một canh bạc - mà là một cơ hội hiếm có để định giá lại các tài sản bị định giá thấp.

Các nhà đầu tư giá trị thực sự không hét giá trong thị trường tăng giá. Họ lặng lẽ lập kế hoạch trong sự bình lặng dưới cơn bão.

04 Tóm tắt

Bitcoin không phải là một trò chơi cờ bạc để trốn tránh thực tế - mà là một chú thích giúp bạn hiểu lại thực tế.

Trong thế giới bất định này, chúng ta thường nhầm lẫn giữa sự an toàn với sự ổn định, sợ rủi ro và tránh biến động. Nhưng an ninh thực sự không bao giờ là tránh rủi ro mà là hiểu rủi ro, làm chủ rủi ro và nhìn thấy nền tảng giá trị bị chôn vùi khi mọi người đang chạy trốn.

Đây chính là bản chất thực sự của đầu tư giá trị: tìm ra các cấu trúc bất đối xứng dựa trên hiểu biết sâu sắc và định giá sai; âm thầm tích lũy các con chip bị thị trường lãng quên ở đáy chu kỳ.

Và Bitcoin—một tài sản sinh ra từ sự khan hiếm do mã lệnh áp đặt, giá trị phát triển thông qua mạng lưới và liên tục tái sinh trong nỗi sợ hãi—có lẽ là biểu hiện tinh khiết nhất của sự bất đối xứng trong thời đại chúng ta.

Giá của nó có thể không bao giờ bình ổn. Nhưng logic của nó luôn vững chắc:

• Sự khan hiếm là điểm mấu chốt

• Mạng lưới là giới hạn

• Biến động là cơ hội

• Thời gian là đòn bẩy

Bạn có thể không bao giờ có thể mua được giá đáy một cách hoàn hảo. Nhưng bạn có thể lặp lại chu kỳ này nhiều lần — mua phải giá trị không đúng với mức giá hợp lý.

Không phải vì bạn thông minh hơn người khác - mà là vì bạn đã học cách suy nghĩ theo nhiều chiều khác nhau: bạn tin rằng lựa chọn tốt nhất không phải là biểu đồ giá - mà là thời gian.

Vì vậy, hãy nhớ rằng:

Những người đặt cược ở mức độ phi lý thường là những người lý trí nhất. Và thời gian là người thực hiện trung thành nhất của sự bất đối xứng.

Trò chơi này sẽ luôn thuộc về những ai có thể hiểu được trật tự đằng sau sự hỗn loạn và sự thật đằng sau sự sụp đổ. Bởi vì thế giới không tưởng thưởng cho cảm xúc—thế giới tưởng thưởng cho sự hiểu biết. Và sự hiểu biết, cuối cùng - luôn được chứng minh là đúng đắn theo thời gian.