العملات المشفرة تعود من مكانتها المثالية إلى الواقع

يشهد السوق تحولاً متزايداً وملحوظاً. فالذهب والفضة، اللذان يُعتبران منذ زمن طويل أدواتٍ للحفاظ على قيمة الأصول، يشهدان ارتفاعاً مطرداً؛ بينما تتراجع العملات المشفرة، التي رُوّج لها أيضاً لسنوات عديدة باعتبارها أدواتٍ للحفاظ على القيمة، في الاتجاه المعاكس. في عام 2025، سجل كل من البيتكوين والإيثيريوم عوائد سلبية، وخسر سوق العملات المشفرة الأوسع نطاقاً ما يقارب 1.3 تريليون دولار من قيمته السوقية في الربع الأخير. ولم يُغير حلول العام الجديد هذا الاتجاه. فعلى الرغم من ارتفاع أسعار المعادن النفيسة، استمرت العملات المشفرة في التراجع خلال شهر يناير. وبينما شهدت انتعاشات وجيزة، إلا أنها كانت مدفوعة إلى حد كبير بتعديلات فنية وليست بشعور متجدد بالثقة. تتنافس العملات المشفرة والمعادن النفيسة وفق منطق استثماري واحد: فكلاهما يُنظر إليهما كأصول ملاذ آمن ضد انخفاض قيمة العملة، والتوسع المالي المفرط، وهشاشة النظام المالي. وعندما تتدفق الأموال بوضوح إلى فئة واحدة وتبتعد عن الأخرى، فإن ذلك يعكس عادةً إعادة تقييم عميقة وليس مجرد شعور مؤقت. يمكن تفسير جزء من السبب بالتغيرات في السيولة العالمية. ففي الولايات المتحدة، أدت سنوات من التشديد الكمي إلى تقليص فائض رأس المال الذي كان يغذي المضاربات المحمومة. وفي الوقت نفسه، برز طلب جديد قوي على رأس المال: فقد أصبح مزودو خدمات الحوسبة السحابية العملاقة وشركات البرمجيات، التي كانت تولد تدفقات نقدية حرة وفيرة، من كبار مستهلكي رأس المال. واستحوذ السباق لبناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي على مئات المليارات من الدولارات التي كان من الممكن إعادتها إلى المساهمين، ودعم بشكل غير مباشر الطلب على الأصول عالية المخاطر. أما في آسيا، فالوضع مختلف. ففي الصين، يتجاوز نمو المعروض النقدي نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي بكثير. ومع الحظر الفعلي لتداول وتعدين العملات المشفرة، اتجهت السيولة المحلية إلى منافذ أخرى. وبدعم من فوائض التجارة الإقليمية واستمرار تحويل الأموال نحو مخازن القيمة الملموسة، شهدت المعادن النفيسة مكاسب كبيرة بشكل خاص. ونتيجة لذلك، حدث تحول بطيء ولكنه مستمر في تدفقات رأس المال العالمية: من الغرب إلى الشرق، ومن الأصول الرقمية الافتراضية إلى الأصول المادية. ومع ذلك، فإن السيولة وحدها لا تروي القصة كاملة؛ فاهتمام السوق لا يقل أهمية. قبل سبعة عشر عامًا، مع ظهور البيتكوين، أثارت العملات المشفرة خيال العامة بآفاق مالية جديدة كليًا، حيث تلاقت الابتكارات والمضاربات. ووعدت بإعادة تعريف مفهوم "المال" وبناء نظام مالي موازٍ لا يتأثر بالقرارات السياسية. إلا أن هذا الوعد لم يتحقق إلى حد كبير. فالعملات المشفرة مكلفة وغير فعالة كوسيلة للدفع، ولم تلعب دورًا يُذكر في سير الاقتصاد العالمي اليومي. وحتى في المناطق التي يُسعى فيها إلى تبنيها بنشاط، يبقى تطبيقها العملي محدودًا للغاية. وقد وجدت العملات المستقرة بعض الاستخدامات المتخصصة، لكنها لا تمثل سوى جزء صغير من منظومة العملات المشفرة، وهو ما لا يكفي لدعم تقييم أصولها الأساسية. في الوقت نفسه، تحول مركز الابتكار، حيث بات الذكاء الاصطناعي والكهرباء والاستثمار في البنية التحتية تهيمن على اهتمامات المستثمرين. وفي السوق، لشعبية كل جديد فترة صلاحية. فالعملات المشفرة لا تواجه شكوك السوق فحسب، بل عليها أيضًا التنافس مع أصول تتمتع بإمكانيات إبداعية وأهمية اقتصادية حقيقية. تُسلط هذه المراجعة الضوء على نقاط الضعف الرئيسية للعملات المشفرة. فعلى عكس الأسهم والسندات والأصول المادية، لا تُولّد العملات المشفرة أي تدفقات نقدية، ولا تُتيح أي سبيل قانوني للانتصاف، ولا تحظى بأي دعم مؤسسي. وتعتمد قيمتها بشكل شبه كامل على الاعتقاد الجماعي. قد يزدهر هذا الاعتقاد في أوقات وفرة السيولة وانخفاض تكاليف الفرص البديلة، ولكنه يصبح أكثر هشاشة عندما يتقلص رأس المال ويبدأ المستثمرون بطرح أسئلة أكثر دقة. ويُعد أداء السوق الأخير مؤشراً واضحاً على ذلك. ففي خضم تصاعد التوترات الجيوسياسية، وتزايد حالة عدم اليقين المالي، وتنامي المخاوف بشأن انخفاض قيمة العملة - وهو ما يُفترض نظرياً أن يُهيئ بيئة مواتية للعملات المشفرة - حوّل المستثمرون أنظارهم إلى الذهب. لم تعد العملات المشفرة تُشبه أصول المضاربة التي يتلاشى زخمها، بل أصبحت أقرب إلى أصول المضاربة التي يتراجع زخمها. كما أحدث متغير جديد آخر - الحوسبة الكمومية - تغييراً جذرياً في المشهد العام للعملات المشفرة. ويعتمد أمان سلاسل الكتل السائدة على أساليب التشفير، التي تفترض ضمنياً أن قوة الحوسبة التقليدية لها حد أقصى. تُشكّل الحوسبة الكمومية، بحكم طبيعتها، تحديًا لهذه المسلّمات. ورغم أن التطورات في هذا المجال لا تُمثّل تهديدًا مباشرًا للعملات الرقمية، إلا أنها تُضيف مستوىً من عدم اليقين لا يُمكن للسوق تجاهله. تعتمد قيمة العملات الرقمية على اعتقاد الناس بأن نظامها الأساسي آمنٌ جوهريًا. وبمجرد أن يتزعزع هذا الاعتقاد بشكلٍ كبير، تفقد العملات الرقمية أساس قيمتها. حتى لو كان الخطر بعيدًا واحتمالية حدوثه منخفضة، فما دامت العواقب المحتملة مصيرية، سيتضاعف تأثيره بلا حدود. في المقابل، لا تعتمد الأصول المادية كالذهب على بروتوكولات أو تحديثات أو افتراضات حول قوة الحوسبة. فدوره كمخزن للقيمة محايدٌ تكنولوجيًا. في عالمٍ باتت فيه التكنولوجيا مصدرًا متزايد الأهمية لعدم اليقين، تزداد قيمة حيادية الذهب. تُضيف الديناميكيات السياسية بُعدًا آخر من التقلبات. فعلى مدار العامين الماضيين، استفادت العملات الرقمية في الولايات المتحدة من زخم سياسي قوي للغاية، حيث دفعت التأييدات الواضحة من كبار السياسيين الأسعار إلى ارتفاع حاد. مع ذلك، لم يدم هذا الدعم طويلًا. فقد تراجع الارتفاع الذي أعقب انتخابات 2024 بشكل ملحوظ، مما يُظهر أن الحماس السياسي قد يُضخّم تحركات السوق، ولكنه نادرًا ما يستطيع الحفاظ على القيمة بمفرده. لم تصل العملات المشفرة إلى نهايتها بعد، لكن السوق دخل مرحلة جديدة. ومع تضاؤل ​​السيولة، وتحوّل الاهتمام، وظهور مخاطر جديدة، ستصبح الصناديق أكثر انتقائية. وعندها، ستفقد الأصول التي تحركها الروايات السائدة جاذبيتها. عادةً ما تُشير الأسواق إلى التحولات بهدوء، ولكن في الأشهر القليلة الماضية، أصبحت هذه الإشارات واضحة تمامًا. لقد تغير مركز الثقل، وتعود العملات المشفرة إلى الواقع.