يستمر ضغط البيع على التدرج الرمادي، متى سينتهي تأثير "Bitcoin Pixiu" السابق؟

كان Hayscale ممثلًا مهمًا لمؤسسات الشراء في عالم العملات المشفرة منذ ولادته، كما أنه أحد أكبر "الحيتان ذات الأسماء الكبيرة" في مجال العملات المشفرة وكان جديرًا بالثقة لسنوات عديدة يوفر نهج الصندوق للمستثمرين قنوات استثمار متوافقة مع العملات المشفرة.

في 11 يناير، بعد تحويل Grayscale GBTC Trust بنجاح إلى صندوق Bitcoin ETF الفوري، بدأ في التسبب في ضغط بيع مستمر على BTC - اعتبارًا من وقت النشر ، شهدت GBTC تدفقًا خارجيًا تراكميًا قدره 3.45 مليار دولار أمريكي، وباستثناء GBTC، فإن صناديق الاستثمار المتداولة العشرة الأخرى تشهد جميعها تدفقات واردة صافية.

وهذا يعني أيضًا أنGrayscale GBTC هو العامل الأساسي الذي يتسبب في تدفق رأس المال الإجمالي الحالي لصندوق Bitcoin ETF، ليصبح أكبر عمليات بيع على المدى القصير .

التدرج الرمادي: (مرة واحدة) أكبر "حوت كبير" مشفر

منذ عام 2019، كانت Grayscale حوتًا مهمًا في عالم التشفير - باعتبارها مجموعة العملات الرقمية DCG (Digitalcurrency Group) شركة فرعية تم إنشاؤها خصيصًا في عام 2013. قبل تم إدراج صندوق Bitcoin ETF الفوري للتداول، وكانت Grayscale تزود المستثمرين بقنوات استثمار متوافقة في شكل صناديق استئمانية، وجاء أكثر من 90٪ من الأموال من المستثمرين المؤسسيين وصناديق التقاعد.

عندما تم تحويل GBTC إلى ETF في 11 يناير من هذا العام، انخفض نطاق إدارة Grayscale GBTC ( AUM) تصل قيمتها إلى 25 مليار دولار أمريكي، وهي أكبر حوت لحفظ العملات المشفرة.

في الوقت الحالي، يشتمل الصندوق الاستئماني الفردي الحالي لـ Grayscale أيضًا على ETH، وBCH، وLTC، وXLM، وETC، ZEC، ZEN، SOL، BAT، وما إلى ذلك. ويمكن أيضًا أن نرى من هذا أن Grayscale، باعتباره "صديقًا مؤسسيًا"، لديه تفضيلات استثمارية مستقرة تمامًا وهو في الأساس أصول سائدة وعملات ثابتة.

وهذه الصناديق الاستئمانية نفسها هي "صناديق ثقة متعددة مجردة"، تمامًا مثل الصناديق المتخصصة "Pixiu" الذي يتغذى على العملات المشفرة - يمكنه الدخول فقط ولكن لا يمكنه الخروج على المدى القصير.

إن المستثمرين الذين يختارون إيداع BTC وETH لأغراض المراجحة لا يتسببون فقط في يستمر حجم الثقة المقابل لـ Grayscale في النمو، وهو أمر إيجابي تمامًا أيضًا بالنسبة للسوق الفورية - فهو يمتص بقوة العملة المقابلة من جانب العرض ويخفف من ضغط البيع.

لذا على الرغم من أن GBTC ذو التدرج الرمادي أصبح محفزًا للسوق الهابطة الذي تعرض لانتقادات كبيرة، إلا أنه كان من الممكن أن يحدث مرة واحدة تعتبر المحرك الرئيسي للسوق الصاعدة (2020):

قبل عام 2020، كانت صناديق Bitcoin Bitcoin المتداولة كانت دائمًا القناة الرئيسية للأموال الإضافية المتاحة خارج البورصة والتي اشتاق إليها السوق. ويتوقع الجميع أن تجلب صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين مبالغ ضخمة من الأموال الإضافية، وتفتح الطريق أمام المستثمرين التقليديين للاستثمار في العملات المشفرة، وتفتح المجال أمام المستثمرين الرئيسيين التقليديين للاستثمار في العملات المشفرة. ويتعين على المستثمرين الرئيسيين التقليديين أن يستثمروا في العملات المشفرة. وحاولوا دفع عملة البيتكوين وغيرها إلى القبول على نطاق واسع في وول ستريت قدر الإمكان، حتى يتسنى لتخصيص الأصول المشفرة اكتساب اعتراف أوسع نطاقا.

منذ دخول المؤسسات الممثلة بالتدرج الرمادي في عام 2020، أيضًاحققت توقعات الجميع بشأن Bitcoin ETF، ولعبت دور محرك السوق الصاعد لبعض الوقت.

خاصة في سياق التأخير في الموافقة على طلب الحصول على Bitcoin ETF ، أثبتت Grayscale نفسها على أنها قناة الدخول الوحيدة المتوافقة تقريبًا، والتي يمكن القول إنها تحقق ثروة بصمت:

في الواقع، فهي بمثابة قناة وسيطة للمستثمرين والمؤسسات المؤهلة للتدخل في سوق العملات المشفرة، وتحقيق اتصال ضعيف بين المستثمرين وموقع ETH، وفتح قناة للدخول المباشر لأموال OTC الإضافية.

تم تخفيف الأقساط السلبية تدريجيًا

في الواقعفي وقت مبكر من يونيو 2023، بعد الأخبار حول صندوق Bitcoin المتداول في البورصة التابع لشركة BlackRock، بدأت العلاوة السلبية لـ GBTC في الانخفاض ضيقة تدريجيًا.

خذ بيانات Coinglass في 1 يوليو 2023 كمثال، GBTC، ETHE، بتدرج الرمادي، وما إلى ذلك وصلت العلاوة السلبية لمنتجات الثقة إلى مستوى قياسي منخفض تقريبًا - تصل العلاوة السلبية لثقة GBTC إلى 30%، كما تصل العلاوة السلبية لـ ETHE أيضًا إلى 30%، كما تصل العلاوة السلبية لثقة ETC إلى مستوى هائل أكثر من ذلك. من 50%.

في لعبة توقعات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) في نصف العام الماضي، تضاءلت العلاوة السلبية لـ GBTC وقد ارتفعت من 30% إلى ما يقرب من 0 اليوم، معظم الأموال التي تم شراؤها مقدمًا وصلت إلى وقت الخروج بربح (مثل Sister Mu).

من منظور العلاوة السلبية، يثق هؤلاء المستثمرون الذين شاركوا في الاكتتاب الخاص لـ GBTC وETHE في السوق الأولية في شكل نقد أو BTC أو ETH الضرر كبير لأن Grayscale Cryptocurrency Trust لا يمكنه استرداد أصوله الأساسية بشكل مباشر - لا توجد آلية خروج واضحة، ولا يوجد استرداد أو تخفيض للممتلكات.

ثم بعد مرور هؤلاء المستثمرين لمدة 6 أو 12 شهرًا (فترة فتح GBTC وETHE) ، يتم بيع أسهم BTCG وETHE غير المقفلة في السوق الثانوية للأسهم الأمريكية، ووفقًا للعلاوة السلبية الحالية، لا يمكن أن يكون ذلك سوى خسارة.

من هذا المنظور، اشترى بعض الأشخاص أيضًا GBTC بكميات كبيرة في السوق الثانوية بسبب قسط سلبي. —— قدمت BlockFi ذات مرة ما يقرب من مليار دولار أمريكي في شكل قروض لشركة Three Arrows Capital، مع ضمان يمثل ثلثي Bitcoin وثلث GBTC.

باعتبارها مشتريًا كبيرًا لـ GBTC، من المرجح أن تراهن شركة Three Arrows Capital على مستقبل GBTC بعد التغيير إلى ETF أو فتح البورصة، تتم تسوية القسط السلبي، ويمكنك الحصول على فرق الربح خلال الفترة.

قبل وقت طويل من هذه الجولة من ازدهار طلبات صناديق الاستثمار المتداولة،كان التدرج الرمادي قد ظهر بالفعل على السطح لقد روجت بنشاط لـ GBTC وETHE وغيرها من المنتجات الاستئمانية لتصبح صناديق استثمار متداولة، وذلك لفتح القنوات للأموال والبورصات، ومعادلة العلاوة السلبية، والتوضيح للمستثمرين. لسوء الحظ، لم تنتظر Three Arrows Capital هذا اليوم.

متى سينتهي تأثير التدرج الرمادي؟

العسل إذن، الزرنيخ اليوم، تدرج رمادي في 11 يناير بعد نجاح ثقة GBTC تم تحويله إلى صندوق استثماري متداول (ETF) فوري، وبدأ في التسبب في ضغط بيع مستمر على BTC:

اعتبارًا من "في وقت النشر، كان لدى GBTC مرة أخرى تدفقات خارجية تزيد عن 640 مليون دولار في يوم واحد، وهو أكبر تدفق خارجي في يوم واحد حتى الآن. وبعد تحويلها إلى صناديق الاستثمار المتداولة، تم تحقيق تدفق خارجي تراكمي قدره 3.45 مليار دولار. باستثناء GBTC، فإن الباقي وكانت 10 صناديق استثمار متداولة جميعها في صافي التدفقات الداخلة.

خاصة أول 7 أيام تداول لجميع صناديق Bitcoin المتداولة في البورصة اعتبارًا من 23 يناير إجمالي حجم التداول وهذا يعني أيضًا أن الأموال الإضافية الحالية التي تجلبها صناديق الاستثمار المتداولة لا تزال في مرحلة التحوط من تدفق رأس المال المستمر إلى الخارج من GBTC.

بالطبع، تمثل عمليات بيع FTX، التي هي في طور الإفلاس، جزءًا كبيرًا أيضًا - 22 مليون GBTC تبلغ قيمة الأسهم المباعة من قبل FTX في التصفية ما يقرب من 10مائة مليون دولار أمريكي.

بشكل عام، على الرغم من أن Grayscale وGBTC كانا أحد أكبر المحركات في السوق الصاعدة الأخيرة، أولاً، لسنوات عديدة، تم تزويد المستثمرين بقنوات استثمار متوافقة في مجال العملات المشفرة في شكل صناديق استئمانية. ومع ذلك، بعد اعتماد مؤسسة التدريب الأوروبية، هناك آثار لتدفقات رأس المال الخارجة من GBTC وضغوط البيع:

رسوم إدارة GBTC البالغة 1.5% أعلى بكثير من نطاق رسوم الشركات الأخرى الذي يتراوح بين 0.2%-0.9%.

إلى حد ما، ستكون هذه لعبة واضحة المعالم في الفترة المقبلة: لا تزال GBTC تحتفظ بأكثر من 500000 BTC (حوالي 20 مليار دولار أمريكي)، والمؤسسات والصناديق التي تنتظر دخول السوق ستنتظر بالتأكيد الوقت المناسب لجمع الرقائق للتعدي على حصتها.

يعني هذا أيضًا أنه لبعض الوقت في المستقبل، قد يظل ضغط البيع في GBTC يطغى على رأس المال الشخصي سوف التدفقات الداخلة.

بالنظر إلى الوراء الآن، تم استخدام تدرج الرمادي لدفع النمو خارج الموقع في عام 2020. " "محرك السوق الصاعد" الذي يحتوي على كميات كبيرة من رأس المال لم يعد فعالاً في بيئة اليوم فحسب، بل أصبح نقطة خطر محتملة قد تؤدي إلى تسونامي الصناعة في أي وقت.

سيتم تضخيم العوامل الإيجابية عندما يكون هناك رياح خلفية، ولن يكون هناك سوى الثبات عندما ينحسر المد الخروج هو أكثر قيمة. بالنسبة لصناعة لا تزال تتطور بوتيرة سريعة، قد يكون التخلص من الهوس بتخطيط الحوت والمؤسسات المحبطة أحد أعظم التجارب التي يمكن أن نكتسبها في هذه الدورة الخاصة.