النص الأصلي: شين جيانجوانج، تشو تايهوي، وانغ روهان، نية وتنوير مشروع قانون العملة المستقرة الأمريكية، "كايجينغ"، 13 يونيو 2025.
المؤلف: شين جيانجوانج هو كبير الاقتصاديين في مجموعة JD، وتشو تايهوي هو مدير الأبحاث الأول في مجموعة JD، ووانغ روهان هو باحث في مجموعة JD.
عاد إطار سياسة العملة المشفرة الجديد للحكومة الأمريكية إلى الخط الرئيسي المتمثل في "دعم التطوير المبتكر". يُجسّد قانون "Stablecoin GENIUS" الذي أقرّه مجلس الشيوخ الأمريكي مؤخرًا خمس خصائص رئيسية، وهي: يعكس هذا القانون بوضوح النية الاستراتيجية للولايات المتحدة للسيطرة على تطوير سوق العملات المستقرة العالمية:من الضروري تحقيق هيمنة عملات الدولار الأمريكي المستقرة وهيمنة الجهات المصدرة الأمريكية.
1. فيما يتعلق بالجهات المصدرة، يجب دعم الجهات الأمريكية لإصدار عملات دفع مستقرة، وتقييد إصدارها من قِبل جهات خارج الولايات المتحدة بشكل صارم؛
2.
فيما يتعلق بإدارة الاحتياطي، يُطلب من مُصدري العملات المستقرة استثمار أموال الاحتياطي فقط في الأصول المقومة بالدولار الأمريكي في الولايات المتحدة؛3. فيما يتعلق بموافقة الترخيص، إنشاء نوعين من آليات الإشراف على الترخيص، على المستوى الفيدرالي والمستوى الولائي، لتشجيع أنواع مختلفة من العملات المستقرة على التنافس والتطور؛4. فيما يتعلق بأفكار التطوير، دعم التطوير المتكامل للعملات المستقرة والمؤسسات المالية التقليدية لتعزيز المكانة المهيمنة للدولار الأمريكي؛
5.
فيما يتعلق بالوقاية من المخاطر، يتعين على الجهات المصدرة والسلطات التنظيمية أن تمتلك القدرات الفنية اللازمة لمراقبة المخاطر وتجميد الأموال.
وفي الوقت نفسه، تعمل دول كبرى مثل المملكة المتحدة وكوريا الجنوبية وتركيا وأستراليا بنشاط على الترويج للتشريعات ذات الصلة لتطوير العملات المستقرة منذ عام 2025. وفي ظل هذه الاتجاهات السوقية والسياسية، يُوصى بأن تدعم الصين، في ضوء ظروفها الوطنية، أولاً منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة لتجربة إطلاق عملات مستقرة بالرنمينبي في الخارج في أقرب وقت ممكن، ثم اتباع النموذج التدريجي لـ
أقر مجلس الشيوخ الأمريكي مؤخرًا قانون الابتكار الوطني لتوجيه وتأسيس عملة الولايات المتحدة المستقرة (المشار إليها فيما يلي باسم "قانون العملة المستقرة") وأحاله إلى مجلس النواب للتداول. على الرغم من أنها ليست النسخة النهائية، فإن المحتوى الرئيسي لـ "قانون العملة المستقرة" يتوافق إلى حد كبير مع "قانون العملة المستقرة" الذي اقترحه مجلس النواب، ومن المتوقع ألا تكون هناك تعديلات كبيرة على إطار التفكير اللاحق.
عند تحليل المحتوى الأساسي لقانون Stablecoin GENIUS، وبناءً على اتصالاتنا وتفاهمنا الأخيرين مع الوكالات ذات الصلة في الولايات المتحدة، عاد إطار سياسة العملة المشفرة الجديد للحكومة الأمريكية إلى
دعم التطوير المبتكر
” text="">يعكس الخط الرئيسي لمشروع القانون بوضوح نية الولايات المتحدة في الهيمنة على تطوير سوق العملات المستقرة العالمية: من الضروري تحقيق هيمنة عملة الدولار الأمريكي المستقرة وهيمنة الجهات المصدرة الأمريكية. بالتزامن مع التطور السريع الذي شهدته سوق العملات المستقرة العالمية في السنوات الأخيرة، والخطط التشريعية الحديثة للدول الكبرى في العالم، مثل المملكة المتحدة وأستراليا وكوريا الجنوبية وتركيا والأرجنتين، لم تعد الاعتبارات السياسية لمختلف الدول بشأن العملات المستقرة مسألة تتعلق بالتطوير، بل بكيفية التطوير.
في ظل هذه الاتجاهات السوقية والسياسية، يُوصى بأن تُجري الإدارات الصينية ذات الصلة تحليلًا شاملًا للخصائص التقنية والخصائص الوظيفية للعملات المستقرة، وتوضيح العلاقة بين العملات المستقرة والأصول المشفرة، والعملات الرقمية للبنك المركزي، وتدويل الرنمينبي، ومنع الأنشطة المالية غير القانونية عبر الحدود والسيطرة عليها، والقضاء على سوء الفهم ذي الصلة، وتصميم وإطلاق خطة تطوير العملة المستقرة الخاصة بالصين. في ضوء الظروف الوطنية الخاصة بالصين، يُقترح أن تدعم الصين أولاً منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة لإطلاق عملة مستقرة خارجية بالرنمينبي في أقرب وقت ممكن، ثم اتباع النموذج التدريجي "أولاً خارجيًا ثم خارجيًا داخل البلاد
1. منع الجهات المصدرة الأجنبية من دخول السوق الأمريكية
ينص قانون Stablecoin GENIUS بوضوح على أن
" عملات الدفع المستقرة هي أصول رقمية تُصدر للدفع أو التسوية ويمكن إصدارها بقيمة اسمية ثابتة (مثل 1 دولار أمريكي) وليست أوراقًا مالية أو سلعًا؛ وفي الوقت نفسه، يفرض مشروع القانون شروطًا على مُصدري العملات المستقرة للدفع: يجب أن يكونوا كيانات مسجلة في الولايات المتحدة وينتمون إلى أحد الأنواع الثلاثة التالية من المؤسسات - الشركات التابعة لمؤسسات الإيداع المؤمنة، والكيانات غير المصرفية المعتمدة اتحاديًا، والكيانات المُصدرة المعتمدة من الولايات. في الوقت نفسه، يفرض مشروع القانون قيودًا صارمة على المُصدرين الأجانب الذين يدخلون السوق الأمريكية: يجب أن يكونوا مسجلين لدى مكتب مراقب العملة الأمريكي (OCC) ويستوفوا متطلبات الامتثال الصارمة. عند اتخاذ قرار بشأن الموافقة على تسجيل إصدار كيان أجنبي، فإنه سينظر في عدد من العوامل، بما في ذلك تقييم ما إذا كان الإطار التنظيمي لبلد المُصدر الأجنبي قابلاً للمقارنة، والموارد المالية والإدارية للجهة المصدرة في الولايات المتحدة، والمعلومات المقدمة إلى، ومخاطر الاستقرار المالي المحتملة والمخاطر المالية غير القانونية؛ في الوقت نفسه، يقترح مشروع القانون أيضًا تنفيذ سياسة متبادلة مع السلطات التنظيمية للمصدرين الأجانب، أي أن السلطات التنظيمية الأجنبية تدعم الكيانات المصدرة الأمريكية لإصدار عملات مستقرة بالدولار الأمريكي في بلادها. على الرغم من أن اشتراط توطين مُصدري العملات المستقرة هو اتجاه في تنظيم العملات المستقرة العالمي، إلا أن المتطلبات في الولايات المتحدة لا تزال مختلفة تمامًا. تُلزم قوانين العملات المستقرة التي أصدرها الاتحاد الأوروبي والإمارات العربية المتحدة ودول أخرى مُصدري العملات المستقرة بإنشاء كيانات في مناطقهم، مع تقييد نطاق استخدام العملات المستقرة وحجمه. على سبيل المثال، ينص قانون تنظيم سوق الأصول المشفرة (MiCA) للاتحاد الأوروبي على أنه لا يمكن استخدام سوى عملات اليورو المستقرة لدفع ثمن السلع والخدمات اليومية، وعندما يتجاوز حجم التداول اليومي لرمز الأصول المرجعي (ART) في منطقة العملة الموحدة مليون معاملة أو يصل حجم المعاملة إلى 200 مليون يورو، يجب إيقاف إصدار ART. ومع ذلك، يفرض قانون "العملات المستقرة" الأمريكي متطلبات محلية على مُصدري العملات المستقرة، ولكنه لا يُقيّد العملات المدعومة، ونطاق استخدامها، وحجمها. ويعود ذلك إلى أن الحصة الحالية من العملات المستقرة المقومة بالدولار الأمريكي في سوق العملات المستقرة العالمي تتجاوز 95%. ومن الطبيعي أن يُصدر المُصدرون في الولايات المتحدة عملات مستقرة بالدولار الأمريكي، ولن يُضعف استخدام العملات المستقرة في المعاملات اليومية للسلع والخدمات سيادة الدولار الأمريكي ومكانته الدولية، بل سيعززها. تأثرًا بتوجه توطين مُصدري العملات المستقرة الذين يدعمهم مشروع القانون، أنشأ كبار مُصدري العملات المستقرة وبورصات العملات المشفرة في العالم كيانات في الولايات المتحدة. مؤخرًا، أوضحت شركة Tether، أكبر مُصدر لعملة USDT (Tether) في العالم، أنها تفكر بنشاط في إنشاء عملة مستقرة جديدة مسجلة في الولايات المتحدة؛ وأعلنت منصة الدفع بالعملة المشفرة MoonPay عن إنشاء مقر رئيسي جديد في الولايات المتحدة في نيويورك كمركز أساسي لعمليات الأعمال في الولايات المتحدة. قبل ذلك، أنشأت بورصة OKX للعملات المشفرة مقرها الإقليمي في كاليفورنيا، وسعت لإطلاق بورصات ومحافظ مركزية للعملات المشفرة في الولايات المتحدة. إضافةً إلى ذلك، كشفت Crypto America مؤخرًا عن تقدم ما لا يقل عن 15 شركة للعملات المشفرة والتكنولوجيا المالية بطلبات للحصول على تراخيص مصرفية من مكتب مراقب العملة الأمريكي (OCC) لمزاولة أعمالها بما يتوافق مع اللوائح المعمول بها في الولايات المتحدة مستقبلًا.
2. اشتراط تحويل أصول احتياطي العملات المستقرة إلى دولارات
يشترط قانون Stablecoin GENIUS أن تكون العملات المستقرة مدعومة بالدولار الأمريكي أو بأصول عالية السيولة بنسبة 1:1، ومن حيث الشفافية، يشترط الإفصاح الشهري عن حجم وهيكل الأصول الاحتياطية. يُطلب من الجهات المُصدرة التي تتجاوز قيمتها السوقية 50 مليار دولار أمريكي تقديم بيانات مالية سنوية مُدققة. ولا يُسمح للجهات المُصدرة برهن أو إعادة رهن أو إعادة استخدام أصول الاحتياطي، بما في ذلك استخدام هذه الأصول لاسترداد العملات المستقرة وكضمان لإعادة الشراء وإعادة الشراء العكسي. وفي الوقت نفسه، ولضمان إمكانية استرداد المستخدمين للعملات الورقية في أي وقت، يُلزم مشروع القانون الجهات التنظيمية الفيدرالية والولائية بصياغة قواعد مناسبة لرأس المال والسيولة وإدارة المخاطر لجهات إصدار العملات المستقرة، والتي لا تخضع لمعايير تنظيم رأس مال البنوك التقليدية.
والأهم من ذلك، يُحدد مشروع القانون متطلبات واضحة لدولرة الأصول الاحتياطية. وفقًا لمشروع القانون، تشمل احتياطيات مُصدري العملات المستقرة الأمريكية النقد بالدولار الأمريكي، والودائع في البنوك الأمريكية أو البنوك الأجنبية الخاضعة لرقابة الولايات المتحدة، وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، واتفاقيات إعادة الشراء قصيرة الأجل المدعومة بسندات أمريكية، وصناديق سوق النقد بالدولار الأمريكي، وغيرها، وجميعها أصول مالية بالدولار الأمريكي ذات آجال استحقاق أقصر وسيولة أعلى. في الوقت نفسه، وخلافًا لقانون "ميكا" الصادر عن الاتحاد الأوروبي، والذي يشترط ألا تقل نسبة الودائع المصرفية في أصول احتياطي العملات المستقرة عن 30% (لا تقل نسبة العملات المستقرة المهمة عن 60%)، فإن قانون "جينيوس" لا يضع قيودًا واضحة على نسبة الودائع المصرفية وسندات الخزانة الأمريكية في أصول احتياطي العملات المستقرة. تشترط الدول استثمار الأصول الاحتياطية لعملاتها المستقرة فقط في أصول مالية مقومة بعملاتها المحلية، وذلك لتجنب مخاطر عدم التوافق بين العملات المستقرة والأصول الاحتياطية. تُظهر المتطلبات المذكورة أعلاه لقانون GENIUS أنه على الرغم من عدم وجود شرط واضح لإصدار عملات مستقرة بالدولار الأمريكي في الولايات المتحدة، إلا أن القانون يدعم بالفعل عملات الدولار الأمريكي المستقرة.
إن المتطلبات المذكورة أعلاه لاستثمار الأصول الاحتياطية لا تتوافق فقط مع الاتجاه الحالي للسوق لاستثمار صندوق احتياطي العملات المستقرة، بل إنها تعزز أيضًا" الدولار الأمريكي
— سندات الخزانة الأمريكية والمنتجات المالية الأخرى "تداول الدولار الجديد. حاليًا، تُستثمر الأموال الاحتياطية للعملات المستقرة العالمية بشكل رئيسي في سندات الخزانة الأمريكية. اعتبارًا من مارس 2025، بلغ حجم العملات المستقرة، مثل USDT، التي أصدرتها أكبر مُصدر للعملات المستقرة، Tether، ما يقرب من 150 مليار دولار أمريكي، بينما تبلغ قيمة سندات الخزانة الأمريكية المُحتفظ بها ضمن أصولها الاحتياطية ما يقرب من 50 مليار دولار أمريكي. 120 مليار دولار أمريكي (بما في ذلك التعرض غير المباشر لسندات الخزانة من خلال صناديق سوق النقد واتفاقيات إعادة الشراء العكسي)، تُمثل حوالي 80%؛ أما ثاني أكبر مُصدر للعملات المستقرة، Circle، فقد أصدرت عملات مستقرة مثل USDC، بحجم يتجاوز 60 مليار دولار أمريكي، وتبلغ قيمة أصولها الاحتياطية أكثر من 555 مليار دولار أمريكي في سندات الخزانة الأمريكية. في أبريل 2025، أظهر تقرير صادر عن سيتي بنك أنه مع وضوح المتطلبات التنظيمية، ستتجاوز سندات الخزانة الأمريكية التي يحتفظ بها مُصدرو العملات المستقرة 1.2 تريليون دولار أمريكي في عام 2030، وهو ما سيتجاوز حجم سندات الخزانة الأمريكية التي تحتفظ بها أي دولة بمفردها. 3. تنفيذ التطوير التنافسي لنوعين من تراخيص الإصدار يتطلب قانون Stablecoin GENIUS أن يحصل مُصدرو العملات المستقرة على تراخيص فيدرالية أو حكومية. من بينها، بالنسبة للعملات المستقرة التي يقل حجم إصدارها عن 10 مليارات دولار أمريكي، يمكن للجهة المصدرة اختيار السلطات التنظيمية على مستوى الولاية للموافقة والإشراف (بما في ذلك مُصدرو العملات المستقرة المعتمدة من الولاية والمؤسسات المصرفية الخاضعة للتنظيم من قبل الولاية)؛ ويجب على الجهات المصدرة التي يتجاوز حجمها 10 مليارات دولار أمريكي قبول الموافقة والإشراف من قبل السلطات التنظيمية الفيدرالية - ستخضع مؤسسات الإيداع للإطار التنظيمي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، وستخضع الجهات المصدرة غير المصرفية للإطار التنظيمي لمكتب مراقبة العملة. وفي الوقت نفسه، يوفر مشروع القانون أيضًا إجراء إعفاء، مما يسمح للجهات المصدرة التي تتجاوز عتبة 10 مليارات دولار بمواصلة التنظيم على مستوى الولاية، ولكن يمكن للجهات التنظيمية الفيدرالية أن تتمتع بصلاحيات إنفاذ احتياطية على جهات إصدار العملات المستقرة المرخصة من الولاية في ظل ظروف معينة. لا يتوافق هذا الترتيب التنظيمي فقط مع إطار التنمية المتنوع الحالي للنظام النقدي والمصرفي الأمريكي، والذي يشمل مؤسسات الخدمات النقدية (مؤسسات الدفع) والمؤسسات المصرفية والمؤسسات غير المصرفية المعتمدة والمنظمة من قبل حكومات الولايات، ولكنه يتكيف أيضًا مع الإطار التنظيمي المزدوج الذروة ومتعدد الرؤوس بين الولايات المتحدة والفيدرالية في التنظيم المالي. ولكن انطلاقًا من الهدف النهائي، يُتيح هذا الترتيب التنظيمي مساحةً للتجارب التنظيمية على مستوى الولايات للشركات الناشئة الأصغر حجمًا لإصدار عملات مستقرة، مما يُساعد الولايات المتحدة على بناء نموذج تطوير تنافسي متنوع لمصدري العملات المستقرة من مختلف الأحجام والأنواع. تُساعد موافقة الترخيص على مستوى الولايات على تعزيز الابتكار وتنويع أسواق مُصدري العملات المستقرة الصغيرة، ولكن تكاليف الامتثال المترتبة عليها جديرة بالاهتمام أيضًا. وفقًا للنظام التنظيمي المالي الحالي في الولايات المتحدة، من جهة، تحتاج المؤسسات المالية المُعتمدة من حكومات الولايات إلى الحصول على موافقة من ولايات أخرى إذا رغبت في تنفيذ عمليات إقليمية. على سبيل المثال، شركة تحويل الأموال (MTL) هي ترخيص صادر عن حكومة ولاية. إذا تقدمت مؤسسة بطلب للحصول على ترخيص MTL في ولاية ما، فعليها الحصول على موافقة من ولايات أخرى إذا رغبت في ممارسة أعمالها في ولايات أخرى. من ناحية أخرى، يتعين على حاملي تراخيص MTL أيضًا التقدم بطلب للحصول على ترخيص أعمال خدمات مالية (MSB) من FinCEN، وهي شبكة إنفاذ الجرائم المالية التابعة لوزارة الخزانة، للوفاء بالتزامات مكافحة غسل الأموال.
في ظل هذا النظام التنظيمي، سيتعين على مُصدري عملات الدفع المستقرة في الولايات المتحدة الامتثال لمتطلبات إدارة التراخيص المماثلة لتلك الخاصة بـ "MTL+MSB"في المستقبل. ومع ذلك، فإن معاملات العملات المستقرة عالمية ولامركزية، مما يعني أنه لتلبية احتياجات العملاء في مناطق مختلفة، يتعين على مُصدري العملات المستقرة التقدم بطلبات للحصول على تراخيص في ولايات مختلفة، وتكون تكاليف الامتثال مرتفعة نسبيًا. على سبيل المثال، في المرحلة المبكرة، تقدمت شركة Circle بطلب للتسجيل للحصول على ترخيص MSB من FinCEN لإصدار عملة USDC المستقرة في الولايات المتحدة، كما حصلت على تراخيص MTL في ولايات متعددة. رابعًا، تعزيز تكامل العملات المستقرة مع النظام المالي.
من حيث نوع الكيان، تُعدّ متطلبات مشروع القانون مرنة نسبيًا. ووفقًا لقانون العملات المستقرة، يُمكن أن تكون جهات إصدار العملات المستقرة للدفع في الولايات المتحدة مؤسسات مصرفية أو اتحادات ائتمانية (من خلال فروعها) تتمتع بتأمين على الودائع، أو مؤسسات دفع غير مصرفية معتمدة اتحاديًا (بما في ذلك شركات التكنولوجيا وشركات التكنولوجيا المالية الناشئة)، أو جهات إصدار أو مؤسسات مصرفية معتمدة من حكومات الولايات. يعتقد البعض أن هذه المتطلبات المرنة للجهات المصدرة ستُحوّل مسار أعمال مؤسسات الدفع والمؤسسات المصرفية، مما يُؤدي إلى تضارب في المصالح. هناك أيضًا وجهة نظر أخرى مفادها أن الولايات المتحدة تدعم كل من المؤسسات غير المصرفية والمؤسسات المصرفية ومؤسسات الدفع في إصدار العملات المستقرة، بهدف تعزيز التنمية المتكاملة للمؤسسات المالية والعملات المستقرة.
من خلال الجمع بين هذا المطلب من مشروع القانون والقيود السابقة على الجهات المصدرة في الخارج وتعزيز استثمار الأصول الاحتياطية، يمكن ملاحظة أن النية الاستراتيجية للولايات المتحدة هي تعزيز إصدار العملات المستقرة بالدولار الأمريكي من قبل الكيانات الأمريكية وتعزيز تكامل وتطوير العملات المستقرة والنظام المالي، وذلك لتعزيز المكانة المهيمنة للدولار الأمريكي في النظام النقدي العالمي. في أغسطس 2024، أوضح ترامب أنه إذا فقد الدولار الأمريكي مكانته كعملة احتياطية رائدة في العالم، فإن العواقب ستكون أكثر خطورة من خسارة أي حرب. في يناير، وقّع ترامب أمرًا تنفيذيًا بعنوان "تعزيز الريادة الأمريكية في التكنولوجيا المالية الرقمية" بعد توليه منصبه كرئيس للولايات المتحدة، والذي نصّ صراحةً على اتخاذ تدابير مثل اتخاذ إجراءات لتعزيز تطوير ونمو العملات المستقرة المقومة بالدولار الأمريكي، وذلك لتعزيز وحماية سيادة الدولار الأمريكي. منذ عام ٢٠١٧، تم تعزيز تكامل وتطوير العملات المستقرة والأنظمة المالية التقليدية بشكل كامل. فمن ناحية، يتوسع التعاون بين مُصدري العملات المستقرة ومؤسسات الدفع باستمرار. وقد أطلقت مؤسسات الدفع الإلكتروني الأمريكية، مثل باي بال وسترايب، مدفوعات العملات المستقرة بالفعل. كما تعاونت مؤسستا بطاقات الائتمان Visa وMasterCard مع مُصدري العملات المستقرة وبورصات العملات المشفرة لإطلاق مدفوعات العملات المستقرة. من ناحية أخرى، تدخل المؤسسات المصرفية أيضًا في مجال العملات المستقرة. أطلق بنك JPMorgan Chase عملته المستقرة الخاصة، وهي JP Morgan Coin، في وقت مبكر من عام 2019. وفي الآونة الأخيرة، تستكشف المؤسسات المصرفية الأمريكية الكبيرة مثل بنك أوف أمريكا وسيتي جروب وويلز فارجو إمكانية إصدار عملات مستقرة مشتركة. وتدرس بعض البنوك الإقليمية والمحلية الأمريكية ما إذا كانت ستنشئ تحالفًا مستقلًا للعملات المستقرة. بالإضافة إلى ذلك، قام بنك نيويورك ميلون ذو الأهمية النظامية العالمية بتوسيع خدماته ليشمل مُصدر العملات المستقرة Circle، مما يسمح للعملاء بإجراء المدفوعات من وإلى Circle من خلال البنك لشراء أو بيع عملات Circle المستقرة. بالإضافة إلى ذلك، يفرض قانون Stablecoin GENIUS متطلبات صارمة على شركات التكنولوجيا الكبيرة لإصدار عملات مستقرة. يحظر مشروع القانون على الشركات العامة الكبيرة، التي يتمثل نشاطها الرئيسي في الخدمات غير المالية، إصدار عملات مستقرة ما لم تستوفِ معايير صارمة للمخاطر المالية، وخصوصية بيانات المستهلك، وممارسات العمل العادلة، وتحصل على موافقة بالإجماع من لجنة مراجعة شهادات العملات المستقرة (SCRC) المُنشأة حديثًا. ويعود هذا الشرط إلى قلق بعض المشرعين الديمقراطيين في الولايات المتحدة من امتلاك شركات التكنولوجيا بالفعل لكمية كبيرة من بيانات المستخدمين. وإذا ما طورت هذه الشركات عملات مستقرة وخدمات دفع على نطاق واسع، فسيؤدي ذلك إلى مشاكل جديدة تتعلق باحتكار السوق، وحماية الخصوصية، والوقاية من المخاطر المالية. ومع ذلك، فإن هذه القضايا التي تُقلق الحزب الديمقراطي الأمريكي موجودة أيضًا عند إصدار شركات الدفع والمؤسسات المصرفية لعملات مستقرة. ولا يزال من غير المؤكد ما إذا كان سيتم الاحتفاظ بها في مشروع القانون في نهاية المطاف، وكيفية تنفيذها لاحقًا.
V. المتطلبات الفنية للجهات المصدرة والجهات التنظيمية
للحفاظ على الاستقرار المالي وحماية حقوق المستهلكين، ينص قانون العملات المستقرة "جينيوس" على متطلبات واضحة لإدارة رأس المال والسيولة والمخاطر لجهات إصدار العملات المستقرة، ويقترح صراحةً حماية حقوق المطالبة بالأولوية لحاملي العملات المستقرة في حالة إفلاس الجهة المصدرة. كما يضيف القانون متطلبات لمجلس مراقبة الاستقرار المالي (FSOC) لتقييم المخاطر المتعلقة بالعملات المستقرة في تقريره السنوي عن الاستقرار المالي. والأهم من ذلك، يُلزم القانون الجهات المصدرة بامتلاك القدرات الفنية اللازمة للامتثال للمتطلبات التنظيمية والأوامر الإدارية لمصادرة العملات المستقرة المصدرة أو تجميدها أو إتلافها أو منع نقلها. تُصدر العملات المستقرة وتُتداول بناءً على تقنية سلسلة الكتل (البلوك تشين)، وتتميز بخصائص المعاملات اللامركزية والعولمة وعدم قابلية الإلغاء، مما يُعقّد الرقابة على الأنشطة المالية غير القانونية، مثل مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب. واستنادًا إلى السياسات التنظيمية السابقة للاتحاد الأوروبي وسنغافورة وهونغ كونغ والصين ودول ومناطق أخرى، أصبح من التوجه العالمي نقل متطلبات مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب للمؤسسات المالية التقليدية وبورصات الأوراق المالية إلى مجال العملات المستقرة والأصول المشفرة، والامتثال لمعايير مجموعة العمل المالي العالمية (FATF)، وتطبيق "قاعدة السفر".
ولكن على هذا الأساس، يعكس قانون العملات المستقرة المفهوم التنظيمي لاستخدام التقنيات الناشئة لمنع المخاطر المالية غير القانونية المحتملة وراء معاملات العملات المستقرة. من ناحية، يعتبر مشروع القانون المُصدر هو "الشخص المسؤول الأول " لمكافحة غسل الأموال ومكافحة الأنشطة المالية غير القانونية، مؤكدًا على أن جميع مُصدري العملات المستقرة يجب أن يتمتعوا بالقدرة التقنية لمكافحة الأنشطة المالية غير القانونية وفقًا للمتطلبات التنظيمية، ويمنح المدنيين ذوي الصلة الغرامات ومتطلبات العقوبات الجنائية.
من ناحية أخرى، لا يمكن للتنظيم أن يتخلف عن تطبيق الابتكار التكنولوجي”، مما يتطلب من شبكة إنفاذ الجرائم المالية الأمريكية (FinCEN) وضع قواعد جديدة لمكافحة غسل الأموال لأنشطة الأصول الرقمية، مع تطوير أدوات جديدة لمراقبة أنشطة العملات المشفرة غير القانونية، ومراجعة برامج امتثال الجهات المصدرة، وإلزامها بإصدار شهادة رسمية بأن لديها إطار عمل فعال لمكافحة غسل الأموال والعقوبات. وقبل ذلك، أعربت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بوضوح عن دعمها لآلية الاختبار التنظيمي لتقييم مخاطر العملات المستقرة، وترميز السندات، وما إلى ذلك، ومدى قابلية تطبيق الأدوات التنظيمية. سادسا: التداعيات على الصين: على الرغم من أن قانون "جينيوس" لا يزال بحاجة إلى مراجعة من مجلس النواب الأمريكي، وقد تخضع بعض أحكامه لمزيد من المراجعة أو تواجه تحديات عديدة في تطبيقه، إلا أن المحتوى الرئيسي لمشروع القانون يتوافق إلى حد كبير مع قانون العملات المستقرة الذي اقترحه مجلس النواب. تدعم الولايات المتحدة "الامتثال للعملات المستقرة والتطوير المبتكر". لن يتغير الخط السياسي الرئيسي بسهولة، ونية استخدام العملات المستقرة المقومة بالدولار الأمريكي لدعم الدولار الأمريكي وتعزيزه في النظام النقدي الدولي واضحة تمامًا. في الوقت نفسه، يُلزم قانون "جينيوس" للعملات المستقرة مُصدري العملات المستقرة والجهات التنظيمية باستخدام الابتكار التكنولوجي لمنع المخاطر المحتملة في تطبيق الابتكار التكنولوجي، وتنظيم تطوير العملات المستقرة من منظور تنموي، مما يعكس مفهومًا راسخًا لـ"الحياد التكنولوجي" ويستحق أيضًا... اهتمام جميع الدول. في الوقت نفسه، ومع النمو المستمر لحجم سوق العملات المستقرة وعدد مستخدميها، والتوسع المستمر في التكامل والتطوير مع أنظمة الدفع والمؤسسات المصرفية وأسواق رأس المال، شهدت سياسات العملات المستقرة في مختلف الدول تغييرات كبيرة. في الوقت الحالي، أصدر الاتحاد الأوروبي واليابان وسنغافورة والإمارات العربية المتحدة وهونغ كونغ والصين ودول ومناطق أخرى قوانين لتنظيم التطوير المبتكر للعملات المستقرة. منذ عام 2025، بالإضافة إلى الولايات المتحدة، أعلنت أكثر من اثنتي عشرة دولة رئيسية، مثل المملكة المتحدة وأستراليا وكوريا الجنوبية، عن خطط تشريعية ذات صلة. لم تعد الاعتبارات السياسية لمختلف الدول بشأن العملات المستقرة مسألة تطويرها من عدمه، بل مسألة كيفية تطويرها؛ فالأطر التنظيمية لمختلف الدول للعملات المستقرة متشابهة نسبيًا، لكن الفرق يكمن في اختلاف درجة الاهتمام بمنع المخاطر ودعم الابتكار. في ظل تطور السوق واتجاهات السياسات هذه، يُوصى بأن تعيد الجهات الصينية المعنية تقييم وتصميم سياسات التطوير الخاصة بها. يتطلب هذا أولًا تحليلًا متعمقًا وموضوعيًا لنموذج الأعمال، والوظائف. تحديد المواقع، وخصائص استقرار العملات المستقرة، والعلاقة بين العملات المستقرة والعملات الرقمية للبنوك المركزية، وتأثير العملات المستقرة على السيادة النقدية، وتدويل العملات، والأنشطة المالية غير القانونية، وذلك لفهم شامل وموضوعي للأداء الوظيفي والمخاطر المحتملة، والاحتياجات الحالية، والقيمة طويلة الأجل للعملات المستقرة. وبناءً على ذلك، ينبغي تصميم خطة التطوير وإطار السياسات لإطلاق عملات الرنمينبي المستقرة في ضوء الظروف الوطنية الصينية.
كنقطة انطلاق للتطوير، ينبغي تجربة عملات الرنمينبي المستقرة الخارجية في هونغ كونغ، الصين، في أقرب وقت ممكن.هونغ كونغ، الصين، مركز تداول الرنمينبي الخارجي. في السنوات الأخيرة، استمر حجم الرنمينبي الخارجي في النمو. هناك أساس سوقي جيد لإصدار عملات الرنمينبي المستقرة الخارجية في هونغ كونغ، الصين. في الوقت نفسه، أصدرت هونغ كونغ، الصين وضع قانون العملات المستقرة إطارًا تنظيميًا متكاملًا نسبيًا للعملات المستقرة والأصول المشفرة، وقدّم ضمانات مؤسسية لإصدار وتداول عملات الرنمينبي المستقرة الخارجية.
في الوقت الحالي، تتخذ هونغ كونغ، الصين، من تطوير العملات المستقرة وخدمات الأصول المشفرة وسيلةً مهمةً لتعزيز مكانتها كمركز مالي دولي. ومع ذلك، تطبق هونغ كونغ، الصين، نظام سعر صرف مرتبط بالدولار الأمريكي. يُعد دولار هونغ كونغ بالفعل عملة مستقرة تقليدية للدولار الأمريكي. الطلب السوقي على عملة دولار هونغ كونغ المستقرة محدود نسبيًا. تتطلب جهود هونغ كونغ، الصين، لبناء مركز دولي لتداول العملات المشفرة أيضًا دعم عملات الرنمينبي المستقرة. بعد اكتساب الخبرة وتحسين الآلية التنظيمية في هونغ كونغ، يمكننا اتباع النموذج التدريجي
Miyuki
Weatherly
Kikyo
Anais
Catherine
Joy
Alex