CoinShares：ビットコイン採掘企業が損益分岐点に近づく中、AI事業への転換が加速

CoinSharesのレポートによると、ビットコイン価格の下落、ネットワーク全体のハッシュレートが過去最高水準に近づいていること、およびハッシュレート価格（hashprice）の低下といった要因により、ビットコイン採掘企業は2025年末から2026年初頭にかけて、著しい収益圧迫に直面する見込みである。2025年第4四半期、上場マイニング企業のビットコイン1枚あたりの平均コストは約79,995ドルに上昇した一方、ハッシュ価格は約36～38ドル/PH/s/日から2026年第1四半期には28～30ドルの範囲まで下落しており、業界の利益率は継続的に圧迫されている。同レポートは、これが2024年の半減期以降で最も困難な局面の一つであると指摘している。この期間中、ビットコイン価格は約12万5,000ドルの高値から約8万6,000ドルまで下落し、ハッシュレート競争の激化も相まって、一部のマイニング企業は損益分岐点に近づいているか、あるいはそれを下回っている。業界ではすでに一定の「整理」の兆候が見られており、マイニング難易度が3回連続で引き下げられたこと（2022年7月以来初）、上場マイニング企業が保有するBTCを累計1万5000枚以上売却したことなどが挙げられる。Core Scientific、Bitdeer、Riot、MARAなどの企業が売却を行っている。こうした背景から、マイニング企業によるAIおよび高性能計算（HPC）への転換が明らかに加速している。CoinSharesの予測によると、2026年末までに、上場マイニング企業のAI事業による収益比率は現在の約30％から70％に上昇する可能性があり、業界ではこれまでに700億ドルを超える関連契約が発表されている。IREN、TeraWulf、Core Scientific、Cipher、Hut 8などの企業はデータセンター事業者への転換を加速させている一方、MARAなどは依然としてマイニングを主軸としている。同時に、AIへの転換は業界のレバレッジ水準も押し上げている。例えば、IRENは約37億ドルの転換社債を発行し、TeraWulfの総負債は57億ドルに達し、Cipherは17億ドルの優先担保付債券を発行するなど、業界のリスク構造に変化が生じている。今後の見通しについて、CoinSharesは、マイニング事業の収益性がビットコイン価格の動向に大きく左右されると見ている。BTCが10万ドルまで回復すれば、ハッシュレート価格は1日あたり約37ドル/PH/sまで回復する可能性がある。12.6万ドルの高値水準に戻れば、約59ドルまで上昇する可能性がある。逆に、長期的に8万ドルを下回る場合、業界への圧力は続くが、一部のマイニング施設の停止は供給の縮小や収益の安定化に寄与する可能性がある。（The Block）