A16Zパートナー：悪しき規制がいかにイノベーションよりミームを好むか

執筆：クリス・ディクソン（Chris Dixon）、 a16zのパートナー兼暗号部門責任者、『Read Write Own』著者、初出：フィナンシャル・タイムズ; 翻訳：0xjs@GoldenFinance

暗号通貨の価格が最近また史上最高値を更新したことで、暗号通貨市場では過剰な投機が行われるリスクがあり、特にMeme Coinをめぐる最近の熱狂を考えると、その危険性がある。暗号通貨価格が最近再び史上最高値を更新したことで、暗号通貨市場では過剰な投機が行われる危険性があり、特に最近のミーム・コインをめぐる騒動を考えるとなおさらだ。なぜ市場は、実際に変化をもたらす、より効率的なブロックチェーンベースのイノベーションを支援する代わりに、このようなサイクルを繰り返すのでしょうか？

ミームコインは、主にユーモアのために使われる暗号トークンで、冗談好きのオンラインコミュニティに参加することから生まれました。Dogcoinは、柴犬をモチーフにした古代の犬ミームに基づいている。誰かが皮肉にも、後に金銭的価値を持つことになる暗号通貨を追加したことで、緩やかなオンライン・コミュニティとなった。この「ミームコイン」はインターネット文化の一面を体現しており、他のミームコインがそうでないのに対し、ほとんど無害である。

しかし、私の目的はMemecoinを擁護したり貶めたりすることではなく、Memecoinの繁栄を許し、より効率的なユースケースを持つ暗号企業やブロックチェーントークンの障害となっている政策や制度の後進性を指摘することである。ミームメーカーであれば誰でも、特定の政治家や有名人を中傷するトークンなど、トークンを簡単に作成し、立ち上げ、さらには上場を自動化することができる。しかし、起業家たちは本物の永続的なものを作りたいと思っているのだろうか？彼らは規制の煉獄から抜け出せない。

実際、有用なトークンをリリースするよりも、ユースケースのないミームコインを今日リリースする方が安全だ。もし証券市場がGameStop Meme株だけにインセンティブを与え、AppleやMicrosoft、NVIDIAのような、人々が毎日使う製品を所有する企業を拒否したとしたら、私たちはそれを政策の失敗だと考えるでしょう。しかし、現在の規制は、プラットフォームが他のもっと有用なトークンよりもMemeコインを棚に置くことを奨励している。暗号業界には明確な規制がないため、プラットフォームや起業家は、上場または開発しているより生産性の高いブロックチェーントークンが突然有価証券として扱われることを懸念している。

私は、暗号業界におけるこれらの投機的なユースケースと生産的なユースケースの区別を「コンピューター対カジノ」と呼んでいます。1つの文化（「カジノ」）は、ブロックチェーンを主に取引やギャンブルのためにトークンを発行する方法だと考えています。もう1つの文化（「コンピューター」）は、それ以前のインターネットやソーシャル、モバイルプラットフォームのように、イノベーションのための新しいプラットフォームとしてブロックチェーンにより興味を持っている。 時間が経つにつれて、ミームコインのコミュニティは、より多くの実用性を追加することによって、そのトークンを進化させるかもしれない。 「実用性」が重要なのは、本質的に、トークンはオンライン財産権を誰にでも提供できる新しいデジタル言語だからだ。より効率的なブロックチェーンベースのトークンは、個人やコミュニティがインターネットのプラットフォームやサービスを所有することを可能にします（単に利用するだけではありません）。

このオープンソースでコミュニティが運営するサービスは、今日の大企業が直面している問題の多くを解決する可能性がある。より効率的な決済システムを提供することができる。より多くの声が特定のソーシャル・ネットワークに参入できるようにしたり、特定のソーシャル・ネットワークから退出できるようにしたりすることができる。特に、そのネットワークの規制方針や、そのネットワークが遠ざけたり引き留めたりする人々が気に入らない場合はそうすることができる。特にユーザーの生活がそのプラットフォームに依存している場合は、ユーザーがプラットフォームの決定に投票できるようにすることができる。AIに対して「人間の証明」をマークすることもできる。あるいは、企業の中央集権に対する分散型のチェック・アンド・バランスとして機能することもある。

私たちの法的枠組みは、そのようなイノベーションを奨励すべきです。では、なぜイノベーションよりもミームを優先するのでしょうか？米国の証券法は、米国証券取引委員会（SEC）に投資についてパフォーマンスベースの判断を下す権限を与えていない。 また、投機を完全に終わらせることもSECの役割ではない。むしろSECの役割は、(1)投資家の保護、(2)公正で秩序ある効率的な市場の維持、(3)資本形成の促進である。デジタル資産市場とトークンの場合、米SECはこれら3つの目標をすべて達成できていない。

何かが証券であるかどうかを判断するために米国SECが使用する主なテストは、1946年のハウイテストであり、他人の経営努力による利益の合理的な期待があるかどうかなど、多くの要素を評価する必要があります。ビットコインとイーサを例にとると、両暗号化プロジェクトは一人の男のビジョンとして始まったが、特定の団体に支配されない開発者のコミュニティへと発展した。このようなテクノロジーは現在、プロプライエタリなプラットフォームというよりは、公共インフラのように機能している。

残念ながら、革新的なプロジェクトを構築している他の起業家は、ビットコインやイーサと同じ規制上の扱いを受ける資格を得る方法を知らない。ビットコイン（2009年設立）とイーサ（2013～2014年設立）は、SECがスチュワードシップに関与していないと明示的または暗黙的に判断した、現在までの唯一の2つの重要なブロックチェーンプロジェクトです（どちらも設立は10年以上前）。米国SECの率直さの欠如と方法論（施行規則によるハウイー・テストの適用を含む）は、業界の混乱と不確実性の多くにも寄与している。Howeyテストは十分に合理的であるが、本質的に主観的である。SECはこのテストを大幅に拡大し、現在ではナイキの靴のようなものでさえ、普通の資産を証券とみなすことができるようになっています。

同時に、Meme Coinプロジェクトには開発者がいないため、Meme Coinの投資家は誰かの「経営努力」に頼るふりはしない。その結果、ミームコインは広がり、革新的なプロジェクトは苦戦する。投資家は結局、リスクを減らすどころか増やしてしまうのだ。

答えは規制を減らすことではなく、増やすことです。具体的な解決策としては、平均的な投資家により多くの情報を提供するよう、慎重に作られた情報開示を追加することが挙げられる。もう一つの解決策は、一攫千金を狙ったスキームを防ぎ、より長期的な運用を奨励するために、ロックアップ期間を長くすることを義務付けることだ。

規制当局は、1920年代の好景気と1929年の株式市場の暴落に続く大恐慌の結果として、同様の保護を実施しました。これらのガイドラインが導入されると、市場と経済において前例のない成長と革新の時代が訪れた。規制当局は過去の過ちから学び、すべての人にとってより良い未来への道を開くべきである。