FIT21法について：背景、内容、意味合い

By TaxDAO-Ray

2024年5月22日、米下院は279対136の高得票で、以下の法案を可決した。FIT21法は、既存の証券・商品規制法を改正し、デジタル資産の規制枠組みを構築することで、暗号産業を促進するものである。FIT21法が正式に制定されれば、デジタル資産に関する米国連邦規制体制の重要なマイルストーンとなる。本稿では、FIT21法の立法背景、内容、潜在的影響からFIT21法を解釈する。

1. FIT21法の立法背景 

ビットコインの創世記のブロック以来、ビットコインは、そのブロックの数に応じて、そのブロックの数を増やしてきました。ビットコインの創世記のブロックが採掘されて以来、暗号デジタル資産は15年間存在し、進化してきた。しかし、米国もその他の国も、デジタル資産に対する包括的な規制の枠組みをまだ確立しておらず、断片的で一方的な規制しか行っていない。このため、暗号業界にとって安定的で予測可能な法治環境が構築されていないだけでなく、暗号デジタル業界にはさまざまな種類の違法行為や犯罪行為が横行し、暗号デジタル業界のイノベーションと進歩が著しく阻害されている。批評家らは、米国の既存の暗号規制の枠組みの下では、暗号スタートアップ企業は「執行に基づく規制」の対象となり、関連事業の他国への転用につながる可能性があり、米国の科学技術革新にも、米国経済全体の発展にも資するものではないと主張している。したがって、米国は、少数の大企業が市場状況を独占するWeb 2.0時代を回避しつつ、暗号産業の将来的な可能性を十分に活用し、法整備を通じてイノベーションを支援する環境を早急に構築する必要がある。

2022年9月、ホワイトハウスは史上初となる「デジタル資産の責任ある発展のための包括的枠組み」を発表しました。デジタル資産の責任ある発展のための包括的枠組み）を発表し、米国商品先物取引委員会（CFTC）と米国証券取引委員会（SEC）に要請した。FIT21の法律案は、直接的には2023年3月にさかのぼり、フレンチ・ヒル米下院議員率いるデジタル資産・金融技術・インクルージョン小委員会が、下院農業委員会と協力してデジタル資産の規制枠組みを策定する予定だった。を設立し、デジタル資産の規制枠組みを共同で策定することになった。同年7月、米下院金融委員会と下院農業委員会はFIT21法を可決し、下院が法案の採決手続きを完了したのは2024年5月のことだった。FIT21法はその後まもなく上院に提出され採決が行われ、上院を通過した後、大統領に提出され署名と正式発表が行われる。 

SAB121（職員会計公報第121号）の最近の動向からも上院と暗号業界はFIT21法案に大きな期待を寄せている。SECは2022年にSAB121を発行し、デジタル資産のカストディアンに対し、デジタル資産を負債として扱い、貸借対照表上で公正価値で保有するよう求めている。これに基づき、デジタル資産を保有したい銀行は、資産と同じ公正価値で口座に現金を保有しなければならなくなる。この要件は、暗号産業から銀行を事実上排除することになるため、銀行業界とデジタル資産に対するSECの行き過ぎた介入と見なされた。下院と上院は、SECがETHスポットETFに対するスタンスを転換する前の2024年5月上旬から中旬にかけて、SAB121を無効化する法案を可決するために最初に行動したが、それは長くは続かず、ジョー・バイデン大統領は最終的に5月31日にSAB121を無効化する法案に拒否権を行使したため、下院と上院、そして暗号業界は二重に失望し、上院で採決が保留されている法案にさらなる希望を託すことになった。FIT121法案は大統領によって署名された。

2. FIT21法案内容の概要 

FIT21法はいくつかの章から構成されており、それぞれがデジタル資産に関する規制とイノベーション体制の異なる側面を扱っている。本セクションでは、FIT21法の各章の内容を分類して概観し、FIT21法が定める主要な規制の枠組みを要約する。

2.1 FIT21法の各章の内容の概要 

FIT21法の第1章は「定義；規則の作成；登録の意思表示」と題されている。この章では、1933年証券法、1934年証券取引法、商品取引法を含む様々な法律における主要な用語を定義している。これらの定義は、「デジタル資産」、「ブロックチェーン」、「分散型システム」などの用語をカバーし、同法の適用範囲を明確にしている。

第2章では、投資契約の一部であるデジタル資産に焦点を当てています。本章の第202節では、投資契約の一部としてのデジタル資産について説明し、デジタル資産を価値のカンジブルなデジタル表現として定義するとともに、どのように分類・規制されるべきかを明記し、従来の証券と区別しています。

第3章では、デジタル資産の提供や販売を規制する方法に焦点を当てています。具体的には、第301条はデジタル資産の取引免除を定め、第302条は特定のデジタル資産の提供および販売に関する特定の要件を定め、第303条はあらゆるデジタル資産および関連するブロックチェーンシステムに関する開示要件の強化を求めています。

第4章と第5章は、SECとCFTCの管轄下にあるデジタル資産仲介業者の登録について規定しています。ここでいうデジタル資産仲介業者には、デジタル資産取引所、デジタル資産ブローカー、デジタル資産ディーラー、デジタル資産カストディアンが含まれる。関連する規定は、取引認証やライセンスなどの業務要件、一般条件や特別条件などの登録要件、異なる登録主体に対する様式や適用除外、さらには利益相反規則などの具体的な内容に関するものである。

第6章は「イノベーションと技術革新」と題されています。TECHNOLOGY IMPROVEMENTS "は、タイトルであると同時に結論でもあり、暗号化技術に関する同法の起草者と議会の判断を示している。FIT21によると、両センターの主な内部機能は、SECとCFTCによるフィンテック・イノベーションの検討方法の策定、規制がフィンテック企業に与える影響の分析などである。FIT21の文言を見る限り、SECもCFTCも規制の具体的な裁量を与えられていないため、議会は両センターを積極的な規制のサンドボックスとは考えていないようだ。

2.2 FIT21法の規制枠組みの概要 

全体として、FIT21は、分散型プロトコルを含む様々なブロックチェーン技術を規制する連邦デジタル資産規制の枠組みを構築するもので、デジタル資産と取引に関するSECとCFTCの規制責任を明確化し、既存の証券法と商品法を更新する。テクノロジーとイノベーションに対するFIT21の保護は、1920年代の大恐慌の後に米国で実施されたものにいくらか似ていると主張されている。

FIT21法は、米国のデジタル資産に対する規制の枠組みを確立しており、以下の4つの主要な側面から構成されている。1つは、CFTCはデジタル資産を商品として規制しなければならないが、デジタル資産が運用されるブロックチェーンまたは暗号デジタル台帳が機能的かつ分散型であることが条件である。さらに同法は、CFTCに暗号商品と現物市場に関する排他的な規制権限を与えている。第二に、SECは、関連するブロックチェーンが機能的であるが分散化されていない場合、デジタル資産を証券として規制しなければならない。FIT21法は、SECのデジタル資産規制について、年商、適格投資家などの事項に関連する多くの例外を規定し、プライマリー市場とセカンダリー市場における取引の要件を定めている。第三に、CFTCとSECは関連規定を定め、取引所が直面する規制ルールの重複を避けるため、共同でルールを発行しなければならない。第四に、法案は、詐欺防止機関や登録団体による特定の取引を除き、承認されたステーブルコインをCFTCとSECによる規制から除外している。

3. FIT21法第101条と第103条の解釈 

対象を明確にすることは、行動を起こすための前提条件であり、FIT21法第101条及び第103条は、制限付きデジタル資産（証券）、デジタル商品、及び認可された決済用ステーブルコインの詳細な定義と、具体的な判断基準を規定している。その結果、SECとCFTCは、制限付きデジタル資産とデジタル商品を規制する責任の範囲を明確にすることができたが、認可された支払安定コインはその管轄下にない。これは、その後の規制・指導措置の前提条件となるもので、暗号業界はより整然とした規制の枠組みと、より安定した発展空間を手に入れることになる。全体として、FIT21法はデジタル資産を、制限付きデジタル資産、デジタル商品、許可された決済用安定コインの3つに分類している。この3つの関係は、デジタル資産がデジタル商品として自己認証されるか、許可された決済用ステーブルコインの定義を満たさない限り、一般的に制限付きデジタル資産であるということです。

3.1 デジタル資産 

第101条第26項では、まずデジタル資産（digital asset）を定義しています。26項では、まずデジタル資産（digital asset）を定義し、除外項目を列挙している。それによると、デジタル資産とは「仲介者に依存することなく個人が完全に所有し、移転することができ、暗号的に安全な公開分散型台帳に記録された、価値のあるすべての可換デジタル表現を意味する」とされている。ただし、デジタル資産には、手形、株式、自己株式、証券先物、証券スワップ、債券、債券証書、債務証書、......あらゆるプット、コール、ストラドル、オプション、特権、およびオプションに相当するもの、先物、スワップなどは含まれない。

特に重要なのは、第101条が次の2点を強調していることである。このことは、FIT21が、デジタル資産と他の種類の証券を明確に区別する、デジタル資産に対する厳格な定義アプローチを主張していることを示している。第二に、「投資契約に基づいて募集・販売され、または募集・販売されることを意図するデジタル資産は、当該投資契約に基づいて販売またはその他の方法で譲渡されることによって有価証券になることはなく、またなることもない」とされており、これを理解するためには、Howey Testを理解することが重要である。米国法における証券の概念は、ハウイー・テストにおける「投資契約」という用語から初めて発展したものであり、ハウイー・テストの4つのテストの1つは、その収益が他人の努力のみから得られるというものである。この要素の下では、プロジェクト・オーナーとその関連会社の努力が投資家のリターンの鍵となり、投資家自身は所定の手数料とコストを支払うだけで、実際にはプロジェクトの運営・管理には関与しない。FIT21法がデジタル資産を証券市場から除外しているのは、技術革新を促進し、投資家を保護するためである。

3.2 制限付きデジタル資産

第34項では、「制限付きデジタル資産」を「証券」と定義しています。第34項では、「制限付きデジタル資産」を定義し、「制限付きデジタル資産」を決定するための3つの基準を提案している：(1)デジタル資産の基礎となるブロックチェーンシステムの分散化の程度と機能性、(2)ユーザーが最終的にデジタル資産を取得する方法、(3)デジタル資産を保有する当事者の身元。)デジタル資産を保有する当事者の身元。これらの基準の具体的な意味を明確にすることで、制限付きデジタル資産を他のデジタル資産と区別することができる。この文脈における "制限付きデジタル資産 "という用語は、立法者が "証券 "という用語を使用しなかったことを除けば、実際にはデジタル資産が "証券 "と同様の性質を有することを意味することにあらかじめ留意すべきである。「例えば、第405条は、証券には制限付きデジタル資産が含まれると明示している。 

第25号によると、分散化の度合いと機能には次のようなものが含まれると判断されます：(1)支配と影響力の面では、過去12ヶ月間にデジタル資産に対して支配や影響力を持っている個人または人物がいない。また、いかなる個人又は団体も、直接的又は間接的に、ブロックチェーンシステムの機能又は運用を支配し又は実質的に変更する一方的な権限を有していない。(2) デジタル資産の所有権及びガバナンスの分配に関して、過去12ヶ月以内に、デジタル資産発行者及び関係者の合計が、発行されたデジタル資産の総額の20％以上を受益的に所有しておらず、又はデジタル資産発行者及び関係者の合計が、当該デジタル資産若しくは関連する分散型ガバナンスシステムの発行済議決権の20％以上を保有していないこと。(3) コードの修正に関して、デジタル資産発行者および関連者は、過去3ヶ月以内にブロックチェーン・システムのソースコードを重要または一方的に修正し、それによってブロックチェーン・システムの機能または運用を実質的に変更していない。ただし、そのような修正が、脆弱性および不整合への対処、定期的なメンテナンス、サイバーセキュリティリスクからの保護、またはブロックチェーン技術の改善のために行われた場合を除く。(4) マーケティングに関して、デジタルアセット発行者又は関連会社は、過去3ヶ月間に、デジタルアセットを投資対象として一般に販売したことはない。(5) ブロックチェーンシステムのプログラマティック機能を通じて発行されるデジタル資産の単位は、エンドユーザーの流通に対して発行される。なお、第30号の規定によれば、いわゆるエンドユーザー分配とは、資産の交換を伴わず、ブロックチェーンの参加者であれば誰でもアクセス可能な方法で行われる、広範で公正かつ非裁量的な分配を指し、典型的にはブロックチェーンユーザーによる採掘や質入れの収益などを指す。

上記の基準の中でも特に重要なのは、「12ヶ月」と「20％」の違いです。「20％」の違いである。12ヶ月は地方分権の度合いを示す縦の基準であり、20％は地方分権の度合いを示す横の基準である。12カ月であろうが15カ月であろうが、20％であろうが30％であろうが、具体的な数値そのものが重要なのではなく、正確で数値化可能な基準を与えることで、地方分権の度合いをより客観的に判断できるようにすることが最も重要なのである。

ユーザーがデジタル資産にアクセスする方法について、この規定では、制限付きデジタル資産が、エンドユーザー以外の提供においてユーザーに発行されるか、またはエンドユーザー以外の提供においてユーザーによって発行される必要があります。またはユーザーが非デジタル商品取引所で取得すること。

最後の基準については、制限付きデジタル資産は、ブロックチェーン・システムが機能していない期間または分散化されていない期間に発行者および関連会社が保有するすべてのデジタル資産でなければなりません。発行者及び関連者が保有する全てのデジタル資産。また、認可された決済用ステーブルコインは、制限されるデジタル資産から除外される。

3.3ライセンス支払安定コイン 

第101条第32項では、ライセンス支払安定コインについて以下の免除を規定しています。32 は、認可された支払安定コインを定義する。認可された支払用ステーブルコインとは、支払または決済手段として使用され、または使用されるように設計されたものであり、その発行者は、一定額の金銭的価値に対して転換、償還、または買戻しを行う義務を負うか、または一定額の金銭的価値との関係で安定した価値を維持することを表明するか、または維持することを合理的に期待するものであり、一方、その発行者は権限を与えられた連邦または州の規制機関による規制の対象となるものであり、かつ国家通貨または証券ではないものである、と規定している。前述の貨幣価値とは、国内通貨、預金、または国内通貨建ての同等商品を意味する。この定義から、FIT21法は、一方ではステーブルコインの決済に関するライセンス制度の重要性を強調し、他方では、不換紙幣又は手形担保のステーブルコインのみがライセンスを受ける機会を有し、アルゴリズムステーブルコインはライセンスの範囲から除外されると説明していることがわかる。

3.4 デジタル商品

第103条サブパラグラフでは、「デジタル商品」を定義しています。55は「デジタル商品」を定義している。また、デジタル商品には3つの種類がある。第一に、関連するブロックチェーンシステムが機能的なシステムとなり、分散型であると認定される前に、デジタル資産の発行者又は関連者以外の者が保有するデジタル資産の単位であって、デジタル資産の単位が最終的な発行又はデジタル商品取引所において取得されたもの、第二に、関連するブロックチェーンシステムが機能的なシステムとなり、分散型であると認定された後に、デジタル資産の発行者又は関連者以外の者が保有するデジタル資産の単位であって、デジタル資産の単位が最終的な発行又はデジタル商品取引所において取得されたもの、第三に、関連するブロックチェーンシステムが機能的なシステムとなり、分散型であると認定された後に、デジタル資産の発行者又は関連者以外の者が保有するデジタル資産の単位であって、デジタル資産の単位が最終的な発行又はデジタル商品取引所において取得されたもの。関連者、及び iii) 関連するブロックチェーン・システムが機能的システムとなり、分散型システムと認定される期間中に関連者が保有するデジタル資産の単位。デジタル商品も同様に、認可された決済用ステーブルコインを除外する。また、ここには特例があり、すなわち、FIT21法制定以前は、連邦裁判所がデジタル資産を有価証券ではないと判断した場合、その判断が有効であれば、当該デジタル資産はデジタル商品とみなされるというものであり、この特例は、免許を受けた支払安定コインを除外した上で、デジタル資産に関して有価証券と商品を実質的に二分するというFIT21法の姿勢を反映したものである。

4. FIT21法成立後の潜在的影響 

4.1 FIT21法が暗号課税に与える影響 

IRS通達2014-21では、すべての暗号資産は通貨ではなく財産とみなされるため、財産取引には一般的な課税原則が適用されます。しかし、IRSは暗号資産をより広範に定義し、「暗号的に安全な分散型台帳または類似の技術に記録された価値のデジタル表現」を暗号資産とみなしています。FIT21法は、IRSが暗号資産の範囲を決定し、特定の暗号資産がデジタル財か証券かを判断するための詳細な根拠と基準を提供しており、IRSが暗号資産の範囲を決定する際の助けとなります。FIT21法は、暗号資産の範囲と特定の暗号資産がデジタル財か証券かを判断するための詳細な基準を国税庁に提供しています。

同時に強調しておきたいのは、FIT21法は全体を通して証券類似資産を指すために「証券」という用語を使っているわけではないということです。"459}{45}">同時に重要なことは、FIT21法は、"有価証券 "という用語を、有価証券に類似した制限付きデジタル資産を指すために使用しているのではない、ということです。例えば、米国の税法では、投資損失は税額控除できますが、ウォッシュセールス、つまり、投資家が損失で資産を売却し、近い将来に同じ類似の証券を購入することは厳しく禁じられています。これには株式、債券、投資信託、ETF、オプション、先物、ワラントが含まれるが、「制限付きデジタル資産」という用語は引き続き暗号資産をウォッシュセールルールから除外している。

4.2 FIT21が暗号規制へ与える影響 

規制の対象と対象について、FIT21法は、規制対象のデジタル資産、デジタル商品を区別し、2つの主要な規制機関であるSECとCFTCは、デジタル資産の規制の順序を確実にするために、明確な規制の対象と規制の範囲を画定するために、ライセンスされた支払い安定コインを免除しようとするものであり、不確実性と競合の規制当局によって引き起こされる悪影響を防止する。

規制内容の面では、FIT21法はSECとCFTCにデジタル資産の登録と管理の責任を求めるだけでなく、デジタル資産の開示要件を強化した。デジタル資産の開示要件だけでなく、SECとCFTCにマネーロンダリング防止（AML）制度と詐欺防止メカニズムの実施を求めており、暗号資産の規制内容をさらに充実させるのに役立っている。

規制のスタイルについては、一般的に、FIT21法は柔軟で包括的な規制政策を採用し、中小投資家と暗号資産を重視しています。消費者保護、米国の暗号産業の革新と発展のために、秩序ある適切な空間を提供することで、より多くの暗号の才能と企業を米国に誘致し、米国の暗号産業の活力と活力をさらに刺激し、最終的に米国の国際金融競争力をさらに強化する。 

5. Conclusion 

FIT21法案が最終的に可決されるかどうかについてはまだ不透明な部分もあるが、米下院でFTI21が可決されたこと自体は、議員たちが暗号資産に対して友好的になっていることを示すのに十分である。友好的とは放任主義を意味するものではなく、それどころか、米国はFIT21法案を通じて暗号資産市場の穏やかな成長のために安定的かつ効果的な規制環境を構築することを望んでいる。今後、SECとCFTCは力を合わせ、デフィと金融市場、NFTと伝統的市場の統合にさらに注力し、暗号資産投資家の金融リテラシーをさらに高め、ブロックチェーン金融市場のインフラを強化し、暗号資産とブロックチェーン技術が投資家の権利と利益を保護しつつ経済発展を促進する上で果たす役割を最大化する。 

References

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