バンデナ・キャピタル・パートナー：2024年の暗号空間に関する6つの予測

By Paul Veradittakit, Partner, Bandenna Capital, CoinDesk; Compiled by Song Xue, Golden Finance

この1年で、ブロックチェーン空間は冬から回復する能力があることが証明された。 年初の「暗号通貨の冬」のどん底から、暗号通貨空間全体の時価総額は90%増の1兆6900億ドルに達し、ビットコインは2023年1月の年間最安値の1万6000ドルから、12月には4万ドルまで2倍以上になった。

2023年には、2022年の大きな暴落の波の余波を感じ続けています。特に11月のFTX裁判と評決、CoinSecureの司法取引、3月のUSDC安定コインの短期間の切り離し、銀行危機がそうです。 一方、Etherのシャペラが完全なプルーフ・オブ・エクイティ・ネットワークにアップグレードされたこと、XRPが（ほぼ）セキュリティではないという7月の判決、PayPalのPYUSD安定コインのローンチ、8月のSECのビットコインスポットETFに対するGrayscaleの勝利、Friend.tech.トークン化された斬新なソーシャル体験のパイオニアである。

ですから、私たちは前途を楽観視しています。

1.ビットコインの復活と「DeFi 2.0の夏」

2023年、ビットコインは復活を遂げました。Bitcoinの市場シェア（暗号市場の時価総額に占めるBitcoinの割合）は、1月の38%から12月には約50%まで上昇し、2024年に注目すべきエコシステムの上位の1つとなりました。(1)2024年4月に予想される4回目のビットコイン半減、(2)機関投資家が複数のビットコインスポット上場投資信託（ETF）を承認する見込み、(3)基礎となるプロトコル（オーディナルなど）、レイヤー2やその他のスケーラビリティレイヤー（スタックスなど）に関する新しいビットコイン市場の開発。やRootstock)。

インフラストラクチャーレベルでは、スマートコントラクトをサポートするために、ビットコインのレイヤー2やその他の拡張性レイヤーがブームになると考えています。ビットコインのエコシステムは、1つか2つのチューリング完全なスマートコントラクト言語を中心に収束するはずで、主な候補はRust、Solidity、またはビットコイン開発の「標準」となるClarityのようなビットコインのネイティブ言語への拡張です。この言語は、Solidityがイーサ開発の「標準」とされているのと同様に、ビットコイン開発の「標準」となるでしょう。

私たちはまた、ビットコインのための潜在的な「DeFi Summer 2.0」の基礎を見ています。現在、Wrapped BTC (WBTC)の時価総額とTotal Locked Value (TVL)は約60億ドルで、これはDeFiにおけるビットコインの巨大な需要があることを明確に示しています。現在、イーサの時価総額2730億ドルの約10％（280億ドル）がロックされた価値（TVL）である。ビットコインDeFiのインフラが成熟するにつれ、ビットコインDeFiのロックされた価値（TVL）の総額は、現在の3億ドル（時価総額の0.05％）から、ビットコインの時価総額の1～2％程度（現在の価格で～100～150億ドル）に上昇する可能性が高い。その過程で、多くのイーサリアムのDeFiの慣習は、最近のBRC-20の碑文の台頭や、 Babylon L2での誓約のような概念など、ビットコイン上に移転され、「ローカライズ」されるかもしれません。

2024年には、Ordinalsに刻まれたようなビットコインのNFTも普及するかもしれません。ビットコインの文化的認知度とモーダルな価値が高いため、2022年にティファニーがクリプトパンクスと提携して「NFTiff」ペンダントコレクションをリリースしたように、Web2ブランド（高級小売店など）がビットコインでNFTをリリースすることを選択する可能性があります。

2.新しい消費者ユースケースのためのトークン化されたソーシャル体験

Web2がソーシャルから金融にシフトしたのに対し、Web3は金融からソーシャルにシフトしています。2023年8月、friend.techはBase L2において、ユーザーが他人のX（以前はTwitterとして知られていた）アカウントの「株」を売買できる新しい形のソーシャル体験を開拓し、10月には30,000ETH TVL（当時約5,000万ドル）に達し、いくつかの「トークン化された」ソーシャル体験を触発しました。Twitterのプロフィールを金融化することで、friend.techはソーシャルファイ空間における新たなトークン化された経済モデルの開拓に成功したようだ。

来年は、ソーシャルスペースでより多くの実験が行われることが予想され、トークン化（カンジブルトークンと非カンジブルトークンの両方）はソーシャルエクスペリエンスを再構築する上で重要な役割を果たすでしょう。

LensとFarcasterは、DeFiとソーシャルネットワークを統合する2つの代表的なWeb3ネイティブアプリです。Blackbirdのようなプロジェクトはまた、特定の垂直分野（例えばレストラン）でトークン化されたポイントシステムを展開し、stablecoin決済とトークン化された割引を通じて消費者体験を再構築し、本質的にクレジットカードに代わるオンチェーンを提供する。

3.ステーブルコインやミラーアセットなどのTradFi-DeFi「ブリッジ」の増加

2023年、暗号空間では多くの法的措置が取られました。その中には、XRPの判決やGrayscale ETF訴訟の勝利、金融詐欺に対するBinanceとFTXに対する制裁など、注目度の高い業界の勝利も含まれています。一方、機関投資家はビットコインとイーサリアムへの関心が急上昇しており、ETFの承認が得られる見通しです。

2024年には、ETFだけでなく、トークン化された実物資産（RWA）や伝統的な金融（TradFi）商品も求められるため、機関投資家の採用が劇的に増加すると予想されます。言い換えれば、伝統的な金融資産はDeFiで「ミラーリング」される一方、暗号資産は伝統的な金融市場でのエクスポージャーが増加し、2つの世界の間にTradFi-DeFiの「ブリッジ」が形成され、投資家により多くの流動性が提供されることになる。投資家により多くの流動性を提供する。

ステーブルコインは、TradFiとDeFiの世界をつなぐ最も重要なリンクの1つとなり、USDCやPYUSDのようなステーブルコインは、ポートフォリオのオプションとしても決済手段としても、より広く受け入れられるようになるだろう。Circleが2024年のIPOを検討していると報じられていることから、USD以外のステーブルコイン、特にCircleのEURCのようなユーロを裏付けとするステーブルコインや、GBP、SGD、JPYのステーブルコインの発行と使用も増加する可能性がある。これらのステーブルコインの一部は、国家が支援する団体によって発行される可能性がある。これは、オンチェーン不換紙幣FX市場の成長にもつながる可能性がある。トークン化された国債は、Ondoなどのプラットフォームを通じてすでに8億ドルを集めている。

4.モジュラーブロックチェーンとゼロ知識証明の交差点

モジュラーブロックチェーンとゼロ知識証明（ZKP）の概念はどちらも、最近のCelestiaメインネットの立ち上げなど、この1年で飛躍的に成長しました、EspressoのArbitrumとの統合、RiscZeroのオープンソースのZeth証明ジェネレーター、SuccinctのZKマーケットプレイスの立ち上げなどである。興味深い傾向は、これら2つのアイデアがどのように融合しているかということであり、ZKスペースの企業は、コプロセッサ、プライバシーレイヤー、証明市場、zkDevOpsといった特定の垂直分野に集中することで「モジュール化」しています。

来年は、ゼロ知識証明がモジュール化されたブロックチェーンスタックのさまざまなコンポーネント間のインターフェイスになることで、この傾向が続くと予想しています。例えば、AxiomのZKコプロセッサは、開発者がDAppsで計算を実行するために使用できる履歴状態の証明を提供するためにZKPを使用しています。ZKPはこれらの異なるプロバイダー間の共通インターフェースであるため、スマートコントラクトのコンポーザビリティの新時代が到来するだろう。これは、DAppsを構築する開発者により大きな柔軟性を提供し、ブロックチェーンスタックへの参入障壁を低くします。消費者側では、ZKPはアイデンティティとプライバシーを保護する方法として、ZKベースの分散型識別子などの利用が増えるかもしれない。

5. AIやDePINなど、より計算集約的なアプリのオンチェーン

近年、分散型アプリケーションのスケーラビリティの問題に、多くの時間、労力、資本が投資されてきました。今日、かなりの程度、スケーラビリティの問題は解決されています。イーサレイヤー2では、ガスコストは0.02ドル以下（メインのイーサネットワークでは11.50ドル）であり、ソラナでは、コストは3～4桁とさらに一桁低くなっています。

この傾向が来年も続くと、計算負荷の高いアプリケーション（ギガバイトのメモリを使用する可能性がある）は、近い将来、オンチェーンで経済的に実行可能になると考えています。これには、オンチェーンAIシステム、分散型物理インフラネットワーク（Depentralised Physical Infrastructure Networks：DePINs）、オンチェーンナレッジグラフ、完全オンチェーンゲームやソーシャルネットワークなどの垂直型アプリケーションが含まれます。これらはすべて、オンチェーンデータ経済を根本的に再形成し、重いガス料金やコンピューティングパワーの厳しい制限から離れることで、ユーザーや開発者のエクスペリエンスを劇的に向上させる可能性があります。

このような安価なオンチェーンの「コンピュート」を利用できる、計算集約的なプロジェクトの例としては、Solana上で分散Googleマップを作成するHivemapperの取り組みや、分散機械学習プラットフォームを作成するBittensorの取り組み、Modulus LabsのZKMLにおける取り組みなどがあります。LabsのZKMLとAIが生成するNFTアートへの取り組み、The Graphのオンチェーン知識グラフの計画、RealmsverseのStarknet上でのオンチェーンゲーム世界と伝承の創造などがある。

6. パブリックブロックチェーンエコシステムの統合とアプリケーション連鎖の「ハブ&スポーク」モデル

ここ数年、インフラプロジェクトが急増しています。一般的な技術的分類はレイヤー1（L1）とレイヤー2（L2）ですが、ユーザーエクスペリエンスの観点からは、両者に大きな違いはありません。ユーザー、プロジェクト、取引量において、SolanaやAvalancheのような今日のL1は、ArbitrumやzkSyncのようなL2と直接競合しています。

このような同質性により、流動性は集中力となり、汎用パブリックブロックチェーンがArbitrum、Optimism、Solanaのような大規模な既存プレイヤーから恩恵を受けることができるようになり、上位4つのエコシステムは現在、ロックインされた総価値（TVL）の約90％を占めています。小規模なエコシステムは、競争優位性を維持するために特定の垂直分野（ソーシャル、ゲーム、DeFiなど）に集中する必要があり、事実上「アプリチェーン」または「業界チェーン」に変化している。TVLによるトップ10のL2がすでに3社あり（dydx、Loopring、Ronin）、これらは単一の業種に特化したアプリチェーンである。BaseやBlastのような小規模で新しいL2チェーンも、ボリュームの面で牙城を築くために、単一の「キラーアプリ」（friend.techやBlurなど）に大きく依存しています。

さらに、主要な汎用パブリックブロックチェーンのほとんどは、アプリケーションチェーンツールキット（OP Stack、Arbitrum Nitro、StarkExなど）をリリースし、アプリケーションチェーンがこれらのパブリックネットワーク上の流動性を活用し、エコシステムの軌道に乗せることを可能にしています。その結果、中央の「ハブ」として機能するいくつかの汎用パブリック・ブロックチェーンが存在し、「ハブ」の「スポーク」となる多数のアプリケーション特化型チェーンがそれを取り囲むという「ハブ＆スポーク」モデルが見られ始めている。".2024年には、カルデラ、コンデュイット、エクリプスなど、この「ハブ＆スポーク」の傾向を利用する主要なロールアップ・アズ・ア・サービス・プロバイダーから目を離すことはできないだろう。

結論

2023年が終わろうとしている今、私たちは弱気市場の最悪期を過ぎ、過去1年半にわたって目撃してきた一連の残酷な暴落の曲がり角を曲がり、新しいユースケースの探求を始める準備ができているのかもしれません。今日、私たちは、暗号が単なる金融化ではなく、消費者、社会、開発者の経験を形成するためにブロックチェーン技術を使用するという考えをより広く再定義する変曲点に立っている。分散型テクノロジーを使ってデジタル文化を再構築することで、まだ始まったばかりの業界である暗号の未来に、私は大きな期待を寄せている。