ETHLendからAave V4へ：レンディング・リーダーの環境構築プログラム

Aaveのインタラクションフローでは、貸し借りのプロセスは以下のようになっています：

• 預金者は、トークンをAaveの資産プールに預金することでaトークンを得ることができます。これらのaトークンは預金証書として機能し、預金行動を証明するだけでなく、流通市場で自由に取引・譲渡することもできます。

• 借り手にとっては、オーバー担保やフラッシュローンによって暗号通貨を借りることができます。借り手が負債を返済する準備が整うと、元金に加えて、資産の利用状況や市場の需給状況に基づいて計算された利息を支払う必要がある。債務が決済されると、借り手は担保資産を償還できるだけでなく、担保資産にリンクされたaTokenもそれに応じて破棄されます。

Aaveの清算メカニズムは以下の通りです：

担保資産の市場価値が下落した場合、または借り入れ資産の価値が上昇した場合、借り手の清算が行われます。Aaveの清算メカニズムは、担保の価値が確立された清算基準値を下回ったときに発動されます。トークンによって、そのリスク特性に基づくLTV（Loan to Value）比率や清算閾値は異なる。清算が発生すると、借り手は元本と利息に加え、清算ボーナスの一定割合を清算を行う第三者に支払う。

関連パラメータ：

• 融資額に対する比率（LTV）：

  • Loan-to-ValueLTV (Loan-to-Value Ratio):借り手が貸し出すことができるエクイティの最大額を決定します。

  • Health Factor:ヘルスファクター借入ポジションの安全性のレベルを反映し、ヘルスファクターが高いほど、借り手の債務返済能力は強くなります。ヘルス・ファクターが高いほど借り手の支払能力は強く、逆にヘルス・ファクターが低いほど支払能力は弱くなる。健全性ファクターが1を下回ると、担保は清算に直面する可能性がある。

  

  • 清算しきい値：担保資産の価値と借入資産の価値の間の最小比率を設定します。借り手のポジションがこの閾値に達すると、その担保は清算されるリスクがある。

  

  Aave契約においてAaveプロトコルにおいて、フラッシュローンはイーサ取引のアトミックな性質に依存する画期的な金融イノベーションです：取引におけるすべての操作は完全に実行されるか、まったく実行されないかのいずれかです。このメカニズムにより、参加者は担保を提供することなく多額の資産を借りることができます。借り手は1ブロック（約13秒）の時間枠内でAaveから資金を借り、同じブロック内で返済を完了するため、融資プロセスのループを素早く閉じることができます。

  フラッシュレンディングは、価格裁定取引、自動取引戦略、その他の分散型金融（DeFi）業務の実行プロセスを劇的に簡素化し、流動性リスクを効果的に回避します。Aave V3プロトコルでは、各フラッシュクレジット取引の0.05%の手数料は、Uniswap V2の0.3%よりも大幅に低く、ユーザーにより経済的な貸出オプションを提供します。

  

  

  Figure 7: Credit Delegation Mechanismの図

  Aaveは2020年8月に信用委譲を開始した。これにより、預金者は利用率の低い信用枠を他の利用者に委譲することができ、借り手はこれを利用して追加の借入余力を得ることができる。

  さらに、オピウムは2020年9月、エイヴの信用委譲ファシリティに対応するため、クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）を開始した。CDSは、投資家が特定の債務者によるデフォルトのリスクを移転することを可能にするリスク管理ツールとして機能することにより、信用委譲ファシリティに追加の保護レイヤーを追加します。以下は、Aaveが提供する例を用いて、CDSの仕組みと実装の詳細を説明したものである。

  

  Figure 8: Aave Credit Delegation Case

  1. カレンは、預金者として、次のように預金します。預金者としてカレンは100万米ドルをAaveに預け入れ、Aaveの設定に従って年率5%の利回り（APY）を受け取ります。

  2. さらにCredit Delegation Vaultに参加するために、KarenはCDV（Credit Delegation Vault）スマートコントラクトを作成する必要があります。この契約によって、Karenは100万ドル相当のaUSDTを入金し、クレジット上限を含む様々なパラメータを設定できるようになる。これを行うために、Karenは3%のETH安定化手数料を支払う必要があります。

  3. 彼女が設定したパラメーターに基づいて、カレンとチャドはOpenLawプラットフォームを通じて借入条件に合意し、8％の年率（APR）で借入することに同意しました。当事者はこの契約に合意し、正式に成立しました。

  4. その後、カレンはチャドのコレクションアドレスをCDVのホワイトリストに追加し、これによりチャドは担保資産を提供することなく、クレジットラインに基づいてCDVから75万ドル相当のETHを借りることができました。

  5. この場合、カレンの実際の年率利回り（APY）は、元の5％から3％の安定化手数料を引いたものに借入金利の8％を加えたもの、つまり5％-3％＋8％＝10％として計算されます。この利回りは、エイベに直接預けた場合の利回りよりも高い。一方、チャド氏は無担保で750,000ドル相当のETHを借りることに成功し、年率8%の金利を支払うことに同意した。

  

  AaveのV4プロトコルの開発提案によると、Aaveは、ETHの年率8％を支払うことに同意した。

  Aave V4プロトコル開発提案書によると、Aave V4は効率的なモジュール設計の新アーキテクチャ上に構築され、サードパーティへの影響を最小限に抑え、サードパーティが容易に作業を拡張できるようにします。

  モビリティ層

  • Unified Mobility

    モビリティ層は、Aave V3リリースのポータルコンセプトの上に設計されています。Aave全体を例にとると、現在のAave V2とAave V3はバージョン更新によりモビリティが分断されており、V2からV3への移行が完了するまでに全体のモビリティが向上するのに長い時間がかかりました。V4で提案されている流動性レイヤーは、供給と貸出の上限、レート、資産、インセンティブの管理を一元化し、他のモジュールがそれらから流動性を引き出せるようにすることを目指している。つまり、Aave DAOが将来的に完全に新しい機能モジュール（分離プール、RWAモジュール、CDPなど）の追加や削除を計画している場合、流動性を移行する必要はなく、さまざまなモジュールは一貫した方法で流動性レイヤーから流動性を引き出すだけでよいことになります。

  

  図9：統一された流動性レイヤーの図解

  • 流動性プレミアム

    エイベV4リリースでは、担保のリスクプロファイルに基づいて借入金利を調整する機能である流動性プレミアム機能が導入されました。リスク・ファクターは各資産に割り当てられ、市場や外部のリスク要因に基づいて動的に調整されます。イーサリアムのような低リスク資産はより低い借入金利を享受でき、トレントのような高リスク資産は相対的に借入コストが高くなります。

  

  Fuzzy control of interest rates

  現在、エイベの金利設定はガバナンスを複雑化させるだけでなく、資本にも影響を及ぼしている。Aave V4バージョンの提案では、ファジー金利を利用して金利カーブの傾きと変曲点を動的に調整する、完全に自動化された金利メカニズムを導入しています。金利管理に対するこの革新的なアプローチにより、Aaveはリアルタイムの市場需要に応じて基準金利を柔軟に増減できるようになり、その結果、預金者と借り手にとってより最適な金利が実現する。

  

  図11：ファジー制御金利の概略図

  Aave V4 レンディング・モジュール

  Aave V4バージョンは、セキュリティとユーザーを最適化する数多くの革新的な機能を導入することで、貸し借り関連の機能を最適化しています。

  • スマート口座と金庫は、ユーザーエクスペリエンスを劇的に向上させるように設計されています。1つのウォレットで複数のポジションを管理することができます。また、スマートアカウントに実装された保管庫機能は、ユーザーが流動性レイヤーに直接担保を提供することなく借入を行うことを可能にします。流動性レイヤーは、借入がアクティブになったとき、または清算イベントが発生したときにロックされ、ユーザーとのやりとりの容易さと安全性が向上します。

  • V4バージョンでは、市場環境の変化に応じてリスク・パラメーターを調整するダイナミック・リスク設定も導入されています。ユーザーは借り入れ時に現在の資産構成に関連付けられますが、新しい資産構成は既存の借り手に影響を与えることなく、新規ユーザーに提供されます。さらにV4では、自動上場廃止メカニズムが導入され、資産を市場から外すプロセスが簡素化されます。

  Excess Debt Protection

  共有流動性によって不良債権が拡散するリスクを考慮し、Aave V4は新しいメカニズムを導入しました。支払い不能のポジションを追跡し、蓄積された過剰債務を自動的に処理するためです。このメカニズムは、負債閾値を設定することで共有流動性モデルを伝染から保護し、それ以上になると対応する資産は自動的に借入能力を失い、不良債権の拡大を防ぎます。

  GHOネイティブ統合ソリューション

  Aave V4は、ユーザーエクスペリエンスを向上させ、ステーブルコインプロバイダーの収益を増やすことを目的として、GHOとの統合を強化する計画を提示しています。

  1. ネイティブGHOミンティング：V4リリースでは、流動性レイヤーでGHOのネイティブミンティングを効率的に行うことを提案しています。

  2. Aave V4では、ユーザーエクスペリエンスを向上させ、ステーブルコインプロバイダーの収益を増やすことを目的として、GHOとの統合を強化する計画を提示しています。align: "left;">GHOの "ソフト "清算：crvUSDの清算モデルをヒントに、V4は清算プロセスを簡素化するためにLLAMM（Lending-Liquidating Automated Market Maker）を導入する。

  3. GHOで支払われるステーブルコインの利息：V4は、GHOで利息を受け取る預金者をサポートします。ステーブルコインの預金者が選択した場合、利払いはV4のPCV（プロトコル制御値）に変換され、利払いプロセスはGHOの安定性を高め、資本効率を高めます。

  4. 緊急償還メカニズム：V4は、極端なアンカリング解除状況に対処するための緊急償還メカニズム（ERM）を提案します。このメカニズムが発動されると、最も健全性の低いポジションの担保がGHOとして償還され、債務の返済に充てられる。

  Aaveネットワーク

  同時に、AaveチームはAaveネットワークのコンセプトも提案した。エイベ・チームは、エイベとGHOの間のメインハブとして機能するエイベ・ネットワークを開発することを期待している。このネットワークはAave V4を中心とし、決済にGHOを使用し、Aave Governance V3を通じてコミュニティの投票によって管理され、Etherからネットワークセキュリティを継承する。このコンセプトはまだ設計段階であり、AaveチームはL1とL2に関連する技術を注視し、適切な実装を選択するとしている。

  

  GHO安定コインの借入金利はAaveDAOによって設定され、動的に変更することができます。AaveDAOによって設定され、経済サイクルの変動や資金需給の変化に対応するため、市場の状況に応じて動的に調整されます。

  GHOステーブルコインの革新的な特徴は、以下の主要分野に見ることができます。

• バケット：コミュニティ・ガバナンスを使用してコミュニティ・ガバナンスによってコントロールされる資産のバケット。

• 資産バケット：

• コミュニティ・ガバナンスが投票を通じて決定する、GHO保有資産の上限。

• ディスカウント：貸出金利がstkAAVEの保有量に基づいてディスカウント調整されるモデル。

また、Aave V3のアップデートは、以下の点で、GHO安定コインの運用にプラスの影響を与えています:

1. 割引:。align:left;">分離モード: GHOは、ユーザーがAaveプロトコルでサポートされるさまざまな資産で生成できるように分離モードを利用し、システムの安定性に対する市場のボラティリティの影響を軽減します。

2. 効率的モード：効率的モードでは、ユーザーは不揮発性の担保資産を使用してより多くのGHOを借りることで、ポジションのバランスをとることができ、市場でのGHOの供給を増やし、需要への圧力を減らすことができます。

3. クロス・チェーン・ポータル：ポータル機能は、GHOがマルチチェーンのエコシステム全体でスケールするための理想的な方法を提供し、クロスチェーンの相互作用のリスクを軽減します。



図12：GHOメカニズム



レンズ・プロトコルは、Aaveがポリゴン・ブロックチェーン上で開始した革新的なソーシャル・ネットワーキング・プロトコルであり、コミュニティによる拡張と継続的な開発を促進するように設計されたモジュール式の基礎プロトコルとして機能するように設計されています。このプロトコルは、開発者がその上に様々なソーシャルアプリケーションを構築することを奨励する一方で、ユーザーが自分のコンテンツやソーシャル関係を完全にコントロールできるようにします。



レンズ・プロトコルの中核となる革新性Lens Protocolの中核となる革新は、ソーシャルメディア上の行動をNFT（Non-Formative Tokens）に変換することにあり、これは以下の側面に反映されています：

1. プロフィールNFT：すなわち、Lensエコシステムにおけるユーザーのアイデンティティで、ユーザーはキャストまたは購入することで取得できます。ユーザーのすべての投稿、ミラー、コメント、その他のコンテンツの履歴が含まれており、ユーザーはそのコンテンツを完全に制御できます。

2. コレクトNFT：つまり、クリエイターが作成したコンテンツをフォロワーが購入できる、Lensエコシステムにおけるコンテンツから利益を得るためのクリエイターのモデルです。

3. フォローNFT：Lensエコシステムでフォローするためのユーザーのモデル。



• Publication: 3つのタイプがあります：投稿、コメント、リツイートの3種類があります。出版物はユーザーのプロフィールNFTに直接公開されるため、ユーザーが作成したコンテンツはすべてユーザーが所有することになります。

• コメント：ユーザーが他の人のPublicationsにコメントすることができます。

• Mirror: これは、従来のソーシャルメディアにおけるリツイートに相当します。他のパブリケーションを参照するため、元のパブリケーションの参照モジュールによって条件付けされ、ブックマークすることはできません。



現在、レンズ・プロトコルに基づくさまざまなソーシャルメディア・アプリケーションが開発されています。Lensプロトコルは、分散型Twitter代替のLenster.xyz、動画コンテンツプラットフォームのLenstube.xyz、分散型履歴書プラットフォームのOrb.acなど、様々なソーシャルアプリケーションを開発してきた。これらのアプリケーションは、ソーシャルメディア上のやり取りを刷新するレンズ・プロトコルの可能性を例証している。



図13.レンズプロトコルの生態パノラマ



世界の金融市場で分散型金融（DeFi）の重要性と影響力が高まる中、伝統的なフィンテック、ヘッジファンド、ファミリーオフィス、アセットマネージャーからのDeFiソリューションに対する需要は増え続けています。この市場の需要に応えるため、AaveはAave Arcを発表しました。Aave Arcは、厳しい規制要件を満たす機関投資家向けに設計されたプライベート流動性プーリング・ソリューションです。

Aave Arcは、Aaveで利用可能な既存のパブリック流動性プールとは分離されたプライベート・プールを提供し、参加者が規制基準を満たす環境で安全に市場に参加できることを保証します。

Aave Arcのエコシステムで提供される唯一のステーブルコインであるUSDCが選ばれたのは、USDCが厳しく規制されており、機関投資家に適したステーブルコインとして広く評価されているからです。USDCに加えて、Aave Arcは他の3つの主要な資産をサポートしています：ビットコイン（BTC）、イーサリアム（ETH）、AAVE.

規制リスクに対する機関投資家の懸念を満たすために、Aave Arcは厳密なKYC手続きと「ホワイトリスト」メカニズムを導入し、プラットフォームのセキュリティとコンプライアンスをさらに強化するだけでなく、機関投資家ユーザーにより高いレベルの信頼と信用を提供しています。



Figure 14.Aave Arc

Aave Arc TVLは、Defillamaによると、2022年11月の暴落後も低水準が続いており、最近の進捗情報はない。



。Figure 15: Aave Arc TVL



Tokenterminalによると、2024年5月15日現在、Aave V3プロトコルで発生した累積借入手数料（Fees）は1億4660万ドルに達し、イーサリアムネットワークでの借入手数料がこの累積手数料の大部分を占め、4560万ドルに達した。4560万ドル



Figure 15.Aaveの料金

2023-2024年のAave V2とV3の年間合意収入の合計は2026万4600ドルで、2022-2023年の2092万6200ドルから3.2％減少した。これは3.2%の減少である。このわずかな減収にもかかわらず、2022年12月以降のAaveの契約による収入は、トークンのインセンティブ費用をカバーするのに十分であり、結果として黒字となっている。

Aaveの契約による主な収入は、主に4つのカテゴリーに分けられる。



図16：アーヴェの年間収入の分析

• 借入収益（＝契約収益）：借り手への融資提供を通じて徴収される取扱手数料

• ライトニングローン取扱手数料：ライトニングローンの利用者から徴収される取扱手数料。その他の機能手数料：クリアリング、ポータルブリッジ、Aave Arcなどを通じてAaveが受け取るその他の手数料

• その他の機能手数料：クリアリング、ポータルブリッジ、Aave Arcなどを通じてAaveが受け取るその他の手数料

• GHO造幣手数料





レンディング業界は分散型金融（DeFi）分野で極めて重要な役割を担っており、DeFiセグメントの中ではリキッドステーキング業界に次いでバリューロックイン（TVL）総額で第2位となっている。defillamaによると、現在市場には379のレンディング契約がある。

AAVEはDeFi分野の重要なリーダーとして際立っており、現在のTVLは10億2500万ドル（約1.億ドルである。上位5つの貸出プロトコルのうち、Aaveは12の異なるブロックチェーン・ネットワークへの着地に成功している。

具体的には、チェーンごとに見ると、Aave（V2/V3）はイーサリアム、アービトルム、アバランチ、ポリゴン、オプティミズムで最大の貸出プロトコルであり、BSCでは5位です。



。図17：デフィ・レンディング・トラック比較



DeFiエコシステムにおける重要なイノベーションであるライトニング・ローンは、分散型金融システム全体の発展において重要な役割を果たした。Duneによると、ライトニング・ローンの総取引高は過去1カ月で約24万8596ドルに達した。Balancer、Aave、Uniswapが、市場を支配する多くのフラッシュレンディングツールのトップ3を占めている。

BalancerとAaveは、過去3ヶ月間、市場シェアの観点から特に好調で、市場シェアはおよそ40%で、Uniswapのそれを上回っています

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特にブロックチェーン・ネットワーク全体では、Aaveはイーサリアム、アバランチ、オプティミズム、アービトラムではバランサーよりも、ポリゴン・ネットワークではバランサーよりも市場シェアがわずかに低い。しかし、ポリゴンネットワーク上では、Aaveの市場シェアは他のフラッシュレンディングツールを大きく引き離しており、そのチェーン上での強力な競争力とユーザーベースを示している。



。図18：ライトニング・ローンの軌跡の比較



前述したように、Aave V3バージョンはポータル機能の導入を通じてDeFiエコシステムにおける重要な革新であり、Aave V4はポータルをベースに、クロスチェーンの流動性と資産の活用を強化するために設計された流動性レイヤーのコンセプトをさらに強化したものです。市場には、Radiant Capital、Cedro Finance、Flux V3、Prime Protocol、Paribusなどの類似商品や機能がある。DeFiのエコシステムにはすでにいくつかのクロスチェーン融資ソリューションがあるが、この分野全体としてはまだ発展段階にある。

ラディアント・キャピタルV2は、LayerZeroのOmnichainテクノロジーを活用することで、チェーン全体の相互運用性を構築した最初の企業です（ただし、ラディアント・キャピタルは2024年1月、セキュリティ上の懸念からArbitrum上のレンディング・マーケットプレイスを一時停止しました）。

全体として、クロスチェーンレンディングは成熟しつつある急成長分野であり、ラディアント・キャピタルは先行者としての優位性を持ち、市場の成熟度やユーザーの関与という点である程度のリーダーシップを持っている。一方、Aaveは競合他社をはるかに上回るTVLでクロスチェーンレンディングの大きな可能性を示している。



図19：クロスチェーン貸出トラックの比較



2023年7月にAaveが安定コインGHOをローンチして以来、GHOの価格は1ドルを下回っていた。2023年11月、AaveはGHOの固定価値を回復させるための一連の措置を発表し、2024年2月7日にAaveの創設者であるStani KulechovがGHOが固定価値を取り戻すことに成功したと発表し、これらの努力が最終的に確認された。GHOがアンカリング値を取り戻すことに成功したと発表した。

現在、非フィアット担保のステーブルコイン市場におけるGHOのシェアは約0.504%です。市場でより成熟した他の非不換金担保安定コインと比較すると、新興安定コインとしてのGHOの時価総額は比較的小さく、その主な使用シナリオは、収益を得るためにAaveプラットフォーム上で誓約すること、または使用するために他の安定コインと交換することです。

全体として、GHOはまだ開発の初期段階にあり、AaveはGHOのアンカーの安定性を高めるために多くの措置を講じており、造幣局の上限を5000万コインに引き上げています。これらの取り組みを通じて、AaveはGHOとAaveプラットフォームとの統合を深め、より幅広いアプリケーションシナリオでの安定コインの利用を促進しようとしていることが見て取れる。



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AAVEトークンは、AAVEプラットフォームのネイティブ・ガバナンス・トークンとして、次のような役割を果たすだけではありません。AAVEトークンは、Aaveプラットフォームのネイティブガバナンストークンとして、プラットフォームのガバナンスで中心的な役割を果たすだけでなく、誓約報酬メカニズムの重要な要素でもあります。AAVEトークンは、以前は2017年にETHLendプロジェクトによって発行されたLENDトークンとして知られていました。当初、LENDトークンの総供給量は13億に設定されていた。

Aaveエコシステムが進化を続ける中、2020年までにAaveはV1バージョンをリリースし、リブランディングとともに、LENDトークンは1:100の交換比率でAAVEトークンに変換された。この過程で、Aaveエコシステムをさらにサポートし促進するために300万AAVEトークンが追加発行され、AAVEトークンの総供給量は1,600万に設定された。

Coinmarketcapの最新データによると、現在流通しているAAVEトークンは約1470万枚です。これは、AAVEトークンの流通がその総供給量の大部分を占めていることを示しており、AAVEコミュニティの積極的な参加とDeFiエコシステムにおけるガバナンストークンの重要性を反映している。



図21.AAVE Token Economicsの概略図





アーヴェの中でAAVEエコシステムでは、AAVEトークンは重要な二重の役割を果たします。第一に、AAVEプロトコルのガバナンスに参加し、第二に、プロトコルの利益の分け前を受け取るためにセキュリティモジュールに誓約されます。



図23.AAVEトークンの用途



AAVE Agreement.left;">Aaveプロトコルのガバナンスは、AAVE、stkAAVE、aAAVEを分散型自律組織（DAO）の形で保有するガバナンストークン保有者によって運営・管理されます。ガバナンストークン保有者は、AAVE、stkAAVE、aAAVEの残高の合計に比例したガバナンスウェイトを受け取り、それに応じた提案権と議決権を持ちます。Aave Governance V3では、各提案は投票ネットワークを指定し、すべての投票はそのネットワーク上で行われます。



Figure 24.AAVEのガバナンス・プロセス



AAVEプロトコルは、AAVEトークン保有者に2種類の誓約を提供します：純粋なAAVE誓約と、AAVE80%とETH20%で構成されるAAVEバランサープールトークン（ABPT）誓約プールです。

ユーザーは、AAVEのセキュリティモジュールに直接AAVEトークンを誓約するか、バランサー流動性プールを通じてAAVEとETHの流動性を提供し、それをAAVEのセキュリティモジュールに誓約することでABPTを獲得するかを選択できます。この方法では、誓約収益を得るだけでなく、追加のBAL報酬と取引手数料を得る機会もあります。



Figure 25.セキュリティモジュールの仕組み

AAVEの誓約の仕組みは、リスクと報酬のバランスを取る投資です。AAVEトークンを誓約することで、ユーザーはセキュリティのインセンティブ報酬と引き換えに、一定のリスクを引き受けることになります。セキュリティ・モジュールは、AAVEプロトコルが財務上の問題に遭遇した場合に財務的支援を提供するように設計されている。資金が損失をカバーするのに不十分な場合、プロトコルは追加のAAVEトークンを発行することで資金を補充する「再発行」メカニズムを開始する。

AAVEプロトコルのオークション・モジュールは、ダッチ・オークションを使用して、誓約された資金の市場発行を管理します。必要に応じて、市場の安定性を確保するためにAAVEとETHをオークションにかけて資金を調達します。

誓約に参加するユーザーは、誓約の証明としてERC-20標準トークンであるstkAAVEトークンを受け取ります。stkAAVEを保有するユーザーは、議決権を行使し、GHOを取得するための誓約の割引を受けることができます。



図26.誓約メカニズム





5月15日の時点で、イーサ上のAaveプロトコルは$10.252Bの強力なTVLを示しました。Aaveが貸出プロトコルのトップで、Compound、Venus、Radiantがそれに続き、4大プロトコルのTVLは合計で154億800万ドルとなっています。



図27.Aave V3 & V2 TVLの比較

AaveV2のTVL（Total Locked-in Value）は、AaveV3の発売以降、緩やかな下落傾向にある。 AaveV3のTVLは、約半年間の変動期を経て、その後、下落期に入った。

Aave契約の全体的な時価総額対TVL比率（Mcap/TVL）は低水準で推移しており、これは一般的にポジティブな兆候と見なされている。Mcap/TVLレシオが低いということは、プロトコルの時価総額がプラットフォームに固定された価値に対してより合理的であることを示しており、市場バブルが少なく、本質的価値が高いことを示唆しています。







図28：レンディング・マーケットプレイスのユーザープロフィール比較

Aaveプラットフォームは、2021年以降、Aave V3の導入と2023年後半のAave V3のローンチによって、ユーザーベースの大幅な成長を2回経験しました。のリリース、2023年後半の市場反発とAaveのネイティブ安定コインであるGHOのローンチによるプラスの影響である。2024年5月15日の時点で、Aave V2は186人のユーザーを記録しているのに対し、Aave V3はなんと14,752人のユーザーを抱えており、この数字はユーザーの間でV3バージョンが人気であることを明確に示しています。

現在のAave V3のユーザーベースでは、モビリティとアクセスオペレーションを提供するユーザーの割合が多くなっており、これはV3バージョンの資本効率の向上と多様な機能に起因しています。これとは対照的に、Aave V2では出金や1回のみの取引を行う利用者の割合が高い。これは、V2利用者がこのバージョンを単発的または単純な融資活動に利用する傾向を反映している可能性がある。





図29：貸出市場における取引量の比較

Aaveの取引高は2024年4月に265億8,800万ドルに達し、これは3月から16.9%増加した数字であり、AaveがDeFiレンディング分野で最も高い取引高を持つだけでなく、最近の記憶で最も速い成長率であることを示している。この著しい成長傾向は、市場回復期におけるAaveプラットフォームに対する投資家の信頼と選好の高さを反映しています。





図30：借入市場と貸出市場における利用率の比較





現在、クロスチェーンレンディング市場は、Radiantのようなプロトコルが先行している。製品の安定性はまだ強化されていませんが、クロスチェーンレンディングの潜在的な市場スペースは巨大であり、Aave V3の展開は競合他社よりもやや遅いため、この分野での競争力に影響を与える可能性があります。



エイベは常に融資市場をリードしてきた。しかし、フラッシュ・レンディングやクロスチェーン・レンディングなど、革新的な融資ソリューションを提供する多くの契約との競争激化に直面している。こうしたイノベーションは、エイベの利用者拡大と市場シェアにとって課題となる可能性がある。その結果、Aaveはユーザーを引き付け、維持し、市場リーダーの地位を維持するために、独自の価値提案を提供する必要がある。



Aaveのエコシステムは、以下の通りです。ステーブルコインGHOは、最近初期の安定化を達成したものの、そのローンチ以来、わずかにデカップリングされている。しかし、GHOのAaveの貸し借り機能との統合は現在のところ緊密ではなく、Aaveのエコシステムにおける役割はまだ完全に実現されていない。分散型金融（DeFi）の貸し借り分野のリーダーとして、Aaveは資産の利用率、市場シェア、取引量の点で競合他社を大きくリードしており、重要な役割を果たしている。しかし、Aaveのリードは揺るぎないものではない。ラディアントやコンパウンドといった契約は、強い成長の可能性を示しており、成長の可能性を秘めた新作を発表している。市場での地位を強化するために、Aaveは次のような戦略を追求することができます。中核となる貸出事業を強化すること、GHOのさらなる開発を推進しAaveと完全に統合すること、V4バージョンで設計されたAaveネットワークを構築すること、そして貸出以外のエコシステムを拡大することです。