ETFで人工知能に投資するには？

AIのテーマに特化したETFを購入することで、そのポートフォリオはできるだけ多くの異なる企業をカバーし、1つを見逃す確率を最小限に抑えることができます。

2024年に最もホットな投資トラックは何だろうか？ほとんどの読者が「人工知能」を選ぶのではないかと思う。年初にOpenAIが「Sora」を発表して以来、様々な動画や小作品でAIによる自動生成を目にする機会が多くなった。もちろん、AIがどのように生産性を向上させ、関係企業に収益をもたらすかは未解決の問題のようだが、AIの金鉱を掘り当てる「シャベル売り」をしている企業はすでに大儲けしている。ジェネレーティブAIに必要なGPUのマーケットリーダーであるエヌビディアの時価総額は2兆ドルを超え、アップル、マイクロソフトに次ぐ世界第3位だ。創業者である黄健薰氏の伝説も大手メディアに取り上げられている。
一般投資家として、この技術革新の波に乗るにはどうすればいいのか。これは多くの読者にとって最も重要な疑問の一つだと思う。
間違いなく、最も直接的な方法は、数年前にエヌビディア社の株を買うことである。しかし問題は、時計の針を戻して過去に戻り、将来高騰する運命にある株を買うことはできないということだ。実際、何千もの関連企業が存在するAI分野では、数年前にエヌビディアを通じてAI路線に賭けようと思えた投資家はほとんどおらず、気まぐれとさえ思われていたかもしれない。
したがって、多くの個人投資家の選択肢は、AIをテーマとするETFを購入することである。これらのETFは、1社や2社に投資するのではなく、数十、あるいはそれ以上の数の企業銘柄を選んで購入する。このような投資手法は、ポートフォリオができるだけ多くの異なる企業をカバーすることを保証し、特定の企業を見逃す確率を最小限に抑える。
もちろん、AIへの投資のみに特化したテーマ型ETFでさえ、その数は多い。それは、AI自体が非常に幅広い概念だからだ。過去2年間、最もホットな投資テーマであったため、多くの企業が自社の製品、サービス、企業コミュニケーションに「人工知能」という言葉を含めることで、AIに近づくことを選択した。2019年、英国のベンチャーキャピタル会社MMCのレポートによると、ヨーロッパには2,830社のAIスタートアップ企業があるが、そのうち実際にAIを行っているのは1,580社に過ぎない。1,580社は実際にAIの研究開発を行っている。つまり、AI企業と称する企業の約45％は、「人工知能」の熱をこすりつけるために、羊の頭を装って犬肉を売るビジネスをしているのだ。第二に、AIの概念をさらに掘り下げると、その範囲は産業オートメーション、非産業オートメーション、3Dプリンター、言語生成、自律走行などに細分化される。これらのセグメントはすべてAIとの関連性が高く、その軌跡にある企業はAIというテーマで分類できると言っても過言ではない。
これらの基準を出発点として、2024年3月時点で、およそ50以上のAI ETFを見つけることができます。運用資金が1億5,000万ドル以上のETFだけを見ると、その数は約18に減ります。これらのETFの投資戦略や焦点はそれぞれ異なるが、いずれもAI投資をテーマとしており、投資家がAI主導のテクノロジー革命による投資成果を享受することを目的としている。
これらのETFのリターンを注意深く分析すると、興味深い発見がある。例えば、過去12カ月間で、これら18のAI ETFのうち、同期間にS&P500を上回るリターンを上げたのはわずか4銘柄に過ぎない。これらのAI ETFの中には、悲惨なリターンを記録したものもある。例えば、ファースト・トラスト・ナスダック・アーティフィシャル・インテリジェンス・アンド・ロボティクスETF（ROBT、資本金約5億5,000万ドル、名前からわかるように、AIとロボティクスのトラックのみに投資する）と呼ばれるETFの過去12ヶ月間のリターンは、同期間のS&P500に以下のように遅れをとっている。過去12ヶ月でS&P 500に19%遅れをとっている。ウィズダムツリー・U.S. AIエンハンスト・バリュー・ファンド（AIVL）と呼ばれる別のETFは、過去12ヶ月間でS&P500に13%遅れをとっている。
多くの読者が驚いているに違いない。私は正しい道を歩んできた、最もホットで話題のAIセクターに賭けてきたのに、なぜリターンが株式市場の平均ほど良くないのか？その主な理由は、AI銘柄のリターンが大きく異なるからだ。企業株のリターン率で最大の勝者はエヌビディアとスーパーマイクロコンピュータ（SMCI）である。これに加えて、アマゾン、マイクロソフト、メタバース・プラットフォームのような大型企業は、AIのコンセプトで株価が急騰している。
つまり、結局のところ、投資家が投資収益率を上げられるかどうかの鍵は、ポートフォリオにエヌビディア、アマゾン、マイクロソフトなどの銘柄が含まれているかどうか、そしてそれらの銘柄のウェイトにある。
2024年3月末時点のS&P500のウェイトは、エヌビディアが5.3％、アマゾンが3.72％、マイクロソフトが7.25％、メタバースが2.55％と高い。S&P500は過去12ヶ月間（2024年3月末まで）でなんと30％ほどのリターンを上げているが、その約1/3は上記のハイテク大手によるものだ。
一方、AIに特化したETFは、S&P500ほどには、先頭を走るハイテク大手に投資ウエイトが集中していないかもしれない。これは、これらのETFが1社や2社ではなく、一つのトラックに投資していることが主な理由である。トラック全体を確実に買い占めるのであれば、弾丸を一握りの企業に集中させるのではなく、できるだけ多くの企業に均等に分散させる必要がある。多くのAI ETFが、1つの投資先銘柄のウェイトを最大4%または5%に制限しているのはそのためだ。特定の銘柄の時価総額ウェイトがその割合を超えると、ETFマネージャーはリバランスに介入し、ウェイトの高い企業の株式の一部を売却し、ウェイトの低い企業の株式の一部を購入することで、ポートフォリオのウェイト配分をより均等な均衡に戻す。このような運用は、投資家が全体の軌道を外さないようにすることができるが、エヌビディアのような「超鬼株」に遭遇すると、投資家のリターンの足を引っ張ることになる。
以上の分析から何が分かるでしょうか？
第一に、選ばれたトラックや業界で利益を上げる投資をするのは、多くの人が考えている以上に難しいということだ。適切なAIトラックに注目し、AIセクターに特化したファンドを購入したとしても、投資家は市場に勝つことはできないかもしれないし、市場の平均リターンに遅れをとる可能性すらある。これは、ポートフォリオには常にインデックス・ベースのパッシブ投資を組み入れるべきだということを思い起こさせる。パッシブ投資に勝つのは難しいのですから、ポートフォリオ全体の○％というように、パッシブ投資に特化した領域を確保してはいかがでしょうか。
次に、これはアクティブ投資のハードルが非常に高いことを示しています。例えば、AIは「風前の灯火」だと結論づけている投資家もいる。しかし、それしか知らずにAIをテーマにしたETFをいくつか買ったとしても、それは質の高いアクティブ投資や優れたリターンを得ることからは程遠い。賢い投資家は自覚を持ち、超過リターンを得るためにどれだけの努力が必要かを理解すべきである。
第三に、真のアクティブ投資には分散投資は必要ない。投資のレジェンドであるウォーレン・バフェットは、投資対象を分散しすぎることには賛成できないと何度も述べている。平均的な株主は、せいぜい8～10銘柄を購入し、十分に長く保有している。投資家のエネルギーや認識には限界があり、すべてに精通することは不可能であるため、投資家は選択的であるべきで、1つか2つの分野の専門家となり、その分野に垂直に耕すべきである。アクティブ投資（銘柄選択、業種選択）の原点は、市場より上位の知識に基づいて、市場の平均リターンを上回る超過リターンを追求することであることを忘れてはならない。つまり、アクティブ投資の上に分散投資を行うことは、市場を上回る自分の認識を希薄化させることになる。もちろん、ここでいうアクティブ投資の判断は、投資家自身が市場平均を上回るリサーチと知識を持っていることが前提である。そうでない場合は、上記1.に戻り、素直に大型株インデックスETFの長期保有を購入した方がよい。
第四に、現実的には、アクティブ・ポートフォリオとパッシブ・ポートフォリオの両方を保有するのがより現実的な運用方法かもしれない。投資家は、投資可能な資金を2つに分け、一方は長期保有のための低コストのパッシブ・インデックスETFに特化し、もう一方は強気のセクターや企業を追求するためのアクティブ投資に特化することを検討できる。こうすることで、市場の長期平均リターンを確実に得ることができると同時に、市場に打ち勝ち、より優れた超過リターンを得る能力があるかどうかを証明するチャンスを得ることができる。