LST、LRT、レスタキングの原理とは？

著者：Baidin & Jomosis, geekweb3

はじめに：RestakingとLayer2は、このサイクルにおけるイーサリアムのエコシステムにとって重要な物語です。/strong>RestakingとLayer2は、このサイクルにおけるイーサリアムのエコシステムにとって重要な物語であり、どちらもイーサリアムがすでに抱えている問題の解決を目指していますが、正確な道筋は異なっており、似ています。ZKやProof of Fraudなど、非常に複雑な技術的手段の根底にある詳細と比べると、Restakingは下流プロジェクトのエンパワーメントの経済的安全性により重点を置いており、一見、資産を誓約して報酬を得るために人々を呼んでいるように見えますが、原理は決して想像しているほど単純ではありません。

Restakingは諸刃の剣であり、イーサリアムのエコシステムに力を与える一方で、大きなリスクももたらすと言えます。現在、Restakingに対する人々の態度は非常に多様で、イーサリアムに革新と流動性をもたらしたという人もいれば、実用主義的すぎると言う人もいます。イーサに革新と流動性をもたらしたという人もいれば、実用主義的すぎて暗号市場の崩壊を加速させているという人もいる。

Restakingが万能薬なのか渇きを癒すものなのかを判断するためには、客観的で明確な結論を出す唯一の方法は、それが何をしているのか、なぜそれを行っているのか、どのようにそれを行っているのかを把握することであり、それはそのトークンの価値を決定するための重要な参考資料であることは間違いありません。

Restakingについて言及するには、Eigenlayerは迂回できないケースでなければなりません。Eigenlayerが何をしているのかを解明することは、Restakingが何をしているのかを解明することです。この記事では、Eigenlayerを例にとり、Eigenlayerのビジネスロジックと技術的な実装を最もわかりやすい言葉で紹介し、RestakingがEtherのエコシステムに与える影響を技術と経済の観点から分析し、Web3全体の意義も分析する。

再取得と関連用語

再取得とは、ご存知の通り「リペッジ」を意味する用語で、イーサリアムのエコシステムに最初に根付き、2022年にイーサリアムがPOSに移行した後に広まりました。イーサリアムのエコシステムに最初に根付き、2022年にイーサリアムがPOSに移行した後に広まった。Restakingとは何か？Restakingをより明確にイメージできるように、Restakingの前身であるPoS、LSD、Restakingの背景を少し説明することから始めましょう。

1.POS（プルーフ・オブ・ステーク）

プルーフ・オブ・ステーク（POS）は、「プルーフ・オブ・エクイティ（Proof of Equity）」とも呼ばれ、資産に基づくローンの一種です。プルーフ・オブ・ステーク（Proof of Stake）は、「プルーフ・オブ・エクイティ（Proof of Equity）」とも呼ばれ、担保資産の額に応じて簿記上の権利を確率的に割り当てる仕組みである。ネットワーク参加者の演算能力に応じて帳簿管理権を割り当てるPOWとは異なり、POWはPOSよりも分散化されており、パーミッションレスに近いと現在一般的に受け入れられています。

2022年9月15日、パリのアップグレードが始まり、イーサはPOWからPOWに正式に移行しました。イーサはPOWからPOSに正式に移行し、メインネットとビーコンチェーンの統合が完了しました。2023年4月の上海のアップグレードでは、POSの誓約者が資産を換金できるようになり、ステーキングモデルの成熟が確認されました。

2. LSD（流動性誓約デリバティブ契約）

イーサPoSの誓約マイニングの金利が比較的魅力的であることはよく知られていますが、その一方で、個人投資家がPoSの誓約マイニングにアクセスすることは困難です。個人投資家がこの収入にアクセスすることは困難です。

第一に、Validatorの誓約資産は32ETHまたはその倍数でなければならず、これは個人投資家にとっては大きすぎます。

第二に、2023年4月の上海アップグレードまで、ユーザーは担保資産を削除することができず、資金の利用効率が悪すぎる。

この2つの問題に対応するため、リドは誕生した。リドは共同誓約モデル、すなわち「グループ誓約、利益分配」を採用しており、ユーザーはETHをリドのプラットフォームに預け入れ、リドはそれをEther Validatorを実行する際に誓約された資産として集約することで、個人投資家の資金不足というペインポイントを解決しています。

第二に、リドにETHを誓約したユーザーは、1:1の交換でそのETHに固定されたstETHトークンを受け取ります。stETHはいつでもETHと交換できるだけでなく、UniswapやCompoundなどの主流のDeFiプラットフォームで、ETHのデリバティブとして様々な金融活動に参加するためにETH相当のトークンとして使用することができ、POS EtherChannelsにおける資金の利用率が低いという問題を解決します。

POSは流動性の高い資産の誓約であるため、POSは最高のサービスを提供できる唯一のプラットフォームです。POSはマイニングのための流動性の高い資産の誓約であるため、Lidoが主導する商品はLSD（Liquid Staking Derivatives）、または「LSD」と呼ばれています。上記のstETHはリキッドステークトークン（LST）として知られています。

PoSプロトコルに誓約されたETHが本物のネイティブ資産、本物のお金であるのに対して、stETHのようなLSTが空中から生み出されるのは、stETHがETHの価値を借りて、より多くのお金、ETHのコピー、ETHのコピー、ETHのコピー、stETHのコピーを直接印刷することに等しい。これは経済学におけるいわゆる「財政レバレッジ」と理解できる。経済エコシステム全体における財政レバレッジの役割は、純粋に良いか悪いかではなく、サイクルと環境の文脈で分析されなければならない。ここで覚えておくべき重要なことは、LSDはETHのエコシステムにレバレッジの最初の層を加えるということだ。

LSDはETHのエコシステムに最初のレバレッジを加えるということです。3.再取得

再取得とは、その名が示すように、LSTトークンを担保資産として使用し、より多くのPOSネットワーク/パブリックチェーンに参加して収益を得ると同時に、より多くのPOSネットワークのセキュリティ向上を支援することです。また同時に、より多くのPOSネットワークがセキュリティーを改善するのを支援する。

LSTアセットがプレッジされ、その後、LRT（Liquid Restaking Token）として知られる流通用の1：1のプレッジトークン、例えばstETH用のrstETHを受け取り、これを使用してDeFiやその他のオンチェーン活動に参加することもできます。

これは、stETHのようなLSTトークンが、LSDで何もないところから生み出され、Restakingから生まれるLRT資産という何もないところから新しい資産を生み出すためにもう一度誓約され、ETHエコシステムにレバレッジの第二のレイヤーを加えることを意味します。

以上がRestaking回路の背景ですが、レバレッジが大きくなればなるほど経済システムが不安定になるという問題があるのは確かで、LSD層は個人投資家がPOSに参加できないという問題を解決し、資金利用の効率を高めるための方法として理解できますが、レバレッジのRestaking層は、LRT資産の問題があります。このレバレッジのレイヤーを再構築する、その必要性とは何か。なぜ、何もないところから作られたLSTを担保にするのか？

これには技術的側面と経済的側面の両方がある。この問いに答えるため、次のセクションでは、Eigenlayerの技術的な構築について簡単に概観し、次にRestakingトラックの経済的な影響を分析し、最後に技術的、経済的な観点から包括的な評価を行います。

（今現在、この記事には多くの略語が登場するが、その中でもLSD、LST、LRTは核となる概念であり、後に何度も言及することになる。(イーサPOSによって誓約されたETHはネイティブアセットであり、誓約されたETHにアンカーされたstETHはLSTであり、stETHをRestakingプラットフォームで再誓約することによって得られるrstETHはLRTである。Eigenlayerの製品機能

EigenLayerが製品機能面で解決しようとしている核心的な問題について明確にしておきたいと思います：イーサリアムから、POSを基盤とする多くのプラットフォームへ経済的セキュリティを提供することです。

イーサはその膨大な資産質量のため、非常に安全です。しかし、RollupのシーケンサーやRollupの検証サービスなど、オフチェーンで実行されるサービスの場合、オフチェーンで実行される部分はイーサによって制御されておらず、イーサのセキュリティに直接アクセスすることはできません。

十分なセキュリティを得るためには、独自のAVS（Actively Validated Services）を構築しなければならない。AVSとは、Defi、ゲーム、ウォレットなどのエンドプロダクトにデータや検証サービスを提供するミドルウェアのことです。代表的な例としては、データの相場を提供する「Predictor」や、ユーザーに最新のデータ状況を安定的に提供する「Data Availability Layer」などがあります。

しかし、新しいAVSを構築するのは困難です。

1.新しいAVSは構築コストが高く、構築には非常に長い時間がかかります。

2.新しいAVSのプレッジは、ETHよりもはるかにコンセンサスの低い、プロジェクト独自のネイティブトークンを使って行われることが多い。

3.新しいネットワーク上の新しいAVSのプレッジに参加すると、プレッジを受けた人は、イーサチェーン上のプレッジの安定したリターンを逃すことになる。これは機会費用を消費することになります。

4.新しいAVSのセキュリティはイーサネットワークのそれよりもはるかに低く、攻撃の経済的コストは非常に低い。

新興企業がイーサから直接経済的な安全性を借りることができるプラットフォームがあれば、上記の問題は解決できるだろう。

Eigenlayerはそのようなプラットフォームです。Eigenlayerのホワイトペーパーは「The Restaking Collective」と呼ばれ、「プールされたセキュリティ」と「自由なセキュリティ」を特徴としている。プールされたセキュリティ」と「自由市場」を特徴としている。

ETHのプレッジに加えて、EigenLayerはEtherのプレッジクレデンシャルを集めてセキュリティリースプールを形成し、追加収入を得たいプレッジャーを集めて再プレッジさせ、それらのプレッジされた資金によって提供される経済的セキュリティをいくつかのPOSネットワークプロジェクトの当事者にリースします。「プールされた担保」です。

従来のDeFiシステムでは、APYが不安定でいつでも変更される可能性があるのとは対照的に、Eigenlayerはスマートコントラクトを使用して、誓約収益と誓約者が選択できるペナルティ・ルールを価格設定するため、収益を得るプロセスはもはや一種の不確実なギャンブルではなく、オープンで透明な市場となる。これが「自由市場」である。

このプロセスにおいて、プロジェクトオーナーはイーサのセキュリティを借りることができ、独自のAVSを構築する必要性を回避できる一方、誓約者は安定したAPYを得ることができます。言い換えれば、Eigenlayerはエコシステムのセキュリティを向上させると同時に、エコシステムのユーザーに収益を提供します。

つまり、Eigenlayerはエコシステムのセキュリティを向上させると同時に、エコシステムの利用者に収益を提供するのです。

セキュリティの貸し手であるステーカー（質権設定者）は、セキュリティを提供するために資金を提供します。

セキュア仲介者 - オペレーター（ノードオペレーター）。AVSの業務遂行を支援しながら、ステーカーの資金管理を支援する責任を負う。

セキュアレシピエント（Secure Recipient） - 予言マシンなどのミドルウェアのAVS。

(Source: Twitter @punk2898 )

アイゲンレイヤーをシェア自転車の上流側と下流側に例える人もいる。バイクシェアリング会社はLSDやLRTの資産に対してマーケティングサービスを提供するという点で、アイゲンレイヤーに相当し、バイクシェアリング会社は自転車を管理することに相当する。バイクはLSDの資産に相当し、すべてレンタルできる資産である。ライダーは追加認証を必要とするミドルウェア（AVS）に相当し、ライダーがバイクをレンタルするように、AVSもLSDやその他の資産をレンタルして、自身を保護するためのネットワーク認証サービスを得る。

バイクシェアリング・モデルでは、利用者は車両の破壊行為を防ぐために保証金の支払いや契約違反を制約される必要がありますが、Eigenlayerは誓約や罰金のメカニズムを通じて、認証に関わるオペレーターが悪事を働くのを防ぎます。

スマートコントラクトから見たEigenlayerのインタラクションフロー

Eigenlayerが提供するセキュリティの背後には2つのコアアイデアがあります。誓約と没収です。誓約はAVSの基本的なセキュリティを提供し、没収はどのような対象にとっても悪のコストを引き上げます。

誓約の相互作用の流れは以下の図の通りです。

Eigenlayerでは、主に誓約者とやりとりするのはTokenPです。Eigenlayerでは、質権者との主なやり取りはTokenPool契約です。

Pledge - StakerはTokenPoolコントラクトに資産を誓約し、特定のOperatorがコントラクトを管理するよう指定できます。誓約された資金を管理する特定のオペレーターを指定します。

償還 - ステーカーはTokenPoolから資産を償還できます。

Stakerが資金を償還するには3つのステップがあります:

1)StakerはqueueWithdrawalメソッドを呼び出すことで、償還リクエストをリクエストキューに追加します。queueWithdrawalメソッドを呼び出して、要求キューに追加します。

2）ストラテジー・マネージャーは、ステーカーによって指定されたオペレーターが凍結状態にあるかどうかを確認します。

3)オペレーターが凍結されていない場合（後述）、ステーカーは完全な引き出しプロセスを開始できます。

EigenLayerはステーカーに、誓約を現金化して自分の口座に戻すか、または誓約シェアに変えて再度誓約する自由を与えます。

ステーカーは、AVSネットワークに参加するためのノード施設を物理的に運営できるかどうかに基づいて、通常のプレッジャーとオペレーターに分類されます。通常のプレッジャーは各AVSネットワークにPOSアセットを提供し、オペレーターはトークンプールの管理を担当します。OperatorはTokenPool内の誓約された資産を管理し、異なるAVSネットワークに参加することで、各AVSのセキュリティを確保します。リドのアプローチのようなものだ。

StakerとAVSはセキュリティの供給側と需要側のようなもので、StakerはAVSプロジェクトの製品を理解していなかったり、信頼していなかったり、AVSネットワークに参加するために直接デバイスを動かすエネルギーを持っていなかったりすることが多く、同様にAVSプロジェクトもStakerに直接アクセスできないことが多い。同様に、AVSプロジェクトはステーカーに直接アクセスできないことが多い。両者は需要と供給の関係にあるが、互いにつながる仲介者が欠けている。

一方では、Operatorは誓約者が資金を管理するのを助け、誓約者はOperatorに対して信頼の前提を持っていることが多く、これはStakerがLSDプラットフォームやCoinSafeの誓約に対して持っている信頼と似ているとEigenLayerは公式に説明しています。OperatorはAVSプロジェクト側のノード運営を支援し、もしOperatorが制限条件に違反した場合、その悪はスラッシュされ、その悪のコストがその悪の利益をはるかに上回るように、この方法でAVSにOperatorへの信頼を構築させます。このようにして、オペレーターは、質権者とAVSの間に信頼の仲介者を形成します。

オペレーター。Eigenlayerプラットフォームにオンボードされるには、まずSlasherコントラクトのoptIntoSlashing関数が呼び出され、SlasherコントラクトがOperatorを拘束/ペナルティできるようにする。

その後、オペレーターはRegisteryコントラクトに登録する必要があり、Registeryコントラクトはサービスマネージャー関数を呼び出してオペレーターの初期登録動作を記録し、最後にSlasherコントラクトにメッセージを返します。これでオペレータの初期登録は完了です。

没収関連の契約の設計を見てみましょう。レスタカー、オペレーター、AVSでは、オペレーターだけが没収の直接の対象になる。先に述べたように、OperatorがEigenlayerプラットフォーム上にあるためには、Slasher契約に登録されている必要があり、SlasherがOperatorに対して没収操作を行う権限を与えています。

もちろん、没収プロセスには「オペレーター」以外にも複数のプレーヤーが関与します：

1.AVS：「オペレーター」はAVSの運営委託を受け入れます。オペレーターは、AVSが提案する没収トリガーと没収基準を受け入れます。

紛争解決契約は、チャレンジャー間の紛争を解決するために設定されます；

紛争解決契約は、チャレンジャー間の紛争を解決するために設定されています。

2.チャレンジャー：Eigenlayerプラットフォームのメンバーであれば、誰でもチャレンジャーになることができます。オペレーターの行動が没収条件の引き金になると判断した場合、OPのような不正証明プロセスを開始します。

3.ステーカー：「オペレーター」の没収は、対応する「ステーカー」にも損失をもたらします。

「オペレーター」に対する没収。

1)挑戦者は、別のAVS紛争処理契約にある挑戦関数を呼び出し、挑戦を開始する。2) 挑戦が成功した場合、DisputeResolutionコントラクトはServiceManagerのfreezeOperator関数を呼び出し、SlasherコントラクトがOperatorFrozenイベントをトリガーして、指定されたOperatorの状態をunfrozenからfrozenに変更し、没収プロセスに入ります。凍結され、没収プロセスに入ります。

3)没収処理の終了時に、Operatorの状態は凍結解除にリセットされ、実行を継続します。

没収プロセス中、「オペレーター」の状態は常に「非アクティブ」に凍結されます。この状態では、「オペレーター」はステーカーによって誓約された資金を管理できず、「オペレーター」に資金を誓約することを選んだ誓約者は、資金を引き出すことができません。それはあたかも、犯罪の着用者を裁かなければならず、罪を逃れることは許されないかのようです。現在の処罰や紛争が解決し、「オペレーター」が「スラッシャー」によって凍結されない場合にのみ、新たな相互作用に移ることができます。

エイゲンレイヤーの契約は、すべてこの凍結の原則に従っています。 Operatorの状態は、ステーカーがOperatorに資金を誓約するときにisFrozen()関数によってチェックされ、SlasherコントラクトのisFrozen関数は、誓約者が償還要求を開始するときにもOperatorの状態をチェックするために使用されます。これはAVSのセキュリティとステーカーの利益を守るためのEigenlayerの方法です。

最後に、AVSはEigenlayerの中では無敵ではないことに注意してください。AVSはEigenlayerのイーサリアムセキュリティに無条件でアクセスできるわけではありません。Eigenlayer上のセキュリティを得るプロセスは、プロジェクト当事者にとっては、独自のAVSを構築するよりもはるかに簡単ですが、Eigenlayer上のOperatorにサービスを提供させ、POSシステムに資産を提供させるために、より多くの誓約者を集めるにはどうすればよいかという問題が残っており、APYのハードワークが必要になるかもしれません。

リステイクが暗号市場に与える経済的影響

リステイクがイーサのエコシステムで今最もホットな物語の一つであることは間違いありません。イーサはWeb3の半分を占めており、さまざまなRestakingプロジェクトはすでに非常に高いTVLに収束しているため、暗号市場への影響は極めて重要で、サイクル全体が続く可能性があります。私たちは、これをミクロとマクロの両方の観点から分析することができます。

ミクロの影響

イーサリアムエコシステムのさまざまなプレーヤーに対するRestakingの影響は一枚岩ではなく、利益とリスクの両方をもたらすことを認識する必要があります。.

(1) 再取得は、イーサエコシステムの下流プロジェクト側の根本的なセキュリティを強化します。align: left;">(2)RestakingはETHとLSTの流動性を解放し、ETHエコシステムの経済循環をよりスムーズで豊かなものにします。

(3)Restakingの高い利回りはETHとLSTの誓約を引き付け、活発な循環を減らします。

(4)Restakingの高い利回りは、イーサエコシステムにより多くの資金を引き寄せます。

そして同時に、Restakingは大きなリスクをもたらします：

(1)Restakingでは、1つのIOU（金融債権権）が、複数のプロジェクトで質権として使用されます。(1)リステイクでは、1つのIOU（金融債権権）が複数のプロジェクトで質権として使用されるが、これらのプロジェクト間で適切な調整メカニズムがない場合、IOUの価値が過大に増幅され、信用リスクが発生する可能性がある。ある時点で、複数のプロジェクトが同時に同じIOUの現金化を要求した場合、IOUはすべてのプロジェクトの現金化要求を満たすことができない。この場合、1つのプロジェクトに問題が発生すると、連鎖的に他のプロジェクトの経済的安定に影響を及ぼす可能性がある。

(2)LSTの流動性のかなりの部分がロックされているため、LSTの価格がETHに対して相対的に大きく変動し、質権設定ユーザーがタイムリーにLSTを取り出すことができない場合、経済的損失が発生する可能性がある。同時に、AVSのセキュリティもTVLに由来しており、LSTの価格変動が大きいとAVSのセキュリティにもリスクが生じる。LST価格の高い変動性はAVSの安全性にもリスクをもたらす。

(3)Restakingプロジェクトの誓約された資金は、最終的にスマートコントラクトに預けられますが、このスマートコントラクトの数が非常に多いため、資金が過度に集中し、もしこのコントラクトが攻撃された場合、莫大な損失が発生します。

マイクロエコノミックリスクは、パラメーターの調整、ルールの適応、その他の手段によって軽減することができますが、スペースが限られているため、ここでは詳しく説明しません。

マクロインパクト

まず最初に、リステーキングはその性質上、多重レバレッジの一形態であることを強調することが重要です。暗号市場は非常にサイクルに左右されやすく、Restakingが暗号空間に与えるマクロな影響を理解するには、レバレッジとサイクルの関係を理解することが重要です。

レベル1: LSDはETHエコシステムに2層のレバレッジを加えます。strong>LSDは、誓約されたETH資産とその派生物の価値を無から2倍にしました。

第二のレイヤー: RestakingはETHのすべてではなく、バウチャートークンであり本物のETHではないLSTとLPトークンについても、次のことを意味します。Restakingによって生成されたLRTは、レバレッジの上に構築された資産であり、レバレッジの第2層に相当します。

では、レバレッジは経済システムにとって有益なのでしょうか、それとも有害なのでしょうか？結論から始めよう。レバレッジは、サイクルの文脈で探求されなければならない。上向きの範囲では、レバレッジは発展を加速させ、下向きの範囲では、レバレッジは崩壊を加速させる。

社会経済の発展は、上のグラフのようなものだ。このサイクルでは、経済総量はスパイラル状に上昇し、各サイクルの底は前のサイクルよりも高くなり、全体の量はどんどん大きくなります。暗号市場の現在のサイクルは非常に明確で、ビットコインの4年間の半減期の真っ只中にあり、半減期が過ぎた後の最初の2-3年間は強気相場である確率が高く、次の1-2年間は弱気相場であることが多い。

しかし、ビットコインの半減サイクルは暗号経済の強気/弱気サイクルとほぼ同じだが、前者は後者の根本原因ではない。暗号経済の強気/弱気サイクルの本当の原因は、この市場におけるレバレッジの蓄積と崩壊である。ビットコインの半減は、暗号市場への資金流入とレバレッジの出現の引き金に過ぎない。

レバレッジが構築され、崩壊して暗号市場のサイクルがひっくり返るプロセスは何なのだろうか？レバレッジは必ず崩壊するとわかっているのに、なぜ上昇局面でレバレッジをかけるのでしょうか？実際、暗号市場には伝統的な経済と同じ根本的な法則があるので、まずは現実の経済発展における法則を探した方がいいかもしれない。現代の経済システムの発展において、レバレッジは必ず登場し、登場しなければならない。

その本質的な理由は、上昇区間における社会の生産性の発展が、物質的蓄積の過度な速度を可能にし、経済システムに流通する余剰生産物が多すぎるために、十分に大量の貨幣が必要になるからである。貨幣は増やすことはできるが、恣意的に無制限に増やすことはできない。しかし、貨幣の量が物質的余剰の後に必要とされる流通量を満たすことが困難であれば、経済成長を停滞させる原因になりやすい。

無制限に貨幣を発行することはできないので、経済システムにおける貨幣単位の利用率を高める必要がある。レバレッジの役割は、資本の単位あたりの利用率を高めることである。ここで例を挙げよう。100万ドルで家が買え、10万ドルで車が買え、家を抵当に入れて借りることができ、抵当率は60％、つまり抵当の家は60万ドルを借りることができるとする。

レバレッジがあり、借り入れが許可されている場合、あなたは1軒の家と6台の車を購入することができますので、あなたの100万ドルは、160万ドルが費やされたときではないのですか？

そして、レバレッジが加われば、お金の量だけでなく、消費力もすぐに解消されます。

また、レバレッジが加わると、資金量だけでなく支出力も迅速に解決される。

また、レバレッジを加えることで、お金の量だけでなく、消費力も素早く解決される。これはバブルではないか、と言う人もいるかもしれない。大丈夫です。上昇トレンドのレンジでは、OTCマネーやコモディティが市場に大量に流入しますし、現時点でバブルが崩壊するリスクはありません。これは、コントラクトでロングするときと似ていて、強気のコイン価格が上昇しても、破裂するリスクはないことが多い。

そしてダウンサイドゾーンでは？経済システム内の資金はレバレッジによって常に吸い上げられ、やがて枯渇し、その時点で下降域に入ります。物価は下落ゾーンに入り、抵当権が設定された家は100万ドルの価値がなくなり、抵当権が設定された不動産は清算される。経済システム全体を見れば、誰もが資産の清算に直面し、レバレッジをかけていたマネーの流通量が一気に縮小し、経済システムは急速に衰退する。今でもコントラクトを例にとりますが、コントラクトを開かずにスポットだけをやっていると、ベアマーケットでコイン価格が下落したときに資産が縮小するだけで、コントラクトを開いて破裂すると、資産が縮小するだけでなく、そのままゼロになります。そのため、下落局面では、レバレッジを効かせた方が、レバレッジを効かせないよりも確実に早く崩壊します。

マクロ的な観点から見ると、レバレッジの存在は、たとえそれが最終的に崩壊するとしても、避けられないものである。Restakingのマクロ的影響に話を戻すと、ETHエコシステム内のレバレッジは、強気サイクルと弱気サイクルをこじ開ける上で非常に重要な役割を担っており、その出現は必然的である。そして、このサイクルの強気相場のきっかけは、メカニズムは異なるようだが、経済の本質は全く同じで、どちらも市場に流入する大量の資金を吸収し、通貨の流動性需要を満たすために現れるレバーであることが判明するかもしれない。

レバレッジとサイクルの相互作用について上記で述べたことによると、多層的なレバレッジである再稼働は、サイクルの現在の強気局面において、より速い上昇とより高い頂点に寄与している可能性がある一方で、サイクルにおけるよりハードな弱気下落にも寄与しており、より広範でインパクトのある波及効果をもたらしている。

概要

再上昇はPoSメカニズムの二次派生である。技術的には、EigenlayerはAVSの経済的安全性を維持するためにrestakingの価値を借りており、質入れと没収のメカニズムを使って「借りて返せば、また借りることは難しくない」を実現しています。償還の窓口は、オペレーターの行動の信頼性をチェックする時間を確保するだけでなく、短期間に大量の資金が引き出されることによる市場やシステムのクラッシュを回避します。

市場への影響は、マクロとミクロの両方の観点から分析されるべきです。ミクロの観点から見ると、リステーキングは、EtherNetworkにリステーキングの恩恵を市場に提供する、より効率的で効果的な方法を提供する能力を与えるのに役立っています。リステーキングは、イーサリアムエコシステムに流動性と収益を提供する一方で、いくつかのリスクももたらしますが、それはパラメーターの調整やルールの適応などによって軽減することができます。マクロ的な観点から見ると、リステーキングは本質的に多層レバレッジの一形態であり、サイクル中の暗号通貨の全体的な経済進化を悪化させ、より大きなバブルを発生させ、暗号通貨の上昇と下落の両方の動きをより大きくします。このサイクルのレバレッジが崩壊し、弱気相場に転じる主な理由となる可能性が非常に高く、このマクロ経済的影響は、根本的な経済法則に沿ったものであり、変えることはできないが、遵守するのみである。

私たちは、暗号空間全体に対するRestakingの影響を理解し、上昇局面ではその配当を利用し、下降局面ではレバレッジが崩れて市場が下落することを覚悟する必要があります。