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EMC 랩스 보고서: 9월 금리 인하 조정으로 5월 + BTC 반등 전망

2024/09/04 13:26

따르다

작성: 0xWeilan, 출처: EMC Labs

이 보고서에 언급된 시장, 프로젝트 및 코인에 대한 정보, 의견 및 판단은 참고용일 뿐이며 투자 조언을 구성하지 않습니다.

2024년 3월 이후의 암호화 자산 시장은 '기다림'을 주제로 한 2류 쇼로 수동적으로 축소되고 있는 것 같습니다. 모든 배우, 제작자, 프로듀서들은 줄거리, 스토리라인, 오리지널 테마를 잊은 채 '관객'이 들어오고, 오늘 밤 허리케인이 몰아치기를 기다리며 목을 빼고 있는 것 같습니다.

3월 중순부터 5개월이 지난 8월 말까지 비트코인 가격은 '신고점 마감 구간'에서 등락을 반복했습니다. 이 기간 동안 글로벌 시장은 인플레이션의 반복과 하락 추세, 미국 달러의 금리 인하 기대의 모호함과 명확성, 경제의 연착륙과 경착륙 여부의 불확실성, 격렬한 시장 충격으로 인한 다양한 투자자들의 포지션 조정 추세의 변화를 경험했습니다.

이러한 맥락에서 암호화폐 시장의 일부 BTC 투자자들은 시장 심리에 따른 위험 선호도 변화로 인해 투기성 공매도, 패닉 매도, 알트코인과 BTC 간 포지션 조정이 산재한 가운데 수익을 고정하고 유동성을 빼내기 위해 1차 대규모 매도를 진행했습니다.

이 기간 동안 저희가 관찰한 시장 움직임의 특징입니다.

5.5개월 동안 요동치던 암호화폐 시장은 침체기에 접어들었습니다. 현물 유동성이 급격히 감소하고 레버리지가 제거되었으며 랠리는 부진했고 가격은 점차 하락했으며 투자자들은 우울해졌고 비관론과 부정이 암호화폐 시장을 뒤덮었습니다.

이것은 시장 움직임의 한 결과이자 내부 저항의 다음 단계입니다. 그러나 우리가 보기에 더 큰 역풍은 거시 금융 불확실성, 미국 경제의 경착륙에 대한 지속적인 두려움, 미국 주식 시장의 추세에 대한 명확성 부족 등 시장 외부의 요인입니다.

암호화폐 시장은 내부적으로 청산 과정의 막바지에 있으며, 실현된 시가총액과 장단기 로트 분배는 이미 축적된 상태로 상승을 위한 준비가 되어 있습니다. 그러나 시가총액은 상대적으로 약하며 독립적인 선택을 할 수 있는 자신감이나 능력이 없습니다.

URPD: 291만 BTC 이상 가격 조정

시장은 지난 8개월 이상 계속 흔들렸으며, 체인에 눈을 돌리면 혼란스러운 움직임의 질서 정연한 결과를 바로 볼 수 있습니다.

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URPD 지표는 미사용 BTC의 가격을 통계적으로 분석하여 칩 분배의 최종 결과에 대한 유용한 통찰력을 제공하는 데 사용됩니다. 위 차트는 비트코인이 사상 최고치를 기록했던 3월 13일의 BTC 분배 구조를 보여주며, '신 최고가 구간(53,000~74,000달러)'에 308만 6천 개의 칩이 누적되었습니다. 8월 31일 장 마감 시점에 이 구간에서 유통된 칩은 6,002만 개에 달했으며, 이는 지난 5개월 동안 이 구간에서 최소 291만 6천 개 이상의 BTC가 베팅되었다는 것을 의미합니다.

BTC URPD ( 8.31)

시간으로 보면, BTC가 돌파를 시작한 작년 10월 중순부터 사상 최고치를 기록한 3월 13일까지 5개월 이상 걸렸습니다. 현재 "새로운 최고가 영역"에서 "횡보" 마감도 5개월 이상 지속되었으며, 최고가 72,777달러, 최저가 49,050달러 기간 동안 파동 진동이 7회 이상 발생했습니다. 이 진동으로 인해 2,916,000개 이상의 칩이 교환되었으며(실제 데이터는 훨씬 더 많으며 중앙화된 거래소 교환 데이터는 체인에 완전히 반영되지 않음), 이는 시장의 유동성을 크게 고갈시켰습니다.

BTC의 시가총액

매입 비용 측면에서 실현 시가총액(RMC)을 살펴보면, 3월에 시장이 새로운 고점 통합 영역에 진입한 이후 가격이 더 이상 상승하지 못했지만 실현 시가총액은 계속 증가했으며, 이는 이 기간 동안 저렴한 규모의 칩이 가격이 재조정되었음을 의미합니다. 비트코인 가격 상승은 특정 조건 하에서 지지와 압력으로 해석될 수 있습니다.

우리는 URPD의 유통에 대해 중립적인 입장을 유지하며, 실제로 충분히 많은 양의 칩이 교환되었고, 향후에도 충분히 많은 양의 자금이 강세를 보일 것이지만, 이러한 자금의 성격은 알 수 없으며, 향후 시장을 지지할지 압박할지는 아직 지켜봐야 합니다.

롱/숏 핸드: 대규모 매도세와 재냉각

시장 사이클은 시간적 차원에서 장기 투자자와 단기 투자자 간의 대규모 손 교환으로 보고 있으며, 이 과정에서 각각 BTC와 USD를 교환하고 있습니다.

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장기 및 단기 포지션 통계 (주간)<

10월 중순부터 시작된 BTC의 대규모 매수 포지션 감소는 12월부터 시작되어 2월과 3월에 정점을 찍고 고점을 기록한 후 조정을 시작하며 점차 '고점 수렴 구간'을 형성하고 있습니다.

5월 이후 매수 포지션의 감소폭이 급격히 줄어들었고, 이 그룹은 다시 보유량을 늘리기 시작했으며, 지난 2개월 동안 최저점에서 8월 31일까지 보유량을 63만 BTC까지 늘리면서 그 속도가 크게 빨라졌습니다.

매도 감소의 주요 원인은 공매도와 채굴자들의 매도였습니다.

우리는 6월 보고서에서 모든 강세장에는 두 가지 주요 매도세가 있으며, 시장에서 자본을 완전히 고갈시키고 강세장을 파괴하는 것은 두 번째 매도세라고 제안한 바 있습니다. 지난 몇 달 동안 일어난 일은 첫 번째 매도세에 불과합니다. 이 매도세는 5개월 이상 지속되어 왔으며 거의 끝나가고 있으며, 이는 체인 분배 결과에서 명확하게 볼 수 있습니다.

BTC HODL.

HODL 파동은 3월 내 신규 코인이 급격히 감소하고 있으며, 이는 투기 활동이 크게 감소했음을 의미하며, 3월부터 6월까지 신규 코인의 하락세가 가속화되고 있음을 보여줍니다(또한 신고점 마감 구간 칩의 상당 부분을 차지하고 있습니다). 이들 BTC 보유자 대부분은 ETF가 승인된 후 시장에 진입했으며, 이는 '단일 사이클 롱 포지션'이 될 것입니다. 이는 8월에 롱 포지션이 47만 개 급증한 것에서 알 수 있듯이 대부분의 BTC 보유량이 롱 포지션으로 전환될 것임을 의미합니다. 롱 포지션은 앞으로 몇 달 동안 계속해서 빠르게 증가할 것입니다.

BTC의 포지션 구조가 냉각되는 것은 "고점 조정 기간" 진동 동안 BTC가 숏 포지션에서 롱 포지션으로 전환한 결과입니다. 이러한 변화는 시장의 유동성을 크게 감소시킵니다. 이러한 유동성 감소는 자금이 부족할 때 비트코인 가격을 더 하락시키고, 자금이 풍부할 때 비트코인 가격을 상승시키는 경향이 있습니다.

따라서 5개월이 넘는 진동 이후 시장은 내부적으로 이러한 상황에 잘 대비해 왔으며, 가격 변동은 주로 (내부적인 칩 전환보다는) 자본 흐름의 방향에 의해 결정된다고 판단할 수 있습니다.

자금 흐름: 소멸된 ETF 채널 자금

2023년 11월 보고서에서 저희는 10월 중순에 스테이블코인 채널 자금 흐름이 2022년 2월 이후 처음으로 플러스로 전환되었으며 이는 새로운 국면의 도래를 의미한다고 제안한 바 있습니다. 그 이후 BTC는 급격한 랠리를 시작했습니다.

주요 스테이블코인 유입 및 유출 통계 (월별)

5월과 6월은 지난 5개월 이상의 조정 기간 동안 시장에 가장 자금이 고갈된 시기로, 두 달 동안 유입된 자금은 10억 1,200만 달러에 불과했습니다. 7월과 8월에는 각각 26억 9,600만 달러와 50억 9,000만 달러가 유입되면서 비관론이 반전되고 있습니다. 이러한 자금의 유입은 비트코인 가격이 새로운 고점대를 형성하고 있으며, 상승장 후반기에 대한 중장기적인 강세를 인식하고 있음을 보여줍니다.

올해 1월 미국에서 11개의 BTC ETF가 승인되면서 이 자금 채널은 중요한 독립 세력으로 자리 잡기 시작했습니다. 이전 보고서에서 우리는이 채널의 자금이 독립적 인 의지를 가지고 있으며 그 규모와 행동력으로 인해 BTC 가격 책정에 중요한 힘이 될 것이라고 반복해서 지적했습니다. 7 월 독일 정부의 공황 매도, BTC ETF 채널 자금이 결정적으로 공격에서 벗어나 많은 저렴한 칩을 집어 들어야합니다.

8월 11일 BTC ETF 펀드 총액 펀드 유입 유출 통계 (일별)

월별로 살펴보면, BTC ETF 채널 펀드는 -7,283만 달러가 유입되어 역대 두 번째로 최악의 한 달을 보냈으며, 4월에 비로소 개선되었습니다.

11개 BTC ETF 펀드의 전체 자금 유입액 유입 및 유출 통계 (월별)

두 펀드를 합쳐서 살펴봅시다 -

스테이블코인 및 11개 BTC ETF 채널 합산 유입 및 유출 (월간)

스테이블코인은 3개월 연속 증가율 유입을 기록한 반면, ETF 채널은 한 달 동안 유출을 기록하여 8월 전체 유입액이 50억 달러에 불과했습니다. EMC 랩은 BTC가 큰 폭락 이후 8월에 6만 5천 달러까지 반등할 수 있었던 근본적인 이유는 보다 견고한 칩 분배를 배경으로 한 유입 때문이었지만, 유입 감소로 인해 이달 최고치인 6만 5,050 달러는 7월 최고치인 7만 달러를 훨씬 밑돌게 됐다고 분석했습니다. 이러한 감소는 7월의 32억 달러에서 이번 달에는 7,283만 달러로 감소한 ETF 채널 유입으로 인한 유출입니다.

미국 증시와 밀접한 관련이 있는 비트코인 ETF 채널 자금의 태도가 시장 추세를 결정하는 가장 중요한 요인이 되고 있습니다.

9월 금리 인하: 연착륙 대 경착륙

8월 BTC의 부진한 실적과 달리 같은 기간 미국 증시는 큰 충격을 받았음에도 불구하고 놀라운 회복력을 보여주었습니다. 나스닥은 월간 0.65%의 상승률을 기록했고, 다우존스 산업평균지수는 사상 최고치를 경신했습니다. 이 기간 동안 9월 금리 인상에 대해 25~50bp가 거론됐지만, 트레이더들은 '미국 경제가 연착륙할 것인가 경착륙할 것인가'에 핵심 이슈를 집중하고 있습니다.

현재 미국 증시의 추세를 분석한 결과, 시장 전반적으로 미국 경제가 연착륙할 것으로 보는 경향이 강해 경착륙을 예상한 미국 증시의 전반적인 하락세는 가격에 반영되지 않았다고 EMC 랩은 판단하고 있습니다. 연착륙을 가정한 일부 펀드는 이달 나스닥 지수 하락의 대부분을 차지한 '7대 대형주'의 급등과 다른 우량주들의 소폭 상승에 투자해 다우존스 지수가 사상 최고치를 경신하는 데 기여했습니다.

과거 경험에 비추어 볼 때, 미국 주식 시장의 투자자들은 BTC를 '빅 7' 자산(잠재력은 크지만 현재 고평가 위험에 처한 자산)으로 보고 있으며, 따라서 '빅 7'의 매도세와 유사한 대규모 매도세가 발생했다고 판단하고 있습니다. 이번 매도세는 '빅 7' 매도세와 거의 일치하는 양상을 보이고 있습니다. 다만, 주류 자금에 비해 '7대 거인'이 비트코인보다 훨씬 더 매력적이기 때문에 폭락 이후 '7대 거인'이 비트코인보다 더 강하게 반등했다는 점이 다릅니다.

CME FedWatch는 현재 9월 금리 인하 확률을 69%, 50bp 금리 인하 확률을 31%로 제시하고 있습니다.

EMC 랩은 9월 25bp 금리 인하가 확정되고 경제가 '연착륙'의 특성을 충족시키지 못한다는 주요 경제 및 고용 데이터가 나오지 않는다면 미국 증시는 꾸준히 상승할 것이며, 7대 지수가 상승세로 회복된다면 BTC ETF는 다시 플러스 유입으로 돌아서 BTC를 상승세로 밀어 붙여 심리적 수준인 7만 달러 또는 70만 달러를 다시 한번 돌파할 확률이 높다고 보고 있습니다. 심리적 장벽인 7만 달러를 돌파하거나 새로운 고점에 도전할 수도 있습니다. 주요 경제 및 고용 데이터가 경제가 "연착륙"의 특성에 부합하지 않는 것으로 나타나면 미국 주식, 특히 7 대 거인의 확률이 하향 조정될 확률은 BTC ETF 채널 자금이 낙관적이지 않을 확률에 해당하며 BTC는 "54000의 하단 가장자리를 복구하기 위해 새로운 최고치에 도전 할 수 있습니다"와 같이 BTC가 하락할 수 있습니다. "

BTC ETF 채널 펀드가 낙관적이지 않은 것은 이번이 처음입니다.

이 추측은 9월에 스테이블코인 채널 펀딩이 추세를 보이지 않을 것이라는 가정에 근거한 것입니다. 또한, 저희는 스테이블코인에 대해 신중한 입장을 취하고 있으며, 채널 자금이 계속 축적되더라도 자체적으로 BTC를 끌어내리기는 어려울 것으로 보고 있습니다. 가장 낙관적인 전망은 스테이블코인과 ETF 채널 자금의 동시 유입이 7대 메이저의 상향 조정을 배경으로 BTC 상승을 견인하는 것입니다. 그렇다면 전고점 돌파가 성공할 확률이 더 높아집니다.