에테나: 제2의 루나? 추락할까요, 아니면 나선형으로 추락할까요?

저자: hamster 출처: ChainFeeds Research

에테나 팀은 시장 변동성 위험을 헤지하고 자본을 효율적으로 사용할 수 있도록 델타 헤지 전략을 사용하는 이더리움 기반 합성 달러인 USDe를 개발했습니다.

에테나 프로젝트는 암호화폐 시장에서 스테이블코인의 잠재력과 혁신적인 사용을 탐구한 비트멕스 공동 설립자 아서 헤이즈(Arthur Hayes)의 글에서 영감을 받았습니다. 블록체인 기술을 정교한 금융 상품과 결합하면 가치를 안정적으로 유지할 뿐만 아니라 보유자에게 수익을 창출하는 새롭고 다른 종류의 스테이블코인을 만들 수 있습니다. 이러한 사고방식에 영감을 받아 이더리움 팀은 시장 변동성 위험을 헤지하고 자금을 효율적으로 사용할 수 있도록 델타 헤지 전략을 사용하는 이더리움 기반 합성 달러인 USDe를 개발하게 되었습니다.

금만 삭스, 에이브, 리도 등 유수의 기관에서 근무한 경험이 있는 에테나 랩의 팀은 복잡한 금융 상품과 블록체인 기술을 다룰 수 있는 역량을 갖추고 있습니다. 자금 조달 측면에서 에테나는 드래곤플라이 캐피탈, 바이낸스 랩스, 델파이 디지털, OKX 벤처스 등 주요 암호화폐 투자 펀드로부터 2,050만 달러의 자금을 성공적으로 유치했습니다. 이러한 자금과 자원의 지원 덕분에 에테나는 빠르게 성장하고 사용자들의 많은 관심을 끌었으며, 2024년 2월에 공식 출시되었지만 현재 시가총액은 17억 달러가 넘습니다.

메커니즘 분석

독특한 금융 메커니즘으로서의 USDe 안정적인 암호화폐 네이티브 달러 표시 자본 보존 도구를 제공하도록 설계된 상품으로, 핵심 상품은 '인터넷 채권'입니다. 이 합성 달러, 즉 USDe는 이더를 담보로 하여 확장성, 탈중앙화, 기존 금융 시스템의 조사에 대한 저항성을 보장합니다. 특히, 이더 가격이 하락하면 USDe의 단기 숏 포지션은 수익을 창출하여 이더 가격 하락이 USDe 가치에 미치는 영향을 상쇄하는 데 도움이 됩니다.

1. 델타 헤징 메커니즘:USDe는 이더 담보 금액과 동일한 파생상품 시장에서 헤지 포지션을 취하는 델타 중립 헤징 전략을 통해 안정성을 보장합니다. 이 전략은 이더 가격의 시장 변동성에 대비해 USDe의 가치를 안정화시키는 데 도움이 됩니다.

2. 수익 창출: USDe는 두 가지 주요 출처에서 수익을 창출합니다.

   공약 보상: 컨센서스 티어 인플레이션 보상, 실행 티어 인플레이션 보상, 실행 티어 수수료, MEV를 포함합니다. 이러한 보상은 네트워크 활동과 서약한 이더리움의 양에 따라 달라집니다.

   펀딩 및 베이시스 스프레드: USDe 생성 시 설정된 델타 헤지 파생상품 포지션을 통해 달성됩니다. 펀딩 금리와 베이시스 스프레드는 디지털 자산 노출에 대한 수요 불균형에서 발생하며, 이는 숏 포지션 보유자에게 추가 이익을 제공합니다.

3. 리스크 관리: 에테나는 다양한 헤징 전략과 여러 커스터디 솔루션을 사용하여 운영, 시장 및 스마트 콘트랙트 리스크를 관리합니다. 이 프로토콜은 담보 자산과 헤지 포지션의 온체인 증거를 유지함으로써 거래상대방 위험을 줄이고 보안과 투명성을 높이기 위해 장외거래(OTC) 청산을 사용합니다.

4. 발행 및 상환: 에테나 랩스와의 직접적인 상호작용을 통해 USDe는 KYC/KYB 검증을 받은 사용자가 발행하거나 상환할 수 있습니다. 이 통제된 프로세스는 USDe를 미국 달러에 긴밀하게 고정하고 필요에 따라 공급량을 조정하는 데 도움이 됩니다.

USDe는 기존 은행 인프라에 의존하지 않고 안정성을 유지하고 수익을 창출하는 데 중점을 두고 설계되어 DeFi 공간의 대안을 제공합니다. 이러한 설정은 디지털 통화의 안정성을 촉진할 뿐만 아니라 보유자에게 잠재적으로 수익성 높은 수익 기회를 제공합니다.

또한, 이더데나는 사용자 참여와 프로토콜 거버넌스를 디파이 생태계 내에서 더욱 통합하도록 설계된 거버넌스 토큰인 ENA를 도입했습니다. ENA 토큰 보유자는 프로토콜 업데이트 및 매개변수 조정에 대한 투표 등 에테나 프로토콜의 거버넌스 결정에 참여할 수 있습니다. ENA의 도입은 커뮤니티 참여를 촉진할 뿐만 아니라 프로토콜의 탈중앙화와 투명성을 강화합니다.

루나 메커니즘과 비교:

루나와 에테나의 메커니즘에는 상당한 차이가 있으며, 이는 주로 스테이블코인 지원 방식, 위험 관리 전략 및 전반적인 설계 개념에 반영되어 있습니다.

1. 스테이블코인 지원 메커니즘:

• Luna:알고리즘적 스테이블코인인 UST의 가격 안정성은 루나 토큰과의 동적 교환 메커니즘에 의존합니다. UST의 시장 가격이 1달러 이하일 때 사용자는 루나를 사용하여 시장 가격보다 낮은 비용으로 UST를 발행하여 UST 가격을 상승시킬 수 있으며, 반대로 UST를 소각하여 루나를 획득하여 미국 달러에 대한 페깅을 유지할 수 있습니다.

• 이데나: UST와 달리 USDe는 실물 자산(이더리움)을 담보로 하는 합성 미국 달러이며, 전통적인 델타 헤징 전략을 사용하여 가치를 안정화합니다. 즉, USDe의 안정성은 알고리즘에 의한 공급량 조정에 의존하지 않고 파생상품 시장의 이더 가격 변동성에 대한 헤징을 통해 달성됩니다.

1. 리스크 관리:

2. Luna:< strong>루나는 스테이블코인 공급을 조절하는 알고리즘에 의존하기 때문에 리스크가 더 높습니다. 지난 사이클에서 이 모델은 시장의 신뢰를 급격히 악화시켰고, 결국 UST가 페그를 잃고 루나의 가치가 급락하는 '죽음의 나선'을 촉발시켰습니다.

3. 에테나: 에테나의 USDe는 담보 자산과 동일한 파생상품 시장에 인버스 포지션을 개설하여 자산 가격 변동을 헤지하는 델타 헤지 전략으로 리스크를 관리합니다. 또한 에테나는 실물 담보와 규제 준수에 중점을 둔 장외거래(OTC) 청산 서비스를 통해 거래상대방 위험을 완화합니다.

1. 설계 철학:

• Luna:< strong>네트워크 효과와 토큰 이코노미의 인센티브에 중점을 두고 완전한 탈중앙화와 알고리즘 자율성을 추구하도록 설계되었습니다.

• 이데나: 안정성과 보안에 더 중점을 두고 탈중앙화의 장점과 전통 금융의 견고함을 결합한 헤징 전략을 채택하여 안정적이고 신뢰할 수 있는 디파이 화폐 도구를 제공하는 것을 목표로 설계되었습니다. 안정적이고 신뢰할 수 있는 통화 수단.

전반적으로 루나와 에테나의 메커니즘은 스테이블코인 설계와 시장 포지셔닝에 대한 서로 다른 철학을 반영하며, 루나는 알고리즘과 시장 메커니즘의 역할을 강조하는 반면 에테나는 전통 금융의 안정성 관리 도구와 물리적 담보 및 헤지 전략을 결합하여 스테이블코인의 안정성을 보장합니다. 루나는 알고리즘과 시장 메커니즘의 역할을 강조하는 반면, 에테나는 전통적인 금융 안정성 관리 도구와 물리적 담보 및 헤징 전략을 결합하여 안정성과 보안을 보장합니다.

리스크 분석

에테나 프로젝트의 설계에 사용된 혁신적인 안정화 메커니즘에도 불구하고 여전히 몇 가지 잠재적 리스크가 있습니다:

1. 시장 위험 및 유동성 위험: 에테나는 이더 및 기타 암호화폐 자산의 시장 성과에 의존하며, 가격 변동성에 영향을 받을 수 있습니다. 또한 금융 파생상품 및 헤지 전략의 효과는 시장 유동성에 영향을 받을 수 있으며, 특히 시장 변동성이 큰 시기에는 헤지 운용이 효과적으로 실행되지 않을 수 있습니다.

2. 기술 및 운영 위험: 복잡한 금융 파생상품과 전략을 사용하면 안정성이 향상될 수 있지만 시스템의 복잡성도 증가합니다. 기술적 오류, 스마트 컨트랙트 취약점 또는 운영상의 오류로 인해 손실이 발생할 수 있습니다. 또한 특정 운영을 중앙화된 거래소에 의존하면 거래소 자체의 보안 문제나 유동성 위기와 같은 중앙화 위험이 커질 수 있습니다.

1. 법률 및 규정 준수 위험: 금융 파생상품을 포함하는 암호화폐 프로젝트인 에테나는 전 세계 여러 관할권에서 운영해야 하며, 해당 관할권의 암호화폐 관련 규정과 및 해당 관할권의 금융 파생상품 규정을 준수해야 합니다. 법률 정책의 변화는 프로젝트의 적법성에 영향을 미치거나 규정 준수 비용을 증가시킬 수 있습니다.

1. 특정 경제 모델에 대한 의존성: 에테나의 안정성은 시장 행동 및 사용자 참여와 같은 경제 모델의 가정에 따라 다소 달라질 수 있습니다. 이러한 가정이 충족되지 않거나 시장 참여자의 행동이 기대와 일치하지 않을 경우 스테이블코인인 USDe의 성능과 가치에 영향을 미칠 수 있습니다.

1. 신뢰와 수용성: 신생 스테이블코인 프로젝트는 사용자와 투자자의 신뢰를 구축하고 유지하는 것이 중요합니다. 프로젝트의 신뢰성에 대한 부정적인 보도나 시장 신뢰도 하락은 사용자 이탈로 이어질 수 있으며, 이는 시장 성과와 안정성에 영향을 미칠 수 있습니다.

요약

에테나의 USDe 메커니즘은 보다 강력한 스테이블코인 솔루션을 제공하고 Lnua와 같은 문제를 어느 정도 방지하도록 설계되었지만, 위험을 완전히 제거하기는 불가능합니다. 에테나가 앞으로 나아가야 할 길은 혁신적인 메커니즘을 지속적으로 테스트하는 것이며, 시장 변화에 유연하게 대응하면서 리스크 관리 전략을 최적화하고 조정해야 할 것입니다.

암호화폐 세계에서는 아무리 잘 설계된 시스템이라도 예기치 못한 시장 변동에 대비해야 합니다.