연준의 금리 인하가 암호화폐 시장에 미치는 영향은?

기관 자본의 참여로 암호화폐 시장은 독립적인 시장에서 부문별 연계 시장으로 변화했으며 거시경제 사이클에 점점 더 가까워지고 있습니다. 올해 초부터 비트코인과 기타 주요 통화는 글로벌 시장 충격에 따라 롤러코스터 드라마를 반복하며 등락을 거듭했습니다. 이러한 이유로 거시 지표가 암호화폐 시장의 관심의 초점이 되었습니다. 그리고 가장 영향력 있는 미국 연방기금 금리는 업계의 절대적인 풍향계로 격상되었습니다.

이 풍향계의 역할을 살펴보면, 연준은 2022년 3월부터 7월 23일까지 11차례 연속으로 금리를 인상했으며, 누적 인상 폭은 525bp로 지난 반세기 동안 연준의 금리 규제 역사상 가장 빠른 속도로 금리를 인상한 기록을 남겼습니다. 역사에 기록될 만큼 큰 폭의 금리 인상으로 유동성 위기에 처한 은행 기관들이 다시 수면 위로 떠올랐고, 실리콘밸리 은행, 미국 제일은행 등 수많은 기관들이 시대의 종을 울릴 수밖에 없었습니다. 암호화폐 시장도 심각한 좌절을 겪었는데, 대표적인 사례가 FTX의 붕괴인데, FTX가 내부에 독버섯이 가득한 것은 부인할 수 없지만, 그 구멍을 뚫는 열쇠 역시 유동성 긴축이라는 거시적 수축으로 인해 당시였습니다.

올해 들어 ETF의 성공으로 암호화폐는 잠시 숨을 돌렸지만, 유동성 약화로 인해 국지적인 깊은 약세가 시장을 지배하고 있습니다. 그리고 최근 9월 FOMC 회의가 코앞으로 다가오면서 거의 1년간의 고금리 유지 끝에 마침내 매크로 시장이 빛을 보게 된 것 같습니다.

9월 5일 CME 'Fed Watch' 자료에 따르면 연준의 9월 금리인하 확률은 25bp 55%, 50bp 45%인 반면 하루 전만 해도 9월 금리인하 확률은 38%에 불과했습니다. 금리인하가 시장의 기본 컨센서스가 됐고, 그 규모만 남았다는 것을 알 수 있습니다.

금리 인하는 위험자산에 대한 유동성 공급을 의미합니다. 일반적으로 금리 인하는 위험 자산에 큰 호재로 작용하며, 암호화폐 자산도 예외는 아닙니다. 그러나 역사적으로 금리 인하는 종종 주가 급락을 동반하며, 미국 기술주와 상관관계가 높은 암호화폐 시장은 그다지 좋은 성과를 내지 못할 수 있습니다.

앞으로 다가올 금리 인하는 시장에 어떤 영향을 미칠까요? 긴 가뭄의 끝인지 폭풍 전야의 고요함인지는 여전히 의견이 분분하지만, 최근 여러 업계 분석가들은 미국 경제 상황에 따라 결정되는 금리 인하의 속성이 중요하며 금리 인하가 다가올수록 변동성 위험이 심화되고 있다고 말합니다.

비트멕스의 공동 설립자 아서 헤이즈는 최근 게시물에서 금리 인하는 비트코인에 단기적인 호재가 될 수 없다며 이러한 역학 관계에서 역환매조건부채권(RRP)이 중재자 역할을 할 것이라고 강조했습니다.

RRP는 대형 은행과 펀드 매니저를 위한 하룻밤짜리 도구로, 은행 기관이 다른 안전 투자보다 더 높은 수익을 얻고 더 넓은 범위의 이익을 실현할 수 있게 해줍니다. 이 계약은 증권을 거래 상대방에게 매도하고 향후 더 높은 가격에 재매수하기로 합의하는 것으로, 현재 RRP 이자율은 5.3%로 국채 수익률 4.38%보다 높으며, 헤이즈는 이자율 차이로 인해 대규모 머니마켓 펀드가 국채에서 RRP로 자본을 이동시켜 암호화폐와 같은 더 위험한 투자에 사용할 수 있는 자금이 줄어들 수 있다고 주장합니다.

이런 맥락에서 예상과 달리 헤이즈는 는 금리 인하가 실제로 이루어지기 전까지 향후 2주 동안 시장 유동성이 더 제한될 수 있다고 말했습니다. "비트코인은 최상의 시나리오에서는 현재 수준에서 등락을 거듭할 것이며, 최악의 시나리오에서는 국채에서 자금이 회수되어 역환매 프로그램으로 다시 유입되면서 서서히 5만 달러까지 떨어질 것입니다."

단기적인 약세에도 불구하고 헤이즈는 여전히 암호화폐를 매도하지 않을 것이라고 밝힌 점이 흥미롭습니다.

반면 비트파이넥스의 애널리스트들은 과거 데이터를 통해 다가오는 금리 인하를 분석하며 보다 부정적이고 공격적인 시각을 드러냈습니다. "완화 사이클이 경기 침체와 맞물리면 비트코인은 9월 금리 인하 이후 15~20% 하락할 수 있으며, 금리 인하 전 비트코인 가격이 약 6만 달러라고 가정하면 5만 달러에서 4만 달러 사이의 잠재적 바닥을 형성할 수 있습니다. ".

"일반적으로 금리 인하는 위험자산에 긍정적인 촉매제로 여겨집니다. 25 베이시스 포인트 금리 인하는 표준 금리 인하 사이클의 시작을 의미할 수 있으며, 경기 침체 우려가 완화되면서 비트코인 가격의 장기적인 상승으로 이어질 수 있습니다. 이러한 움직임은 경제의 회복력에 대한 연준의 자신감을 보여줄 수 있으며, 심각한 경기 침체 가능성을 낮출 수 있습니다. 반면, 더 큰 폭의 50bp 금리 인하는 BTC의 5~8% 단기 상승으로 이어질 수 있지만, 임박한 경기 침체에 대한 두려움이 커지면서 자산 가격이 더 큰 타격을 받으면 이 상승세는 사라질 것입니다. 과거에도 급격한 금리 인하가 처음에는 자산 가격을 끌어올렸지만 경제 불확실성이 랠리를 약화시켰던 것과 유사합니다."

또한 계절적 효과도 비트코인에 불리하게 작용했는데, 과거 데이터에 따르면 2013년 이후 지난 10년간 비트코인이 9월에 플러스 수익률을 기록한 것은 단 세 차례뿐이었습니다. 9월 한 달간 비트코인의 월평균 수익률은 -4.78%였고, 손실로 월을 마감할 확률은 72.7%로 최악의 실적을 기록한 달 중 하나였습니다. 자산에 최악의 달 중 하나였습니다.

10x Research의 설립자 마르쿠스 틸렌도 이에 동의합니다. "연준이 2024년 9월에 단순히 인플레이션 위기 때문에 금리를 인하한다면 이는 비트코인에 단기적으로 긍정적일 것입니다. 하지만 경기 침체가 금리 인하로 이어진다면 9월 또는 그 이후에 비트코인은 상당한 매도 압력에 직면할 것입니다."

역사적으로 연준이 금리 인상 사이클을 일시 중단했을 때 비트코인이 가장 많이 상승했으며, 첫 번째 금리 인하가 미지근한 반응을 이끌어내는 경우가 많았습니다. "2019년 7월까지 연준이 금리 인상을 중단하는 동안 비트코인은 169%의 수익률을 기록하며 폭발적인 성장을 경험했습니다. 2019년 7개월간의 금리 인상 중단 후 연준은 금리를 인하하며 급격한 금리 인하 사이클을 시작했습니다. 비트코인은 2019년 7월 31일 금리 인하 다음 주에 19% 상승하며 긍정적인 반응을 보였습니다. 그러나 2주 후 비트코인은 다시 보합세로 돌아섰습니다."라고 덧붙이며, 코인데스크 데이터에 따르면 2019년 하반기 금리 인하는 경제 불확실성 증가로 인한 것으로, 이는 하반기 33% 하락한 비트코인 가격에 영향을 미쳤다고 설명했습니다.

보시다시피 분석가들의 견해는 미국 경제가 연착륙하고 있는지 여부에 집중되어 있으며, 현재로서는 데이터가 불확실하지만 시장은 이 문제에 대해 나름대로 기울어진 운동장을 가지고 있습니다.

EMC Labs 기사는 시장의 전반적인 편향은 미국 경제가 연착륙할 것이라는 것이며, 따라서 미국 증시의 전반적인 하락세가 경착륙에 대한 기대감을 촉발하기 위해 가격에 반영되지 않았다고 지적합니다. 연착륙을 가정한 일부 펀드는 이전에 급등했던 '빅 7' 종목에서 빠지고 상승폭이 덜했던 다른 우량주에 투자하면서 다우존스를 사상 최고치로 끌어올렸습니다.

따라서 9월에 25 베이시스 포인트 금리 인하가 정착되고 경제가 '연착륙'이라는 프로파일에 맞지 않는 주요 경제 및 고용 데이터가 나오지 않는다면 미국 증시는 꾸준히 상승할 것이며, 빅 7이 상승세로 돌아서면 BTC ETF가 다시 플러스 유입으로 전환되어 BTC의 상승을 촉진하고 심리적 장벽인 심리적 장벽인 7만 달러를 돌파하거나 새로운 고점에 도전할 가능성이 높습니다. 만약 주요 경제 및 고용 지표가 경제가 '연착륙'의 특성을 충족하지 못한다는 것을 시사한다면, 미국 증시, 특히 빅 7이 하향 조정할 가능성이 있으며, BTC ETF 채널 자금이 낙관적이지 않을 가능성이 있으며, BTC는 다시 '신 고점 회복기'의 하단인 54,000 달러에 도전하기 위해 하락할 수 있습니다.

그레이스케일 리서치 책임자 잭 팬델도 인터뷰에서 이번 금리 인하를 방어적 성격으로 평가하며, 일반적으로 연준은 경기 침체 때문에 금리를 인하한다며 이번 금리 인하가 방어적 성격이 강하다고 말했습니다. 하지만 이번에는 다르다며, 연준이 금리를 인하한 이유는 장기적인 인플레이션과의 싸움에서 단계적 승리를 거뒀기 때문이라고 말했습니다.

"연착륙의 맥락에서 금리 인하는 달러에는 나쁘고 비트코인 같은 자산에는 좋은 환경이라는 것이 저의 핵심 견해입니다. 앞으로 몇 달 안에 암호화폐 시장이 사상 최고치를 다시 시험할 것이라고 생각합니다. 현재 주요 리스크는 미국 경제의 건전성이며, 연착륙과 경기침체 회피에 대한 긍정적인 전망은 대부분의 경제학자들이 현재 가지고 있는 견해입니다. 따라서 미국 노동 시장 데이터를 면밀히 모니터링해야 합니다.

실업률이 계속 상승하고 해고 징후가 나타나며 경기 약세가 나타나면 비트코인을 비롯해 기술주나 신용 스프레드와 같은 다른 자산도 전형적인 경기 순환 방식으로 약세를 보일 수 있습니다. 하지만 경기 침체는 비트코인을 축적하기에 좋은 시기이며, 이후 경제가 불황에서 벗어나기 위해 느슨한 통화 정책과 느슨한 재정 정책이 시행되면 가격도 함께 반등할 것이라는 것이 제 생각입니다. 그러나 미국 노동 시장이 계속 악화되어 단기 불황에 빠지면 가격의 하방 리스크가 부각될 것이며, 이것이 향후 6~12개월 동안 우리가 보게 될 주요 리스크입니다."

매트릭스포트의 보고서는 8월 폭락 이후 비트코인 가격이 빠르게 반등하면서 이러한 정서를 반영하고 있습니다. 비트코인 현물 ETF에서 여전히 자금이 유출되고 있지만, 저점에서 매수하는 투자자들도 있으며, 30일물 민트 비율의 회복을 보면 투자자들이 낮은 가격을 이용하거나 9월에 예상되는 연준 금리 인하에 앞서 계획을 세우면서 암호화폐 시장에 새로운 법정화폐 자금이 유입되고 있는 것으로 판단됩니다.

시장 관점에서 보면 고래들은 단기 불확실성이 높아졌음에도 불구하고 자신을 방어할 준비가 잘 되어 있고 장기적으로는 여전히 강세 신호를 보이고 있는 것으로 보입니다. QCP 데이터에 따르면 내년 3월로 롤오버되는 롱 옵션 포지션이 늘어나면서 변동성 곡선이 더욱 가파를 것으로 예상되며, 2025년 3월 28일에 만기되는 행사 가격 12만 달러의 비트코인 콜 옵션은 최근 200계약이 추가되어 미결제약정이 2100계약으로 늘어나 투자자들이 중장기 전망을 낙관적으로 보고 있음을 보여줍니다.

업계에서는 미국 경제가 연착륙하는 것이 암호화폐 시장이 살아나기 위한 전제 조건이며, 연착륙이라면 방어형 금리인하가, 그렇지 않다면 불황형 금리인하로 미국이 경기침체에 접어들면서 매크로 사이클과 밀접한 관련이 있는 암호화폐 시장도 하락세로 접어드는 대신 연착륙할 것이라는 분석을 내놓고 있다. <강>현재 데이터 관점에서 볼 때 경기 침체를 반영하는 데이터는 차별화를 보이고 있으며, 미국 노동 시장은 약하지만 소비 시장 규모와 가격은 여전히지지하고있어 추세를 직접적으로 확립하기는 어렵습니다. 일반 사용자의 경우 미국 매크로 데이터에주의를 기울이고 금리 인하 방향을 기다렸다가 운영하는 것이 더 안전 할 수 있습니다.