희소성 착각: NFT는 좋은 투자도, 좋은 사업도 아닙니다.

저자: Uikyou의 암호화폐 진화, 미디엄

주요 내용:

• NFT의 진정한 비즈니스 모델은 희소성과 소장 가치를 매매하는 것이 아니라 잘못된 정보를 이용해 극소수의 최종 구매자를 끌어들이는 것입니다. -
  
  

  NFT의 진정한 비즈니스 모델은 희소성과 소장가치를 사고파는 것이 아니라 잘못된 정보를 이용해 극소수의 최종 구매자를 유치하는 것, 즉 고가의 NFT로 신뢰를 얻고 나머지 NFT를 허위로 평가한 가격에 판매하는 것입니다. 과거에는 개별 "합의 가격"을 시장 "합의 가격"과 혼동하는 경우가 있었지만, 개별 거래 가격은 결코 "시장 합의 가격"이 아닙니다. 실제로 대체 불가능한 토큰의 실제 구매자는 한정되어 있으며, 대체 불가능한 토큰 시장의 깊이는 가격 책정 메커니즘이 일반적으로 생각하는 "합의 가격"이 아닐 가능성이 높습니다.

• NFT를 발행하기 위한 문턱이나 비용이 거의 없기 때문에 NFT의 소위 '희소성'은 착각이며, 비슷한 '희소성'을 지닌 NFT가 대량 생산되어 희소성이 없을 뿐만 아니라 오히려 너무 풍부합니다. NFT는 희소성이 없을 뿐만 아니라 너무 풍부합니다.

• 시장은 이미 NFT의 허위 희소성과 확산에 가격을 매겼고, NFT의 가격을 인정하지 않는 숨겨진 합의가 존재하기 때문에 구매자는 없고 가격만 형성되어 있습니다.

• 대부분의 투자자와 유통팀은 NFT를 통해 수익을 창출하지 못합니다. 투자자들은 가격이 급등한 복권을 구매할 가능성은 낮지만, 가격이 잘못 책정된 NFT의 '마지막 구매자'(또는 유일한 실제 구매자)가 될 확률은 높으며, 대부분의 유통 팀은 강력한 자금력과 활력에 의존해야만 BAYC와 같은 상품을 만들 확률이 있다는 것을 깨닫지 못하고 NFT의 상품 형태를 기계적으로 상속받았을 뿐입니다. BAYC와 같은 블루칩을 만들 수 있습니다.

• 공정해 보이는 NFT 거래 시장과 데이터 플랫폼은 터무니없는 통계를 사용해 투자자를 오도하고, 발행사가 잘못된 평가와 가격을 책정하도록 유도하는 눈 가리고 아웅하는 식입니다.

• 수집과 희소성에 대한 잘못된 인식을 바로잡고, 자원의 잘못된 할당을 막는 것이 NFT 시장의 활성화를 위한 전제 조건입니다.

• 이 글은 NFT와 NFT 그 이상에 관한 글입니다. 이 글은 여전히 시장에 해체되어야 할 많은 환상이 존재하지만, 이를 조명하고자 합니다.

벤처캐피탈 업계에는 모두가 한 투자 분야로 몰려들면 더 이상 고수익 트랙이 아니라는 비밀 공리가 있습니다.

이익을 추구하는 행동은 균형을 만들어내는데, 명백한 이익 마진이 너무 빨리 사라져 초과 이익이 숨어 있는 곳은 방치되거나 일생에 단 한 번뿐입니다. (그래서 저는 사람들이 볼 수 없는 거래 기회를 좋아합니다.)

이것은 깨지지 않는 도그마는 아니지만, 투자 및 비즈니스에서 너무 자주 작동했기 때문에 2년 전 호황을 누렸던 NFT 시장에 대해 항상 의아해합니다.

NFT 제공은 사실상 누구나 무에서 수익을 창출할 수 있는 간단한 비즈니스 모델인데 횡재는 어디에서 오는 것일까요?

NFT의 수익성에 이르는 길은 이미 모든 사람이 하룻밤 사이에 배웠고, NFT는 거의 모든 사람의 상상력을 자극하여 비즈니스의 미래에 대한 그림을 그렸는데, 어떻게 여전히 잠재적 인 트랙이라고 할 수 있습니까?

밀집과 성장, 낮은 장벽과 높은 수익률은 공존하는 것이 거의 불가능하며, 공존한다면 그 중 하나는 틀림없이 거짓일 것입니다.

이 관계를 돌파하지 못하면 필연적으로 이윤 추구의 비합리성과 온갖 종류의 비참한 결정으로 이어집니다.

이 글에서는 왜 NFT/NFT 유사 자산에 대한 대부분의 현실이 겉으로 보이는 것과 다른지 그 이유를 밝히고자 노력할 것입니다.

2년이 지난 지금도 NFT에 대한 시장의 인식은 크게 나아지지 않았고, 잘못된 가정에 기반해 막대한 자금을 투자한 팀들이 여전히 많습니다. 시장이 예전처럼 암울했을 때에도 새로운 NFT를 끊임없이 제공하는 팀들이 있었고, 그들은 여전히 자신들의 NFT가 블루칩 섹터에 진입할 것으로 기대했습니다. 이 글을 쓰기 시작한 시점을 기준으로, 비트코인 생태계 내러티브에 편승해 BTC 체인 곳곳에 등장한 새로운 NFT는 말할 것도 없고 크립토슬램에서 발행을 기다리는 프로젝트가 30개에 달합니다.

이익에 대한 욕구는 끝없는 창의성을 불러일으킬 수 있지만, 종종 사람들이 조작과 잘못된 정보를 따라가거나 길을 잃게 만들기도 합니다. 자유 시장은 사람들이 자유로운 선택을 할 수 있게 해주지만, 환상을 만들어내고 그것에 속을 수 있는 자유를 허용하기도 합니다.

허위를 해체하는 데 있어 중요한 것은 우리가 스스로를 보호하는 법을 배우기 시작하고 시장이 잘못된 방향으로 자원을 투입하는 것을 멈추게 된다는 것입니다.

NFT의 시장 규모

2년 전(2021년 11월) 3조 달러라는 천문학적 규모였던 NFT의 시가총액을 언급하며 거대한 시장으로 묘사하고, 연구 논문에서 웹 3.0을 위해 만들어진 사용자 증가에 대해 언급하는 것은 언제나 멋진 일이었지만, 글을 쓰는 시점 현재도 마찬가지입니다. NFT 마켓플레이스의 순 사용자는 여전히 500만 명에 육박하고 누적 구매자는 1,260만 명 이상입니다.

믿음에 집착하는 인간의 성향 때문인지, 사람들은 호황이 지속되지 않는다는 것을 증명하려고 노력하기보다는 NFT 시장이 잠재력이 넘치고 금으로 가득 차 있다는 지지 정보를 찾는 데 더 큰 만족을 느낍니다.

따라서 2년 전이나 시가총액이 99% 감소한 후 67억 달러만 남은 현재나, NFT의 시가총액 계산에 의문을 제기하는 사람은 거의 없습니다.

<사진><소스><소스><이미지 alt="" class="bg ls lt c" loading="lazy" role="" 프레젠테이션" src="https://miro.medium.com/v2/resize:fit:700/1*XsXIeQZKCq_rmSvTOZqmNA.png">

NFT 시가총액 = 바닥 가격(때로는 평균 가격) *. 총 공급량; 그리고 NFT 시장의 총 시가총액은 단순히 모든 NFT 시가총액의 합계입니다.

이 공식은 일반적인 증권 시장의 가치 평가에는 아직 합리적이지 않지만, NFT 시장에서는 훨씬 더 터무니없으며 각 가구의 생활 수준을 국가 GDP로 측정하는 것보다 덜 유효하지 않습니다.

일반적으로 미발행 시가총액이 낮을수록 가치 거품과 가치 평가 편향이 발생하기 쉽습니다. 대부분의 NFT 계열의 실제 유동성은 전체 공급량의 1~2%에 불과하며, 비블루칩은 유동성이 더욱 낮습니다. 가장 중요한 것은 나중에 설명하겠지만, NFT 가격이 완전히 자금이 조달된 게임에서 나온 것이 아니기 때문에 가치 반영의 효용성이 더욱 떨어질 수 있다는 것입니다.

아무도 신경 쓰지 않는 높은 가격과 낮은 유동성이 종이 부를 구성하며, 시장 참여자들이 NFT의 상품 가치와 시장 잠재력을 과대평가하고 궁극적으로 거짓 번영에 속게 만드는 것은 바로 이러한 평범한 '회계'입니다.

지표와 결론의 부적합성을 무시하는 것은 별개의 문제이며, 11월 28일 기준 NFT의 누적 거래량이 860억 달러로 코인셰어즈에서 두 달간 거래된 비트코인을 합친 것보다 적다는 사실과 같이 NFT 붐을 부풀릴 수 있는 명백한 데이터는 거의 언급되지 않고 있습니다.

주식 시장은 모든 종류의 거짓말쟁이로 가득하지만 거래량은 유일한 예외입니다.

NFT 시장은 사람들이 생각하는 것만큼 크지 않으며, 우리가 손에 넣을 수 있는 모든 데이터를 재구성하면 "거대하다"고 인정할 수 있는 유일한 것은 거품뿐입니다.

유동성 측정: NFT 시장의 진짜 구매자

누적 거래량 외에 NFT 시장의 규모와 유동성을 측정하는 데 사용할 수 있는 다른 지표가 무엇일지 생각해봤습니다.

한 과학자(@darmonren) 친구가 저에게 영감을 주었습니다. 그는 크립토펑크의 거래 데이터를 직접 크롤링해본 결과, 간단한 분류를 통해 대부분의 펑크가 거래되지 않았다는 사실을 발견했다고 말했습니다.

이 발견은 NFT 시장의 유동성 문제에 대한 베일을 벗겨주었고, NFT 시장의 유동성 부족의 이유가 대부분의 NFT에 대한 실제 구매자가 없기 때문이라는 추측으로 이어졌습니다.

이 추측을 테스트하기 위해 크립토펑크 외부의 블루칩 데이터를 크롤링한 결과 몇 가지 흥미로운 통계가 나타나기 시작했습니다. 이제 BAYC를 예로 들어 각각을 설명해 보겠습니다.

2023년 11월 28일 기준, 이더스캔에는 8개 주요 NFT 마켓플레이스의 총 36,990개의 BAYC 거래 내역이 포함되어 있으며, 이는 모두 BAYC의 전송 내역이 아니라 전자는 후자의 하위 집합이라는 점에 유의해야 합니다.

<사진><소스><소스><이미지 alt="" class="bg ls lt c" loading="lazy" role=""><사진><소스><이미지 alt="" 프레젠테이션" src="https://miro.medium.com/v2/resize:fit:700/1*UaxjRTq9vIuRdebukXnpSg.png">

그래픽에서 볼 수 있듯이 10,000개의 36,990건의 거래 중 10%는 지금까지 한 번도 거래되지 않았고, 71%는 평생 거래 횟수가 5회 미만이며, 시장에서 30회 이상 손을 바꾼 BAYC는 20개 미만, 50회 이상 손을 바꾼 BAYC는 4개에 불과하며 100회 이상 거래된 BAYC는 한 개도 없습니다.

<사진><소스><소스><이미지 alt="" class="bg ls lt c" loading="lazy" role="" presentation" src="https://miro.medium.com/v2/resize:fit:700/1*9hk4dxJCmOnF6jS-hA7O8w.png">

이 데이터는 처음에 교차 확인되었습니다.

10회 이상 거래와 1회 거래의 극단값 100개를 가져와 해당 토큰 ID를 크립토슬램에 포함된 판매 데이터와 비교했습니다.

크립토슬램은 위에서 언급한 8개 마켓 이외의 이름 없는 마켓에서도 데이터를 가져왔는데, 특정 ID를 가진 BAYC의 모든 거래 내역을 이 8개 마켓으로 한정하면 양쪽의 데이터가 일치하고, 거래 횟수가 1회에 불과한 100개의 샘플 토큰은 양쪽의 과거 데이터가 동일합니다.

그러나 BAYC#5497의 경우 21건의 거래에 대한 이더스캔의 NFT 거래 기록을 크롤링한 반면, 크립토슬램은 54건의 거래 중 21건이 블러와 오픈시, 이더스캔에 포함되지 않은 다른 마켓에서 33건이 더 포함되어 있는 등 여전히 편향성이 존재합니다. 이더스캔에 포함되지 않은 시장.

BAYC#4970과 마찬가지로 크립토슬램에 포함된 과거 거래 수는 17개이며, 이더스캔에 포착된 거래는 24개입니다.

<사진><소스><소스><이미지 alt="" class="bg ls lt c" loading="lazy" role=""><사진><소스><이미지 alt="" 프레젠테이션" src="https://miro.medium.com/v2/resize:fit:700/1*flsNC247fp9YDL_kKwvHhg.png">

사실, 편향성은 거의 100%에 가까운 커버리지로 크립토슬램 활동 목록에 표시되는 BAYC에 집중되어 있습니다. 24시간, 7일, 30일 활동 목록을 살펴보면 순위 변동이 없는 동일한 BAYC가 모두 익명 거래소에서 자주 거래되고 있으며, 따라서 일반적으로 이더스캔보다 크립토슬램에서 더 많은 과거 거래 횟수를 보여줍니다.

<사진><소스><소스><이미지 alt="" class="bg ls lt c" loading="lazy" role=""><사진><소스><이미지 alt="" 프레젠테이션" src="https://miro.medium.com/v2/resize:fit:700/1*n6ev65ort8p8jxxjJ7IxCQ.png">

BAYC 거래량이 급증한 원인이 무엇이든 간에, 우리는 시간에 따른 BYAC 거래량의 분포를 측정하고 있으므로 이러한 갑작스럽고 극단적인 이상값은 제외해야 합니다.

그러나 이는 결론에 영향을 미치지 않습니다. 99%의 BAYC는 특정 규모의 구매자가 없기 때문에 시장이 존재하지 않습니다(거래가 이루어질 가능성이 없음).

남은 1%를 새로운 독립 구매자가 나타난 것으로 간주하면 30% 미만으로, 30명 이상의 구매자가 있는 BAYC는 17개에 불과합니다.

이 말은 지난 950일 동안 구매 의사를 밝힌 사람이 30명 미만이었던 17개 BAYC는 각각 10,000개 중 1개에 불과하며, 60명의 구매자를 확보한 BAYC는 10,000개 중 1개에 불과하다는 뜻입니다.

이 같은 데이터 분포는 다른 우량 NFT에서도 마찬가지입니다.

<사진><소스><소스><이미지 alt="" class="bg ls lt c" loading="lazy" role="" 프레젠테이션" src="https://miro.medium.com/v2/resize:fit:700/1*nxSm5PBFIaIT02fF55tEpQ.png">

BAYC의 90퍼센트가 의 90%가 한 번 이상 거래되었는데 어떻게 구매자가 없다고 단정할 수 있을까요?

실제로 오픈시에서 다양한 NFT 시리즈의 상장 비율을 살펴보면, 발행량이 1만 개인 우량 NFT 중 100~200개에 해당하는 1~2%만이 시장에 상장되어 있는 것을 알 수 있습니다.

거래 기록이 있는 모든 NFT가 실제로 판매되었다면 어떻게 상장률이 이렇게 낮을 수 있을까요?

크롤링된 데이터에 따르면 평생 단 한 번의 거래 기록이 있는 BAYC는 1,729개인데, 1,729개의 BAYC가 모두 독립적이고 실제 구매자가 구매했다면 어떻게 200개만 시장에 상장되어 유통될 수 있을까요? 시장 조성자들은 상장률을 조절할 인센티브가 있지만 수익 지향적인 시장 조성자들은 그렇지 않습니다. 수익 중심의 시장 참여자들이 매수한 후 매도하지 않아 자금이 주관적으로 정체될 이유가 없습니다.

이제 NFT 시장에 유동성이 부족한 이유를 완전히 이해할 수 있을 것 같습니다.

생각보다 낮은 유동성

우리는 항상 유동성에 대해 이야기하는데, 이제 유동성에 대한 명확한 정의를 내려야 할 때입니다. 저는 사람들이 NFT의 유동성에 대해 이야기할 때 대부분 자산 자체로서의 유동성뿐만 아니라 이 시장 부문의 펀드 재고를 모두 언급하는 것을 관찰했습니다.

자산 유동성이란 자산을 공정한 시장 가치로 얼마나 빠르고 쉽게 판매할 수 있는지를 의미합니다. 유동성 자산은 큰 할인 없이 높은 거래 수수료를 지불하지 않고도 현재 시장 가격으로 빠르게 판매할 수 있습니다.

그리고 시장 기억력은 자산의 양에 비해 시장에 돈이 얼마나 풍부한지를 말하며, 이는 부채 측면의 유동성입니다.

NFT 시장의 유동성 부족은 자산 측면과 부채 측면 모두에서 발생합니다.

첫째, NFT 마켓플레이스에서 NFT를 매우 쉽게 발행하고 발행할 수 있게 되면서 NFT 자산의 공급이 바이러스처럼 급격히 증가했고, 이로 인해 시장 전반의 유동성이 압박을 받고 있습니다.

두 번째로, 비동질 토큰의 특성상 각 NFT는 그 자체로 세분화된 시장이며, PFP가 시리즈로 제공되더라도 시리즈 내 각 NFT는 독자적인 단일 거래 환경에 있기 때문에 궁극적으로 유동성의 파편화를 초래합니다.

NFT 자체의 특성으로 인한 유동성 파편화는 NFT 시장에 유동성의 한계 변화를 관찰할 수 있는 메커니즘이 항상 부족하다는 사실로 인해 더욱 심화됩니다. FT 시장에서는 플로어의 한계 자금량이 변하면 FT의 가격도 변하고, FT 시장에서의 유동성 이탈과 유동성 증가는 필연적으로 가격에 반영될 수밖에 없습니다.

그러나 NFT 시장에서는 유동성 한계량과 가격이 서로 분리되어 있어 장내 자금의 인출이 가격에 직접 반영되지 않으며, 장내 자금의 증가가 없더라도 장내 자금의 회전만으로 NFT의 가격이 상승할 수 있어 전체 NFT 시장의 장부가치를 부풀려서 밀어 올릴 수 있습니다.

NFT 시장에 재고를 측정하고 고정하는 메커니즘이 없는 경우, 시장에 유동성이 거의 남아 있지 않음에도 불구하고 NFT 장부가격과 전체 시가총액이 높게 유지되는 허위 호황이 발생할 수 있습니다.

NFT 투자자의 경우, 구매자/거래 상대방의 부족과 생존자 편향으로 인해 부의 신화가 형성되어 결국 높은 가격에 현혹되어 NFT 복권에 당첨되는 대신 '최후의 구매자'가 되는 결과를 초래할 수 있습니다.

컨센서스 가격의 오류

그렇다면 NFT의 가격을 신뢰할 수 있을까요?

과거 사례를 보면 시장 참여자와 관찰자 모두 NFT의 가격 책정 메커니즘을 '합의 가격'으로 인식하고 있기 때문에 NFT의 가격은 믿을 만합니다.

합의와 희소성은 NFT의 높은 가격에 대해 사람들이 찾은 설명입니다.

제 생각에 "합의 가격"은 암호화폐 시장이 항상 선호해 온 우아하지만 모호한 표현 중 하나이며, 이러한 표현이 널리 받아들여지는 것 자체가 암호화폐 시장의 비합리성의 한 형태라고 생각합니다.

"합의 가격 책정" 주장의 논리적 출발점을 살펴보면, 여기서 "합의"가 실제로 의미하는 것은 인기 지표와 그룹 감정 프로필이며, 이는 다음과 같은 가정에 해당한다는 것을 쉽게 알 수 있습니다.

가정 하나: NFT 발행자가 유명하고 많은 팬층을 보유하고 있다면, 유명인의 팬들이 해당 NFT에 광적으로 몰려들어 유동성과 손바뀜을 제공하므로 자연스럽게 합의 기반이 넓고 강해져 NFT에 부가가치를 부여할 가능성이 높습니다.

가설 2: 다양한 그룹의 사람들이 소속감과 자기표현을 찾고 있으며, 그룹은 자신의 정서적 욕구를 충족하는 NFT에 기꺼이 프리미엄을 지불할 것입니다.

이것은 합의 가격 책정이 아니라 가시성 가격 책정 및 감정적 가격 책정입니다.

인기 가정은 가격 급락과 실제 온체인 데이터, 즉 실제 시장 합의에 의해 쉽게 위조될 수 있습니다.

예를 들어 제이베어의 경우 한동안 시장에서 진짜 '대박'을 친 것처럼 보였지만, 실제로 제이베어의 오퍼 비율은 고가의 BAYC와 펑크에 비해 좋지 않습니다(오퍼 비율 = 발행량/총 거래량, 이는 일련의 NFT의 평균 전환율을 대략적으로 측정한 수치입니다).

<사진><소스><소스><이미지 alt="" class="bg ls lt c" loading="lazy" role="" 프레젠테이션" src="https://miro.medium.com/v2/resize:fit:700/1*Vtnzhum2IQWSts6cvj_1FA.png">

'감성적 가치'로 유명한 엠퍼와 아즈키의 온세일 비율이 BAYC와 크립토펑크보다 더 높고, '공감대'도 더 견고합니다. 이는 사용자 타겟팅과 관련이 있다고 생각하는데, 유명인 팬은 NFT 잠재 고객이 아니며, NFT 잠재 고객 중 특정 유명인의 팬 수(또는 돈을 쓸 의향이 있는 유형)는 일본 만화를 좋아하거나 "개자식 만세"를 외치는 사람들의 수보다 많지 않습니다.

그러나 감정이 인기보다 거래 의욕을 불러일으킬 가능성이 더 높다고 해도, 소위 '공감대'를 형성하기에는 여전히 부족합니다.

앞에서도 언급했듯이 각 NFT는 실제로 단일 시장 부문에 해당하므로, 99%의 NFT가 평생 한두 명의 고객만 보유하거나 거래를 체결할 고객을 찾지 못한다면 누가 합의를 구성할 수 있을까요? NFT의 과거 고객이 30명 미만인 경우, 30명의 합의가 합의일까요?

수만 개의 개별화된 시장 각각에 대해 각각의 공정한 가격을 어떻게 찾을 수 있나요?

개별 "합의 가격"의 가격 이론에서 NFT는 시장의 "합의 가격"과 혼동되며, 실제로 NFT의 실제 구매자는 제한적이며, NFT의 거래, NFT 보유자의 81 %는 거래 상대방이 5 명 미만입니다! 실제로 거래되는 NFT의 81 %는 시장 조성자가 매매하는 거래 상대방이 5 명 미만입니다. NFT 가격의 깊이와 손 교환 빈도로 인해 NFT가 합의 가격을 가질 수 없으며 가격 메커니즘은 결코 일반적으로 합의 가격으로 간주되는 것이 아니라 제한된 수의 투자자에 의한 투기 적 가격 책정입니다. -- 즉, 대체 불가능한 토큰의 가치를 인정하기보다는 그 성장에 대한 기대감으로 구매가 이루어집니다.

그러나 이것이 NFT의 가격을 신뢰할 수 없는 이유는 아닙니다.

황제의 새 옷: NFT의 희소성 환상

NFT의 가격 책정에 사용되는 또 다른 요소는 희소성이지만, 자산 측면에서 NFT의 확산을 이해하면 NFT에 대한 희소성 이야기는 무너집니다.

NFT 비즈니스 모델은 본질적으로 희소성을 높은 가격에 판매하는, 즉 럭셔리 비즈니스 모델의 카피본인 희소성 내러티브를 중심으로 탄생했습니다.

이 논리가 어디에서 비롯되었는지 대체로 이해할 수 있는데, 고전 경제학에서 나온 시장 이론의 일부가 NFT 시장 참여자들의 사고방식을 좌우하고 있습니다.

사람들은 보이지 않는 손이 경제 활동을 조직하는 이상적인 방법이라는 데 완전히 동의하지는 않지만, 이를 NFT 시장에 일방적으로 적용하고 있습니다.

우리는 단순히 수요와 공급이 가격을 결정하는 방식을 알고 있으며, 탄력성을 고려하지 않으면 공급이 초과되면 가격이 하락하고 공급이 부족하면 가격이 상승합니다.

NFT 발행자는 '가격 상승'이라는 결과를 원하기 때문에 인위적인 '공급 부족'을 만듭니다.

첫 번째 단계는 균질화되지 않은 토큰의 고유성이 희소성과 같다고 주장하며 개념을 도용하는 것입니다. 뿐만 아니라 발행자는 여러 NFT의 속성을 분류하여 '희소성'을 더욱 '희소성'으로 만들 것입니다.

그러나 NFT에 대한 실제 수요는 전혀 고려되지 않고 있습니다.

가격은 공급의 영향을 받지만 수요에 의해 결정됩니다. NFT에 대한 사람들의 수요는 소비자 수요와 투자 수요에 지나지 않으며, 소비자 수요는 비용 효율성에 관한 것이며, NFT는 분명히 비용 효율성의 높은 가격을 지원할 수 없으므로 투자 수요 만 있습니다. 그러나 NFT는 지속적으로 생산할 수 있기 때문에 소비자 가치는 매우 낮을 수 있지만 진정으로 희소하지만 시장이 부족하지 않은 골동품 수집품의 투자 가치는 결코 가질 수 없습니다.

실제 미술 시장에서도 그림의 가격은 반반으로 분포되어 있으며, 몇몇 유명 작가의 작품은 높은 가격을 받고 대다수 화가의 작품은 제값을 받지 못합니다.

이 시장의 이상한 점은 희소성이라는 환상이 만들어지긴 하지만 시장이 대규모로 쉽게 구매하지 않는다는 것입니다.

데이터에 따르면 다양한 우량주 시리즈의 10,000개 NFT 중 어느 것도 완전히 거래될 수 없습니다(실제로 시장에서 '가장 선호되는' 200개를 거래하려는 의지는 상당히 제한적입니다). NFT의 실제 수요를 측정할 수 있는 기준은 없지만, NFT의 공급 과잉은 분명한 사실이며, 한 시리즈의 NFT 공급은 제한되어 있지만 시장 전체에 NFT 자산의 공급 과잉이 존재합니다.

<사진><소스><소스><이미지 alt="" class="bg ls lt c" loading="lazy" role=""><사진><소스><이미지 alt="" 프레젠테이션" src="https://miro.medium.com/v2/resize:fit:700/1*eSSEa3ikAL0rtfxPUCm3Lw.png">

이것은 단지 NFT의 높은 가격과 수조 달러에 달하는 시가총액에 대한 신화는 NFT를 공급하는 발행자만큼이나 '구매자'를 끌어모으고 있습니다.

그러나 대부분의 NFT가 익명으로 운영되는 것을 보면, 대다수의 발행자가 NFT의 성공 요인을 이해하지 못하고 있다는 것을 알 수 있습니다.

누가 거품을 날렸는가

실수요와 유동성이 제한적인 상황에서 NFT를 발행, 판매 또는 투자하는 것은 특히 투자 비용이 높을 때 수익성이 높지 않습니다.

그런데 어떻게 원래는 초과 수익으로 가득 찬 1조 달러 규모의 산업으로 포장되었을까요?

2021년, 저는 NFT 시장의 역사를 훑어보며 디지털 희소성, 문화적 변화, 암호화폐 문화적 표현에 대해 헛소리를 늘어놓았는데, 돌이켜보면 그 기사를 쓰면서 얻은 가장 중요한 시사점은 NFT를 비즈니스 기회로 만든 것이 2020년대에 다양한 암호화폐 예술 시장(특히 Nifty. 게이트웨이와 비동기 아트), 그리고 크리스티와 소더비의 라이징 홀에 밀려난 비플, 팍, 크립토펑크에서 절정에 달했습니다.

2020년 AsyncArt는 출시 두 번째 달에 344,915달러에 첫 번째 만찬 경매를 진행했고, 이후 수십만 달러의 단일 거래가 높은 빈도로 발생하기 시작했습니다.

Nifty Gateway는 2020년 10월부터 12월까지 Beeple을 대상으로 세 차례의 큐레이팅 경매를 진행했으며, 총 판매 가격은 258 ETH(당시 약 180,600달러 상당)였습니다.

2020년 12월, 박은 100만 달러 이상의 수익을 올린 최초의 크립토 아티스트가 되었습니다.

2021년 3월 비플의 일상: 첫 5,000일(2008-21)이 무려 6934만 달러에 낙찰되었고, 같은 달 소더비는 4월에 박 작가의 경매를 개최할 것이라고 발표했습니다. 같은 달 소더비는 4월에 박 화백의 경매를 개최할 것이라고 발표하며 NFT 분야로의 첫 발을 내디뎠습니다.

그러나 가장 중요한 사건은 2021년 2월에 크립토펑크 6965가 800 이더(150만 달러 상당)에 팔린 데 이어 3월 11일에는 크립토펑크 #7804가 750만 달러 상당에 낙찰되었고, 다음 달(4월 8일) 크리스티는 박 대표의 경매를 개최하겠다고 공식 발표했습니다. 8) 이후 크리스티는 공식적으로 크리스티의 <21세기 이브닝 세일>에서 크립토펑크를 경매하겠다고 발표했습니다.

이 시점 이후 PFP의 등장과 NFT 자산 규모의 급격한 확장에 대한 막이 올랐습니다.

2021년 4월 23일, BAYC, 0.08 ETH로 캐스팅 시작

2021년 5월 3일 미비트, 캐스팅 시작

2021년 7월 1일 쿨캣

2021년 7월 28일 월드 오브 우먼

2021년 9월 9일, 크립토드즈

2021년 10월 17일 두들 오픈 캐스팅

2021년 12월 12일, CloneX

2022년 1월 12일, Azuki

2022년 3월 31일, Beanz

2022년 4월 16일, Moonbirds

위는 웹에서 상위 10개의 블루칩 PFP 출시일입니다.

크립토 아트 시장과 전통적인 경매업체가 크립토펑크에 대해 쓴 신화는 이 시장에서 가장 예민한 후각과 자본 게임 경험이 많은 금광 발굴가 그룹에 영감을 주었고, BAYC는 갑자기 등장했습니다.

"사람들은 과거로부터 물려받은 조건에서 역사를 만든다"

-"사람들은 과거로부터 물려받은 조건에서 역사를 만든다"

- 마르크스

강세장은 항상 이런 식으로 도래합니다. 무작위적인 사건의 일부 요소가 의도적으로 증폭되어 입소문이 되고 복제할 수 있는 제품.

PFP의 창시자이자 창립자인 크립토펑크와 BAYC는 기본적으로 모든 후속 NFT의 배포를 위한 프레임워크를 설정했습니다 - BAYC는 크립토펑크의 제품 구조를 모방했고, 다른 NFT는 BAYC의 비즈니스 모델과 (표면적으로) 프로모션 시나리오를 모방했습니다. 프로모션 시나리오.

마술사의 눈가리개 - - NFT의 가격 조작

BAYC의 창립 팀은 당시 NFT 시장을 위한 하방 공격의 천재들이었습니다.

대부분의 사람들이 아직 NFT에 대해 잘 몰랐을 때, BAYC 팀은 이미 눈가리개와 사람들의 인지적 결함을 이용해 BAYC를 차세대 신화로 만드는 방법을 계획하고 있었습니다.

앞서 언급한 내용으로 돌아가서, NFT 상장 비율을 통제할 인센티브를 가진 북메이커는 캐스팅 시점부터 통제할 수 있는 유일한 존재이며, 그 통제는 캐스팅 시점부터 시작됩니다.

5,000개의 BAYC 데이터를 크롤링한 결과, 전체의 절반에 가까운 이 샘플에서 다음과 같은 사실을 발견했습니다: 668개의 개별 주소가 발행에 관여했고, 1개 주소에서 발행된 BAYC의 16%(800개)와 46%(2,311개)가 20개 미만의 주소에 집중되어 있었습니다.

그리고 87% 이상의 BAYC가 단일 주소를 통해 대량으로(한 번에 4개 이상) 발행되었습니다.

<사진><소스><소스><이미지 alt="" class="bg ls lt c" loading="lazy" role="" 프레젠테이션" src="https://miro.medium.com/v2/resize:fit:700/1*IqklaEXu9QMRHgJJvTxQ-A.png">

BAYC는 첫 출시 당시 1,400명보다 훨씬 적은 수의 캐스터를 보유하고 있었습니다. 팀 내부에서 상당히 조용한 방식으로 채굴이 이루어졌다고 의심하는 것이 합리적이며, 민트세와 결합하여 BAYC의 가격에 심리적 선을 설정함으로써 높은 수준의 통제를 향한 첫 걸음이 시작되었습니다.

두 번째 단계는 가격 신화를 만드는 것입니다.

거래 수준에서 보면 NFT와 FT의 가장 큰 차이점은 NFT의 가격 조작이 훨씬 간단하다는 것입니다. NFT는 가격 억제 및 칩 회수 과정을 거칠 필요가 없으며, 마켓 메이커는 자신의 손에 없는 토큰을 정확하게 피하고 자신의 손에 있는 토큰만 고가 입찰이 될 수 있도록 허용할 수 있습니다.

NFT의 특성과 거래 방식은 시장 조성자가 누구를 매수하고 누구를 매수하지 않을지 결정할 수 있게 합니다.

FT나 주식 증권 시장에 참여한다면, 올바른 기초자산을 선택하기만 하면 성장(그것이 자본 게임에 의한 것이든 펀더멘털 개선에 의한 것이든)의 혜택을 받을 수 있고, 대량 투자자가 유입되지 않더라도 마켓 메이커의 구분할 수 없는 풀업에서 벗어날 수 있을 것입니다.

BAYC 팀의 탁월함은 '가격' 창출에 있습니다.

앞에서도 말했듯이 FT는 한 FT의 가치가 동시에 다른 FT의 가치와 동일한 비차별적인 가격이며, FT의 가격은 구매자와 판매자 간의 실시간 게임에 의해 가격이 책정되는 진정한 '합의 가격'이며, 즉 거래량에 의해 지지되는 가격입니다. 즉, 가격을 변경하려면 "거래"가 필요합니다.

그러나 다른 9999개의 NFT의 가격은 가격 앵커 역할을 하는 1개의 시총 상위 NFT의 가격에 의해 결정되는 NFT는 그렇지 않습니다.

이것이 바로 가격 신화를 만들어야 하는 이유이며, 처음 판매될 때 수백 개의 이더리움이 시장에 나와 있거나, 처음 판매될 때 단 3 이더리움이 판매된 후 두 번째로 판매될 때 가격이 139배 급등하는 등 엄청난 수의 BAYC 가격 급등이 있었던 이유이기도 합니다.

왜 가격 급등은 자연스러운 가격 상승이 될 수 없나요?

대규모 거래가 이루어지는 BAYC는 시장에 상장되어 있지 않고, 상장 경매도 거의 없으며, 거래가 모두 직거래로 이루어지기 때문입니다.

다른 방식으로 생각해보면, 시장 가격을 경험한 적이 없는 BAYC가 어떻게 하룻밤 사이에 수백만 달러의 가치가 될 수 있을까요?

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책 제작자와 판매자는 엄청난 금액으로 가격을 책정 할 가능성이 있지만 구매자는 소비 동기이든 투자 동기이든 점프 구매를 할 이유가 없습니다. 투자 동기가 있든, 급등한 고가를 매수할 이유가 없습니다. 이는 실제로도 마찬가지인데, 고점 매수의 거래 횟수가 극히 제한적이기 때문에 아무도 매수하지 않는 것이 아니라 한두 번의 고점 거래 후 더 이상 시장에 상장되지 않는 것입니다.

높은 가격에 '인수'하는 구매자는 진짜 구매자가 아닙니다.

그러나 진짜 구매자는 존재할까요?

그렇긴 하지만 극히 드물고, 위에서 언급했듯이 실제 구매자는 시장에 나와 있는 매물 수보다 많지 않습니다.

소수의 진짜 구매자는 "희소성 이야기"와 NFT의 가치 상승 가능성을 믿는 사람들, 위험은 보지 않고 상승만 보고 복권에 당첨될 것이라고 믿는 사람들, 즉 NFT 발행자의 진짜 타겟 그룹입니다. NFT 발행사의 실제 타겟 그룹입니다.

게임에 참여하는 사람들은 복권을 구매한다는 생각으로 투자하지만, '당첨 티켓'이 누구인지 결정하는 것은 관리자의 몫입니다. 그들의 목적은 가격을 올린 다음 다양한 가격으로 판매하여 모든 가격대에 구매자가 있는지 확인하는 것, 즉 "그냥 팔기만 하면 된다"는 것입니다.

수익성 있는 대체 불가능한 토큰의 실제 비즈니스 모델은 대체 불가능한 토큰의 가격을 올린 다음 그 이야기를 믿는 소수의 구매자를 찾는 것입니다.

개별 BAYC 가격을 크게 끌어올리고, 호가를 올리고, 상장 비율을 조절하는 것이 가장 중요한 부분입니다.

NFT 가격은 희소성, 합의, 내재 가치와는 아무런 관련이 없으며, '희소성 내러티브'는 과거 서브프라임 위기처럼 부실 자산을 한데 묶어 금으로 둔갑시킨 것인데, 이런 일은 소수의 구매자가 NFT를 거래하기 때문에 가능한 일입니다. 실제 가치가 더 높거나 마지막 최저 거래 가격이 더 높아야 하는 것이 아니라 상장 가격만 더 높으면 되는 NFT 시장에서 '하한가 상향'이 가능하기 때문에 이런 일이 여전히 가능합니다.

정확히 말하면, NFT에서 호가를 올리는 것은 거래가 아니라 NFT 마켓플레이스(또는 적어도 Opensea)에 등록된 호가가 상장 가격이지 마지막 최저 거래 가격이 아닙니다.

BAYC를 예로 들어 2023년 12월 1일 Opensea에서 BAYC의 플로어 가격은 28.8 ETH로 현재 BAYC#8864의 대기 가격이며, Opensea는 6일 전 마지막 거래가 29.4 ETH에 이루어졌다고 표시하지만, Cryptoslam은 8시간 전에 익명의 거래소에서 16.98달러에 거래된 것으로 표시합니다. 에서 16.98달러에 거래되었음을 보여줍니다.

<사진><소스><소스><이미지 alt="" class="bg ls lt c" loading="lazy" role="" presentation" src="https://miro.medium.com/v2/resize:fit:700/1*6k4WKlR_J0h0h6KPMWHpbw.png">

그리고 BAYC#9196은 2시간 전 익명의 거래소에서 19.9 ETH에, BAYC#7410은 1시간 전 28.1 WETH에 거래되었으며, 모두 서로 24시간 이내에 발생했고 모두 28.8 ETH 가격보다 낮은 가격이지만 Opensea는 BAYC의 바닥 가격을 28.8 ETH로 표시하고 있습니다.

공정하고 개방적으로 보이는 NFT 발행 플랫폼인 거래 시장은 이를 가능하게 하는 가격 마법의 일부입니다.

그리고 그들은 이 눈 가리고 아웅의 가장 큰 승자이기도 합니다.

시장 가치 유지가 드러나다

또한, 지금까지 BAYC 가격이 발행 원가 선으로 돌아가지 않은 현상을 통해 NFT의 실구매자가 희소하다는 것을 증명할 수 있습니다.

장기적인 불황기에 시장에서 가격의 논리적 진행은 점진적으로 원가 선으로 돌아가는 것입니다.

BAYC의 첫 번째 가시적인 원가선은 발행 가격이며, 두 번째 원가선은 BAYC의 90%(2ETH-1000ETH 범위)의 초기 거래입니다. 발행과 초기 판매가 모두 실제 구매자를 통해 이루어진다고 가정하면, 오랜 기간의 시장 침체가 지나면 시장에 상장된 가격에는 항상 상당한 차이가 있을 수 있지만 바닥 가격은 원가선으로 돌아갈 것입니다.

그러나 현재로서는 2023년 12월 1일 오픈시에서 BAYC의 바닥 가격은 28.8 이더로, 발행 및 초기 판매의 바닥 가격과는 여전히 거리가 멀다.

일이 잘못되면 잘못됩니다.

이것의 가능한 이유는 코스트 라인이 0.08 이더 또는 심지어 20 이더 이하인 기존 시장 실구매자가 없거나, 즉 주조 및 초기 낮은 판매 가격에 BAYC를 구매한 시장 실구매자가 없으며, 이는 여전히 은행가들이 바닥 가격을 통제하고 있다는 사실을 우회하는 것입니다.

또한 여전히 적은 금액으로 큰 수익을 기대하는 저가 매수자가 극소수이지만 매각을 꺼린다고 해서 매각 의지가 없는 것은 아니며, 오픈시 BAYC의 상장률은 2%, 시장 전체 상장률은 3.43%이며, 이는 판매용으로 유통되는 BAYC가 300개에 불과하다는 것을 의미합니다. 가격 분포는 여전히 딜러에 의해 조작되고 있으며, BAYC의 실제 구매자 수는 리스팅 수(343개)보다 적을 수밖에 없고, 코스트 라인을 민트 가격에 맞춘 구매자는 거의 없습니다.

이 시점에서 우리는 마침내 NFT 구매자들이 어떤 종류의 정교하게 짜여진 그물망에 직면해 있는지 이해하게 되었습니다.

그러나 모든 사람이 옥션 하우스와 BAYC 팀만큼 능숙한 것은 아닙니다.

NFT는 통행료를 부과하는 플랫폼만이 절대적인 우위를 점하는 시장입니다. 이 시장에 참여하는 것은 판매자뿐만 아니라 구매자 등 대부분의 참여자에게 거의 수익성이 없습니다. NFT를 제공하는 것은 수익성 있는 사업이 아니지만, NFT 구매자를 찾는 것은 재정적 힘과 활력의 문제이며 적재적소에 막대한 자원을 투자하는 데 의존하며, BAYC와 다른 블루칩의 성공은 팀이 이를 수행할 재정적 힘과 시장의 작동 방식을 이해하고 있으며 처음부터 시장을 작동시키기 위해 블라인드 커버와 블라인드 골목을 사용하는 방법을 알고 있다는 사실에 기인합니다. 그들은 처음부터 눈가리개를 사용하여 사람들을 유인하는 방법을 알고 있었지만 많은 사람들이 아직 시장을 이해하지 못했기 때문에 여전히 NFT 시장이 어떻게 든 영광으로 돌아갈 것으로 기대하고 있습니다.

결론

한동안 NFT 시장에 대한 진정한 통찰을 쓰고 싶었기에 이 글을 쓰게 되었습니다.

이 글에서 언급된 인식은 완전히 새로운 것은 아니며, NFT 시장에 깊이 관여해 온 대부분의 사람들의 마음속에 막연하게 존재했을 것입니다.

그러나 저는 NFT가 무엇인지 현재 증명할 수는 없지만, NFT가 아닌 것은 증명할 수 있다는 점, 본질적으로 희소성이 없거나 심지어 지나치게 넘쳐난다는 점, 가격이 합의가 아닌 조작에 기반한다는 점, NFT는 유동성 측면에서 극도로 제한된 시장이라는 점 등 시장이 예전부터 가지고 있던 잘못된 가정을 체계적으로 명확히 할 필요가 있다고 생각합니다. 구매자는 극히 제한적이며, 대부분의 NFT는 실제 구매자가 거의 없고, 거대한 시장 규모는 터무니없는 공식에서 비롯되며, NFT 상거래의 높은 수익률은 결코 낮은 눈높이로 달성할 수 없습니다.

그리고 전문적으로 보이는 NFT 마켓플레이스, 상위 경매업체를 포함한 데이터 플랫폼은 눈 가리고 아웅하는 식으로 시장에 대한 사람들의 오해를 심화시키고 잘못된 가치평가 요소를 전문적인 지표로 가장하는 데 기꺼이 동참하고 있으며, 마법을 해체할 동기가 가장 적습니다.

또한 NFT 시장이 역기능을 일으켜 암호화폐 산업의 전반적인 경제적 후생을 의도한 대로 향상시키지 못했고, 투자자와 스타트업 팀 모두에게 자원의 잘못된 배분을 초래했다는 점을 인식하는 것이 중요합니다.

현 상태의 NFT는 좋은 투자도, 좋은 사업도 아닙니다. 더 이상 잘못된 방향으로 나아가서는 안 됩니다. NFT 시장 자체가 유동성이 없는데 어떻게 NFT파이를 통해 유동성을 공급할 수 있을까요? 실제 구매자조차 없는 NFT를 어떻게 전당포와 청산에 사용할 수 있을까요? NFT의 가격이 변동하는 경우, 시장 가격을 기준으로 한 대출 담보 제공을 시장에서 어떻게 인정하나요?

상황을 인식하고 환상을 버리고 투쟁에 대비한다면 NFT 부문은 재탄생할 수 있는 희망을 갖게 될 것입니다. 희소성과 합의에 의한 NFT 가격 책정이 불가능하다면 새로운 가격 책정 메커니즘을 과감하게 실험해야 하며, 개별 NFT의 거래 깊이가 없다는 점을 인식한다면 NFTfi 개발에 있어 희소하고 분산된 유동성을 모으는 방법을 고민하고, NFT를 '블루칩'으로만 사용하는 것이 아니라 실제 구매자와 유동성을 가진 차입 및 전당포에 대한 새로운 지표를 개발해 선별할 수 있을 것입니다. "생사를 결정하는 '블루칩'.

불안 방지 십자군으로서 저는 이번 일을 계기로 현실은 우리가 보는 것과 다르다는 사실, 천문학적 가격과 횡재는 종종 사람들을 유인하기 위해 포장된 거짓말이라는 사실, 기회를 이용하려면 마술사가 주머니에서 코인을 꺼내는 방법을 먼저 인식하는 것이 좋다는 점을 알리고자 합니다. 이를 위한 가장 좋은 방법은 마술사가 우리 주머니에서 동전을 꺼내는 방법을 알아차리는 것입니다.

열광적인 이야기에서 이익이 어떻게 나타나고 사라지는지 완전히 이해하면 "돈을 버는 것은 항상 다른 사람"인 이유를 이해하기 시작할 수 있습니다.

신화는 존재하지 않으며, 마술사는 단순한 직업이 아니며, 완벽한 사기는 강력한 자본에 의존합니다.

동시에 NFT 가격 사기는 특별한 경우가 아니며, 속임수는 흔하고 피할 수 없는 일입니다. 우리가 어떤 약점을 가지고 있어서 속을 수 있는 방법이 있다면, 속일 적절한 시기를 몰래 기다리고 있는 사기꾼이 있을 것입니다. 이는 우리가 오해의 소지가 있는 이야기와 이목을 집중시키는 것을 경계하는 법을 배워야 한다는 것을 의미하며, 시장의 부정적인 측면에 대응하기 위한 조치를 취하기 시작한다는 것을 의미하기도 합니다.

완벽한 산업을 요구할 필요는 없지만, 비교적 건강한 생태계를 조성하는 것이 필요하며, 이것이 좋은 시작이 되기를 바랍니다.