Từ năm 2022, a16z đã tổng kết và dự báo ngành công nghiệp tiền điện tử vào cuối mỗi năm. So với một số tổ chức tiền điện tử khác thường đưa "thiên kiến ​​cá nhân" (quảng bá các khoản đầu tư hoặc lĩnh vực của riêng họ) vào báo cáo, báo cáo của a16z tương đối khách quan và có giá trị tham khảo cao. Vì vậy, hôm nay, chúng ta hãy cùng điểm lại những diễn biến mới trong ngành công nghiệp tiền điện tử năm 2025.

Tóm lại: 2025 là năm ngành công nghiệp tiền điện tử sẽ vươn lên vị trí trung tâm trên trường quốc tế.

Bản thân ngành công nghiệp tiền điện tử đã trở nên mạnh mẽ hơn: Blockchain hiện xử lý hơn 3.400 giao dịch mỗi giây (tăng trưởng hơn 100 lần so với 5 năm trước). Quan trọng hơn, nó đã được "thế giới bên ngoài" chấp nhận: Các ông lớn tài chính truyền thống (Visa, Blackstone, Fidelity, JPMorgan Chase) và các công ty khởi nghiệp fintech như PayPal, Stripe và Robinhood đều cung cấp hoặc ra mắt các sản phẩm tiền điện tử. Stablecoin hỗ trợ khối lượng giao dịch hàng năm lên tới 46 nghìn tỷ đô la (đã điều chỉnh xuống còn 9 nghìn tỷ đô la), tương đương với Visa và PayPal. Hơn 175 tỷ đô la được đầu tư vào Bitcoin và Ethereum thông qua các sản phẩm giao dịch. Lưu ý: Ở đây tôi sẽ giải thích điểm thứ hai. Con số 46 nghìn tỷ đô la thể hiện tổng số tiền được chuyển giữa tất cả các stablecoin trên blockchain. Điều này chắc chắn bao gồm các giao dịch nội bộ trong các sàn giao dịch, giao dịch chênh lệch giá tần suất cao trong DeFi và các giao dịch chuyển tiền lặp đi lặp lại. Dữ liệu như vậy cho thấy hiệu ứng "thổi phồng", vì vậy a16z tin rằng dữ liệu này không phản ánh hoạt động kinh tế thực sự. Sau khi loại bỏ ba loại trên và giữ lại các khoản thanh toán xuyên biên giới, các khoản thanh toán thương mại và các giao dịch chuyển tiền thực sự của người dùng, khối lượng giao dịch stablecoin xấp xỉ 9 nghìn tỷ đô la, gần hơn với quy mô thực sự của các giao dịch blockchain. Trong khi đó, Visa và PayPal có khối lượng thanh toán hàng năm lần lượt khoảng 14 nghìn tỷ đô la và 2 nghìn tỷ đô la. Stablecoin đã vượt qua PayPal về quy mô và đang bám sát Visa. Tuy nhiên, sự so sánh này có phần không phù hợp. So sánh này bao gồm cả stablecoin phi tập trung như Dai và stablecoin tập trung như USDT và USDC, về cơ bản là so sánh toàn bộ ngành công nghiệp với hai công ty. Hơn nữa, lợi thế cạnh tranh duy nhất mà stablecoin hiện có là khối lượng giao dịch; về phạm vi phủ sóng người bán, hệ thống tuân thủ và trải nghiệm người dùng, chúng hoàn toàn không thể so sánh với hai loại còn lại. Được rồi, hãy cùng thảo luận chi tiết hơn. Thị trường lớn hơn, toàn cầu hóa hơn và tăng trưởng nhanh hơn. Bảng đầu tiên trong hình ảnh trên cho thấy tổng vốn hóa thị trường của ngành công nghiệp tiền điện tử, dự kiến ​​sẽ vượt quá 4 nghìn tỷ đô la lần đầu tiên vào năm 2025. Bảng thứ hai cho thấy số lượng nhà phát triển trong ngành. Lưu ý: Điều này khá thú vị. Mặc dù giá Bitcoin đã phá vỡ kỷ lục mới một lần nữa vào năm 2025, nhưng nó không thu hút được nhiều nhà phát triển như thị trường tăng giá năm 2021. Có vẻ như đây là nỗ lực nhằm giữ chân các nhà phát triển đã được thu hút vào năm 2021. Điều này một phần là do chỉ có Bitcoin tăng giá trong chu kỳ này, trong khi nhiều altcoin khác vẫn trì trệ hoặc thậm chí giảm giá. Một lý do khác là cơn sốt AI gần đây hoạt động như một hố đen, thu hút nhiều nhà phát triển xuất sắc, bù đắp cho sự ra đi của các nhà phát triển tiền điện tử mới, do đó giữ cho tổng số nhà phát triển gần như không đổi. Bảng thứ ba cho thấy số lượng người dùng ví tiền điện tử trên điện thoại di động cũng đạt mức cao kỷ lục, tăng 20% ​​so với cùng kỳ năm ngoái. Theo nhóm a16z, hiện có từ 40 triệu đến 70 triệu người dùng tiền điện tử hoạt động, tăng 10 triệu so với cùng kỳ năm ngoái. Tất nhiên, đây chỉ là một phần nhỏ trong số khoảng 716 triệu người sở hữu tiền điện tử. Điều này cũng cho thấy một lượng lớn người dùng không lưu trữ và sử dụng tiền điện tử trong ví. Sàn giao dịch tiền điện tử vẫn là lựa chọn hàng đầu của hầu hết những người sử dụng và giao dịch tiền điện tử. Nếu chúng ta xem xét kỹ hơn những người dùng ví tiền điện tử trên điện thoại di động, chúng ta sẽ thấy sự phân hóa trên thế giới: một số sử dụng nó để sinh tồn, số khác để đầu cơ. Tại các thị trường mới nổi như Argentina, Colombia, Ấn Độ và Nigeria, việc sử dụng ví tiền điện tử đã tăng trưởng nhanh nhất, đặc biệt là ở Argentina, nơi việc sử dụng ví tiền điện tử trên điện thoại di động đã tăng gấp 16 lần trong ba năm qua do lạm phát. Tuy nhiên, phân tích địa lý về lưu lượng mạng liên quan đến token, đặc biệt là ở Úc và Hàn Quốc, cho thấy những người dùng ví này tập trung vào giao dịch và đầu tư hơn là hành vi người dùng ở các nước đang phát triển. Các tổ chức tài chính đang hoàn toàn đón nhận tiền điện tử. Năm 2025 được coi là năm các tổ chức áp dụng tiền điện tử. Việc IPO trị giá tỷ đô la của Circle đánh dấu sự nổi lên của các nhà phát hành stablecoin như những tổ chức tài chính chính thống. Vào tháng 7, Đạo luật GENIUS lưỡng đảng đã được ban hành chính thức, cung cấp cho các nhà phát triển và các tổ chức sự rõ ràng về chính sách cần thiết để phát triển. Trong những tháng tiếp theo, số lượng đề cập đến stablecoin trong các hồ sơ của SEC đã tăng 64%, và các thông báo từ các tổ chức tài chính lớn đã nhanh chóng được đưa ra. Hình ảnh bên dưới cho thấy một cái nhìn toàn cảnh về các nhân tố chính. [Hình ảnh minh họa: https://img.jinse.com.cn/7424377_image3.png] Lưu ý: Sự ủng hộ không chỉ dành cho tương lai mà còn cho quá khứ. SEC đã rút lại một số vụ kiện liên quan đến DeFi, chẳng hạn như rút lại cuộc điều tra và kiểm soát dài hạn đối với Uniswap, và rút lại cuộc điều tra về Aave và các token của nó như chứng khoán chưa đăng ký mà không thực hiện thêm hành động cưỡng chế nào. Điều đáng chú ý hơn ở đây là các công ty fintech—bao gồm Circle, Robinhood và Stripe—đang tích cực phát triển hoặc đã công bố kế hoạch phát triển các blockchain mới tập trung vào thanh toán, tài sản thực và stablecoin. Những sáng kiến ​​này có thể mang lại nhiều lưu lượng thanh toán hơn trên chuỗi, khuyến khích doanh nghiệp áp dụng và cuối cùng tạo ra một hệ thống tài chính toàn cầu lớn hơn, nhanh hơn và hiệu quả hơn. Báo cáo này giải thích yếu tố bên ngoài thứ ba được đề cập trước đó: hơn 175 tỷ đô la được đầu tư vào Bitcoin và Ethereum thông qua các sản phẩm giao dịch trên sàn (ETF): một phần đáng kể của các sản phẩm giao dịch trên sàn là ETF. Quỹ iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock được coi là đợt ra mắt ETF Bitcoin lớn nhất trong lịch sử xét về khối lượng giao dịch, và các ETF Ethereum cũng đã chứng kiến ​​dòng vốn đổ vào đáng kể trong những tháng gần đây. Ngoài ra, báo cáo cũng đề cập đến tình trạng của các công ty "Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số" (DAT) được niêm yết công khai: các thực thể nắm giữ tiền điện tử trên bảng cân đối kế toán của họ, tương tự như kho bạc của các công ty nắm giữ tiền mặt - hiện đang nắm giữ tổng cộng khoảng 4% tổng nguồn cung Bitcoin và Ethereum đang lưu hành. Các DAT này, cùng với các sản phẩm giao dịch trên sàn, hiện đang nắm giữ tổng cộng khoảng 10% nguồn cung token Bitcoin và Ethereum. Trong biểu đồ bên dưới, màu cam đại diện cho BTC, màu tím đại diện cho ETH và màu nâu đại diện cho Solana.

Stablecoins Take Center Stage

Không gì đánh dấu sự trưởng thành của tiền điện tử hơn sự trỗi dậy của stablecoin vào năm 2025. Stablecoin hiện đã trở thành xương sống của nền kinh tế trên chuỗi. Tổng khối lượng giao dịch của stablecoin đã đạt 46 nghìn tỷ đô la trong năm qua, tăng 106% so với cùng kỳ năm trước.

Năm 2025, không gì thể hiện sự trưởng thành của tiền điện tử hơn sự trỗi dậy của stablecoin. Stablecoin hiện đã trở thành xương sống của nền kinh tế trên chuỗi. Tổng khối lượng giao dịch của stablecoin đã đạt 46 nghìn tỷ đô la trong năm qua, tăng 106% so với cùng kỳ năm trước. Mặc dù đây không phải là sự so sánh hoàn toàn tương đương, vì con số này chủ yếu thể hiện tính thanh khoản tài chính (thay vì thanh toán bán lẻ qua mạng lưới thẻ vật lý), nhưng nó gần gấp ba lần so với Visa và gần bằng mức của mạng lưới ACH trên toàn hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ. Lưu ý: ACH (Automated Clearing House) là một mạng lưới để thanh toán bù trừ giữa các ngân hàng Hoa Kỳ; các mạng lưới như vậy thường được coi là chậm, chi phí thấp và tập trung vào các giao dịch chuyển khoản theo lô lớn. Mạng lưới giao dịch stablecoin đã điều chỉnh cũng xử lý 9 nghìn tỷ đô la giao dịch, gấp năm lần thông lượng của PayPal và hơn một nửa so với Visa. Những con số này đang tăng tốc, đạt gần 1,25 nghìn tỷ đô la chỉ riêng trong tháng 9 năm 2025, chứng minh các ứng dụng phi đầu cơ của stablecoin và làm nổi bật giá trị của chúng. Các stablecoin lớn nhất trên thị trường chiếm ưu thế: Tether và USDC chiếm 87% tổng nguồn cung. Trong tháng 9 năm 2025, 772 tỷ đô la giao dịch stablecoin (đã điều chỉnh) đã được thanh toán trên các blockchain Ethereum và Tron, chiếm 64% tổng số giao dịch. Mặc dù hai nhà phát hành và chuỗi này chiếm phần lớn hoạt động của stablecoin, nhưng sự tăng trưởng của các chuỗi và nhà phát hành mới cũng đang tăng tốc. Stablecoin đã trở thành một lực lượng đáng kể trong nền kinh tế vĩ mô toàn cầu: hiện tại, hơn 1% đô la Mỹ tồn tại trên các blockchain công khai dưới dạng stablecoin được mã hóa, và lượng trái phiếu kho bạc Mỹ do stablecoin nắm giữ đã tăng từ vị trí thứ 20 lên vị trí thứ 17 vào năm ngoái. Nhìn chung, stablecoin nắm giữ hơn 150 tỷ đô la trái phiếu kho bạc Mỹ - nhiều hơn lượng trái phiếu mà nhiều quốc gia có chủ quyền nắm giữ. Báo cáo do a16z trình bày cho rằng thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ đang trải qua sự tăng trưởng mạnh mẽ về quy mô, trong khi nhu cầu toàn cầu lại suy yếu. Lần đầu tiên sau 30 năm, các ngân hàng trung ương nước ngoài nắm giữ lượng dự trữ vàng nhiều hơn trái phiếu kho bạc Mỹ. Tuy nhiên, stablecoin lại đi ngược xu hướng: hơn 99% stablecoin được định giá bằng đô la Mỹ, và quy mô của chúng dự kiến ​​sẽ tăng gấp mười lần lên hơn 3 nghìn tỷ đô la vào năm 2030, có khả năng tạo ra một nguồn cầu mạnh mẽ và bền vững cho nợ của Mỹ trong những năm tới. Ngay cả khi các ngân hàng trung ương nước ngoài giảm lượng nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ, stablecoin vẫn tiếp tục củng cố vị thế thống trị của đồng đô la. Tiền điện tử đang mạnh mẽ hơn bao giờ hết tại Mỹ. Mỹ đã đảo ngược lập trường thù địch trước đây đối với tiền điện tử, khôi phục niềm tin của các nhà đầu tư. Việc thông qua Đạo luật GENIUS và Đạo luật CLARITY được Hạ viện phê duyệt năm nay cho thấy sự đồng thuận lưỡng đảng: tiền điện tử không chỉ có sự hiện diện lâu dài tại Mỹ mà còn sẵn sàng phát triển mạnh mẽ. Các dự luật này cùng nhau thiết lập một khuôn khổ cho stablecoin, cấu trúc thị trường và quy định về tài sản kỹ thuật số, tạo ra sự cân bằng giữa đổi mới và bảo vệ nhà đầu tư. Sắc lệnh hành pháp 14178 bổ sung cho điều này, bãi bỏ các chỉ thị chống tiền điện tử trước đó và thành lập một lực lượng đặc nhiệm liên ngành để hiện đại hóa chính sách tài sản kỹ thuật số của liên bang.

Cả thế giới đang chuyển sang blockchain

Tài sản thực (RWA) — các tài sản truyền thống như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, quỹ thị trường tiền tệ, tín dụng tư nhân và bất động sản — đang trở thành cầu nối giữa tiền điện tử và tài chính truyền thống bằng cách chuyển sang blockchain (tức là "mã hóa token"). Tổng quy mô thị trường của RWA được mã hóa token đã đạt 30 tỷ đô la, tăng gần gấp bốn lần trong hai năm qua. Ngoài lĩnh vực tài chính, một trong những ứng dụng tiên tiến đầy hứa hẹn nhất của blockchain trong năm 2025 là DePIN, hay Mạng lưới Cơ sở hạ tầng Vật lý Phi tập trung. Nếu DeFi định hình lại hệ thống tài chính, thì DePIN đang định hình lại cơ sở hạ tầng vật lý, bao gồm mạng lưới viễn thông và giao thông vận tải, cũng như lưới điện. Cơ hội trong lĩnh vực này là rất lớn: Diễn đàn Kinh tế Thế giới dự đoán rằng quy mô thị trường của DePIN sẽ tăng lên 3,5 nghìn tỷ đô la vào năm 2028. Mạng lưới Helium là ví dụ nổi bật nhất. Mạng lưới không dây do người dùng xây dựng này hiện cung cấp vùng phủ sóng di động 5G cho 1,4 triệu người dùng hoạt động hàng ngày thông qua hơn 111.000 điểm truy cập do người dùng vận hành. Thị trường dự đoán đã tăng mạnh trong chu kỳ bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024, với các nền tảng phổ biến nhất, Polymarket và Kalshi, đạt khối lượng giao dịch hàng tháng lên đến hàng tỷ đô la. Mặc dù ban đầu có những nghi ngờ về khả năng duy trì sự tham gia của người dùng trong những năm không có bầu cử, các nền tảng này đã chứng kiến ​​khối lượng giao dịch của họ tăng gần gấp năm lần kể từ đầu năm 2025, tiến gần đến mức cao nhất mọi thời đại. Cơ sở hạ tầng blockchain (gần như) đã sẵn sàng. Tất cả những điều này sẽ không thể thực hiện được nếu không có những tiến bộ đáng kể trong cơ sở hạ tầng blockchain. Chỉ trong vòng 5 năm, thông lượng giao dịch tổng thể của các mạng blockchain lớn đã tăng hơn 100 lần. Trước đây, blockchain xử lý chưa đến 25 giao dịch mỗi giây. Giờ đây, chúng có thể xử lý 3.400 giao dịch mỗi giây, tương đương với khối lượng giao dịch hoàn tất của Nasdaq hoặc thông lượng toàn cầu của Stripe trong ngày Black Friday—và với chi phí thấp hơn nhiều so với trước đây. Trong hệ sinh thái blockchain, Solana đã trở thành một trong những cái tên nổi bật nhất. Kiến trúc hiệu suất cao, phí thấp của nó hiện đang là nền tảng cho mọi thứ, từ các dự án DePIN đến thị trường NFT, và các ứng dụng gốc của nó đã tạo ra doanh thu 3 tỷ đô la trong năm qua. Các nâng cấp theo kế hoạch dự kiến ​​sẽ tăng gấp đôi dung lượng mạng vào cuối năm nay. Ethereum tiếp tục thực hiện lộ trình mở rộng quy mô của mình, với phần lớn hoạt động kinh tế chuyển sang các giải pháp Layer 2 như Arbitrum, Base và Optimism. Chi phí giao dịch trung bình ở Lớp 2 đã giảm từ khoảng 24 đô la vào năm 2021 xuống còn chưa đến 1 cent hiện nay, khiến không gian khối liên quan đến Ethereum trở nên rẻ và dồi dào. Các vấn đề về quyền riêng tư đang quay trở lại sự chú ý của công chúng và có thể trở thành điều kiện tiên quyết cho việc chấp nhận rộng rãi hơn tiền điện tử. Các dấu hiệu cho thấy sự quan tâm ngày càng tăng này bao gồm: sự gia tăng đột biến trong các tìm kiếm trên Google liên quan đến quyền riêng tư tiền điện tử vào năm 2025; nguồn cung nhóm tài sản ẩn danh của Zcash tăng lên gần 4 triệu ZEC; và khối lượng giao dịch hàng tháng của Railgun vượt quá 200 triệu đô la. Các dấu hiệu khác cho thấy đà phát triển: Quỹ Ethereum đã thành lập một nhóm bảo mật mới; Paxos đã hợp tác với Aleo để ra mắt stablecoin bảo mật tuân thủ USAD; và Văn phòng Kiểm soát Tài sản Nước ngoài của Hoa Kỳ đã dỡ bỏ các lệnh trừng phạt đối với giao thức bảo mật phi tập trung Tornado Cash. Khi tiền điện tử tiếp tục tiến vào dòng chính, chúng tôi kỳ vọng xu hướng này sẽ đạt được đà phát triển mạnh mẽ hơn nữa trong những năm tới. Tương tự, hệ thống chứng cứ không tiết lộ thông tin (ZK) và hệ thống chứng cứ ngắn gọn đang nhanh chóng phát triển từ nghiên cứu học thuật hàng thập kỷ trước thành cơ sở hạ tầng quan trọng. Các hệ thống chứng cứ không tiết lộ thông tin (zero-knowledge systems) hiện đã được tích hợp vào các chuỗi khối tổng hợp, các công cụ tuân thủ và thậm chí cả các dịch vụ trực tuyến phổ biến – hệ thống nhận dạng ZK mới ra mắt của Google là một ví dụ. Trong khi đó, công nghệ chuỗi khối đang thúc đẩy sự phát triển của kỷ nguyên hậu lượng tử. Hiện tại, khoảng 750 tỷ đô la Bitcoin đang được lưu trữ trong các địa chỉ có thể dễ bị tổn thương trước các cuộc tấn công lượng tử trong tương lai. Chính phủ Hoa Kỳ có kế hoạch chuyển đổi hệ thống liên bang sang mật mã hậu lượng tử vào năm 2035.

Trí tuệ nhân tạo và tiền điện tử đang tăng tốc hội tụ

Trong số nhiều bước phát triển, việc ra mắt ChatGPT vào năm 2022 đã đưa trí tuệ nhân tạo đến gần hơn với công chúng—tạo ra những cơ hội đáng kể cho tiền điện tử. Từ việc truy tìm nguồn gốc và cấp phép sở hữu trí tuệ đến việc cung cấp các kênh thanh toán cho các tác nhân thông minh, tiền điện tử có thể giải quyết một số thách thức cấp bách nhất mà trí tuệ nhân tạo đang phải đối mặt.

Các hệ thống nhận dạng phi tập trung như World đã xác minh hơn 17 triệu người, cung cấp "bằng chứng về danh tính con người" và giúp phân biệt giữa người thật và bot. Các tiêu chuẩn giao thức như x402 (xem các bài viết trước của tôi để biết thêm chi tiết) đang dần trở thành cơ sở hạ tầng tài chính tiềm năng cho các tác nhân AI tự động, cho phép chúng thực hiện các giao dịch nhỏ, truy cập API và đạt được các khoản thanh toán không cần trung gian - Goldner dự đoán nền kinh tế này có thể đạt 30 nghìn tỷ đô la vào năm 2030. Trong khi đó, lớp điện toán của trí tuệ nhân tạo ngày càng tập trung vào tay một vài gã khổng lồ công nghệ, làm dấy lên lo ngại về sự tập trung hóa và kiểm duyệt. Chỉ riêng OpenAI và Anthropic đã kiểm soát 88% doanh thu của các công ty "AI bản địa". Amazon, Microsoft và Google cùng nhau chiếm 63% thị trường cơ sở hạ tầng đám mây, trong khi Nvidia độc chiếm 94% thị trường GPU trung tâm dữ liệu. Sự mất cân bằng này đã dẫn đến mức tăng trưởng lợi nhuận ròng hàng quý hai chữ số đối với "Bảy ông lớn" cổ phiếu của Mỹ trong những năm gần đây, trong khi mức tăng trưởng lợi nhuận kết hợp của 493 công ty còn lại trong S&P 500 thậm chí không theo kịp lạm phát. Công nghệ Blockchain cung cấp một sự kiểm soát đối với xu hướng tập trung hóa rõ ràng của các hệ thống trí tuệ nhân tạo. Trong bối cảnh bùng nổ AI, một số nhà phát triển đã chuyển từ không gian tiền điện tử sang AI. Phân tích của chúng tôi cho thấy rằng kể từ khi ra mắt ChatGPT, khoảng 1.000 việc làm đã chuyển từ không gian tiền điện tử sang không gian AI. Tuy nhiên, con số này đã được bù đắp bởi một số lượng tương đương các nhà phát triển mới gia nhập ngành công nghiệp tiền điện tử từ các lĩnh vực khác như tài chính truyền thống và công nghệ. Vậy, chúng ta đang ở đâu? Khi khung pháp lý trở nên rõ ràng hơn, con đường để các token tạo ra doanh thu thực sự thông qua phí giao dịch đang dần trở nên rõ ràng hơn. Việc áp dụng tiền điện tử bởi tài chính truyền thống (TradFi) và fintech sẽ tiếp tục tăng tốc; Các stablecoin sẽ nâng cấp hệ thống tài chính truyền thống, hiện thực hóa việc bao gồm tài chính toàn cầu; và các sản phẩm tiêu dùng mới sẽ dẫn dắt làn sóng người dùng tiền điện tử tiếp theo vào thế giới on-chain. Chúng ta đã có cơ sở hạ tầng, kênh phân phối và dự kiến ​​sẽ sớm nhận được hướng dẫn pháp lý rõ ràng để đưa công nghệ này vào dòng chính. Giờ là lúc để nâng cấp hệ thống tài chính, xây dựng lại hệ thống thanh toán toàn cầu và tạo ra internet mà thế giới xứng đáng có được. Sau mười bảy năm phát triển, tiền điện tử đang bước ra khỏi giai đoạn non trẻ và tiến tới sự trưởng thành.