Arthur Hayes: Tại sao BTC cướp sấm sét của vàng từ năm 2009 đến nay

Tác giả: Arthur Hayes, người đồng sáng lập BitMEX; Được biên soạn bởi: White Water, Golden Finance

Một số bạn có thể nói thế này:

"Thị trường tăng giá tiền điện tử đã kết thúc."

“Tôi cần tung ra đồng xu của mình ngay bây giờ vì chúng ta đang trong giai đoạn suy thoái của một thị trường tăng trưởng.”

“Tại sao Bitcoin không cạnh tranh được với các công ty vốn hóa lớn của Hoa Kỳ trên Nasdaq.” Chỉ số 100 công ty công nghệ đồng loạt tăng? >

Biểu đồ này của Chỉ số Nasdaq 100 (màu trắng) và Bitcoin (vàng) cho thấy cả hai tài sản đã được đồng bộ hóa di chuyển, nhưng Bitcoin đã trì trệ kể từ khi đạt mức cao nhất mọi thời đại vào đầu năm nay.

Nhưng sau đó cũng chính một nhóm người đó đã đưa ra quan điểm sau:

“Thế giới đang thay đổi từ một trật tự thế giới đơn cực do Hoa Kỳ thống trị sang một trật tự bao gồm cả Trung Quốc , Brazil, Nga, v.v. Một trật tự thế giới đa cực dành cho các nhà lãnh đạo."

"Để tài trợ cho thâm hụt của chính phủ, việc áp chế tài chính đối với những người tiết kiệm là cần thiết và các ngân hàng trung ương phải in thêm tiền."

"Thứ ba. Chiến tranh thế giới thứ hai đã bắt đầu và chiến tranh sẽ dẫn đến lạm phát."

Một số ý kiến ​​về giai đoạn hiện tại của thị trường tăng giá Bitcoin và quan điểm của họ về tình hình tiền tệ địa chính trị và toàn cầu xác nhận quan điểm của tôi rằng chúng ta đang ở giữa thời điểm này. Chúng ta đang chuyển từ sự sắp xếp toàn cầu về địa chính trị và tiền tệ này sang một sự sắp xếp toàn cầu khác. Mặc dù tôi không biết chính xác điểm kết thúc của trạng thái ổn định, tức là quốc gia nào sẽ thống trị và cấu trúc tài chính và thương mại chính xác sẽ như thế nào, nhưng tôi biết nó sẽ như thế nào.

Tôi muốn thoát khỏi những thăng trầm hiện tại của thị trường vốn tiền điện tử và tập trung vào sự đảo ngược xu hướng theo chu kỳ rộng hơn mà chúng ta đang trải qua. Tôi muốn chia nhỏ ba chu kỳ lớn từ cuộc Đại suy thoái những năm 1930 cho đến ngày nay. Điều này sẽ tập trung vào Pax Americana, vì toàn bộ nền kinh tế toàn cầu là sản phẩm phái sinh từ các chính sách tài chính của đế chế cầm quyền. Khác với nước Nga năm 1917, Pax Americana không bị ảnh hưởng bởi cách mạng chính trị qua hai cuộc chiến tranh thế giới. Điều quan trọng nhất đối với phân tích này là Pax Americana là nơi nắm giữ vốn tương đối tốt nhất. Nó có thị trường chứng khoán và trái phiếu sâu nhất và thị trường tiêu dùng lớn nhất. Vì vậy, điều quan trọng là phải hiểu và dự đoán được chu kỳ lớn tiếp theo.

Trong lịch sử có hai loại thời kỳ: thời kỳ địa phương và thời kỳ toàn cầu. Tại thời điểm địa phương, chính quyền đàn áp những người tiết kiệm tài chính để tài trợ cho các cuộc chiến tranh trong quá khứ và hiện tại. Trong kỷ nguyên toàn cầu, việc bãi bỏ quy định tài chính đã tạo điều kiện thuận lợi cho thương mại toàn cầu. Các thời kỳ địa phương là thời kỳ lạm phát, trong khi các thời kỳ toàn cầu là thời kỳ giảm phát. Bất kỳ nhà lý thuyết vĩ mô nào mà bạn theo dõi sẽ có cách phân loại tương tự mô tả các chu kỳ chính của giai đoạn lịch sử từ thế kỷ 20 trở đi.

Mục đích của bài học lịch sử này là đầu tư khôn ngoan trong suốt chu kỳ. Trung bình, với tuổi thọ thông thường là 80 năm, bạn có thể trải qua hai chu kỳ chính. Tôi chia các lựa chọn đầu tư của chúng ta thành ba loại:

Nếu bạn tin vào hệ thống nhưng không tin vào những người điều hành nó thì bạn đầu tư vào cổ phiếu.

Nếu bạn tin tưởng vào hệ thống và những người điều hành nó thì bạn đầu tư vào trái phiếu chính phủ.

Nếu bạn không tin vào hệ thống cũng như những người điều hành nó thì bạn có thể đầu tư vào vàng hoặc các tài sản khác không yêu cầu bất kỳ dấu vết trạng thái nào để tồn tại, chẳng hạn như Bitcoin.

Trong thời điểm lạm phát cục bộ, tôi nên giữ vàng và tránh cổ phiếu và trái phiếu.

Trong thời điểm toàn cầu giảm phát, tôi nên sở hữu cổ phiếu và tránh Vàng và trái phiếu.

Trừ khi tôi được phép tiếp cận không giới hạn các trái phiếu này với chi phí thấp hoặc thậm chí bằng 0 hoặc bị các cơ quan quản lý buộc phải nắm giữ những trái phiếu này, trái phiếu chính phủ nhìn chung sẽ không tăng trưởng theo thời gian. Duy trì giá trị theo thời gian. Điều này phần lớn là do các chính trị gia rất dễ bị cám dỗ để bóp méo thị trường trái phiếu chính phủ bằng cách in tiền để tài trợ cho các mục tiêu chính trị của họ thông qua các loại thuế trực tiếp không được lòng dân.

Trước khi mô tả chu kỳ của thế kỷ trước, tôi muốn mô tả một số mốc thời gian quan trọng.

Ngày 5 tháng 4 năm 1933 – Vào ngày này, Tổng thống Franklin Delano Roosevelt đã ký sắc lệnh cấm sở hữu vàng tư nhân. Sau đó, ông đã phá vỡ cam kết của Hoa Kỳ đối với tiêu chuẩn vàng bằng cách hạ giá vàng từ 20 USD xuống còn 35 USD một đô la.

Ngày 31 tháng 12 năm 1974 – Vào ngày này, Tổng thống Gerald Ford đã khôi phục quyền sở hữu vàng tư nhân của người Mỹ.

Tháng 10 năm 1979 - Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) Paul Volker thay đổi chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ, chuyển mục tiêu từ mức lãi suất sang lượng tín dụng. Sau đó, ông bắt đầu cắt giảm tín dụng của nền kinh tế Hoa Kỳ để kiềm chế lạm phát. Trong quý 3 năm 1981, lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đạt 15%, mức cao kỷ lục đối với lợi suất và mức thấp kỷ lục đối với giá trái phiếu.

Ngày 20 tháng 1 năm 1980 – Ronald Reagan tuyên thệ nhậm chức Tổng thống Hoa Kỳ. Ông tiếp tục bãi bỏ quy định mạnh mẽ đối với ngành dịch vụ tài chính. Những cải cách quản lý tài chính cấp cao khác mà sau đó ông đã thực hiện bao gồm việc tạo điều kiện thuận lợi hơn cho quyền chọn mua cổ phiếu trong việc xử lý thuế lãi vốn và bãi bỏ Đạo luật Glass-Steagall.

Ngày 25 tháng 11 năm 2008 - Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu in tiền theo chương trình nới lỏng định lượng (QE). Đây là phản ứng trước cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, vốn được gây ra bởi tổn thất từ ​​các khoản thế chấp dưới chuẩn trên bảng cân đối kế toán của các tổ chức tài chính.

Ngày 3 tháng 1 năm 2009 – Chuỗi khối Bitcoin của Satoshi Nakamoto phát hành khối gốc. Tôi tin rằng vị cứu tinh của chúng ta sẽ cứu nhân loại khỏi nanh vuốt tà ác của nhà nước bằng cách tạo ra một loại tiền điện tử kỹ thuật số có thể cạnh tranh với các loại tiền tệ kỹ thuật số.

• 1933–1980 Một phần chu kỳ tăng cường quản trị của Mỹ

• 1980–2008 Chu kỳ bá quyền toàn cầu của Mỹ

• 2008–Chu kỳ bá quyền cục bộ của Mỹ và Trung Quốc hiện nay

< h2>Chu kỳ quản trị của Mỹ 1933–1980

So với phần còn lại của thế giới, Hoa Kỳ đã thoát ra khỏi cuộc chiến mà không bị tổn hại gì. Xét về thương vong và thiệt hại về tài sản của Hoa Kỳ, Thế chiến II có ít thương vong và sức tàn phá ít hơn Nội chiến thế kỷ 19. Trong khi châu Âu và châu Á bị tàn phá, ngành công nghiệp Mỹ đã xây dựng lại thế giới và thu được những thành quả to lớn.

Mặc dù Hoa Kỳ đã giành chiến thắng trong cuộc chiến, nhưng nước này vẫn cần phải trả giá cho cuộc chiến thông qua việc áp chế tài chính. Bắt đầu từ năm 1933, quyền sở hữu vàng bị cấm ở Hoa Kỳ. Vào cuối những năm 1940, Cục Dự trữ Liên bang sáp nhập với Bộ Tài chính Hoa Kỳ. Điều này cho phép chính phủ tham gia vào việc kiểm soát đường cong lợi suất, dẫn đến việc chính phủ có thể vay với lãi suất thấp hơn thị trường vì Fed in tiền để mua trái phiếu. Để đảm bảo người gửi tiền không thể trốn thoát, lãi suất tiền gửi ngân hàng được giới hạn. Chính phủ đã sử dụng số tiền tiết kiệm được bằng đô la để chi trả cho Thế chiến thứ hai và Chiến tranh Lạnh với Liên Xô.

Nếu vàng và chứng khoán có thu nhập cố định, vốn trả lãi ít nhất bằng mức lạm phát, bị cấm, thì người tiết kiệm có thể làm gì để chống lạm phát? Thị trường chứng khoán là lựa chọn duy nhất.



S&P 500 (trắng) so với vàng (vàng) ở chỉ số 100, từ ngày 1 tháng 4 năm 1933 đến ngày 30 tháng 12 năm 1974.

Mặc dù giá vàng tăng sau khi Tổng thống Richard Nixon chấm dứt chế độ bản vị vàng vào năm 1971, nhưng lợi nhuận của nó vẫn không thể vượt qua cổ phiếu.

Nhưng điều gì sẽ xảy ra khi vốn lại được tự do đặt cược vào các hệ thống và chính phủ?



Chỉ số S&P 500 (trắng) so với Vàng (vàng) (100), từ ngày 31 tháng 12 năm 1974 đến ngày 1 tháng 10 năm 1979.

Vàng đang vượt trội so với cổ phiếu. Tôi đã ngừng so sánh vào tháng 10 năm 1979 khi Volcker thông báo rằng Fed sẽ bắt đầu thu hẹp mạnh dư nợ tín dụng, qua đó khôi phục niềm tin vào đồng đô la.

1980–2008 Đỉnh cao của Chu kỳ Quản trị Toàn cầu của Hoa Kỳ

Khi niềm tin của người dân vào khả năng Hoa Kỳ đánh bại Liên Xô tăng lên, các làn gió chính trị cũng thay đổi. Đã đến lúc thoát khỏi nền kinh tế thời chiến, dỡ bỏ các quy định tài chính và các quy định khác của Đế quốc, đồng thời để những linh hồn động vật đó được tự do.

Theo cơ cấu tiền tệ petrodollar mới, đồng đô la được hỗ trợ bởi doanh số bán dầu dư thừa từ các quốc gia sản xuất dầu ở Trung Đông như Ả Rập Saudi. Để duy trì sức mua của đồng đô la, cần phải tăng lãi suất để hạn chế hoạt động kinh tế và do đó hạn chế lạm phát. Volcker đã làm đúng điều đó, khiến lãi suất tăng vọt và nền kinh tế suy thoái.

Đầu những năm 1980 đánh dấu sự khởi đầu của chu kỳ tiếp theo, trong đó Hoa Kỳ bắt đầu giao dịch với thế giới với tư cách là siêu cường duy nhất và đồng đô la mạnh lên do chủ nghĩa bảo thủ tiền tệ. Đúng như dự đoán, vàng hoạt động kém hiệu quả so với chứng khoán.



Tỷ lệ chỉ số S&P 500 (trắng) so với Vàng (vàng) là 100, từ ngày 1 tháng 10 năm 1979 đến ngày 25 tháng 11 năm 2008.

2008 - Pax Americana và Chu kỳ từng phần của Trung Quốc hiện nay

Đối mặt với một nền kinh tế giảm phát khác sụp đổ, Pax Americana vỡ nợ và lại mất giá. Lần này, thay vì cấm quyền sở hữu tư nhân đối với vàng và sau đó để đồng đô la phá giá so với vàng, Fed quyết định in tiền và mua trái phiếu chính phủ theo cách gọi một cách hoa mỹ là nới lỏng định lượng. Trong cả hai trường hợp, khối lượng tín dụng bằng đồng đô la đều tăng nhanh để “cứu nguy” nền kinh tế.

Cuộc chiến ủy nhiệm giữa các nhóm chính trị lớn lại bắt đầu. Một bước ngoặt lớn là việc Nga xâm lược Georgia năm 2008, nhằm đáp lại ý định của Hiệp ước Bắc Đại Tây Dương (NATO) cho phép Georgia tham gia.

Hiện tại, một cuộc chiến đang diễn ra giữa phương Tây (Paxon America và nhóm khách hàng của nó) và Âu Á (Nga, Trung Quốc, Iran) ở Ukraine và Levant (Israel, Jordan, Syria và Lebanon) Các cuộc chiến tranh ủy nhiệm khốc liệt . Cả hai cuộc xung đột đều có khả năng leo thang thành một cuộc trao đổi hạt nhân giữa hai bên. Để đối phó với diễn biến dường như không thể ngăn cản của cuộc chiến, các quốc gia đang hướng nội để đảm bảo rằng tất cả các khía cạnh của nền kinh tế quốc gia của họ sẵn sàng hỗ trợ nỗ lực chiến tranh.

Đối với mục đích của phân tích này, điều này có nghĩa là người tiết kiệm sẽ phải tài trợ cho các chi tiêu thời chiến của quốc gia. Họ sẽ bị đàn áp về mặt tài chính. Hệ thống ngân hàng sẽ phân bổ phần lớn tín dụng cho nhà nước để đạt được những mục tiêu chính trị nhất định.

Paxon America một lần nữa vỡ nợ về đồng đô la để ngăn chặn tình trạng giảm phát tương tự như cuộc Đại suy thoái năm 1930. Sau đó, như những năm 1930-1940, các rào cản thương mại mang tính bảo hộ đã được dựng lên. Tất cả các quốc gia đều đang tự lo cho mình, điều này chỉ có nghĩa là phải chịu áp lực tài chính trong khi phải hứng chịu lạm phát.



Các chỉ số của S&P 500 (trắng), vàng (vàng) và Bitcoin (xanh) từ ngày 25 tháng 11 năm 2008 đến nay 100.

Lần này, với việc Fed phá giá đồng đô la, vốn được tự do rời khỏi hệ thống. Vấn đề là ở chỗ,vào đầu chu kỳ hiện tại, Bitcoin đã cung cấp một loại tiền tệ không quốc tịch khác. Sự khác biệt chính giữa Bitcoin và vàng là, theo lời của Lynn Alden, sổ cái của Bitcoin được duy trì thông qua một chuỗi khối được mã hóa và tiền di chuyển với tốc độ ánh sáng. Ngược lại, sổ cái vàng được duy trì một cách tự nhiên và chỉ lưu chuyển nhanh khi con người có thể di chuyển vàng về mặt vật lý. So với các loại tiền tệ kỹ thuật số, Bitcoin vượt trội hơn, trong khi vàng kém hơn. Tiền pháp định kỹ thuật số cũng di chuyển với tốc độ ánh sáng, nhưng các chính phủ có thể in số lượng không giới hạn. Đây là lý do tại sao Bitcoin đã đánh cắp một số sấm sét từ vàng từ năm 2009 đến nay.

Bitcoin đã hoạt động tốt đến mức bạn không thể nhận ra sự khác biệt về lợi nhuận giữa vàng và cổ phiếu trên biểu đồ này. Kết quả là vàng kém hơn cổ phiếu gần 300%.

Sự kết thúc của nới lỏng định lượng

Mặc dù tôi nghĩ hiểu biết của tôi về lịch sử tài chính 100 năm qua là được bối cảnh hóa và Mô tả này thật khó tin, nhưng nó không làm dịu đi nỗi lo ngại rằng thị trường giá lên hiện tại đã kết thúc. Chúng tôi biết chúng ta đang trong thời kỳ lạm phát và Bitcoin đã làm được những gì nó phải làm: vượt trội hơn so với cổ phiếu và sự mất giá của tiền tệ fiat. Tuy nhiên, thời gian là tất cả. Nếu bạn mua Bitcoin ở mức cao nhất mọi thời đại gần đây, bạn có thể cảm thấy mình giống như một kẻ lừa đảo beta vì bạn đã ngoại suy các kết quả trong quá khứ thành một tương lai không chắc chắn. Nói như vậy, nếu chúng ta tin rằng lạm phát sẽ tiếp tục tồn tại và chiến tranh, dù là chiến tranh lạnh, chiến tranh nóng hay chiến tranh ủy nhiệm, đang đến, thì quá khứ dạy chúng ta điều gì về tương lai?

Các chính phủ đã hạn chế những người tiết kiệm trong nước để tài trợ cho các cuộc chiến tranh và những người chiến thắng trong chu kỳ trước đây cũng như duy trì sự ổn định của hệ thống. Trong kỷ nguyên hiện đại của các quốc gia và hệ thống ngân hàng thương mại tích hợp lớn, cách chính mà các chính phủ tự cấp vốn cho chính mình và các ngành quan trọng là quyết định cách các ngân hàng phân bổ tín dụng.

Vấn đề với việc nới lỏng định lượng là thị trường đã đầu tư tiền và tín dụng miễn phí vào các doanh nghiệp không thể sản xuất ra các sản phẩm thực tế cần thiết cho nền kinh tế thời chiến. Chính quyền Mỹ là ví dụ điển hình nhất cho hiện tượng này. Volcker đã mở ra kỷ nguyên của các thống đốc ngân hàng trung ương toàn năng. Các ngân hàng trung ương mua trái phiếu để tạo dự trữ ngân hàng, từ đó giảm chi phí và tăng lượng tín dụng.

Trong thị trường vốn tư nhân, tín dụng được phân bổ để tối đa hóa lợi nhuận của cổ đông. Cách đơn giản nhất để tăng giá cổ phiếu là giảm số lượng cổ phiếu đang lưu hành thông qua việc mua lại. Các công ty có khả năng tiếp cận tín dụng giá rẻ sẽ vay tiền để mua lại cổ phiếu. Họ không vay tiền để bổ sung năng lực hoặc cải tiến công nghệ. Cải thiện hoạt động kinh doanh với hy vọng mang lại nhiều doanh thu hơn là một thách thức và không có gì đảm bảo rằng giá cổ phiếu sẽ tăng. Nhưng về mặt toán học, bạn có thể tăng giá cổ phiếu bằng cách có ít cổ phiếu đang lưu hành hơn, điều này đã xảy ra kể từ năm 2008 đối với các công ty vốn hóa lớn với nguồn tín dụng dồi dào và rẻ.



Một cái khác dành cho bạn trong tầm tay Kết quả là tỷ suất lợi nhuận được cải thiện. Do đó, giá cổ phiếu sẽ không được sử dụng để xây dựng năng lực mới hay đầu tư vào công nghệ tốt hơn mà để giảm chi phí đầu vào lao động bằng cách chuyển việc làm sang Trung Quốc và các nước có chi phí thấp khác. Ngành sản xuất của Mỹ đang gặp khó khăn đến mức không thể sản xuất đủ đạn dược để đánh bại Nga ở Ukraine. Hơn nữa, Trung Quốc là nơi tốt hơn để sản xuất hàng hóa và chuỗi cung ứng của Bộ Quốc phòng Hoa Kỳ chứa đầy những nguyên liệu đầu vào quan trọng do các công ty Trung Quốc sản xuất.

Cách Pax Americana và phương Tây phân bổ tín dụng chung sẽ tương tự như cách Trung Quốc, Nhật Bản và Hàn Quốc làm. Hoặc là nhà nước trực tiếp chỉ đạo các ngân hàng cho ngành/công ty này vay, hoặc các ngân hàng buộc phải mua trái phiếu chính phủ với lãi suất thấp hơn thị trường để nhà nước có thể cấp trợ cấp và tín dụng thuế cho các doanh nghiệp “đúng”. Trong cả hai trường hợp, tỷ suất lợi nhuận trên vốn hoặc tiết kiệm sẽ thấp hơn tốc độ tăng trưởng danh nghĩa và/hoặc lạm phát. Giả sử không có biện pháp kiểm soát vốn nào được thiết lập, lối thoát duy nhất là mua một kho lưu trữ giá trị bên ngoài hệ thống, chẳng hạn như Bitcoin.

Đối với những người theo dõi một cách ám ảnh những thay đổi trong bảng cân đối kế toán của các ngân hàng trung ương lớn và kết luận rằng tín dụng không tăng đủ nhanh để đẩy giá tiền điện tử tăng cao trở lại, bạn phải quan sát một cách ám ảnh lượng tín dụng được tạo ra bởi các ngân hàng thương mại. Các ngân hàng thực hiện điều này bằng cách cho các doanh nghiệp phi tài chính vay. Thâm hụt tài chính cũng tạo ra tín dụng, vì thâm hụt phải được tài trợ bằng cách vay trên thị trường nợ chính phủ mà các ngân hàng sẽ mua một cách có trách nhiệm.

Nói một cách đơn giản, trong chu kỳ trước, chúng tôi đã theo dõi quy mô bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương. Trong chu kỳ này, điều chúng tôi muốn theo dõi là thâm hụt tài chính và tổng lượng tín dụng ngân hàng phi tài chính. .

Chiến lược giao dịch

Tại sao tôi tự tin rằng Bitcoin sẽ lấy lại sức sống?

Tại sao tôi tự tin rằng chúng ta đang ở trong một chu kỳ lạm phát siêu địa phương mới, do quốc gia đầu tiên?

Hãy xem kỹ thông tin này:

Một cơ quan liên bang cho biết họ dự kiến ​​thâm hụt ngân sách của Hoa Kỳ sẽ tăng lên 1,915 nghìn tỷ USD trong năm tài chính 2024, vượt mức 1,695 nghìn tỷ USD của năm ngoái, mức cao nhất mức độ bên ngoài kỷ nguyên COVID-19 và cơ quan này cho rằng mức thâm hụt tăng 27% so với dự báo trước đó là do chi tiêu cao hơn.

Điều này dành cho những người lo lắng rằng Biden sẽ không tăng chi tiêu để giữ cho nền kinh tế vận hành suôn sẻ trước cuộc bầu cử.

Fed Atlanta dự báo mức tăng trưởng GDP thực tế ở mức đáng kinh ngạc +2,7% trong quý 3 năm 2024.



Dành cho những ai lo lắng về Hoa Kỳ Đối với những người tin rằng sẽ có một cuộc suy thoái ở Hoa Kỳ, khi chi tiêu của chính phủ vượt quá doanh thu thuế 2 nghìn tỷ USD, thì về mặt toán học, việc trải qua một cuộc suy thoái là cực kỳ khó khăn. Con số này chiếm 7,3% GDP vào năm 2023. Trong bối cảnh này, tăng trưởng GDP của Mỹ đã giảm 0,1% trong năm 2008 và 2,5% trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2009. Nếu một cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu với mức độ nghiêm trọng tương tự xảy ra lần nữa trong năm nay, sự suy giảm tăng trưởng kinh tế tư nhân vẫn sẽ không vượt quá mức chi tiêu của chính phủ. Sẽ không có suy thoái. Điều đó không có nghĩa là một số lượng lớn dân thường sẽ không gặp rắc rối nghiêm trọng về tài chính, nhưng Pax Americana sẽ tiếp tục tiến về phía trước.

Tôi chỉ ra điều này vì tôi tin rằng các điều kiện tài chính và tiền tệ là phù hợp và sẽ tiếp tục phù hợp, vì vậy Holding tiền điện tử là cách tốt nhất để bảo toàn giá trị. Tôi tin rằng ngày nay sẽ tương tự như những năm 1930 đến 1970, điều đó có nghĩa là, do tôi vẫn có quyền tự do chuyển từ tiền pháp định sang tiền điện tử, tôi nên làm như vậy vì Sự mất giá thông qua việc mở rộng hệ thống ngân hàng và phân bổ tín dụng tập trung sắp xảy ra.