Glassnode: Tài sản tập trung trong thị trường giá lên này nằm trong tay ai?

Tác giả: CryptoVizArt, Checkmate, UkuriaOC, Glassnode; Người biên dịch: Tao Zhu, Golden Finance

Tóm tắt

• Thị trường thực tế đã giao dịch đi ngang kể từ khi đạt mức cao nhất mọi thời đại là 73.000 USD vào tháng 3. Theo ước tính của chúng tôi, đà nhu cầu đã chuyển sang tiêu cực kể từ đầu tháng Năm.

• Chúng tôi phân tích cơ sở chi phí của các nhà đầu tư ngắn hạn như một cách để kiểm tra dòng vốn trên thị trường.

• Trong phân tích về phía cung, chúng tôi nhắm đến những người nắm giữ dài hạn và nhận thấy rằng mức độ tập trung lợi nhuận chưa thực hiện do nhóm này nắm giữ thấp hơn nhiều so với mức đỉnh lịch sử.

• Có thể thấy từ hành vi tiêu dùng của những người nắm giữ dài hạn rằng mặc dù mức tiêu thụ của những người chơi này chỉ chiếm 4%-8% tổng khối lượng giao dịch nhưng số tiền đạt được bằng khoản chi này Lợi nhuận thường chiếm 30%-40% tổng khối lượng giao dịch. Lợi nhuận tích lũy nhận được trong một thị trường tăng giá. Phát hiện này nêu bật sự tập trung của cải vào các loại tiền điện tử cũ hơn, dần dần mang lại lợi ích cho kim cương trong một thị trường tăng giá.

Theo dõi nhu cầu

Trong WoC 18, chúng tôi đã khám phá cách xác định hướng và cường độ vốn chảy vào hoặc ra khỏi thị trường. Chúng tôi xem xét một khuôn khổ khai thác cơ sở chi phí trung bình của các nhóm tuổi khác nhau trong nhóm nắm giữ ngắn hạn:

• Khi cơ sở chi phí của các nhóm này có xu hướng tăng lên, điều này cho thấy vốn sẽ chảy vào thị trường khi người mua mới mua mã thông báo với giá cao hơn (và ngược lại với xu hướng giảm).

• Tỷ lệ MVRV cho phép chúng tôi ước tính mức độ mà mỗi nhóm nắm giữ lợi nhuận chưa thực hiện khi giá giao ngay chênh lệch trên hoặc dưới cơ sở chi phí.

• Chúng ta có thể coi MVRV là thước đo động lực kiếm lợi nhuận của nhà đầu tư (giá trị cao) hoặc là dấu hiệu cho thấy sự cạn kiệt của người bán (giá trị thấp).

Trước tiên, chúng tôi so sánh giá giao ngay với cơ sở chi phí của cả hai nhóm:

• Giữ tiền điện tử từ 1 tuần đến 1 tháng. (màu cam)

• Người nắm giữ tiền điện tử từ 1 đến 3 tháng tuổi. (Đỏ)

Từ đó, chúng ta có thể xác định khi nào các dòng vốn vĩ mô thay đổi trong giai đoạn đầu của thị trường giá lên và thị trường giá xuống đầu. Biểu đồ bên dưới cho thấy hai mô hình giá này có thể cung cấp hỗ trợ thị trường như thế nào trong đợt tăng giá 2023-24.

Kể từ giữa tháng 6, giá giao ngay đã giảm xuống dưới 10.000-1 triệu người nắm giữ (màu cam) ($68.500) và 1 triệu-3 triệu người nắm giữ (màu đỏ) ($66.400)). Nếu cấu trúc này vẫn tồn tại, về mặt lịch sử, nó đã dẫn đến sự suy giảm niềm tin của nhà đầu tư và khả năng sự điều chỉnh này sẽ sâu hơn và mất nhiều thời gian hơn để phục hồi.

Chúng tôi cũng có thể vượt qua So sánh cơ sở chi phí của các nhóm này để mô tả động lực thị trường. Điểm nổi bật của hình sau:

• Cơ sở chi phí cho những người nắm giữ 1 tuần-1 triệu Dòng vốn chảy vào (màu xanh) khi giao dịch trên cơ sở chi phí 1m-3m. Điều này làm nổi bật động lực tích cực về nhu cầu và thu hút vốn mới vào thị trường.

• Dòng vốn ra (màu tím) xảy ra khi cơ sở chi phí của người nắm giữ 1w-1m giảm xuống dưới cơ sở chi phí 1m-3m. Cấu trúc này báo hiệu động lực phía cầu đang suy yếu và dòng vốn ròng chảy ra khỏi tài sản.

Trong các thị trường giá lên trước đây, cấu trúc tiêu cực của dòng vốn đã xuất hiện tới 5 lần. Chúng ta cũng có thể thấy rằng cấu trúc này được áp dụng từ tháng 5 đến đầu tháng 6.

Dẫn đầu phía cung

Để có được bức tranh toàn cảnh về thị trường hiện tại, chúng ta có thể sử dụng các chỉ báo mô tả hành vi của Người nắm giữ dài hạn (LTH). Cộng đồng LTH là người chơi chính ở phía cung trong các thị trường tăng trưởng khi họ phân phối mã thông báo và lợi nhuận. Đỉnh chu kỳ thị trường được hình thành khi LTH tăng cường độ bán cho đến khi áp đảo và làm cạn kiệt nhu cầu.

Biểu đồ bên dưới so sánh giá giao ngay với bội số đáng kể (giá thực tế LTH) áp dụng cho cơ sở chi phí trung bình của nhóm LTH.

• 1.0 * Giá thực hiện LTH (màu xanh lá cây) Có lịch sử gắn liền với đáy của thị trường giá xuống chu kỳ Giai đoạn hình thành trùng với thời điểm thị trường hồi phục.

• 1.5 * Giá thực hiện LTH (màu cam) mô tả giai đoạn phục hồi của giai đoạn cân bằng dài hạn của thị trường tăng trưởng. Giá có xu hướng có tốc độ tăng trưởng chậm hơn và trung bình, LTH có lợi nhuận chưa thực hiện khoảng +50%.

• 3.5 * Giá thực tế LTH (màu đỏ) cung cấp ranh giới giữa giai đoạn cân bằng và hưng phấn của một thị trường tăng giá. Tại thời điểm này, giá có xu hướng tăng giá nhanh chóng và LTH có xu hướng chịu áp lực phân bổ gia tăng khi lợi nhuận chưa thực hiện đạt 250% hoặc cao hơn.

Nếu áp dụng framework này cho giai đoạn gần đây nhất, chúng ta có thể thấy rằng Từ góc độ vĩ mô, thị trường tăng giá hiện tại rất giống với chu kỳ năm 2017. Đặc biệt, giai đoạn hợp nhất gần đây xung quanh ATH trước đó phù hợp với sự cân bằng ranh giới phấn khích được mô tả bằng 3,5 lần áp dụng cho giá thực hiện LTH (màu đỏ).

LTH được giữ Kích thước lợi nhuận chưa thực hiện có thể được xem như một chỉ báo về động lực của nhóm trong việc chi tiêu tiền điện tử và lấy đi chip. Chúng ta có thể hình dung động lực tâm lý này bằng cách sử dụng số liệu LTH-NUPL.

Tại thời điểm viết bài, LTH-NUPL là 0,66, một giá trị liên quan đến giai đoạn tiền kích thích ( màu xanh lá cây) giữa các cấp độ. Điều này đã kéo dài 96 ngày, rất giống với thời gian của chu kỳ 2016-17.

Sử dụng chỉ báo nhị phân về chi tiêu dài hạn của chủ sở hữu, chúng tôi có thể xác định các giai đoạn mà nhóm này đang chi tiêu mạnh mẽ. Trong những sự kiện này, tổng số dư do LTH nắm giữ tiếp tục giảm đáng kể.

Do đó, chúng ta có thể xác định hệ thống chi tiêu LTH sau:

• < p> Chi tiêu yếu (màu xanh lá cây), với nguồn cung LTH giảm ít nhất 3 ngày trong 15 ngày qua.

• Chi tiêu vừa phải (màu cam) khi nguồn cung LTH đã giảm ít nhất 8 trong 15 ngày qua.

• Chi tiêu rất mạnh (màu đỏ), với nguồn cung LTH giảm hơn 12 trong số 15 ngày qua.

Biểu đồ tiếp theo được thiết kế để kết hợp hai mô hình trước đó nhằm đánh giá tâm lý và hành vi của LTH. Điều này gắn động cơ lợi nhuận của nhóm này với hành vi tiêu dùng thực tế của họ.

Chúng tôi xem xét bốn chế độ để mở rộng thoái vốn LTH và thay đổi mô hình hành vi:

< li>

Bán đầu hàng (màu đỏ), giá giao ngay thấp hơn cơ sở chi phí LTH, do đó, bất kỳ khoản chi tiêu mạnh nào đều có thể liên quan đến nỗi sợ hãi và bán đầu hàng.

• Chuyển tiếp (màu cam), giá giao dịch cao hơn một chút so với cơ sở chi phí LTH và đôi khi có các khoản thanh toán nhỏ. Điều này được cho là có liên quan đến các hoạt động điển hình hàng ngày.

• Cân bằng (màu vàng) sau khi phục hồi từ thị trường giá xuống dài hạn, với việc thị trường trải qua một lượng nhỏ nhu cầu mới, thanh khoản giảm và sự rút lui dần dần của những người nắm giữ dưới mức từ thị trường trước đó chu kỳ tìm kiếm một sự cân bằng mới. Chi tiêu LTH mạnh trong giai đoạn này thường liên quan đến sự phục hồi hoặc điều chỉnh đột ngột.

• LTH-MVRV đang giao dịch trên 3,5 và về mặt lịch sử phù hợp với việc thị trường đạt đến mức ATH của chu kỳ trước, vì vậy cảm giác hưng phấn (màu xanh lá cây). Nhóm LTH nắm giữ trung bình hơn 250% lợi nhuận chưa thực hiện. Thị trường bước vào một xu hướng tăng hưng phấn, điều này thúc đẩy các nhà đầu tư này chi tiêu nhanh chóng với tỷ lệ rất cao.

Sử dụng mẫu này, chúng ta có thể thấy hồ sơ chi tiêu của LTH tăng lên trong Quý 4 năm 2023 và Quý 1 năm 2024. Điều này giữ cho thị trường ở trạng thái cân bằng trong giai đoạn này.

Phân tích chi tiêu theo người chơi mạnh Tình huống

Chỉ báo trước đó đã tính đến các giai đoạn khi tổng nguồn cung cho người nắm giữ dài hạn giảm. Tương tự như vậy, đối với nhóm nắm giữ ngắn hạn, chúng tôi cũng có thể kiểm tra xem nhóm tuổi nào chịu trách nhiệm về áp lực của người bán.

Để đánh giá chi tiêu LTH Đối với đóng góp của mỗi nhóm nhỏ, chúng tôi nhấn mạnh những ngày mà khối lượng chi tiêu của nhóm đó cao hơn mức trung bình hàng năm ít nhất một độ lệch chuẩn.

Mặc dù mỗi nhóm thỉnh thoảng có những hoạt động tiêu dùng bùng nổ nhưng trong giai đoạn sôi động của thị trường giá lên, tần suất những ngày tiêu dùng cao sẽ tăng lên đáng kể. Điều này nhấn mạnh mô hình hành vi tương đối nhất quán của các nhà đầu tư dài hạn kiếm lợi nhuận trong thời kỳ giá tăng nhanh.

Theo quan điểm của chuỗi hàng ngày Chỉ với 4% -8% khối lượng giao dịch trên chuỗi tương ứng với LTH, chúng tôi có thể tận dụng một số liệu cốt lõi khác trên chuỗi để giải thích tầm quan trọng tương đối của các nhà đầu tư này về phía cung.

Mặc dù mã thông báo LTH Nó chiếm một phần nhỏ trong lượng tiêu thụ, nhưng giá của nó thường cao hơn (hoặc thấp hơn) nhiều so với khi mua ban đầu. Do đó, quy mô lãi hoặc lỗ nhận được thông qua số tiền được chi tiêu mang lại góc nhìn có giá trị về mô hình hành vi của họ.

Biểu đồ dưới đây ghi lại số lợi nhuận thực tế tích lũy được nắm giữ bởi những người nắm giữ dài hạn trong thị trường giá lên. Chúng tôi nhận thấy rằng LTH thường chiếm từ 20% đến 40% tổng lợi nhuận bị khóa theo thời gian.

Mặc dù khối lượng giao dịch của LTH chỉ chiếm 4% tổng khối lượng hàng ngày 8% nhưng nhóm LTH lại chiếm đến 40% lượng chốt lời của nhà đầu tư.

Kết luận

Do hành động giá đi ngang đã chiếm ưu thế kể từ đầu tháng 3, chúng tôi sử dụng cơ sở chi phí của cả nhà đầu tư dài hạn và ngắn hạn để đánh giá mức độ cung và cầu hiện tại trong thị trường.

Khai thác những thay đổi trong cơ sở chi phí của các nhóm nhỏ nhà đầu tư ngắn hạn, chúng tôi xây dựng một hộp công cụ để ước tính động lượng của dòng vốn vào mạng. Kết quả khẳng định đã có một giai đoạn dòng vốn chảy ra (động lượng âm) sau ATH vào tháng 3.

Tiếp theo, chúng tôi chia chi tiêu của những người nắm giữ dài hạn thành các nhóm tuổi khác nhau. Kết quả cho thấy trong giai đoạn hưng phấn của thị trường giá lên, tần suất những ngày tiêu dùng cao tăng lên đáng kể. Điều đáng ngạc nhiên làngười nắm giữ dài hạn chỉ chiếm 4% đến 8% tổng số hàng ngày, nhưng nhóm này lại chiếm tới 40% tổng số lợi nhuận của nhà đầu tư.