Bách khoa toàn thư vàng | Đường cong trái phiếu trong DeFi là gì

Tác giả: Andrey Sergeenkov, CoinTelegraph; Người biên soạn: Deng Tong, Golden Finance

1. Hiểu đường cong trái phiếu trong DeFi

Trong tài chính phi tập trung (DeFi), trái phiếu Curve sử dụng thông minh hợp đồng và công thức toán học để điều chỉnh linh hoạt giá của mã thông báo dựa trên nguồn cung của nó.

Bond Curve là một hợp đồng thông minh xác định giá của một token dựa trên nguồn cung lưu hành của nó theo thuật toán. Khi mua nhiều tiền hơn, giá sẽ điều chỉnh tăng lên và khi tiền được bán hoặc rút khỏi lưu thông, giá sẽ giảm.

Cơ chế định giá tự động này đảm bảo tính thanh khoản cho các token mới mà không cần đến sổ đặt hàng truyền thống hoặc nhà cung cấp thanh khoản bên ngoài. Nó thực hiện điều này bằng cách nhúng tính thanh khoản trực tiếp vào hợp đồng thông minh của token.

Cụ thể,đường cong trái phiếu sử dụng các nguyên tắc kinh tế về cung và cầu. Khi nhu cầu về một đồng xu tăng lên (được phản ánh bằng lượng mua tăng lên), hợp đồng thông minh sẽ tăng giá tương ứng. Khi hoạt động bán hàng cho thấy nhu cầu giảm, hợp đồng thông minh sẽ giảm giá.

Sự điều chỉnh linh hoạt này dựa trên một đường cong được xác định trước mô hình hóa mối quan hệ giữa giá và nguồn cung. Do đó, Bond Curve cho phép thanh khoản tự động, phi tập trung đáp ứng các điều kiện thị trường theo thời gian thực.

2. Xác định giá trong đường cong trái phiếu

Đường cong trái phiếu trong DeFi điều chỉnh giá token dựa trên nguồn cung, hỗ trợ các chiến lược kinh tế và động lực thị trường khác nhau.

Thông qua mô hình toán học, các dự án có thể tùy chỉnh tính kinh tế của đường cong trái phiếu bằng cách xác định một đường cong duy nhất xác định mức giá của mã thông báo thay đổi dựa trên nguồn cung của nó. Về mặt lý thuyết, không có hạn chế nào về loại đường cong, nhưng các dạng phổ biến nhất bao gồm:

Đường cong tuyến tính

Đường cong liên kết tuyến tính là một toán học đơn giản mô hình, Giá của mã thông báo tăng tỷ lệ thuận với số lượng mã thông báo được bán. Trong mô hình này, mỗi đồng xu bổ sung được đúc hoặc bán sẽ làm tăng giá thêm một lượng cố định, được xác định trước.

Dưới đây là biểu diễn đồ họa đơn giản của một đường cong tuyến tính, trong đó trục X (ngang) biểu thị nguồn cung của một đồng xu và trục Y (dọc) hiển thị giá của từng đồng xu ở mức cung đó .

Chỉ mục Curve 

Đường cong hàm mũ làm cho giá của một token phụ thuộc theo cấp số nhân vào nguồn cung. Điều này có nghĩa là nếu nguồn cung tăng gấp đôi thì giá sẽ tăng hơn gấp đôi. Việc thêm thậm chí một vài đồng xu có thể dẫn đến giá tăng đáng kể. Điều này làm cho giá của token tăng nhanh hơn.

Những đường cong này tối đa hóa phần thưởng cho những người mua sớm. Khi nhu cầu sau này tăng lên, người dùng ban đầu có thể sẽ bán token của họ với giá cao hơn. Do đó, đường cong hàm mũ là lý tưởng cho các dự án muốn khuyến khích sự tham gia sớm. Những người dùng ban đầu chịu rủi ro lớn nhất, nhưng nếu dự án thành công, họ sẽ thu được lợi nhuận lớn nhất.

Có Đường cong logarit 

Đường cong logarit khiến giá của một token tăng nhanh khi có nhiều token được thêm vào. Tuy nhiên, khi nguồn cung tiếp tục mở rộng, tốc độ tăng giá dần dần chậm lại. Kết quả là giá sẽ tăng mạnh lúc đầu nhưng sau đó sẽ ổn định theo thời gian. Điều này mang lại lợi ích nhiều nhất cho các nhà đầu tư ban đầu vì mã thông báo của họ nhanh chóng tăng giá trị trong giai đoạn đầu. Tiềm năng thu lợi nhuận sớm nhanh chóng có thể thu hút những người mua đầu tiên cung cấp tính thanh khoản.

Trong DeFi, Trong Ngoài các mô hình tuyến tính, hàm mũ và logarit, còn có nhiều loại đường cong trái phiếu để lựa chọn. Ví dụ: có các đường cong chữ S biểu thị mức tăng trưởng và ổn định theo giai đoạn, các đường cong bậc thang biểu thị mức tăng trưởng giá dựa trên các mốc quan trọng và các đường cong ngược lại biểu thị mức giá thấp hơn khi nguồn cung tăng lên, mỗi đường cong đặc trưng cho đường cong trái phiếu của nền kinh tế. được tùy chỉnh.

3. Ứng dụng đường cong trái phiếu trong tiền điện tử

Đường cong trái phiếu cung cấp tính thanh khoản mã thông báo tự động và định giá linh hoạt cho các dự án, giao dịch, stablecoin, cộng đồng và quản trị.

Đường cong trái phiếu đóng vai trò là cơ chế cơ bản để bắt đầu thanh khoản tự động trong các đợt chào bán trên sàn giao dịch phi tập trung ban đầu (IDO), cho phép các dự án tung ra các token mới bằng cách điều chỉnh linh hoạt dự trữ nhóm thanh khoản. Mô hình này khác với sổ đặt hàng truyền thống và đảm bảo điều chỉnh tính thanh khoản liên tục và theo thuật toán dựa trên nhu cầu theo thời gian thực. Tính linh hoạt của định giá linh hoạt trong blockchain, được kích hoạt bởi các đường cong trái phiếu, mở ra những khả năng mới cho việc phân phối và giao dịch token.

Các nền tảng như Uniswap và Curve sử dụng đường cong trái phiếu làm nhà tạo lập thị trường tự trị, tăng cường tính thanh khoản và mang lại hiệu quả cao hơn cho các loại token khác nhau, đặc biệt là các token có thể bị ảnh hưởng do tính thanh khoản thấp trong giao dịch.

Đường cong trái phiếu đóng vai trò quan trọng trong các giao thức stablecoin, đảm bảo sự ổn định của các loại tiền kỹ thuật số này theo cách phi tập trung hoàn toàn thông qua việc điều chỉnh nguồn cung theo thuật toán để xây dựng dự trữ tiền tệ và duy trì mức giá cố định. Tuy nhiên, cách tiếp cận này tiềm ẩn nhiều rủi ro, vì các stablecoin thuật toán dựa hoàn toàn vào đường cong trái phiếu và những thay đổi nguồn cung được lập trình để duy trì mức giá cố định của chúng.

Ví dụ: thuật toán stablecoin TerraUSD (UST) đã mất mức giá cố định 1:1 so với đồng đô la Mỹ sau khi trải qua đợt tăng giá kịch tính vào tháng 5 năm 2022. Điều này cho thấy các stablecoin thuật toán phi tập trung vẫn còn những thách thức về tính ổn định so với các mô hình được hỗ trợ bằng tài sản.

Khi nhu cầu giảm mạnh, các stablecoin thuật toán có thể không điều chỉnh được nguồn cung đủ nhanh để duy trì mức giá cố định. Vì vậy, mặc dù các đường cong trái phiếu cho phép các cơ chế ổn định phi tập trung, nhưng chúng vẫn chưa được chứng minh đầy đủ là có đủ khả năng phục hồi để hoạt động so với các giải pháp thay thế đặt cược.

Đường cong trái phiếu tạo điều kiện cho mô hình mã thông báo liên tục trong DeFi cho phép bắt đầu thanh khoản tự động, các nhà tạo lập thị trường tự chủ và định giá linh hoạt điều chỉnh theo nhu cầu theo thời gian thực.

Họ đóng vai trò quan trọng trong việc quản trị tổ chức tự trị phi tập trung (DAO), mua mã thông báo biểu quyết thông qua đường cong trái phiếu, điều chỉnh các khoản đầu tư với sự tham gia quản trị và đảm bảo giá cả phản ánh mức độ cam kết với DAO.

4. Sàn giao dịch phi tập trung (DEX) và Đường cong trái phiếu

Đường cong trái phiếu cung cấp khả năng phân cấp tự động, tùy chỉnh cho các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) Thanh khoản và định giá khác nhau.

Uniswap 

Uniswap sử dụng công thức sản phẩm không đổi, một loại đường cong trái phiếu cụ thể, cho giao thức tạo lập thị trường tự động (AMM). Công thức này đảm bảo tính thanh khoản bằng cách duy trì tích số của hai tài sản trong bất kỳ nhóm thanh khoản nhất định nào không đổi. Ví dụ: nếu một nhóm chứa Ethereum (ETH) và một mã thông báo khác, thì tích số lượng của chúng không đổi, xác định giá một cách linh hoạt dựa trên cung và cầu. Cách tiếp cận này cung cấp tính thanh khoản và khám phá giá liên tục mà không cần sử dụng sổ lệnh truyền thống.

Curve Finance 

Curve Finance trong DeFi tập trung vào stablecoin và sử dụng đường cong trái phiếu dành riêng cho các tài sản dự kiến ​​có giá trị như nhau. Đường cong trái phiếu của nó được thiết kế để giảm độ trượt và duy trì mức giá ổn định cho các tài sản được chốt chặt (chẳng hạn như các loại tiền ổn định khác nhau được chốt bằng đồng đô la Mỹ). Đối với các cặp tài sản có giá trị tương tự, đường cong phẳng hơn, giúp giảm tác động của giao dịch đến thay đổi giá, giúp việc trao đổi giữa các stablecoin trở nên hiệu quả hơn.

Balancer 

Balancer sử dụng phiên bản tổng quát của công thức sản phẩm không đổi, cho phép nhóm thanh khoản tùy chỉnh lên tới tám tài sản trong bất kỳ thành phần tỷ lệ gia quyền nào. Tính linh hoạt này cho phép người dùng tạo danh mục đầu tư và nhóm thanh khoản cân bằng tự động của riêng họ, đồng thời xác định mối quan hệ giữa giá và khối lượng tài sản của nhóm bằng cách sử dụng các đường cong trái phiếu tùy chỉnh. Cách tiếp cận của Balancer mở rộng tiện ích của đường cong trái phiếu ngoài hai nhóm tài sản, hỗ trợ nhiều chiến lược giao dịch và thực tiễn quản lý danh mục đầu tư hơn.

5. Những thách thức phải đối mặt khi thực hiện đường cong trái phiếu

Những thách thức mà đường cong trái phiếu phải đối mặt bao gồm các vấn đề về mô hình hóa, bảo mật và pháp lý, yêu cầu thử nghiệm, kiểm toán và phân tích tuân thủ rộng rãi, để thiết kế, triển khai hợp lý và điều chỉnh hệ thống định giá mã thông báo tự động.

Việc thiết kế hình dạng đường cong thích hợp phù hợp với các động cơ khuyến khích và khuyến khích hành vi thị trường mong muốn đòi hỏi phải có mô hình và thử nghiệm rộng rãi. Ví dụ: đường cong quá dốc hoặc bằng phẳng có thể dẫn đến thao túng giá.

Tính bảo mật của các hợp đồng thông minh thực hiện đường cong trái phiếu phải được kiểm tra để đề phòng các hành vi khai thác có thể ảnh hưởng đến tính toàn vẹn của giá. Ngoài ra, hợp đồng thông minh cần được tối ưu hóa để giảm thiểu chi phí gas cho các giao dịch tự động.

Đảm bảo tính bảo mật của các hợp đồng thông minh điều chỉnh đường cong trái phiếu là rất quan trọng vì các lỗ hổng có thể dẫn đến chênh lệch giá hoặc thao túng. Xác minh chính thức, tiền thưởng phát hiện lỗi và kiểm tra có thể giúp giảm thiểu rủi ro này. Nghiên cứu đang tiến hành tập trung vào việc triển khai các đường cong động có thể được điều chỉnh về mặt thuật toán dựa trên điều kiện thị trường.

Vấn đề pháp lý điều chỉnh đường cong trái phiếu vẫn là một câu hỏi bỏ ngỏ. Hầu hết các khu vực pháp lý vẫn chưa cung cấp hướng dẫn rõ ràng về việc liệu các nhà tạo lập thị trường tự động, chẳng hạn như Bond Curve, có phải là địa điểm giao dịch hoặc chào bán chứng khoán được quản lý hay không.

Các dự án phải phân tích cẩn thận các quyền được trao bởi các token được bán thông qua đường cong trái phiếu theo các khu vực pháp lý khác nhau. Các quy định của địa phương liên quan đến tài sản tiền điện tử và chứng khoán khác nhau giữa các khu vực.

Ví dụ: nếu mã thông báo cung cấp cho chủ sở hữu các quyền như lợi nhuận, quyền quản trị, v.v., thì mã thông báo đó có thể được coi là chứng khoán ở một số khu vực pháp lý và cần phải tuân thủ các quy định chứng khoán có liên quan.

Tuy nhiên, các khu vực pháp lý khác có thể linh hoạt hơn trong việc phân loại mã thông báo tiện ích, ngay cả khi các mã thông báo này có quyền quản trị hoặc lợi nhuận đi kèm. Vì vậy, các dự án nên xem xét lại các quy định của thị trường mục tiêu của mình.

Nhiều dự án áp dụng mô hình mã thông báo tiện ích, trong đó mã thông báo chỉ cung cấp quyền truy cập vào các sản phẩm hoặc dịch vụ của dự án và chủ sở hữu không có quyền lợi nhuận hoặc khả năng quản trị. Trong nhiều trường hợp, các thiết kế mã thông báo bị hạn chế như vậy tránh đáp ứng được định nghĩa pháp lý về chứng khoán.

Tuy nhiên, ngay cả các mã thông báo tiện ích thuần túy vẫn có thể phải tuân theo các quy định về nhận biết khách hàng (KYC) và chống rửa tiền (AML). Các quy định này yêu cầu xác minh danh tính người dùng và nguồn tiền.

Các dự án phải tìm kiếm tư vấn pháp lý để vượt qua môi trường pháp lý phức tạp này. Các vấn đề pháp lý xung quanh mã thông báo tiền điện tử tiếp tục phát triển ở nhiều khu vực pháp lý khác nhau. Sự phát triển pháp lý đang diễn ra có thể cung cấp một khuôn khổ rõ ràng hơn để thiết kế các triển khai mã thông báo tuân thủ quy định và hệ thống đường cong trái phiếu.