Khái niệm ETF được nhen nhóm trở lại. Liệu thị trường có thể tiến tới thị trường tăng giá một lần nữa không?

Khái niệm ETF được khơi dậy, liệu thị trường có thể tiến tới thị trường tăng giá một lần nữa không?

——Tóm tắt quan điểm của khách mời Space vào ngày 20 tháng 3

Giới thiệu  

Thị trường tiền điện tử thể hiện một bức tranh phức tạp và gây tranh cãi do sự đan xen của nhiều yếu tố như sự thay đổi chính sách của Fed, sự chấp thuận của Bitcoin ETF và sự cản trở việc chấp thuận altcoin ETF. Trong chương trình phát sóng trực tiếp gần đây có tựa đề "Khái niệm ETF được khơi dậy, liệu thị trường có thể tăng giá trở lại?", ba chuyên gia kỳ cựu trong ngành - Đồng sáng lập Bitlayer Charlie @CharlieHusats, nhà đầu tư tổ chức cấp cao, chuyên gia truyền thông tài chính Investment TALK @TJ_Research01, nhà nghiên cứu Beosin Eaton @Beosin_com - đã thảo luận về vấn đề này từ nhiều góc độ bao gồm chính sách, công nghệ và thị trường. Dựa trên bản ghi cuộc trò chuyện, bài viết này sắp xếp một cách có hệ thống quan điểm của khách mời và phân tích những mâu thuẫn cốt lõi cũng như xu hướng tương lai của ETF thị trường tiền điện tử hiện tại.  

1. Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang: sự thoải mái trong tâm lý ngắn hạn và sự bất ổn trong dài hạn  

1.1 Các tín hiệu được công bố bởi cuộc họp về lãi suất  

Tại cuộc họp về lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang kết thúc vào sáng sớm, Cục Dự trữ Liên bang đã tuyên bố rằng họ sẽ giữ nguyên lãi suất và có kế hoạch làm chậm quá trình thu hẹp bảng cân đối kế toán từ tháng 4. Biểu đồ chấm cho thấy lãi suất vẫn được dự kiến ​​cắt giảm 50 điểm cơ bản trong năm nay. Investment TALK chỉ ra rằng nghị quyết này giống một biện pháp xoa dịu cảm xúc ngắn hạn hơn là sự thay đổi chính sách thực chất. Ông tin rằng việc thị trường diễn giải "không có tin xấu" đã thúc đẩy sự phục hồi của các tài sản rủi ro, nhưng tác động dài hạn vẫn chưa được quan sát.

Phân tích các tín hiệu chính:

Giảm tốc độ thu hẹp bảng cân đối kế toán: Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục thu hẹp quy mô thu hẹp bảng cân đối kế toán, được coi là sự hỗ trợ ngầm cho thanh khoản.  

Quản lý kỳ vọng lạm phát: Powell nhấn mạnh rằng tác động của thuế quan đối với lạm phát chỉ là "tạm thời" nhằm xoa dịu mối lo ngại của thị trường về tình trạng lạm phát đình trệ.  

Sự phụ thuộc vào đường lối chính sách: Cục Dự trữ Liên bang vẫn sử dụng chu kỳ thuế quan năm 2018 và 2019 làm tài liệu tham khảo và thiếu khuôn khổ ứng phó rõ ràng cho tình hình phức tạp hiện tại.

1.2 Tác động ngắn hạn và dài hạn

Đầu tư TALK tin rằng lập trường ôn hòa của Fed đã ổn định tâm lý thị trường trong ngắn hạn, nhưng những bất ổn dài hạn vẫn chưa được loại bỏ. "Thời điểm và cường độ thực hiện chính sách thuế quan vẫn là thanh gươm Damocles treo lơ lửng trên thị trường." Khi chính sách thuế quan rõ ràng, thị trường có thể sẽ có bước đột phá thực sự về mặt định hướng.  

Cô Charlie nói thêm rằng mối tương quan giữa các chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và thị trường tiền điện tử đang ngày càng tăng lên. Mối tương quan giữa xu hướng giá Bitcoin và cổ phiếu công nghệ Hoa Kỳ (như Nvidia) đã tăng đáng kể. Đặc điểm của hoạt động giao dịch giảm vào cuối tuần và biến động tăng vào các ngày trong tuần phản ánh sự tham gia ngày càng sâu rộng của các nhà đầu tư tổ chức vào tiền điện tử.

2. Bitcoin ETF: "kênh tuân thủ" cho các tổ chức tham gia

2.1 Tác động của ETF đến thị trường

Kể từ khi ETF giao ngay Bitcoin được chấp thuận vào tháng 1 năm 2024, tài sản được quản lý (AUM) của quỹ này đã vượt quá 100 tỷ đô la Mỹ, trở thành động lực cốt lõi thúc đẩy thị trường tăng giá này.

Charlie chỉ ra rằng việc thông qua ETF đánh dấu sự gia nhập chính thức của tiền điện tử vào hệ thống tài chính chính thống, nhưng dòng vốn chảy vào chủ yếu đến từ các cá nhân có giá trị tài sản ròng cao và các tổ chức kinh doanh chênh lệch giá, thay vì các quỹ hưu trí truyền thống hoặc các công ty bảo hiểm.  

Ba chức năng chính của ETF:  

1. Giảm biến động: Sự tham gia của các quỹ tổ chức đã khiến giá Bitcoin biến động gần hơn với các tài sản truyền thống và mô hình giao dịch trong ngày dần trở nên "giống như ở Hoa Kỳ". 2. Tính thanh khoản được cải thiện: Mối liên kết giữa hợp đồng tương lai CME và giá giao ngay được tăng cường và cơ chế chênh lệch giá đang trở nên hoàn thiện hơn.

3. Chuyển giao quyền định giá: Các đơn vị phát hành ETF do BlackRock và Franklin đại diện đang định hình lại logic định giá của Bitcoin.

2.2 “Tách rời” Bitcoin và Altcoin

Charlie nhấn mạnh rằng thị trường hiện tại được đặc trưng bởi “sự thống trị của Bitcoin”, hoàn toàn khác với cơn sốt ICO năm 2017 hay DeFi Summer năm 2021. "Bitcoin và altcoin hiện là hai thị trường độc lập." Các nhà đầu tư tổ chức có sự hiểu biết thống nhất hơn về Bitcoin, trong khi altcoin khó nhận được sự quan tâm bình đẳng do các vấn đề như thiếu tuân thủ và tính thanh khoản phân tán.  

Investment TALK lấy MicroStrategy (MSTR) làm ví dụ, chỉ ra rằng sự biến động về phí bảo hiểm giữa giá cổ phiếu của công ty này và Bitcoin ETF phản ánh sự khác biệt trong sở thích giữa các nhà đầu tư bán lẻ và các tổ chức đối với các khoản đầu tư Bitcoin có đòn bẩy. "MSTR đã trở thành thước đo tâm lý thị trường, nhưng rủi ro cao của nó không thể bị bỏ qua." 3. Altcoin ETF 3.1 Nguyên nhân gốc rễ của sự chậm trễ trong việc SEC phê duyệt Eaton phân tích rằng thái độ lặp đi lặp lại của SEC đối với altcoin ETF bắt nguồn từ các chu kỳ chính trị và những thay đổi của cơ quan quản lý. Chủ tịch SEC hiện tại Gary Gensler đang giữ chức chủ tịch tạm quyền và ứng cử viên thân thiện với tiền điện tử của Trump là Paul Hour sắp tiếp quản. Giai đoạn chuyển tiếp này đã dẫn đến sự gia tăng bất ổn về chính sách.  

Lý do cốt lõi khiến việc phê duyệt bị chậm trễ:  

Ngưỡng tuân thủ: SEC yêu cầu các altcoin phải chứng minh mức độ phi tập trung, chiều sâu thị trường và khả năng chống thao túng.  

Sức mạnh vận động hành lang khác nhau: Việc thông qua Bitcoin ETF được hưởng lợi từ hoạt động vận động hành lang mạnh mẽ của các tổ chức Phố Wall, trong khi các altcoin lại không có cùng nguồn lực.  

Nhu cầu thị trường không đủ: Hiệu suất giá của Ethereum ETF yếu sau khi được chấp thuận, điều này làm suy yếu kỳ vọng của thị trường đối với altcoin ETF.

3.2 Tương lai của Altcoin ETF

Mặc dù ông Charlie tin rằng "chỉ là vấn đề thời gian trước khi mười altcoin ETF hàng đầu bị vượt qua", nhưng ông Eaton vẫn tỏ ra thận trọng. Ông chỉ ra rằng dòng vốn đổ vào Ethereum ETF thấp hơn nhiều so với Bitcoin và giá tiếp tục giảm. "Thị trường cần thấy được sức hút đáng kể của ETF đối với giá, nếu không sự nhiệt tình chấp thuận sẽ tiếp tục nguội lạnh". Investment TALK nói thêm rằng nếu altcoin ETF muốn đột phá, nó phải đáp ứng hai điều kiện chính: 1. Đổi mới tài sản cơ bản: ví dụ, token hóa thu nhập thực tế như tiền thuê bất động sản và thu nhập từ khoáng sản. 2. Thí nghiệm thử nghiệm theo quy định: tích lũy tín dụng thông qua các dự án thí điểm về tuân thủ tại Singapore, Dubai và những nơi khác.  

4. Sự tham gia của các tổ chức: Tái cấu trúc logic thị trường  

4.1 Những thay đổi trong cơ cấu vốn  

Sự tham gia của các tổ chức như BlackRock và MicroStrategy đang thay đổi cơ cấu vốn của thị trường tiền điện tử:  

Từ do bán lẻ thúc đẩy sang do tổ chức dẫn đầu: các tổ chức chiếm hơn 60% khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của Bitcoin ETF.  

Từ đầu cơ đến phân bổ: Bitcoin dần được đưa vào khuôn khổ phân bổ tài sản của "vàng kỹ thuật số", nhu cầu phòng ngừa lạm phát và rủi ro địa chính trị ngày càng tăng.  

Cô Charlie lấy ví dụ về những người khai thác, chỉ ra rằng tiếng nói của họ đã bị suy yếu do sự tham gia của các tổ chức: "Trước đây, những người khai thác có thể tác động đến giá thông qua việc kiểm soát chung, nhưng giờ đây họ không còn lợi thế trước vốn của Phố Wall".  

4.2 Sự phát triển của logic định giá  

Đầu tư TALK tin rằng các nhà đầu tư tổ chức quan tâm nhiều hơn đến sự biến động dài hạn của Bitcoin hơn là giá ngắn hạn của nó. "Giảm biến động là điều kiện tiên quyết để Bitcoin được đưa vào danh mục đầu tư của quỹ hưu trí." Biến động 30 ngày của Bitcoin hiện đã giảm xuống còn 35% từ mức 80% vào năm 2021, gần với mức của vàng.  

Giáo viên Eaton nhấn mạnh rằng quy trình tuân thủ (như đánh giá chống rửa tiền và báo cáo thuế) đang cải thiện tính minh bạch của thị trường, nhưng nó cũng có thể kìm hãm sự nhiệt tình tham gia của các nhà đầu tư bán lẻ.

5. Triển vọng thị trường: Các biến số chính trong nửa cuối năm 2024

5.1 Việc Fed cắt giảm lãi suất và tiền điện tử

Ba vị khách đều đồng ý rằng việc Fed có bắt đầu cắt giảm lãi suất vào năm 2024 hay không sẽ trở thành biến số lớn nhất ảnh hưởng đến thị trường. Nếu việc cắt giảm lãi suất vượt quá kỳ vọng, Bitcoin có thể vượt qua mức 100.000 đô la; nếu lạm phát phục hồi và dẫn đến việc tiếp tục tăng lãi suất, thị trường có thể phải đối mặt với sự điều chỉnh sâu.

5.2 Quy định và Đổi mới công nghệ

Đột phá về quy định: Sự tiến bộ của dự luật mã hóa của Hoa Kỳ và việc mở rộng giấy phép tài sản ảo của Hồng Kông có thể trở thành chất xúc tác cho một vòng xu hướng thị trường mới.  

Lặp lại công nghệ: Sự trưởng thành của Bitcoin Layer2 (như Stacks, RSK) và Ethereum ZKRollup dự kiến ​​sẽ nâng cao tính thực tiễn của các tài sản trên chuỗi.

5.3 Cuộc chiến sinh tồn của các altcoin

Giáo viên Charlie dự đoán rằng năm 2024 sẽ là “năm xáo trộn” đối với các altcoin. "90% altcoin sẽ trở về mức 0 và 10% còn lại cần chứng minh được ứng dụng thực sự của chúng." Ông đặc biệt đề cập rằng các dự án sáng tạo kết hợp RWA (tài sản thế giới thực) với DeFi có thể trở thành ẩn số.  

Kết luận  

Thị trường tiền điện tử năm 2025 thể hiện sự phức tạp chưa từng có trong cuộc xung đột giữa tài chính truyền thống và các khái niệm phi tập trung. Bitcoin đã trở nên phổ biến thông qua các ETF, các altcoin đang phải vật lộn để tồn tại giữa bối cảnh tuân thủ và đổi mới, và mọi thay đổi trong chính sách của Fed đều đang định hình lại rủi ro và cơ hội trên thị trường. Đối với các nhà đầu tư, trong khi theo đuổi lợi nhuận, họ cũng cần cảnh giác hơn về những diễn biến ngầm trong sự phân hóa thị trường và những thay đổi về quy định.  

Liên kết phát lại trực tiếp:https://x.com/i/spaces/1zqKVjnVNzZKB

Lưu ý: Bài viết này dựa trên cuộc thảo luận trực tiếp của khách mời và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Thị trường luôn có rủi ro, vì vậy hãy đưa ra quyết định một cách cẩn thận.