المؤلف: CryptoVizArt، UkuriaOC، Glassnode؛ المترجم: Tao Zhu، Golden Finance
الملخص:
على الرغم من أن الأسعار كانت متقلبة ويتم تداولها بشكل جانبي منذ شهر مارس، إلا أن أسواق Ethereum وBitcoin أظهرت قوة نسبية بعد تحمل فترة طويلة من الدمج بعد ATH.
فاجأت موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) على صندوق ETF الفوري للإيثريوم السوق، مما تسبب في ارتفاع أسعار ETH بأكثر من 20٪.
أصبح صافي التدفقات إلى صندوق Bitcoin US Spot ETF إيجابيًا مرة أخرى بعد أربعة أسابيع من صافي التدفقات الخارجة، مما يشير إلى ارتفاع الطلب على TradFi.
تراجع ضغط الإنفاق على حاملي الأسهم على المدى الطويل بشكل كبير، مع عودة المستثمرين إلى وضع التراكم، مما يشير إلى أن التقلبات ضرورية لدفع الموجة التالية.
زيادة مرونة السوق
تعافت عملة البيتكوين إلى ATH بعد تسجيل أعمق تصحيح إغلاق لها منذ أدنى مستويات FTX (-20.3%)، لتصل إلى 71000 دولار في 20 مايو . من منظور مقارن، يبدو أن نمط التصحيح للاتجاه الصعودي 2023-2024 مشابه جدًا للسوق الصاعدة 2015-2017.
حدث الاتجاه الصعودي في الفترة 2015-2017 خلال مهد عملة البيتكوين، عندما لم تكن هناك مشتقات متاحة لفئة الأصول. تشير المقارنة التي يمكننا إجراؤها مع هيكل السوق الحالي إلى أن الاتجاه الصعودي في 2023-2024 قد يكون في المقام الأول سوقًا يحركه السعر الفوري. يدعم إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة والتدفقات الواردة في الولايات المتحدة هذا الرأي.
منذ انخفاض FTX منذ ومن ثم، كان تصحيح الإيثريوم أيضًا أقل عمقًا مقارنة بالدورات السابقة. يشير هذا الهيكل إلى أن السوق أصبح أكثر مرونة إلى حد ما وأن التقلبات الهبوطية تتناقص بين كل تراجع متتالي.
ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن بالنسبة إلى البيتكوين، يعد استرداد الإيثيريوم أمرًا ضروريًا. أبطأ. كان أداء ETH أيضًا أقل بكثير مقارنة بأصول التشفير الرائدة الأخرى على مدار العامين الماضيين، وهو ما ينعكس في ضعف نسبة ETH إلى BTC.
ومع ذلك، فإن موافقة الولايات المتحدة هذا الأسبوعتعتبر موافقة ETF على Ethereum أمرًا غير متوقع بشكل عام. يمكن أن يوفر التطوير الحافز اللازم لنسبة أقوى من ETH/BTC.
إذا قمنا بفحص الأداء المتداول لسوق البيتكوين على الأطر الزمنية الأسبوعية (الحمراء)، والشهرية (الزرقاء)، والربع سنوية (البرتقالية)، يمكننا أن نرى أن الأداء العام كان قويًا، مسجلاً +3.3%، +7.4% و+25.6%.
لتسليط الضوء على فترات الأداء السعري القوي بشكل خاص، يمكننا حساب عدد أيام التداول التي كان أداء جميع الأطر الزمنية الثلاثة فيها أعلى من +20% خلال نافذة مدتها 90 يومًا. خمسة أيام فقط حتى الآن في الربع الأخير وصلت إلى هذا الحد.
في الدورات السابقة، وصل هذا الرقم إلى 18 إلى 26 يومًا، مما يشير إلى أنالسوق الحالي مقارنة بالأسواق الصاعدة التاريخية قد يكون أكثر حذرًا.
يمكننا استخدام مماثل يتم تقييم Ethereum ضمن الإطار ويمكنه رؤية التأثير الكبير لموافقة مؤسسة التدريب الأوروبية. وأثارت الأخبار ضغوطا شبه فورية من المشترين، حيث تجاوزت تحركات الأسعار 20% لأول مرة منذ أواخر عام 2021.
إذا أخذنا في الاعتبار التأثير الضخم الذي أحدثته صناديق الاستثمار المتداولة على البيتكوين منذ بداية العام، فقد يُظهر زوج التداول ETH/BTC إشارات مبكرة لمستقبل أكثر إشراقًا.
يقوم مشترو صناديق الاستثمار المتداولة بصنع العودة
في أوائل شهر مارس، اخترق سعر البيتكوين بشكل حاسم مستوى مرتفعًا جديدًا بلغ 73000 دولار، في حين كان حاملو البيتكوين على المدى الطويل يبيعون كمية كبيرة من المعروض. خلق هذا البائع وفرة في العرض أدت إلى فترة من التصحيح والتوحيد. وبمرور الوقت، يبدأ انخفاض الأسعار وتعب البائع في إفساح المجال أمام آلية إعادة التراكم.
يمكننا أن نرى ذلك في تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين، والتي تحولت إلى صافي التدفقات الخارجة طوال شهر أبريل. ومع بيع السوق إلى أدنى مستوياته المحلية بحوالي 57.500 دولار، شهدت مؤسسة التدريب الأوروبية تدفقات صافية هائلة بلغت -148 مليون دولار يوميًا. ومع ذلك، فقد ثبت أن هذا كان بمثابة استسلام جزئي، وقد انعكس الاتجاه بشكل حاد منذ ذلك الحين.
في الأسبوع الماضي، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة تدفقات صافية كبيرة بلغت 242 مليون دولار يوميًا، مما يشير إلى العودة إلى طلب المشترين. نظرًا لضغوط البيع اليومية الطبيعية من القائمين بالتعدين منذ الانخفاض بمقدار 32 مليون دولار في اليوم إلى النصف، شهدت مؤسسة التدريب الأوروبية ضغط شراء يصل إلى 8 أضعاف تقريبًا. وهذا يسلط الضوء على حجم وحجم تأثير مؤسسة التدريب الأوروبية، ولكنه يسلط الضوء أيضًا على التأثير الصغير نسبيًا للتخفيض إلى النصف.
العودة إلى الإثارة < /h2>
يوفر تعميم العرض كنسبة مئوية من الأرباح معلومات قيمة حول كل دورة سوق، وتظهر مجموعة من الأنماط المتكررة. في المراحل الأولى من السوق الصاعدة، عندما كان السعر يحاول استرداد ATH السابق، تجاوزت نسبة العرض من الأرباح عتبة إحصائية تبلغ حوالي 90٪. يمثل هذا بداية مرحلة ما قبل النشوة، والتي اجتذبت تاريخياً المستثمرين لجني الأرباح من طاولة القمار.
غالبًا ما يُعزى ضغط البائع هذا إلى حاملي الأسهم على المدى الطويل الذين ينتهزون الفرصة للخروج من السوق بعلاوة، خاصة بعد تحمل التقلبات الهبوطية في جميع أنحاء السوق الهابطة.
مع اختراق السوق لـ ATH الجديد واكتشاف الأسعار، فإنه يدخل مرحلة الإثارة حيث يبدأ عرض الربح في التقلب حول مستوى 90% على مدى 6-12 شهرًا القادمة. تعد المرحلة الحالية من الإثارة جديدة نسبيًا، ولكنها نشطة منذ حوالي 2.5 شهرًا، وحتى كتابة هذه السطور، 93.4% من العرض في حالة الربح.
هناك أداة أخرى يمكننا استخدامها لمراقبة التصحيحات وهي حجم الخسائر غير المحققة التي يحتفظ بها المستثمرون. وبالنظر إلى أن الخسائر غير المحققة حول ATH تمثل "كبار المشترين المحليين"، يمكننا تقييم نسبة العرض التي تقع ضمن نافذة الخسائر المتجددة لمدة 90 يومًا. الهدف هو تقدير النسبة المئوية للعملات المعدنية التي فقدت حالتها "المربحة" مقارنة بذروة أسعارها المحلية.
من الناحية الميكانيكية، تحدث هذه الانخفاضات العميقة عندما يدخل رأس المال الجديد إلى الشبكة، ويمتص ضغوط جانب البيع الموزعة خلال الاتجاهات الصعودية المحلية، ثم يقع في خسائر عند التصحيح الذي يلي ذلك.
يشبه عمق التصحيح في الاتجاه الصعودي الحالي أيضًا السوق الصاعدة 2015-2017، مما يشير مرة أخرى إلى ذلك السوق قوي نسبيا. يشير هذا إلى أنه على الرغم من الارتفاعات المحلية، لا يبدو أنه تم شراء عدد كبير جدًا من الرموز بأسعار باهظة.
ضغط المشتري مقابل ضغط البائع
مع ارتفاع الأسعار بسبب ضغط المشتري الجديد، تزداد أيضًا أهمية الأطراف المقابلة من حاملي الأسهم على المدى الطويل (أي ضغط البائع). لذلك، يمكننا قياس دوافع مجموعة LTH للبيع من خلال تقييم أرباحهم غير المحققة، والبائعين الفعليين من خلال أرباحهم المحققة.
أولاً، تعكس نسبة MVRV الخاصة بشركة LTH مضاعف متوسط الأرباح غير المحققة. تاريخيًا، تكون المرحلة الانتقالية بين الأسواق الهابطة والسوق الصاعدة عندما يتم تداول LTH فوق 1.5، ولكن أقل من 3.5 (الأحمر)، ويمكن أن تستمر ما بين سنة وسنتين.
إذا استمر الاتجاه التصاعدي للسوق وتم تشكيل ATH جديد في هذه العملية، فإن الحيازات المستقبلية لـ LTH هي الأرباح المحققة سوف تتوسع. سيؤدي هذا إلى زيادة حافزهم للبيع بشكل كبير ويؤدي في النهاية إلى مستوى من ضغط البائع الذي يستنفد جانب الطلب تدريجيًا.
لإتمام هذا التقييم، سنقوم بتقييم معدل دفع تعويضات LTH من خلال صافي تغيير المركز لمدة 30 يومًا في عرض LTH. في الفترة التي سبقت ATH في مارس، شهد السوق أول تخصيصات LTH رئيسية.
في السوقين الصاعدين الماضيين، وصل معدل التخصيص الصافي لـ LTH إلى 836000 إلى 971000 بيتكوين شهريًا. حاليًا، بلغ صافي ضغط البيع ذروته في أواخر مارس عند 519000 بيتكوين شهريًا، مع ما يقرب من 20٪ قادم من حاملي صناديق Grayscale ETF.
تتبع حالة الإنفاق المرتفع هذه فترة تهدئة، وتؤدي حالة التراكم الجزئي إلى زيادة إجمالي عرض LTH بحوالي +12000 BTC شهريًا.
الملخص
بعد أن استثمر المستثمرون على المدى الطويل مبلغًا كبيرًا قدره 73000 دولار أمريكي، انخفض الضغط على البائعين بشكل ملحوظ. بدأ حاملو العملات على المدى الطويل منذ ذلك الحين في تجميع عملة البيتكوين مرة أخرى للمرة الأولى منذ ديسمبر 2023. بالإضافة إلى ذلك، ارتفع الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية بشكل ملحوظ، حيث تعكس التدفقات الإيجابية ضغوطًا كبيرة على المشترين.
بالإضافة إلى ذلك، تمت تسوية ساحة اللعب بين Bitcoin وEthereum بموافقة هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) على صندوق ETF الأمريكي المتداول في Ethereum. وهذا يعزز الاعتماد المتزايد للأصول الرقمية عبر النظام المالي التقليدي ويمثل خطوة مهمة إلى الأمام بالنسبة لهذه الصناعة. ص>