189,150 BTC 비축 마이크로스트레티지가 전략 폭풍을 일으킬까요?

몇일 전, 마이크로스트레티지의 창립자인 마이클 세일러(Michael Saylor)는 트위터를 통해 마이크로스트레티지가 또다시 14,620 BTC를 추가하여 평균 약 42,110달러의 가격으로 포지션을 늘렸다고 밝혔습니다. 2023.12.26 현재, 마이크로스트레티지는 누적 189,150 BTC를 비축하고 있으며, 총 비용은 약 59억 나이프, 포지션을 올리는 데 평균 약 31,168개의 나이프가 소요되었습니다.

간단한 계산에 따르면, 현재 BTC 가격인 약 43,000, MicroStrategy의 포지션 플로트(43,000 - 31,168)/31,168 = 38%, 미화 약 22억 달러 이상의 순이익이 발생합니다.

교육 체인은 2020년 8월 초부터 2023년 12월 말까지 MicroStrategy의 모든 포지션 추가에 대한 다음과 같은 과거 데이터를 수집했습니다.

2020 년 말부터 마이크로 전략이 계속해서 포지션을 늘리기 위해 황소와 곰을 통해 2021 년 강세장의 고점을 통해 포지션을 늘리고 2022 년 말 포지션의 저점에서 곰 시장의 끝을 통해 포지션을 늘리고 눈 덮인 산을 오르고 초원을 걸었습니다. 영화를 처음 봤을 때 영화를 볼 수 있었고 영화를 볼 수있었습니다.

강세장의 유일한 역할인 장기적 관점은 포지션 비용을 끌어올리는 것입니다. 그렇다면 포지션을 계속 늘리는 장기 보유자에게는 2021년과 같은 넓은 고원장세와 2017년과 같은 급격한 고산장세 중 어느 쪽이 더 나은 여정일까요?

흥미롭게도 강세와 약세에 관계없이 BTC 포지션을 고수하는 MicroStrategy의 전략은 대다수 펀터에게 적합한 유일한 전략이기도 합니다. 티치체인 2021.8.21 기사 "투자 백수에서 금융 자유로"를 참조하세요.

이 전략의 세 가지 기본 포인트에 특히 주의해야 합니다: 첫째, 빼지 말고 더하기만 하고 팔지 말고 매수만 하세요. 둘째, 일괄적으로 포지션을 추가하지 말고 일괄적으로 추가합니다. 셋째, BTC만 추가하고 코티지와 하이에나는 건드리지 마세요.

그러나 자세히 들여다보면 마이크로 전략은 흰색의 "보다 전문적인" 작업 외에도 몇 가지를 수행했습니다.

첫째, 포지션 대여.

마이클 세일러는 마이크로스트레티지가 BTC 포지션을 항상 보유하며 절대 매도하지 않을 것이라고 여러 차례 밝혔습니다.

그러나 그는 2021년 말에 MicroStrategy가 헤지펀드에 BTC를 빌려줄 것이라고 공개하기도 했습니다.

즉, 마이크로스트레티지는 자체 코인을 판매하지 않지만, BTC를 빌린 헤지펀드는 차익거래를 위해 코인을 사고팔면서 이를 확실히 판매할 것입니다.

미국 재무부/연준이 보유한 금을 팔지 않고 JP모건과 같은 투자은행에 빌려주어 금 시장에 '시장'을 만드는 것과 비슷합니다.

따라서 BTC를 빌린 헤지펀드가 실수하여 BTC를 잃고, 헤지펀드가 청산할 여력이 없고, 마이크로 전략이 BTC에 해당하는 금액을 돌려받지 못하고, BTC 금액에 순손실이 발생하는 추가적인 위험이 존재합니다.

장기적으로 헤지펀드 코인 손실은 피할 수 없는 현상입니다. 이 문제는 티치체인이 2021.1.1 기사 "왜 투자금은 비트코인에서 도망칠 수 없는가?"에서 자세히 다룬 바 있습니다. 에서 자세히 논의한 바 있습니다.

제 친구들 중 일부는 "돈을 저축하고 이자를 벌기 위해" 금융 플랫폼에 디지털 자산을 맡기는데, 이는 마이크로스트레티지가 하는 일과 비슷합니다. 물론 금융 플랫폼이 손실되거나 심지어 도산할 수도 있다는 위험성이 있습니다.

둘째, 장외 레버리지입니다.

마이크로스트레티지는 지난 몇 년 동안 장기 정크본드를 발행한 적이 있습니다. 이 중 일부는 이자를 지불할 필요가 없으며, 만기일은 몇 년으로 대부분 2027~2028년경에 만기가 도래하며, 마이클 세일러는 몇 년 안에 비트코인 가격이 점점 더 높아져 마이크로스트레티지가 부채를 상환하고 만기 수익금을 지급할 수 있을 것으로 확신하고 있습니다.

마이크로스트레티지는 현재 총 22억 달러의 부채를 보유하고 있는 것으로 알려져 있으며, 현재 BTC 포지션의 현재 가치만 약 81억 달러, 즉 BTC 100달러당 27달러의 부채를 보유하고 있는 셈입니다. 이는 MicroStrategy의 다른 비즈니스 자산은 고려하지 않은 수치입니다. 그리고 이 부채는 장외 부채로, 만기일인 2027~2028년경에 BTC가 11,000달러 이하로 떨어지지 않는 한 보유 BTC로 충분히 감당할 수 있을 것입니다.

그러나 마이크로스트레티지가 부채를 갚기 위해 이렇게 많은 양의 BTC를 매각해야 한다면 시장에 큰 타격을 줄 수 있습니다.

모기지를 보유한 많은 비축자들도 마이크로스트레티지의 장외 레버리지와 비슷한 상황에 처해 있을 수 있습니다. 물론 모기지는 매달 상환해야 하고, 이자율이 상당히 높고 변동금리(LPR)이기 때문에 마이크로스트레티지보다 레버리지 효과가 훨씬 떨어집니다. 하지만 모기지는 이미 일반 투자자가 사용할 수 있는 최고의 레버리지 수단입니다. 이 문제를 탐구하기 위해 티치체인은 "50만 달러를 저축할 것인가, 모기지를 갚을 것인가, 아니면 코인을 쌓아둘 것인가? (2023.6.3 기사)"를 참조하세요.

셋째, 포지션 파이낸싱.

올해 얼마 전 마이크로스트레티지는 유통시장에서 자금을 조달하기 위해 미국 주식시장 유통시장(MSTR)에서 추가 주식을 발행했고, 미국 주주들의 자금으로 비트코인 포지션을 늘렸습니다. 올해 비트코인 시장의 호황에 힘입어 MSTR의 주가가 크게 올랐고, 이를 통해 마이클 세일러는 포지션에 자금을 조달하기 위해 추가 주식을 사용할 수 있었습니다.

일각에서는 BTC가 하락하거나 MSTR이 BTC의 실적과 분리될 경우 마이크로스트레티지가 이를 구제하기 위해 BTC를 매각해야 할지에 대해 의문을 제기하고 있습니다.

그러나 주식 금융과 채권 금융의 차이점을 이해하는 것이 중요합니다. 주식은 상환을 약속하지 않기 때문에 MicroStrategy는 MSTR이 0으로 떨어지더라도 그냥 내버려 둘 수 있습니다. 물론 마이클 세일러가 주식 담보 대출을 했는지 여부는 확실하지 않으며, 만약 주식 담보 대출을 했다면 주가가 일정 수준까지 떨어지면 주식 폭락이 발생하고 관련 담보 주식은 증권사에 의해 청산될 것입니다. 그러나 증권사는 마이크로스트레티지나 마이클 세일러가 증거금을 보충하기 위해 BTC를 매도하도록 강요할 수 없습니다.

2022년 그레이에 대한 지속적인 마이너스 프리미엄은 이미 무언가를 보여주었습니다. 최악의 시기에 GBTC의 마이너스 프리미엄이 한때 -50% 정도까지 치솟았음에도 불구하고 그레이 스케일은 견고하게 유지되었습니다. 당시 시장에는 그레이스케일이 폭락할 것이라는 FUD가 많았습니다. 그러나 그레이 스케일은 신뢰이며 어떤 수단으로도 뚫을 수 없습니다. 이해가 안 되는 파트너는 티칭체인 2023.1.12 기사 "쌍둥이자리 찢는 DCG 대 감정 속임수, 그레이 스케일 100억 빅케이크 포지션이지만 천둥 안 터지나?"를 참고하시기 바랍니다.

63만 BTC 그레이 스케일 트러스트는 마이크로스트레티지 포지션의 3배가 넘는 규모입니다.

법적 방화벽의 관점에서 보면 그레이 스케일 트러스트가 마이크로스트레티지보다 확실히 더 큰 규모입니다.

그러나 일부 사람들이 말했듯이 비트코인 현물 ETF 상장이 MSTR 사용자를 빼앗아 MSTR을 매도하게 만들었다고 해도, 이는 미국 MSTR의 하락 또는 BTC와의 상관관계의 탈동조화일 뿐 MicroStrategy가 BTC 포지션을 매각해야 하는 상황으로 이어지지는 않을 것으로 보입니다. .. 회색 음영은 GBTC가 BTC와 일치하는 성과를 낼 것이라고 약속하지도 않으며, 마이크로스트레티지는 MSTR이 항상 BTC와 일치하는 성과를 낼 것이라고 약속 할 가능성이 훨씬 낮습니다.

미국 주식시장에서 비트코인 ETF로 MSTR을 보유하고 있는 일부 사람들에게 마이너스 디커플링 프리미엄의 위험성을 상기시킬 필요가 있습니다.

이 플레이는 본질적으로 게임 규칙을 통해 위험을 외부 투자자에게 전가하는 것입니다. 예를 들어, 회색의 GBTC 프리미엄이 마이너스가 되면 신탁 방화벽에 의해 위험이 차단되어 GBTC 프리미엄 차익거래를 하는 쓰리 애로우 캐피털과 같은 투기꾼이 사라집니다(2023.1.13 티치체인에서 제작한 연극 '돈꽃' 참조). 그러면 마이크로 전략 MSTR도 마찬가지로 마이너스 프리미엄을 가질 가능성이 높으며, 주식 자금 조달 자체가 수익에 대한 약속을 차단하여 미국 주식 시장의 위험을 고립시키고 미국 주식 투자자가 그 비용을 지불합니다.

일반인에게는 BTC에 추가할 자금을 마련하기 위한 약정 없이는 이런 종류의 자금 조달 채널이 없을 수 있습니다.

넷째, 장외 소득.

마이크로스트레티지 자체에 비즈니스가 있고, 따라서 비즈니스 수익도 있다는 사실을 잊지 마십시오. 이 회사는 포지션 테이킹을 뒷받침하는 장외 현금 흐름을 꾸준히 확보하고 있습니다.

물론 이것은 대부분의 일반적인 파이 사재기꾼들과 거의 같습니다. 가장 좋은 전략은 역시 장외에서 돈을 벌고, 장외에서 벌어들인 수입을 BTC 포지션에 추가하는 것입니다.

요약하면, MicroStrategy는 일반인이 이용할 수 없거나 일반인이 이용할 수 있는 금융상품보다 품질이 높은 일부 금융상품을 사용하여 BTC를 더 잘 비축할 수 있으며, 이를 통해 대다수의 일반 비축자보다 뛰어난 성과를 낼 수 있다는 것을 알 수 있습니다. 일반 비축가들보다 더 높은 수익을 올릴 수 있습니다. 사람들은 구조적 이점을 통해 초과 수익을 얻습니다.

분석 결과, 마이크로 전략은 공격적인 레버리지 전략으로 인해 극단적인 블랙스완 리스크가 발생하면 BTC 포지션을 잃고 코인 기반에서 이탈할 수 있지만, BTC가 계속해서 전통적인 세계를 능가하는 한 마이크로 전략이 천둥을 치기는 어려울 것으로 보입니다.