Buffett: Không sửa chữa sai lầm kịp thời là sai lầm lớn nhất

Nguồn: Nhóm bạn bè của Tần Thạc

Vào tối ngày 22 tháng 2 năm 2025, giờ Bắc Kinh, Buffett đã công bố bức thư thường niên được các cổ đông rất mong đợi trên trang web chính thức của Berkshire Hathaway.

Các nhà đầu tư đã háo hức nghiên cứu cuốn sách chỉ sau một đêm.

Bức thư ngỏ gửi đến các cổ đông năm nay, như thường lệ, vẫn đầy sự thông thái, nhiệt huyết và hài hước. Buffett nhấn mạnh ngay từ đầu rằng "Chúng tôi cũng mắc sai lầm ở Berkshire." Ông chia sai lầm của mình thành hai loại.

Một là đánh giá sai về triển vọng kinh tế của công ty được mua lại, dẫn đến phân bổ vốn sai. "Công ty được mua lại" được đề cập ở đây bao gồm cả trường hợp mua lại 100% vốn chủ sở hữu và trường hợp mua lại một phần cổ phiếu có thể giao dịch.

Bởi vì, đối với Buffett, mua cổ phiếu có nghĩa là mua lại hoạt động kinh doanh của công ty được đại diện bởi cổ phiếu. Tỷ lệ cụ thể không ảnh hưởng đến bản chất của hành vi này, vì vậy nó được phân loại thành một loại. Tương tự như vậy, Buffett không phân biệt giữa cái gọi là thị trường sơ cấp (tức là cổ phiếu chưa niêm yết) và thị trường thứ cấp (tức là cổ phiếu đã niêm yết). Trường phái đầu tư giá trị mà ông theo đuổi luôn nhấn mạnh rằng mua cổ phiếu là đầu tư vào công ty, chứ không phải là đầu cơ vào chính cổ phiếu đó.

Một sai lầm khác là đánh giá sai khả năng và lòng trung thành của các nhà quản lý Berkshire khi tuyển dụng họ. Nỗi đau do thất vọng về lòng trung thành lớn hơn nhiều so với nỗi đau do tác động tài chính của nó. Ông nói: "Nỗi đau này có thể gần giống với một cuộc hôn nhân thất bại."

Về tính cách, Buffett tương đối hướng nội và nhút nhát. Ông rất muốn được người khác chấp nhận và yêu mến. Ông có xu hướng rõ ràng là một người thích làm hài lòng mọi người, vì vậy ông nhạy cảm hơn với nỗi đau của những xung đột trong mối quan hệ giữa các cá nhân như bị từ chối và bỏ rơi so với những người bình thường.

Tóm lại, sai lầm đầu tiên là đánh giá sai công ty, sai lầm thứ hai là đánh giá sai con người. Ngoài hai sai lầm này, còn có một sai lầm nghiêm trọng hơn, đó là sai lầm trì hoãn việc sửa chữa sai lầm. Đây cũng là sai lầm nghiêm trọng nhất. Buffett đã đùa rằng sai lầm này là "tội lỗi nghiêm trọng". Munger gọi đó là "mút ngón tay cái", nghĩa là thiếu quyết đoán, dao động và không có khả năng đưa ra quyết định.

Buffett viết: "Ông ấy (Munger) nói với tôi rằng vấn đề không biến mất vì bạn có ý định tốt; bạn phải hành động, bất kể điều đó có khó chịu đến đâu."

Buffett dường như có khuyết điểm này. Ông đã nhiều lần thừa nhận rằng sai lầm lớn nhất trong cuộc đời ông là mua lại Berkshire Hathaway, khi đó là một nhà máy dệt lớn ở New England. Mặc dù ông biết rõ ngành dệt may sẽ có tương lai ảm đạm, với sự đồng nhất của sản phẩm, tình trạng dư thừa công suất toàn cầu, các nhà máy chuyển về miền Nam Hoa Kỳ, v.v., ông vẫn không thể cưỡng lại sự cám dỗ của giá cổ phiếu các công ty dệt may giá rẻ và "nhặt tàn thuốc để hút". Bảy năm sau khi mua lại Berkshire, ông không thể cưỡng lại sự cám dỗ và đã mua lại một nhà máy dệt khác.

Sau khi mua lại Berkshire, ông đã cố gắng giải quyết nhiều vấn đề khác nhau của công ty, nhưng hầu hết đều không tìm ra được giải pháp hiệu quả. Giống như chèo thuyền ngược dòng hay xây lâu đài trên bãi cát lún. Những vấn đề như vậy không có giải pháp.

Tuy nhiên, Buffett đã không sửa lỗi ngay lập tức. Ông đã trì hoãn hơn 20 năm trước khi đóng cửa doanh nghiệp dệt may của Berkshire vào năm 1985.

Năm đó ông đã 55 tuổi. Có thể nói, Buffett đã sửa chữa sai lầm lớn nhất cuộc đời mình khi ông gần 60 tuổi và bước vào con đường thành công. Hầu hết mọi người ở độ tuổi này đã nghỉ hưu, nhưng thời kỳ hoàng kim của Buffett mới chỉ bắt đầu.

Trong bức thư gửi cổ đông năm 1978, Buffett đã giải thích lý do tại sao ông không muốn đóng cửa doanh nghiệp dệt may của Berkshire. Đầu tiên, công ty là một nhà tuyển dụng địa phương quan trọng, cung cấp doanh thu thuế và cơ hội việc làm đáng kể; thứ hai, ban quản lý đã đối mặt với những khó khăn một cách trung thực và nỗ lực để giải quyết chúng; thứ ba, các nhân viên đã hợp tác đầy đủ; và thứ tư, công ty vẫn có thể tạo ra thu nhập tiền mặt ổn định.

Có thể thấy Buffett không phải là người "tàn nhẫn", ông không thể chịu được việc cắt đứt kế sinh nhai của người khác, ngay cả khi điều này có thể bảo vệ khoản đầu tư của chính ông. Vì vậy, họ tiếp tục lãng phí thời gian và chỉ đóng cửa nhà máy khi không thể duy trì được nữa.

Tiểu sử "Snowball" của ông kể về hành trình tinh thần của ông trong giai đoạn này. Sau hơn 20 năm đấu tranh đau đớn, cuối cùng ông nhận ra rằng mình không phù hợp để trực tiếp quản lý nhiều người. Ví dụ, anh ta không thể đối mặt với một người còn sống và nói "Anh bị sa thải" vì anh ta không thể nói điều đó khi nghĩ đến vợ con của người này, những người phụ thuộc vào mức lương này để kiếm sống.

Sự yếu đuối là một lý do quan trọng khiến Buffett “phẫn nộ” và không kịp thời sửa chữa sai lầm của mình.

Việc thừa nhận sai lầm của mình và không sửa chữa kịp thời là điều cực kỳ hiếm thấy ở các công ty lớn.

Buffett cũng viết: "Từ năm 2019 đến năm 2023, tôi đã sử dụng từ 'sai lầm' hoặc 'lỗi' 16 lần trong các lá thư gửi cho bạn. Nhiều công ty lớn khác không bao giờ sử dụng hai từ này trong cùng thời kỳ."

Tuy nhiên, ông cũng chỉ ra một ngoại lệ, đó là Amazon, công ty đã viết một số nhận xét thẳng thắn trong báo cáo thường niên năm 2021 mà không hề rút lại. Ngoài ra, báo cáo thường niên của các công ty lớn khác chủ yếu chứa đầy hình ảnh và lời văn về ngày lễ.

Buffett viết thêm: "Tôi đã từng là giám đốc của một số công ty đại chúng lớn, và trong các cuộc họp hội đồng quản trị và cuộc họp của các nhà phân tích của một số công ty, các từ 'sai lầm' hoặc 'sai' là những từ cấm kỵ. Điều cấm kỵ này ngụ ý rằng ban quản lý cảm thấy họ hoàn hảo và không thể sai lầm, điều này luôn khiến tôi cảm thấy không thoải mái."

Tất nhiên, Buffett cũng chỉ ra rằng đôi khi vì những cân nhắc về mặt pháp lý, cần phải giữ thái độ kín đáo trong các cuộc thảo luận. Xét cho cùng, kiện tụng đang tràn lan trong xã hội Mỹ.

Một công ty không thừa nhận sai lầm của mình và không đối mặt với chúng thì sớm muộn gì cũng gặp rắc rối, vì những sai lầm sẽ ngày càng lớn hơn cho đến khi không thể kiểm soát được.

Salomon Brothers, công ty gần như đã trở thành "Waterloo" của Buffett, là một trường hợp minh họa rất rõ vấn đề này. Năm 1976, khi Công ty bảo hiểm GEICO của Buffett rơi vào khủng hoảng và gần như phá sản, John Gutfreund, CEO của Salomon Brothers, đã giúp đỡ Buffett, và sau đó hai người trở thành bạn bè.

Mặc dù hai người có triết lý quản lý đầu tư và cách làm việc rất khác nhau, Buffett luôn biết ơn sự giải cứu của Gut.

Năm 1987, Salomon Brothers phải đối mặt với sự thâu tóm thù địch của Ronald Perelman (với sự hỗ trợ của vua trái phiếu rác Michael Milken), và Gut đã nhờ đến sự giúp đỡ của Buffett. Berkshire sau đó đã mua 700 triệu đô la cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi của Salomon Brothers vào cuối tháng 9, với điều kiện là bắt đầu từ năm 1995, Berkshire có thể lựa chọn hàng năm xem có nên nhận tiền mặt hay chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông hay không. Lãi suất cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi là 9% và giá chuyển đổi là 38 đô la. Nếu không được chuyển đổi và hết hạn, Salomon phải mua lại với rủi ro của riêng mình.

Vào thời điểm đó, Salomon Brothers là một trong những ngân hàng đầu tư lớn nhất tại Hoa Kỳ, là đơn vị dẫn đầu không thể tranh cãi trên thị trường bảo lãnh trái phiếu và là một trong những đơn vị bảo lãnh chính cho trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ. Xét về bảng cân đối kế toán, Salomon Brothers là công ty lớn thứ hai tại Hoa Kỳ. Bức ảnh của CEO Gutt đã từng được đăng trên tạp chí Business Week và ông được mệnh danh là "Ông vua Phố Wall".

Gạt sang một bên các mối quan hệ cá nhân, Buffett tin rằng hoạt động bảo lãnh trái phiếu của công ty tạo nên một hào kinh tế rộng lớn, và giao dịch này mang lại cả thu nhập cổ tức ổn định và cơ hội lợi nhuận từ giá cổ phiếu tăng, giết chết hai con chim chỉ bằng một hòn đá.

Tuy nhiên, mọi thứ đã đi ngược lại mong đợi. Từ năm 1990 đến năm 1991, Paul Moser, người đứng đầu bộ phận phát hành của Salomon, đã vi phạm các quy định bằng cách đấu thầu trái phiếu kho bạc nhiều lần, tích trữ chúng và thao túng thị trường.

Gutt đã biết chuyện này từ lâu, nhưng ông không coi trọng nó. Ông không những không sa thải Moser mà còn cho phép Moser tiếp tục làm quản lý.

Cố vấn pháp lý của công ty tại thời điểm đó đã nhắc nhở Gutt rằng hành vi của Moser cấu thành tội phạm và nếu công ty không có hành động nào thì cũng giống như chống lại chính phủ. Gutt cho biết ông sẽ xem xét vấn đề này một cách nghiêm túc, nhưng kỳ lạ là ông lại không có hành động gì.

Munger sau đó đã bình luận về sự cố này và nói rằng đây là "việc ngậm ngón tay cái". Khi bạn cần hành động, bạn chỉ ngồi đó và suy nghĩ kỹ, điều này thật lãng phí thời gian.

Cuối cùng, chính phủ Hoa Kỳ quyết định áp dụng các biện pháp trừng phạt nghiêm khắc đối với Solomon, và mạng sống của Solomon trở nên ngàn cân treo sợi tóc. Vào thời điểm này, Gut đã nhờ Buffett giúp đỡ, hy vọng Buffett sẽ thay thế ông làm chủ tịch tạm thời.

Sau khi Buffett trở thành chủ tịch của Salomon, ông đã tiến hành một cuộc cải tổ nội bộ toàn diện và thẳng thắn thừa nhận những sai lầm của mình với thế giới bên ngoài. Bài phát biểu của ông tại phiên điều trần của quốc hội vào ngày 11 tháng 9 năm 1991 đã gây chấn động Phố Wall. Ông liên tục thừa nhận sai lầm của mình và xin lỗi khách hàng, chính phủ Hoa Kỳ và người dân Mỹ.

Ông cũng nói: "Thưa ngài Chủ tịch, tôi cũng muốn cảm ơn ngài đã triệu tập phiên điều trần này kịp thời như vậy. Ngài và người dân Mỹ có quyền được biết những gì đã xảy ra tại Salomon Brothers, và tôi ở đây để nói với ngài tất cả sự thật mà tôi biết cho đến nay. Khi tôi biết thêm thông tin, tôi sẽ báo cáo ngay cho các cơ quan có thẩm quyền."

Cuối cùng, Salomon đã giải quyết vụ kiện dân sự với số tiền là 290 triệu đô la và được miễn các cáo buộc hình sự. Dư luận chung đều đồng ý rằng nếu không có nỗ lực của Buffett, Salomon đã phải phá sản. May mắn hơn nữa, Solomon sớm có cơ hội thở phào nhẹ nhõm, vì chỉ sau một đêm, giới truyền thông đã chuyển sự chú ý sang Liên Xô và Gorbachev đã bị lật đổ.

Năm 1993, Moser, người chính liên quan đến vụ bê bối Solomon, đã bị kết án. Buffett cho biết bản án quá nhẹ: "Moser đã trả 300.000 đô la và bị giam giữ trong bốn tháng. Các cổ đông của Salomon, bao gồm cả tôi, đã trả 290 triệu đô la và tôi đã bị kết án làm tổng giám đốc trong 10 tháng."

Buffett đã nói về vụ việc của Salomon nhiều lần. Ông tin rằng khi Gut lần đầu tiên phát hiện ra lỗi của Moser, ông ấy nên gọi cho Gerry Corrigan, khi đó là chủ tịch của Cục Dự trữ Liên bang New York, để báo cáo lỗi một cách trung thực.

Theo tính khí của Gerry Corrigan, ông sẽ rất tức giận và mắng Gut, nhưng cuối cùng ông sẽ cảm ơn Gut vì đã báo cáo kịp thời và sau đó sẽ lập biên bản. Ngày hôm sau, Salomon Brothers có thể tiếp tục hoạt động bình thường.

Nhưng Gutt đã không làm như vậy. Thay vào đó, ông ta che giấu sự thật hết lần này đến lần khác, phạm hết sai lầm này đến sai lầm khác, và gần như đưa Salomon Brothers đến bờ vực phá sản.

Năm 1997, Travelers Group mua lại Salomon Brothers và Berkshire Hathaway giành chiến thắng với lợi nhuận tăng gấp đôi. Cuối cùng, khoản đầu tư đã kết thúc mà không có vấn đề lớn nào.

Mặc dù tỷ lệ lợi nhuận tăng gấp đôi trong mười năm không phải là quá thấp, nhưng Buffett tin rằng khi xét đến thời gian, công sức và nỗ lực mà ông và Munger đã bỏ ra cho khoản đầu tư này, cũng như rủi ro về tổn hại danh tiếng, thì khoản đầu tư này chắc chắn không đáng.

Kể từ đó, ông và Munger trở nên cảnh giác hơn với các vấn đề đạo đức khi đưa ra quyết định đầu tư.

Tại sao một số người thừa nhận lỗi lầm của mình, đối mặt với chúng và sửa chữa chúng, trong khi những người khác không muốn thừa nhận lỗi lầm của mình và thậm chí cố gắng hết sức để che đậy chúng?

Trên thực tế, đoạn đầu tiên trong bức thư gửi cổ đông của Buffett đã trả lời câu hỏi này: "Bức thư này được trình bày cho các bạn như một phần của báo cáo thường niên của Berkshire. Là một công ty đại chúng, chúng tôi có trách nhiệm cung cấp cho các bạn nhiều dữ liệu và thông tin cụ thể một cách thường xuyên. Tuy nhiên, từ 'báo cáo' hàm ý một trách nhiệm lớn hơn. Ngoài dữ liệu được quy định, chúng tôi tin rằng việc cung cấp cho các bạn thông tin bổ sung về những gì các bạn sở hữu và cách chúng tôi suy nghĩ cũng rất quan trọng. Mục tiêu của chúng tôi là giao tiếp với các bạn theo cách mà chúng tôi hy vọng các bạn sẽ làm nếu vị thế của chúng tôi bị đảo ngược - tức là, nếu các bạn là CEO của Berkshire và gia đình tôi và tôi là những nhà đầu tư thụ động, giao phó khoản tiết kiệm của chúng tôi cho các bạn."

Buffett luôn coi các cổ đông như gia đình. Trên thực tế, những cổ đông đầu tiên của ông chính là các thành viên trong gia đình ông. Vào tháng 5 năm 1956, sau khi làm việc cho công ty New York của người cố vấn Graham trong gần hai năm, ông trở về quê hương Omaha với số tiền tiết kiệm là 140.000 đô la, nghĩ rằng "khoản tiền khổng lồ" này sẽ giúp ông nghỉ hưu. Nhưng bảy người trong gia đình và bạn bè của ông đã tiếp cận ông, hy vọng rằng ông sẽ giúp họ quản lý tài chính và trở nên giàu có. Buffett đã soạn thảo một điều lệ hợp danh giới hạn đơn giản, mọi người đều ký vào và quan hệ hợp danh đã được thành lập.

Khi Buffett viết thư gửi cổ đông, ông tưởng tượng rằng mình đang viết cho chị gái Doris và em gái Betty, kể cho họ nghe về hiệu suất hoạt động của công ty và sự giàu có của họ trong năm nay. Trên thực tế, ông sẽ bắt đầu với tiêu đề "Kính gửi Doris và Betty" và sau đó đổi thành "Kính gửi các cổ đông" sau khi viết xong toàn bộ bức thư.

Nếu tất cả các công ty đều viết báo cáo thường niên cho các cổ đông như Buffett đã làm, cảm thấy như họ đang viết thư cho gia đình mình, thì họ sẽ không phủ nhận sai lầm, che giấu sai lầm hoặc tự lừa dối mình. Tuy nhiên, rất ít công ty có thể làm được điều này.

Điều tệ hơn là nhiều công ty lại làm ngược lại. Họ coi các cổ đông là mục tiêu tiềm năng để khai thác hoặc thậm chí là gian lận, và họ bị ám ảnh với cách biến những nạn nhân tiềm năng này thành nạn nhân thực sự mà không bị pháp luật trừng phạt. Kết quả là, họ tham gia vào đủ mọi loại lừa đảo và gian lận.

Có thể thấy rằng, thái độ đối với sai lầm thực chất là một phẩm chất đạo đức. Đây cũng là phần khó nhất khi học hỏi từ Buffett. Triết lý và phương pháp đầu tư của ông không khó, nhiều người có tính cách điềm tĩnh và lý trí như ông, nhưng nếu phẩm chất đạo đức của họ không theo kịp thì mọi thứ đều vô ích.