Bài học duy nhất Leek học được từ chu kỳ này là nó chưa học được bài học nào từ lịch sử.

Trước lãi suất cao của ETH, quá khứ bi thảm của Luna-UST chỉ còn là dĩ vãng, trở lại cuộc thi Ai có thể chạy trò chơi nhanh hơn.

Ngay cả DAI của MakerDAO cũng không thể thoát khỏi sự cám dỗ, họ thay đổi mô hình lồng USDC có rủi ro thấp thông thường và tích cực đón nhận lợi nhuận cao của USDe.

Mặc dù Ondo phát hành USDY trong vòng chưa đầy ba tuần và TVL tăng từ 100 triệu lên 200 triệu, nhưng nó đã thu hút quỹ BUIDL do BlackRock thành lập để chống lại nó. rủi ro và hợp tác để làm cho hệ sinh thái RWA ngày càng lớn mạnh hơn.

Như chúng ta có thể thấy, ba loại tiền trên đều là những đồng tiền ổn định và chúng cũng là những phát triển mới nhất của RWA - tài sản thực trên chuỗi, bản địa trên chuỗi kinh doanh chênh lệch giá, cuối cùng nó sẽ được phản hồi trở lại thành tài sản thực, tạo thành ba thế giới nhỏ được kết nối từ đầu đến cuối nhưng hoạt động độc lập.

Cụ thể, RWA hiện tại không chỉ tập trung vào stablecoin mà còn có một số xu hướng mới sau .

1. Thế giới thực được định giá bằng đô la Mỹ:Tài sản thực tập trung vào trái phiếu Hoa Kỳ Bốn loại tài sản chính, đô la Mỹ, trái phiếu và stablecoin tuân thủ, không có quá nhiều tài sản thực trên chuỗi mà là tài sản liên quan đến đô la Mỹ trên chuỗi.

2. Tiêu chuẩn tiền tệ kép trong thế giới tiền điện tử:Vị thế của Bitcoin và Ethereum thường được công nhận bởi Trong thế giới tiền điện tử, Ethereum không chỉ đóng vai trò là chuỗi phát hành tài sản mà ETH còn đóng vai trò là nguồn dự trữ tương đương với “Bitcoin”.

3. Sự hội tụ thay thế sự thay đổi: Tài chính và sàn giao dịch truyền thống trở thành cơ sở hạ tầng cho các hoạt động tiền điện tử, nguồn RWA Chính là chúng , và chính họ cuối cùng cũng chảy vào họ. Ngay cả sự tồn tại của họ cũng không còn là vấn đề nữa. Sức nặng của hiện thực cuối cùng cũng hạ thấp được những giấc mơ.

Từ làn sóng đô la Mỹ đến tiêu chuẩn "giảm phát-tái tuần hoàn nội tệ" ETH

Mọi chu kỳ tăng giá đều bắt đầu với Bitcoin, sau đó có một thị trường rộng lớn thu hút tiền gửi, chẳng hạn như các sàn giao dịch, DeFi hoặc stablecoin. Sau đó, một cuộc khủng hoảng thanh khoản xảy ra trong một dự án nào đó, và cuối cùng mọi thứ sụp đổ .

Nhưng chu kỳ này lại khác. Một mặt, các quỹ OTC đã mang về 60 tỷ nhân dân tệ từ quỹ ETF, điều này đã cải thiện việc cắt giảm lãi suất bằng đô la Mỹ trước đây - cộng với chu kỳ lãi suất sẽ gây ra tình trạng thiếu hụt đô la “thủ đô” trên toàn thế giới. Bitcoin đóng vai trò như một kho chứa, giảm thiểu tác hại này một cách thích hợp. Tất nhiên, kho chứa vẫn còn chỗ để mở rộng hơn 10 lần.

Điểm tóm tắt 1: Bitcoin có tính hai mặt. Ngay cả tài sản thực cũng là tài sản tiền điện tử.

Có hai con đường phát triển cho loại hồ chứa này. Một là tiếp tục tăng công suất của Bitcoin, hai là tìm kiếm thêm ETFs.Các sản phẩm, chẳng hạn như Ethereum.

Mặt khác, hệ thống cầm cố của Ethereum đã tạo ra cơ chế "Giảm phát-tái tuần hoàn tiền tệ địa phương" trên thị trường, với ETH For tài sản có mệnh giá, ngay cả khi tài sản phát hành cầm cố (LSDfi) và tài sản phát hành lại thế chấp (LRTfi) cuối cùng sụp đổ, thu nhập cầm cố của ETH sẽ không giảm. giá trị.

Nghĩa là, nếu bạn long ETH, thu nhập tính bằng đô la Mỹ sẽ tăng lên và nếu bạn short ETH, thu nhập tính bằng ETH sẽ không giảm Tiền đề là ETH có thể được so sánh với Bitcoin, giống như tiền xu, nó đã trở thành phượng hoàng của thế giới tiền điện tử.

Tóm tắt điểm 2: Miễn là chúng ta có thể vượt qua thị trường giá lên và thị trường giá xuống, thì chúng ta có thể kiếm được lợi nhuận ở cả thị trường mua và bán, và bù đắp tổn thất trong thị trường giá xuống và thị trường giá lên.

Bây giờ chúng ta hãy thay đổi suy nghĩ của mình. Nếu thứ gì đó ngang bằng với đồng đô la Mỹ, tức là đồng đô la Mỹ sẽ luôn được neo ở tỷ giá 1:1 , và vàng và bạc được sử dụng để gộp. Tiêu chuẩn (BTC+ETH) đóng vai trò là nguồn dự trữ phát hành và được tích hợp liền mạch với sàn giao dịch. Vậy, USDe trong chế độ RWA này có thể vượt qua được phe bò và phe gấu không?

Tóm tắt điểm 3: Đừng chống lại các sàn giao dịch tập trung mà hãy sử dụng chúng như một nguồn lợi nhuận.

Chúng ta không thể dự đoán tương lai. Chúng ta chỉ có thể giả định tương lai dựa trên quá khứ và đưa ra ý kiến ​​của riêng mình. Khả năng cao là USDe sẽ sụp đổ, nhưng thị trường tăng giá là đủ, nếu kéo dài có thể giảm đều đặn, cuối cùng trở nên lỗi thời, nếu giá ETH giảm mạnh thì USDe cũng sẽ sụp đổ nhanh chóng.

Dựa trên ba điểm trên, hãy sử dụng USDe để giải thích rõ ràng lý do đưa ra kết luận này.

Việc phát hành USDe được liên kết với các lệnh mua và bán ETH. Theo lý thuyết của AC, giao ngay giao dịch không có đòn bẩy. , hoặc hợp đồng vĩnh viễn với đòn bẩy 1x, mua có nghĩa là mua, bán có nghĩa là bán.

Tính trung lập Delta của USDe có thể được hiểu theo cách này, tức là tài sản thế chấp là stETH và BTC, v.v., tương đương với việc mua long. Đồng thời thời gian, trong giao dịch Tỷ lệ bán khống tương ứng với việc mua là một dương và một âm, đây được gọi là phòng ngừa rủi ro trung lập và rủi ro.

Có hai lợi ích ở đây. stETH mang lại lợi nhuận khoảng 4%. Thứ hai, bán khống sẽ nhận được một mức phí từ phía mua. Cả hai đều là kết hợp lại, trong thị trường tăng trưởng, giá ETH sẽ tiếp tục tăng và tỷ suất lợi nhuận tính bằng USDe sẽ cao đến mức nực cười.

Sau đó, rủi ro sẽ xảy ra, tức là giá ETH sẽ giảm. Khi đó, như đã đề cập ở trên, thu nhập tính bằng U sẽ không chỉ biến mất mà còn thậm chí biến mất trên sàn giao dịch. Cần phải trả cho phe bò một khoản phí, mất khả năng thanh toán và sụp đổ ngay lập tức.

Nhưng hy vọng ở đây là khi giá ETH giảm, thu nhập từ stETH dựa trên ETH vẫn tồn tại. Miễn là bạn sống sót được trong thị trường tăng giá, bạn vẫn có thể bán ETH và kiếm lời, mọi người tin vào điều này và không thoái vốn.

Trong thị trường tăng trưởng, mọi thứ đều dễ nói. Đối với các tài sản như BTC/ETH, các sàn giao dịch cần các vị thế bán ở một mức độ nhất định để duy trì tính thanh khoản, cộng với việc rút phích cắm cáp mạng, cắm chốt và các công nghệ khác vốn đã rất thành thạo và tôi không quan tâm nhiều đến nó.

Nhưng như chúng ta có thể thấy, thay vì gắn USDe vào các công cụ phái sinh ETH để định giá, tốt hơn nên nói rằng nó dựa vào sàn giao dịch để vận hành. là một hộp đen. Đây không phải là vấn đề có thể được giải quyết bằng cách truy cập vào oracle chứ chưa nói đến việc tăng phí để hỗ trợ dòng USDe của họ. Tôi không biết sàn giao dịch sẽ phản hồi như thế nào.

USDe sáng tạo đến mức tôi không thể không viết nó vào giữa bài viết. Tiếp theo là định dạng kinh doanh mới của Ondo và suy đoán về việc DAI của MakerDAO sẽ đi về đâu đi. .

Trong số đó, Ondo thực sự giống mã hóa các tài sản như nợ của Hoa Kỳ hơn, nhưng nó đại diện cho quá trình đô la hóa toàn diện và "ảo hóa" các loại tài sản được liên kết với RWA. " Đặc điểm, tức là các tài sản vật chất như bất động sản và các loại tiền tệ khác không còn là hướng đi chính trong tương lai.

Và MakerDAO đại diện cho cuộc đấu tranh của các giao thức trên chuỗi. Mua trực tiếp MakerDAO Trái phiếu kho bạc vẫn còn mới mẻ trong đầu tôi, nhưng tôi không ngờ rằng con đường dẫn đến RWA ngày càng trở nên khó hiểu hơn, nên là trên chuỗi, tài sản bản địa ngoài chuỗi hay kết hợp. Có lẽ ý tưởng vẫn cần thời gian để tìm hiểu. được xác minh.

Xu hướng chia rẽ, cách đối phó với bọn man rợ

Sau khi thảo luận về tình hình BTC/ETH Sau hệ thống tiêu chuẩn phức hợp, sự gia nhập của các quỹ OTC khổng lồ không phải lúc nào cũng là điều tốt. Tài sản của những gã khổng lồ quản lý tài sản như BlackRock và Franklin Templeton lớn hơn mười lần giá trị thị trường của Bitcoin, nhưng ít nhất hãy hợp tác với họ có khả năng chống lại sự giám sát của SEC, với sự tự tin và sự hỗ trợ liên tục của đạn dược, đà tiến của Tam Quốc đã được hình thành.

• Các gã khổng lồ tài chính truyền thống: mở ra chiến trường mới, không chỉ dừng lại ở tương lai/điểm Giai đoạn ETF, nhưng cũng hy vọng Có thể tham gia thị trường trực tuyến và tiến hành các thử nghiệm kết hợp sáng tạo hơn;

• Bên dự án RWA: Từ ở góc độ mã hóa, chúng tôi hy vọng Mục tiêu hợp tác với các gã khổng lồ tài chính truyền thống là tuân thủ cửa sau và trở thành lựa chọn đầu tư tài chính chính thống, thay vì đối đầu với các cơ quan quản lý. Nói cách khác, đối đầu là một cử chỉ hời hợt, và cốt lõi là bị trừng phạt ;

• Cơ quan quản lý: cố gắng hết sức để chặn và tìm kiếm quyền kiểm soát nếu bạn không thể chặn nó. OFAC kiểm soát các nút Ethereum, SEC kiểm soát định nghĩa về "chứng khoán", Quốc hội và Cục Dự trữ Liên bang chủ yếu tập trung vào stablecoin và các sàn giao dịch, hoạt động rửa tiền và phát hành chứng khoán bất hợp pháp là những phương tiện phổ biến nhất.

Từ góc độ của Bitcoin và Ethereum, cơ chế giám sát đã thực sự được đưa ra và chỉ đến lúc ETH giao ngay ETF mới thực hiện được thông qua Tuy nhiên, đối với các bên tham gia dự án nhỏ hơn, họ không có khả năng chống lại sự giám sát một mình. Họ cam kết với những gã khổng lồ tài chính truyền thống và chủ động thực hiện KYC/AML cũng như các biện pháp khác với hy vọng giảm bớt định kiến ​​của người ngoài về họ là những kẻ gây rối tài chính . Hãy tự coi mình là người đổi mới trong hệ thống hiện có.

Nói cách khác, xử lý tài sản thực rất khó. Sức hấp dẫn của thực tế quá nặng nề. Nói một cách đơn giản và thô thiển, lộ trình RWA có thể được chia thành ba giai đoạn. :

1. "Chain Change Frenzy", mọi thứ đều có thể On-chain, trọng tâm chính là khả năng truy xuất nguồn gốc và khả năng ghi lại, chẳng hạn như Gongxinbao, cuối cùng chỉ là một miếng bánh;

2. Trong "Tokenization" của phương Tây, tài sản thực và tài sản ảo được mã hóa rồi đưa vào chuỗi. Ví dụ, dự án bất động sản RealT là điển hình nhất, tiếp theo là các sản phẩm cho vay như Maple và Centrifuge.

3. Sau đó, có tài sản tài chính bằng đô la Mỹ trên chuỗi ngày nay, cũng như tài sản gốc của BTC/ETH và Xu hướng hội nhập và phát triển của hệ thống tài chính hiện có.

Trên đây là ý kiến ​​cá nhân của tôi. Trong phân loại của RWA.XYZ chia thành cho vay, nợ Mỹ, ổn định tiền tệ và bất động sản Bốn loại, tôi vẫn giữ quan điểm của mình,Vòng RWA này chỉ được chia thành các tài sản liên quan đến USD trên chuỗi, BTC/ETH ngoài chuỗi, với stablecoin là phương thức phát hành chính, và cho vay như một con đường phát triển bổ sung.

Nhưng sẽ có ba hạn chế ở đây, đó là mong muốn kiểm soát của CeFi, sự thôi thúc xấu xa của CEX và bàn tay mạnh mẽ của quy định (SEC).

Lấy Ondo làm ví dụ. Ondo đã phát hành hai sản phẩm chính: OUSG và đồng tiền ổn định chịu lãi USDY, dựa trên nợ của Mỹ. Trong tương lai, các loại sản phẩm sẽ được cập nhật thêm và cơ chế của chúng sẽ được cập nhật thêm. Các thiết kế tương đối giống nhau và tất cả đều hoạt động theo lộ trình của các đơn vị đã đăng ký, bốn cuộc kiểm toán chính, lưu ký ngân hàng/tổ chức và đầu tư vào tài sản bằng đô la Mỹ, vì vậy Tôi sẽ không đi vào chi tiết.

Lấy OUSG làm ví dụ. Thành phần tài sản chính của nó là sản phẩm ETF trái phiếu kho bạc ngắn hạn của BlackRock, nhưng Ondo Nó đã gắn bó sâu sắc với BlackRock và sẽ tiếp tục thúc đẩy hợp tác với sản phẩm RWA BUIDL của BlackRock, đây là minh chứng điển hình nhất cho sự tích hợp hai chiều.

Nếu tiến thêm một bước nữa, bạn có thể trực tiếp giúp tiền cũ quản lý tiền. Ví dụ: Superstate, người sáng lập trực tiếp của Complex, trực tiếp mua các sản phẩm nợ của Hoa Kỳ và sau đó phát hành chúng dưới dạng token. Tất nhiên là nhàm chán, nhưng cốt lõi là một nhóm Old Money đã ra đời đại diện cho thế giới tiền điện tử. Họ đã vượt qua thời đại của những chuyến đi vĩ đại theo đuổi rủi ro cao và lợi nhuận cao, và sẵn sàng mang lại cướp vàng bạc châu báu về đất liền.

Tuy nhiên, một lực lượng tích cực ổn định không muốn trực tiếp từ bỏ. Ví dụ: DAI của MakerDAO đã chuẩn bị cho lợi nhuận cao của USDe. Trong ở giai đoạn đầu, 600 triệu DAI sẽ được đầu tư vào nó, với số tiền Nạp tối đa lên tới 1 tỷ đô la Mỹ, DeFi không chỉ có thể trở thành một con búp bê làm tổ mà stablecoin này còn có thể trở thành đứa con của một stablecoin khác. Bản chất của USDe không tương đương với đô la Mỹ mà là độ biến động tương đương với ETH.

Trước lượng tài sản thực khổng lồ, thế giới tiền điện tử vẫn còn hơi non nớt. So với những gã khổng lồ quản lý tài sản dễ dàng đạt tới hàng nghìn tỷ đô la, hàng trăm triệu, hàng chục TVL trị giá một tỷ đơn giản là vô hình. Câu hỏi quan trọng hơn là, chúng ta có nghĩ RWA là một dạng tài sản quan trọng trong tương lai, ít nhất là phổ biến như ETF, hay nó chỉ là một tình yêu đơn phương trong giới tiền điện tử? đầu cơ mã thông báo, nó sẽ tốt, và phần còn lại Lông gà ở khắp mọi nơi.