الدرس الوحيد الذي تعلمه Leek من الدورة هو أنه لم يتعلم أي دروس من التاريخ.

قبل أسعار الفائدة المرتفعة في إثينا، أصبح الماضي المأساوي لـ Luna-UST مجرد شيء من الماضي، حيث يعود إلى المنافسة من يمكنه الترشح لعبة أسرع.

حتى DAI الخاص بـ MakerDAO لا يمكنه الهروب من الإغراء، وتغيير دمية التداخل المعتادة منخفضة المخاطر الخاصة بـ USDC واحتضان العوائد المرتفعة لـ USDe بشكل فعال.

على الرغم من أن Ondo أصدرت USDY في أقل من ثلاثة أسابيع وارتفعت قيمة TVL من 100 مليون إلى 200 مليون، إلا أنها اجتذبت صندوق BUIDL الذي أنشأته BlackRock لمحاربته. المخاطر، والعمل معًا لجعل النظام البيئي RWA أكبر وأقوى.

كما نرى، العملات الثلاثة المذكورة أعلاه كلها عملات مستقرة، وهي أيضًا أحدث تطورات RWA - أصول حقيقية على السلسلة، أصلية على السلسلة المراجحة، في النهاية، سيتم تغذيتها مرة أخرى إلى أصول حقيقية، وتشكيل ثلاثة عوالم صغيرة متصلة ببعضها البعض ولكنها تعمل بشكل مستقل.

على وجه التحديد، لا يركز RWA الحالي على العملات المستقرة فحسب، بل يحتوي أيضًا على العديد من الاتجاهات الجديدة التالية .

1. يتم تسعير العالم الحقيقي بالدولار الأمريكي:الأصول الحقيقية التركيز على السندات الأمريكية إن الفئات الأربع الرئيسية للأصول، وهي الدولار الأمريكي والسندات والعملات المستقرة المتوافقة، ليست أصولًا حقيقية في السلسلة بقدر ما هي أصول مرتبطة بالدولار الأمريكي في السلسلة.

2. معيار العملة المزدوجة في عالم العملات المشفرة:يتم التعرف على حالة Bitcoin وEthereum بشكل عام من خلال في عالم العملات المشفرة، لا تعمل Ethereum كسلسلة لإصدار الأصول فحسب، بل تلعب ETH أيضًا دور احتياطي يعادل "Bitcoin".

3. التقارب يحل محل التغيير: أصبح التمويل التقليدي والبورصات البنية التحتية لعمليات العملة المشفرة، ومصدر RWA هو هم "، وهم الذين يتدفقون إليهم في النهاية. حتى وجودهم لم يعد يمثل مشكلة. خطورة الواقع تخفض رأس الأحلام أخيرًا.

من مد الدولار الأمريكي إلى معيار "انكماش-إعادة تدوير العملة المحلية" للإثيريوم

تبدأ كل دورة صعودية بالبيتكوين، ثم هناك سوق كبير يجذب الودائع، مثل البورصات أو التمويل اللامركزي أو العملات المستقرة. ثم تحدث أزمة سيولة في مشروع معين، وفي النهاية ينهار كل شيء .

لكن هذه الدورة مختلفة. فمن ناحية، جلبت صناديق OTC 60 مليار يوان من أموال صناديق الاستثمار المتداولة، مما أدى إلى تحسين التخفيضات السابقة في أسعار الفائدة بالدولار الأمريكي - بالإضافة إلى أن دورة أسعار الفائدة ستتسبب في نقص "مدٍ كبير" في الدولار حول العالم، حيث تعمل عملة البيتكوين كخزان، مما يخفف بشكل مناسب من هذا الضرر، وبطبيعة الحال، لا يزال الخزان لديه مجال للتوسع بأكثر من 10 مرات.

النقاط الموجزة 1: تتميز عملة البيتكوين بالازدواجية. فحتى الأصول الحقيقية هي أيضًا أصول مشفرة.

هناك مساران لتطوير هذا النوع من الخزانات. أحدهما هو الاستمرار في زيادة قدرة البيتكوين، والآخر هو البحث عن المزيد صناديق الاستثمار المتداولة، والمنتجات، مثل إيثريوم.

من ناحية أخرى، أنشأ نظام تعهدات Ethereum آلية "إعادة تدوير انكماش العملة المحلية" في السوق، مع ETH لـ الأصول المقومة، حتى لو انهارت أصول الإصدار المرهونة (LSDfi) وأصول الإصدار المعاد رهنها (LRTfi) في نهاية المطاف، فلن ينخفض ​​دخل التعهد الخاص بـ ETH. خلال السوق الصاعدة، مع الزيادة الهائلة في الاستخدام، سوف ينكمش ويزداد قيمة.

أي أنه إذا كان لديك مركز شراء في ETH، فإن الدخل المقوم بالدولار الأمريكي سيزيد، وإذا كان لديك مركز بيع قصير في ETH، فلن ينخفض ​​الدخل المقوم بـ ETH الفرضية هي أنه يمكن مقارنة ETH بالبيتكوين، مثل العملات المعدنية، فقد أصبحت طائر الفينيق في عالم العملات المشفرة.

النقطة الموجزة 2: طالما أننا نستطيع عبور الأسواق الصاعدة والهابطة، فمن الممكن تحقيق أرباح في كل من الأسواق الطويلة والقصيرة، و تعويض الخسائر في السوق الهابطة وفي السوق الصاعدة.

الآن دعونا نغير تفكيرنا. إذا كان هناك شيء يساوي الدولار الأمريكي، فإن الدولار الأمريكي سيثبت دائمًا عند 1:1 ويستخدم الذهب والفضة للتركيب. ويعمل المعيار (BTC+ETH) كاحتياطي للإصدار ويتم دمجه بسلاسة مع البورصة. لذا، هل يمكن للدولار الأمريكي في وضع RWA هذا المرور عبر الثيران والدببة؟

النقطة الموجزة 3: لا تقاوم التبادلات المركزية، ولكن استخدمها كمصدر للربح.

لا يمكننا التنبؤ بالمستقبل. يمكننا فقط أن نفترض المستقبل بناءً على الماضي ونقدم آرائنا الخاصة. هناك احتمال كبير بأن USDe "سوف ينهار، لكن السوق الصاعدة كافية. إذا استمرت لفترة طويلة، فقد تنخفض بشكل مطرد، وتصبح قديمة في النهاية. إذا انهار سعر ETH بشكل حاد، فسوف ينهار الدولار الأمريكي أيضًا بسرعة.

استنادًا إلى النقاط الثلاث المذكورة أعلاه، استخدم USDe لشرح سبب التوصل إلى هذا الاستنتاج بوضوح.

يرتبط إصدار USDe بالأوامر الطويلة والقصيرة لـ ETH. وفقًا لنظرية AC، فإن Spot التداول ليس له رافعة مالية، أو عقد دائم برافعة مالية 1x، الشراء يعني الشراء، والبيع يعني البيع.

يمكن فهم حياد دلتا الخاص بـ USDe بهذه الطريقة، أي أن الضمان هو stETH وBTC، وما إلى ذلك، وهو ما يعادل الشراء على المدى الطويل. في الوقت نفسه، في المعاملة، تكون نسبة البيع على المكشوف المقابلة للشراء واحدة إيجابية وواحدة سلبية، وهذا ما يسمى بالتحوط المحايد والمخاطر.

هناك فائدتان هنا. تأتي stETH بربح يبلغ حوالي 4%. ثانيًا، سيحصل البيع على المكشوف على معدل رسوم من الجانب الطويل. الاثنان هما معًا، خلال السوق الصاعدة، سيستمر سعر ETH في الارتفاع، وسيكون معدل العائد المقوم بالدولار الأمريكي مرتفعًا بشكل يبعث على السخرية.

ثم ستتبع ذلك المخاطرة، أي أن سعر ETH سينخفض. ثم كما ذكرنا أعلاه، فإن الدخل المقوم بالـ U لن يختفي فحسب، بل سيختفي أيضًا حتى تختفي في البورصة، وتحتاج إلى دفع رسوم للثيران، وتصبح معسرًا، وتنهار على الفور.

ولكن الأمل هنا هو أنه مع انخفاض سعر ETH، فإن الدخل القائم على ETH لـ stETH لا يزال موجودًا. وطالما أنك نجت من السوق الصاعدة، فستتمكن من لا يزال بإمكانه بيع الإيثيريوم وتحقيق الربح، والناس يصدقون ذلك ولا يتخلون عن استثماراتهم.

خلال السوق الصاعدة، يكون من السهل قول كل شيء. بالنسبة لأصول مثل BTC/ETH، تحتاج البورصات إلى مراكز بيع قصيرة إلى حد معين للحفاظ على السيولة، بالإضافة إلى فصلها. تعتبر كابلات الشبكة وإدخال الدبوس والتقنيات الأخرى ماهرة جدًا بالفعل، ولا أهتم بها كثيرًا.

ولكن كما نرى، بدلاً من ربط USDe بمشتقات ETH للتسعير، فمن الأفضل أن نقول إنها تعتمد على البورصة في التشغيل. إن البورصة هي صندوق أسود. وهذه ليست مشكلة يمكن حلها عن طريق الوصول إلى أوراكل، ناهيك عن رفع الرسوم لدعم أسرهم التي تعمل بالدولار الأمريكي. ولا أعرف كيف ستستجيب البورصات.

USDe مبدع للغاية لدرجة أنني لا أستطيع إلا أن أكتبه في منتصف المقال. التالي هو تنسيق أعمال Ondo الجديد والتكهنات حول المكان الذي ستتواجد فيه DAI الخاصة بـ MakerDAO يذهب. .

من بينها، يشبه Ondo في الواقع ترميز الأصول مثل ديون الولايات المتحدة، ولكنه يمثل الدولرة الشاملة و"الافتراضية" لأنواع الأصول المرتبطة بـ RWA. " الخصائص، أي أن الأصول المادية مثل العقارات والعملات الأخرى لم تعد هي الاتجاه الرئيسي في المستقبل.

ويمثل MakerDAO صراع البروتوكولات الموجودة على السلسلة. شراء MakerDAO مباشرةً "لا تزال سندات الخزانة حاضرة في ذهني، لكنني لم أتوقع أن يصبح الطريق إلى RWA أكثر إرباكًا. هل يجب أن تكون على السلسلة، أو الأصول المحلية خارج السلسلة، أو مجتمعة. ربما لا تزال الفكرة بحاجة إلى وقت ل يتم التحقق منها.

اتجاه الانقسام وكيفية التعامل مع البرابرة

بعد مناقشة الوضع BTC/ETH بعد النظام القياسي المركب، فإن دخول أموال ضخمة خارج البورصة ليس بالأمر الجيد دائمًا، حيث تبلغ أصول عمالقة إدارة الأصول مثل BlackRock وFranklin Templeton أكثر من عشرة أضعاف القيمة السوقية للبيتكوين، ولكن على الأقل التعاون مع لديهم القدرة على مقاومة إشراف هيئة الأوراق المالية والبورصة. ومع الثقة والدعم المستمر للذخيرة، تم تشكيل زخم الممالك الثلاث.

• عمالقة المال التقليديين: فتح ساحة معركة جديدة، وليس فقط البقاء في العقود الآجلة/البقعة مرحلة ETF، ولكن تأمل أيضًا أن تتمكن من دخول السوق عبر السلسلة وإجراء المزيد من التجارب المجمعة المبتكرة؛

• حفلة مشروع RWA: من ومن منظور التشفير، نأمل أن يكون هدف التعاون مع الشركات المالية التقليدية هو الالتزام بالباب الخلفي وأن يصبح خيارًا رئيسيًا للاستثمار المالي، بدلاً من مواجهة السلطات التنظيمية. وبعبارة أخرى، المواجهة هي لفتة سطحية، وجوهرها هو العقاب. ;

• السلطات التنظيمية: بذل قصارى جهدك للحظر، واطلب السيطرة إذا لم تتمكن من حظره. يتحكم مكتب مراقبة الأصول الأجنبية في عقد إيثريوم، تتحكم هيئة الأوراق المالية والبورصات في تعريف "الأوراق المالية"، ويركز الكونجرس والاحتياطي الفيدرالي بشكل أساسي على العملات المستقرة والبورصات، ويعد غسيل الأموال وإصدار الأوراق المالية غير القانونية أكثر الوسائل شيوعًا.

من منظور Bitcoin وEthereum، تم بالفعل إطلاق الإشراف، وقد حان الوقت فقط لصندوق ETF الفوري للإيثريوم. ومع ذلك، بالنسبة لأطراف المشاريع الصغيرة، ليس لديهم القدرة على محاربة الإشراف وحدهم، فهم ملتزمون بالعملاء الماليين التقليديين وينفذون بشكل استباقي إجراءات اعرف عميلك ومكافحة غسل الأموال وغيرها من التدابير على أمل الحد من الصور النمطية التي يتصورها الغرباء عنهم باعتبارهم مفسدين ماليين. قم بتجهيز نفسك كمبتكر ضمن النظام الحالي.

بعبارة أخرى، من الصعب التعامل مع الأصول الحقيقية. إن خطورة الواقع ثقيلة للغاية. وبعبارة بسيطة وفظة، يمكن أن يكون مسار RWA مقسمة إلى ثلاث مراحل ：

1. "جنون التغيير المتسلسل" الشرقي، كل شيء يمكن أن يكون على السلسلة، والتركيز الرئيسي هو التتبع وقابلية التسجيل، مثل Gongxinbao، والذي ينتهي به الأمر إلى الفوضى؛

2. في "الترميز" الغربي، يتم ترميز الأصول الحقيقية والأصول الافتراضية ثم وضعها على السلسلة. على سبيل المثال، المشروع العقاري RealT هو الأكثر شيوعًا، تليها منتجات الإقراض مثل Maple وCentrifuge.

3. ثم هناك الأصول المالية بالدولار الأمريكي اليوم في السلسلة، بالإضافة إلى الأصول المحلية لـ BTC/ETH واتجاه التكامل وتطوير الأنظمة المالية الحالية.

ما ورد أعلاه هو رأيي الشخصي، وفي تصنيف RWA.XYZ ينقسم إلى الإقراض، والديون الأمريكية، والمستقر العملات والعقارات أربع فئات، ما زلت متمسكًا بوجهة نظري،تنقسم هذه الجولة من RWA فقط إلى أصول مرتبطة بالدولار الأمريكي على السلسلة، BTC/ETH خارج السلسلة، مع العملات المستقرة كطريقة الإصدار الرئيسية، والإقراض كمسار تكميلي للتنمية.

ولكن ستكون هناك ثلاثة قيود هنا، وهي رغبة CeFi في السيطرة، والدافع الشرير لـ CEX، واليد التنظيمية القوية (SEC).

لنأخذ شركة Ondo كمثال. فقد أصدرت منتجين رئيسيين: OUSG والعملة المستقرة التي تحمل فائدة USDY، والتي تعتمد على ديون الولايات المتحدة. وفي المستقبل، سيتم تحديث أنواع المنتجات بشكل أكبر، وسيتم تحديث آلياتها بشكل أكبر. التصميمات متشابهة نسبيًا، وجميعها تعمل على طول مسار الكيانات المسجلة، وأربعة عمليات تدقيق رئيسية، والحفظ البنكي/المؤسسي، والاستثمار في الأصول بالدولار الأمريكي، لذلك لن أخوض في التفاصيل.

خذ OUSG كمثال. تكوين أصولها الرئيسي هو منتج صندوق الاستثمار المتداول لسندات الخزانة قصير الأجل لشركة BlackRock، ولكن Ondo لقد كانت مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بـ BlackRock وستواصل تعزيز التعاون مع منتج RWA الخاص بـ BlackRock BUIDL، والذي يعد العرض الأكثر نموذجية للتكامل ثنائي الاتجاه.

إذا ذهبت خطوة أخرى إلى الأمام، فيمكنك مساعدة الأموال القديمة بشكل مباشر في إدارة الأموال. على سبيل المثال، تقوم شركة Superstate، المؤسس المباشر لـ Compound، بشراء منتجات الديون الأمريكية مباشرة ثم يصدرونها كرموز. بالطبع الأمر ممل، ولكن جوهر الأمر هو أن مجموعة من الأموال القديمة قد ولدت لتمثل عالم العملات المشفرة. لقد تجاوزوا عصر الرحلات العظيمة التي تسعى إلى تحقيق مخاطر عالية وعوائد عالية، وهم على استعداد لجلبها المصوغات الذهبية والفضية المنهوبة إلى اليابسة، السنين سلمية.

ومع ذلك، فإن التدفق المستمر للقوى النشطة لا يريد الاستسلام مباشرة. على سبيل المثال، تستعد DAI الخاصة بـ MakerDAO بالفعل لتحقيق عوائد عالية من USDe. في المرحلة الأولية، سيتم استثمار 600 مليون DAI فيها، مع حد أقصى لإعادة الشحن يصل إلى مليار دولار أمريكي، ولا يمكن أن تكون DeFi دمية متداخلة فحسب، بل يمكن أن تصبح هذه العملة المستقرة أيضًا طفلًا لعملة مستقرة أخرى. جوهر USDe ليس ما يعادل الدولار الأمريكي، ولكنه يعادل التقلب لـ ETH.

في مواجهة الأصول الحقيقية الضخمة، لا يزال عالم العملات المشفرة غير ناضج بعض الشيء. بالمقارنة مع عمالقة إدارة الأصول الذين يصلون بسهولة إلى تريليونات الدولارات، ومئات الملايين، إن العشرات من إجمالي قيمة المليار سهم غير مرئية ببساطة. والسؤال الأكثر أهمية هو، هل نعتقد أن RWA هي شكل من أشكال الأصول المهمة في المستقبل، على الأقل مثل التيار السائد مثل صناديق الاستثمار المتداولة، أم أنها مجرد حب غير متبادل في دائرة العملات المشفرة؟ المضاربة الرمزية، ستكون جيدة، والباقي ريش الدجاج في كل مكان.