글래스노드: 비트코인 강세장의 위험성 평가하기

출처: 크립토비즈아트, 글래스노드, 통 덩 편집, 골든 파이낸스

요약

• 이 백서에서는 온체인 리스크 평가 프레임워크를 소개합니다. 단기 및 장기 위험 주기를 모두 포괄하는 핵심 온체인 도구 세트를 활용하는 새로운 위험 평가 프레임워크를 소개합니다.

• 이 새로운 프레임워크를 통해 투자자, 애널리스트 등에게 데이터 기반 관점에서 되돌림 위험을 평가할 수 있는 강력한 모델을 제공하고자 합니다.

• 요약하면, 고려되는 모든 지표를 히트맵으로 컴파일하여 다양한 데이터 카테고리의 위험 수렴을 평가합니다.

매크로 위험 분석

분석가가 사이클의 특정 시점에 시장 위험을 평가하는 데 사용할 수 있는 모델과 지표는 여러 가지가 있습니다. 이 글에서는 비트코인 현물 가격이 크게 하락할 때의 '위험'을 구체적으로 살펴보겠습니다.

따라서 "고위험(빨간색)"은 시장이 투기 거품에 빠질 수 있는 지점으로 정의됩니다. 반대로 "저위험(녹색)" 환경은 투기적 과잉이 대부분 제거되고 시장이 바닥을 형성할 가능성이 높은 환경으로 간주됩니다. 패턴 내에서.

가격 거품

첫 번째 구성 요소로 두 가지 장기 평균 복귀 기준선으로부터 가격 편차를 모니터링합니다.

MVRV 모델(빨간색): The 모델은 현물 가격과 시장의 전체 비용 기반(실현 가격) 사이의 비율을 측정합니다.

strong>마이어 배수(파란색): 기술적 사이클 중간선인 200D-SMA 대비 프리미엄 또는 할인을 측정합니다.

아래 차트에서는 MVRV 및 메이어 배수(MM) 모델과 함께 다음과 같은 위험 범주를 정의했습니다.

위험 분석을 위한 프레임워크

극도로 높은 위험(빨간색)

가격이 두 모델(MVRV & gt; 1 및 MM & gt; 1)보다 높고 Mayer. 배수는 누적 평균보다 두 표준편차(MM > +2 STD)를 초과하여 거래됩니다.

고위험(주황색)

가격이 모델(MVRV > 1 및 MM > 1)보다 높고 메이어 배수가 누적 평균보다 두 표준편차 높게 거래됩니다. (1.0 < MM < +2 STD).

저위험(노란색)

가격이 실현가격(MVRV<1)을 초과하지만 200일 SMA 수준(MM<1)보다 낮습니다.

매우 낮은 위험(녹색)

가격이 실현가격(MVRV< 1) 및 200일 이평선(MM< 1) 이하입니다.

현재 현물 가격은 $42,900이며, 실현 가격과 200일 이동평균은 각각 $22,800과 $34,100에 거래되고 있습니다. 이는 시장을 고위험 환경에 놓이게 합니다.

공급 수익성 측정

공급 수익률(PSIP) ( 파란색) 이 지표는 원가 기준이 현재 현물 가격보다 낮은 토큰의 비율을 측정합니다. 투자자들이 이익을 취하려는 유인이 증가함에 따라 이 지표는 매도 압력 증가의 잠재적 위험을 파악하는 데 도움이 될 수 있습니다.

위험 분석 프레임워크

매우 높은 위험(빨간색)

PSIP가 과거 평균에서 1표준편차 이상 떨어져 있습니다.

(90% & 90%)

고위험(주황색)

PSIP가 과거 평균에서 1표준편차 미만입니다.

(75% < PSIP < 90%)

저위험(노란색)

PSIP가 과거 평균보다 낮지만 통계적 하한치보다 높습니다.

(58% < PSIP < 75%)

매우 낮음 위험(녹색)

PSIP가 과거 평균보다 1표준편차 이상 낮습니다.

(PSIP < 58%)

지표가 상한선 위에서 거래되면 역사적으로 시장이 강세 "행복감 단계"에 진입하는 것과 일치합니다. 이 지표는 최근 현물 ETF 출시를 전후한 시장 랠리에서 매우 높은 위험도에 도달한 후 가격이 $38,000까지 하락했습니다.

공포와 탐욕 측정

시장에서 증가하는 공포와 탐욕 심리와 관련된 위험을 정량화하는 또 다른 강력한 도구는 순 미실현 손익(NUPL) 지표입니다. 이 지표는 총 순이익 또는 손실의 달러 가치를 시가총액 대비 비율로 살펴봅니다.

따라서 수익의 공급 비율을 사용하여 수익의 수를 추정한 후 NUPL을 사용하여 투자자의 수익 규모를 측정할 수 있습니다.

위험 분석을 위한 프레임워크

매우 높은 위험(빨간색)

NUPL이 4년 평균을 1표준편차 초과하면 시장이 상승 국면에 있고 미실현 이익이 매우 높은 수준임을 나타냅니다. 극단적인 수준(NUPL 0.59)에 있음을 나타냅니다.

고위험(주황색)

NUPL은 상한과 4년 평균 사이에 있으며, 시장이 순이익이 발생하지만 통계적으로 높은 수준(0.35 <)보다 낮은 상태임을 나타냅니다. NUPL < 0.59).

저위험(노란색)

NUPL은 4년 평균 이하로 떨어졌지만 통계적으로 낮은 수준(0.12 < NUPL < 0.35)을 상회하고 있습니다.

매우 낮은 위험(녹색)

NUPL은 역사적으로 약세장의 바닥 발견 단계와 일치하는 통계적 저점 밴드 아래로 떨어졌습니다(NUPL < 0.12).

2023년 10월 랠리 이후 NUPL은 고위험 범위에 진입하여 0.47에 도달했습니다. Profit이 보유한 토큰 수가 크게 증가했음에도 불구하고 달러 프로핏의 규모는 매우 높은 위험 상태에 도달하지 않았습니다. 이는 2023년 하반기에 비용 기준으로 토큰의 상당 부분이 약 3만 달러 범위 내에서 누적되었음을 시사합니다.

실현 손익

다음 단계는 시장 참여자가 지출 패턴을 어떻게 조정하고 있는지 평가하는 것이며, 실현 손익 비율(RPLR)은 이를 달성하는 데 훌륭한 나침반이 될 수 있습니다.

이 지표는 체인에서 발생하는 수익 창출과 손실 창출 이벤트 간의 비율을 추적합니다. 이 비율의 14D-MA를 사용하여 일상적인 노이즈를 제거하고 투자자 행동의 거시적 변화를 보다 명확하게 파악할 수 있습니다.

위험 분석 프레임워크

극도로 높은 위험(빨간색)

9보다 높은 RPLR은 체인에서 움직이는 코인의 90% 이상이 이익을 위해 움직인다는 의미이며, 이는 시장 수요가 고갈(RPLR 9).

고위험(주황색)

RPLR이 9 미만이고 3 이상이면 토큰의 75%~90%가 수익으로 이동한다는 것을 나타냅니다. 이러한 구조는 시장 최고점(3 < RPLR < 9) 부근에서 자주 볼 수 있습니다.

저위험(노란색)

RPLR이 중간 범위인 3 아래로 떨어졌으며, 이는 일반적으로 시장이 고위험과 저위험 상태(1 < RPLR < 3) 사이의 전환을 경험할 때 발생합니다(3 < 1). lt; 3).

매우 낮은 위험(녹색)

RPLR이 1 이하에서 거래되고 있으며 이는 하락장 후반기에 흔히 나타나는 투자자의 항복 신호인 토큰 손실이 압도적이라는 것을 나타냅니다.

이 지표는 최근 가격이 최고치인 48,400달러에 도달하면서 매우 위험한 상태임을 나타냅니다. 현재 실현된 이익/손실 비율은 4.1로 고위험 조건입니다.

활동 위험 분석

접근 방식을 약간 변경하여 이제 웹 활동과 관련된 다양한 채택 지표를 사용하여 측정한 수요라는 렌즈를 통해 위험을 평가합니다.

블록 공간 수요

비트코인 네트워크에서 사용 가능한 블록 공간의 양이 제한되어 있기 때문에, 수요를 측정하는 효과적인 방법은 수수료 시장을 살펴보는 것입니다. 일반적으로 수요가 계속 증가하면 다음 블록에 대한 경쟁이 치열해지면서 수수료도 계속 상승합니다.

마이너 수수료 수익 이원 지표(MFR-BI)는 지난 30일 동안 수수료 시장에 대한 압박이 날마다 증가한 일수의 비율을 보여줍니다.

위험 분석 프레임워크

매우 높은 위험(빨간색)

지난달 MFR-BI는 58%(+1 STD) 이상의 날에 상승세를 보였습니다. 이는 투자자 지출의 긴급성이 증가하고 있음을 시사합니다(MFR-BI 58%).

고위험(주황색)

MFR-BI는 과거 평균과 통계적 상한(48% < MFR-BI < 58%) 사이에 있습니다.

저위험(노란색)

MFR-BI는 과거 평균을 하회하여 수수료 시장의 경쟁이 약화되고 있음을 나타냅니다(42% < MFR-BI < 48%).

매우 낮은 위험(녹색)

MFR-BI는 통계적으로 낮은 범위인 42%(-1 STD) 아래로 하락하여 투자자들이 자본을 이동해야 할 시급성이 줄어들었음을 나타냅니다(MFR-BI < 42%). lt; 42%).

투기 모멘텀

활동 위험 분석 제품군의 마지막 구성 요소로, 모든 거래소의 월별 및 연간 평균 거래량을 비교하는 거래량 모멘텀 지표를 다시 살펴봤습니다. 이 도구는 시장에 대한 투기적 관심을 나타낼 수 있습니다.

이 위험 지표는 느린 연간 이동 평균(365-MA)에 비해 빠른 월간 이동 평균(30D-MA)의 변화 크기와 방향을 측정합니다.

위험 분석 프레임워크

매우 높음 위험(빨간색)

월평균이 연평균보다 높고 계속 상승하면 위험 요소가 매우 높은 것으로 간주됩니다(MA-365D 및 lt; MA-30D 및 MA-30D).

월평균이 연평균보다 높지만 하락하는 경우 위험도가 높음(주황색)

월평균이 연평균보다 높지만 하락하는 경우 위험도가 높음(MA-365 < MA-30D 및 MA-30D).

월평균이 연평균보다 낮지만 상승하는 경우 위험도는 낮음(노란색)

월평균이 연평균보다 낮지만 상승하는 경우 위험도는 낮음(MA-30D < MA-365D 및 MA-. 30D ).

월평균이 연평균보다 낮지만 감소하는 경우 위험도가 매우 낮음(녹색)

위험도가 매우 낮음(MA-30D < MA-65D 및 MA- 30D)으로 레이블이 지정됩니다. 30D ).

10월 이후, 월평균 거래소 유입량은 강한 상승 추세를 보이고 있어 위험도가 매우 높습니다. 이는 현재 시장이 상대적으로 투기적인 상태에 있음을 시사합니다.

단기 및 장기 위험 분석

상기의 위험 분석은 비교적 거시적이고 글로벌한 관점을 고려한 것입니다. 다음 섹션에서는 단기 및 장기 보유자 그룹 모두의 행동을 고려하여 패턴을 더 자세히 평가합니다.

신규 투자자 수익

이전 보고서(2023년 WoC 38 및 2023년 WoC 50)에서 내린 결론을 다시 살펴보면 단기 보유자는 단기 가격 변동(예: 국지적 고점 및 저점) 형성에 큰 영향력을 미치는 경향이 있는 것으로 나타났습니다.

따라서 당사는 인과관계 접근법을 사용해 고위험(또는 저위험) 구간을 발견합니다. 이는 2단계 평가를 기반으로 합니다.

• 신규 투자자가 보유한 미실현 수익(또는 손실)(지출 인센티브).

• 새로운 투자자가 보유한 실현된 이익(및 손실)(실제 비용).

신규 투자자가 보유한 공급에 대한 이익과 손실의 균형을 반영하는 단기 보유자 공급 이익-손실 비율(STH-SPLR)부터 시작합니다.

위험 분석 프레임워크

매우 높은 위험(빨간색)

STH-SPLR이 9보다 크면 신규 투자자 토큰의 90%가 수익을 창출하고 있으며, 이는 강력한 강력한 지출 인센티브를 제공합니다(STH-SPLR 9).

고위험(주황색)

STH-SPLR이 1에서 9 사이이면 신규 투자자 토큰의 50%에서 90%가 수익을 내고 있고 지출 위험이 중간 정도임을 나타냅니다(1 <. STH-SPLR < 9).

저위험(노란색)

STH-SPLR은 0.11에서 1 사이로, 신규 투자자 공급량의 10~50%는 수익성이 있으며, 이는 그들이 보유한 자금의 대부분의 자금이 수중에 있습니다 (0.11 < STH-SPLR < 1).

매우 낮은 위험(녹색)

STH-SPLR이 0.11 아래로 떨어지면 신규 투자자 공급의 90% 이상이 적자임을 의미하며, 이는 전형적인 하락장 후반기에 해당합니다( STH-SPLR < 0.11).

이 지표는 최근 2023년 10월 중순부터 2024년 1월 중순 사이에 ETF 투기가 정점에 달하면서 매우 위험한 상황이라는 신호를 보냈습니다. 이는 대다수의 신규 투자자가 수익을 실현했고 차익 실현 가능성이 높아졌음을 시사했습니다. 이후 중립적인 저위험 범위로 진정되었습니다.

단기 이익 실현

다음 단계는 실현된 수익 또는 손실로 측정한 이러한 단기 보유의 실제 유출을 살펴보는 것입니다. 아래 차트는 2016년 1월 이후 높은 수익 실현(또는 손실 실현) 시기를 보여주는 예시입니다. 차트에서 볼 수 있듯이, 이러한 높은 지출 시기는 종종 강한 랠리 및 조정과 일치합니다.

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단기 보유자의 달러 표시 활동을 정규화하는 90일 Z-점수 함수를 사용하여 이러한 지표를 변환하고 정규화합니다. 이 기법은 단기 보유자의 지출이 통계적 극단을 초과하는 시점을 파악하는 데 도움이 되며, 이는 시장 내 잠재적인 국지적 상한선과 하한선 형성으로 해석될 수 있습니다.

이 위험 지표의 시각화를 개선하기 위해 실현 손실 z-점수(-1 곱하기)를 반전시켰음을 참고하시기 바랍니다.

위험 분석을 위한 프레임워크

극도로 높은 위험(빨간색)

수익 Z 점수의 STH가 90D 평균보다 +2 표준편차 이상 높으면 상당한 이익 실현이 있음을 나타냅니다. 청산(STH 실현 수익 Z 점수 2)을 의미합니다.

고위험(주황색)

수익 Z 점수가 90D 평균과 +2 표준편차 수준 사이에 있으면 중간 정도의 수익 실현을 의미합니다(1 < STH 실현된 수익 Z 점수 < 2).

낮은 위험(노란색)

수익 Z 점수의 STH가 90D 평균 아래로 떨어지면 일반적으로 실현 손실이 증가하면서 이익 실현이 크게 감소했음을 나타냅니다. (STH - 실현 수익 Z 점수 < 1)

매우 낮음 위험(녹색)

저위험과 마찬가지로 수익 Z 점수의 STH가 90D 평균 아래로 떨어지면서 동시에 수익 실현이 감소합니다. 실현 손실은 90D 평균보다 +2 표준편차까지 증가합니다(STH 실현 이익 Z 점수 1 및 STH 실현 손실 Z 점수 2, 역방향 시각적 측면에 유의).

이 지표에 따르면, ETF 출시 후 최근 가격이 38,000달러로 조정되면서 시장 위험이 크게 감소했습니다. 현재 STH 실현 수익 Z-score는 -1.22이고, STH 실현 수익 Z-score는 -0.24입니다. 이는 현재 시장 구조가 낮은 위험 체제에 있음을 의미합니다.

수익을 잠식하는 베테랑

위에서 설명한 단기 보유자 위험 평가와 유사한 프레임워크를 도입하지만, 이전 보고서(WoC-22-2023)의 장기 보유자(LTH)에 초점을 맞추고 있습니다. 장기 보유자의 미실현 이익이 통계적으로 극단적인 수준에 도달하는 시점을 평가한 다음, 이 그룹이 그에 따라 지출을 늘리는지 추적하는 것이 목표입니다.

첫 번째 지표는 장기 보유자 MVRV 비율을 사용하여 LTH의 미실현 이익 구성 요소를 측정합니다. 이는 시장 가격과 평균 LTH 비용 기준 간의 차이를 측정합니다.

위험 분석을 위한 프레임워크

매우 높은 위험(빨간색)

LTH-MVRV가 3.5보다 크면 LTH의 평균 미실현 이익이 250%임을 나타냅니다. 이 범위는 일반적으로 시장이 이전 ATH(LTH-MVRV 3.5)를 회복할 때 도달합니다.

고위험(주황색)

LTH-MVRV는 1.5에서 3.5 사이에서 거래됩니다. 이는 일반적으로 약세장과 강세장 초기(1.5 < LTH-MVRV < 3.5)에 나타납니다.

저위험(노란색)

LTH-MVRV는 1.0에서 1.5 사이에서 거래되며 평균 LTH 수익이 미미함을 나타내며 일반적으로 하락장 후반과 상승장 초반에 나타납니다(1 < LTH-MVRV <3.5). lt; LTH-MVRV <1.5).

매우 낮음 위험(녹색)

현물 가격이 평균 LTH 비용 기준 아래로 떨어지면서 LTH-MVRV가 1.0 이하로 거래되고 있습니다. 이는 일반적으로 매도자의 피로감과 투자자의 항복 상태를 나타냅니다(LTH-MVRV < 1).

FTX 폭락 이후 어려운 회복을 거친 후 이 지표는 2.06까지 상승하여 고위험 상태에 진입했습니다. 앞서 언급했듯이 이러한 수준은 일반적으로 상승장 초기에 장기 투자자들이 상대적으로 의미 있는 수준의 수익성을 회복하면서 나타나는 현상입니다.

장기 보유자 지출

이 위험 분석 연구의 마지막 단계에서는 LTH 지출이 계속 증가하는 시점을 평가하기 위해 이원 지표를 구성했습니다. 장기 보유자 송금 이원 지표(LTH-SBI)는 7일 동안 지속적으로 총 LTH 공급량을 감소시키기에 충분한 LTH 지출이 발생하는 기간을 추적합니다.

LTH 공급이 감소하면 신규 수요를 상쇄하기 위해 장기 휴면 공급이 다시 유동성 주기로 진입하고 있음을 나타냅니다.

위험 분석 프레임워크

매우 높은 위험(빨간색)

LTH-SBI가 0.85 이상이면 지난 7일 중 6일 동안 LTH의 지출이 증가했음을 나타냅니다. 이 패턴은 베테랑 투자자들이 높은 가격(LTH-SBI 0.85)에서 수익을 확보할 기회를 포착하는 것과 관련이 있습니다.

고위험(주황색)

LTH-SBI는 0.50에서 0.85 사이에서 거래되고 있으며 이는 지난 7일 중 최소 3.5일에 LTH가 약간 증가했음을 나타냅니다(0.50). LTH-SBI < 0.85).

저위험(노란색)

LTH-SBI는 0.14에서 0.50 사이에서 거래되고 있어 지난 한 주 동안 상대적으로 적은 수준의 LTH 지출이 발생했음을 나타냅니다(0.14 <. LTH-SBI < 0.50).

매우 낮은 위험(녹색)

LTH-SBI는 0.14 미만으로 하락하여 LTH 지출이 미미했으며 지난주 총 공급량을 1일 이하로 줄였음을 나타냅니다(LTH-SBI < 0.50). SBI < 0.14).

ETF 투기는 $48,400까지 상승하여 이 위험 지표를 저위험에서 고위험 범위로 밀어 올렸습니다. 현재 값인 0.7은 투자자와 ETF가 토큰 소유권을 이전하기 위해 리밸런싱(즉, GBTC에서)함에 따라 LTH 지출이 증가했음을 나타냅니다.

결론

이 글에서는 비트코인 시장 침체 위험을 평가하는 절차를 개발했습니다. 이러한 위험 요소는 다양한 데이터와 투자자 행동 범주를 고려하여 분석가와 투자자를 위한 프레임워크를 만드는 데 도움이 됩니다.

각 지표를 개별적으로 사용할 수도 있지만, 이를 조합하면 시장 상황을 보다 완벽하게 파악할 수 있습니다. 아래 차트는 지난 5년간의 다양한 위험 지표를 히트 맵 보기로 통합한 것입니다. 여기에서 지표를 주목할 만한 고점과 저점과 비교할 수 있으며 중요한 수렴점을 확인할 수 있습니다.

이러한 수준과 전환은 초기 가이드를 위한 것이며, 분석가와 실무자가 특정 관심 지점에 맞게 최적화하기 위해 반복적으로 사용해야 합니다.